中国投融资担保股份有限公司2017年公开发行可续期公司债券（第一期）（面向合格投资者）跟踪评级报告.pdf

信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告， 特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目 组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关 联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定， 依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或 个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站 （www.ccxr.com.cn）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其 他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真 实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、 及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而 且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券 存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行 跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、 法规及时对外公布。 3 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 经济增长的贡献率维持在 60%以上，最终消费对经 运营环境分析 济增长贡献率接近 80%，产业与需求结构持续转 2019 年，高杠杆下经济转型所面临的阵痛持 续，政策托底力度依然有限，供需两端仍有 放缓压力，上半年下行压力较大，下半年随 着“稳增长”政策效果显现或略有企稳。但是， 中国经济迈向高质量发展的方向并未改变， 中国经济长期平稳健康发展仍具备一定基础 型；以高技术产业、战略性新兴产业等为代表的新 2018 年，在内部去杠杆和外部贸易冲突的双重 量发展不得不经历的过程，是高杠杆下的经济转型 压力下，中国经济运行稳中有变，GDP 增速逐季回 所必须面临的阵痛。在此经济下行与结构转型期， 落，全年 GDP 同比增长 6.6%，虽然达到预期目标， 结构性问题和风险仍需要高度警惕。短期来看，需 但较上年回落 0.2 个百分点。展望 2019 年，高杠杆 重点关注三大问题：其一，投资依旧面临多方面放 下经济转型所面临的阵痛持续，政策托底力度依然 缓压力，或将对经济下行产生较大的影响；其二， 有限，供需两端仍有放缓压力，预计全年 GDP 增 通缩压力下，企业盈利或继续恶化，制约企业扩大 长 6.3%，上半年下行压力较大，下半年随着“稳增 再生产，加剧经济下行；其三，新动能的发展面临 长”政策效果显现或略有企稳。 发达国家遏制加剧和财政收入增长放缓、财政资金 动能增长持续快于规模以上工业，工业内部结构优 化；民间投资保持较快增长，新动能投资占制造业 投资比重提升，投资结构继续改善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的结果，是中国经济由高速增长转向高质 支持力度或减弱等不利因素，能否继续快速发展存 图 1：中国 GDP 增速 在不确定性。从中长期来看，需警惕四方面宏观风 险：全球经济回调和国际金融市场波动给中国经济 带来冲击的风险、经济下行和财政收支压力加大背 景下的地方政府隐性债务风险、货币信贷传导机制 不畅导致的实体经济信用风险、经济下行期就业质 量下滑和失业增多的风险。 在当前经济转型与结构调整关键期，宏观政策 面临高杠杆等多重约束，依托基建、房地产投资稳 定经济增长的传统路径难以为继，宏观政策调整尤 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 2018 年，经济供需两端均有所放缓。从需求端 需注重稳增长、防风险、促改革的多重平衡。2019 来看，土地购置费支撑下房地产投资保持较快增 年，政策将继续边际宽松、动态求稳，稳增长、稳 长，制造业投资回暖，但地方政府债务严监管导致 杠杆思路延续，总体呈现“稳监管、宽货币、宽信 基建投资大幅下行，拉低投资整体增速；居民收入 用”特征。从货币政策来看，未来仍有降准可能， 增长放缓叠加居民部门高负债，社零额增速跌至个 政策利率或小幅下调，流动性有望合理充裕；财政 位数；全球经济复苏走弱和中美贸易冲突持续，出 政策加力提效，考虑专项债后的“赤字率”或将出现 口压力显现，外需对经济增长贡献率持续为负。从 较大幅度提升。此外，金融监管将以“稳”为主，避 供给端来看，工业生产缓慢回落，服务业生产走弱， 免力度和节奏不当加大对金融体系的冲击。 工业企业和服务业企业盈利增长均放缓，经济运行 中诚信证评认为，经济转型与调整是长期过 微观基础恶化。从价格水平来看，通胀走势分化， 程，多重约束下宏观政策“托底”力度依然有限，大 CPI 中枢有所上移， 大宗商品价格涨势趋缓带动 PPI 国博弈背景下外部不确定性仍存，2019 年中国经济 回落。此外，严监管下社融收缩明显，流动性风险 下行压力将继续显现。但是，中国经济迈向高质量 加剧，信用风险抬升。 发展的方向并未改变，未来随着改革开放政策效应 经济虽有下行，但积极因素仍存：第三产业对 4 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 的持续释放，中国经济长期平稳健康发展仍具备一 府支持、市场运作、保本微利、管控风险”的经营 定基础。 原则，平时操作运作过程中基本不分红，只有基金 2018 年债券市场快速发展，被担保企业资质 下沉，均对担保机构的风险管理能力、资本 实力及其对企业长期经营的研判能力提出了 更高的要求 结束或者退出时才分配各自份额。国家融资担保基 金的业务重心是与省级再担保公司开展业务，合作 机制上面，不再层层新设机构，通过再担保和股权 投资，分散辖区内担保机构的信用风险及资金压 力，从而间接为“小三创”企业融资注入政府信用。 2018 年债券市场情绪逐渐回暖，利率债和高等 近年来国内担保行业呈现出担保领域多元化、 级信用债市场环境良好，债券整体发行量同比显著 业务经营专业化的发展态势。融资担保业务仍是国 增长，2018 年担保公司（含信用增进公司）新增公 内担保机构的主要业务，其中包括中小企业融资担 募债券担保 264 只，新增担保金额 1,686.86 亿元。 保、下岗职工再就业融资担保、政府融资担保等。 截至 2018 年末，担保公司共为 1,099 只公募债券提 另一方面，近几年来市场对信用担保的需求迅速增 供担保，在保债券金额达 9,216.48 亿元；品种以企 长，如商贸领域、建筑工程领域以及环保、海事、 业债、公司债和中期票据为主，共 1,073 只，占总 诉讼、租赁、金融领域等，为担保机构的商业化运 在保债券数量的 97.63%，在保债券金额达 9,185.41 营提供了广阔的空间。而不同市场领域对信用担保 亿元，占总在保债券金额的 99.66%。截至 2018 年 的不同需求特征，也促进了担保机构的专业化经 末，为公开发行债券提供担保的公司为 30 家，大 营。另外，国内已有部分担保机构加快业务创新速 多为各省市资本实力较强的国有背景公司，截至 度，向商业性担保市场拓展，并向资本市场、金融 2018 年末，前五家担保公司担保债券 624 只，占担 产品延伸，呈现出业务领域多元化、担保品种多样 保公司担保债券支数的 56.78%，头部集中度较高。 化的局面。 一方面，公募债券市场担保业务的发展拓展了 担保公司的业务范围，有利于改善担保公司信息披 近年来国家多部委陆续出台相关担保行业政 露和公司治理；另一方面，公募债券担保业务单笔 策，对规范整个行业的运作及行业未来的健 康有序发展都有重要的意义，担保行业整体 经营环境将逐步改善 金额大、期限长、被担保企业信用资质下沉对担保 机构的风险管理能力、资本实力及其对企业长期经 营的研判能力提出了更高的要求。 尽管担保行业已取得长足的进步，但作为一个 起步较晚且监管缺位的行业，仍然存在着不足。国 我国担保业在促进社会信用体系建设，支持 社会经济发展，尤其是缓解中小企业融资难 问题方面发挥了积极的作用，目前国内担保 行业呈现出担保领域多元化、业务经营专业 化的发展态势 内担保行业立法严重滞后，行业监管覆盖面较窄， 力度较小，缺乏统一管理。2009 年，国务院为加强 对融资担保业务的监督管理，建立了融资性担保业 务监管部际联席会议，确立属地管理原则。中央层 面，联席会议由原银监会牵头，发改委、工信部、 政策性担保公司是国家担保体系建设的重要 财政部、人民银行、工商总局等部门参加，共同拟 部分，此外，国家亦通过国家融资担保基金来破解 定行业发展的政策措施，并督促指导地方政府对融 小微企业和“三农”融资难题、层层分散融资担保业 资担保公司进行监管以及风险处置。地方政府层 务风险。国家融资担保基金于 2018 年 7 月 26 日成 面，则由各地金融办、中小企业局、财政厅等政府 立，其股东包括财政部（持股 45.39%） ，五大国有 机构进行落实。2018 年银保监会合并之后，联席会 银行、九家大型股份制银行、两家政策性银行和一 议的牵头部门也随之变更，由银保监会负责日常监 家开发性银行、邮储银行，以及中国人寿保险公司 管制度的制定、落实以及后续的风险管控。 和北京金融街资本运营中心。作为准公共性质的基 2016 年 1 月 22 日，中国证券业协会发布的《融 金，国家融资担保基金不以盈利为目的，本着“政 5 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 资担保公司证券市场担保业务规范》允许符合要求 都有重要的意义。同时，资质较差的担保机构将逐 的从事证券市场担保业务的担保公司成为证券业 渐淘汰，未来担保行业从业机构的整体水平将有所 协会会员，对担保公司会员及其从业人员从事公司 提升，担保行业整体经营环境将逐步改善。随着政 债券、资产证券化等证券市场产品担保业务提出了 府性融资担保体系的建立，小微和“三农”企业的融 规范的要求。 资担保渠道将更加通畅，但需关注宏观经济增速回 2017 年 8 月 21 日，国务院颁布了《融资担保 落和中小企业经营风险加大对担保行业面临的信 公司监督管理条例》，要求建立政府性融资担保体 用风险和系统风险的影响。 系，发展政府支持的融资担保公司，建立政府、银 业务运营 行业金融机构、融资担保公司合作机制，扩大为小 公司系全国首家专业性担保机构，目前已经形 微企业和“三农”提供融资担保业务的规模并保持较 成了商业性担保业务为主，少量政策性受托业务为 低的费率水平。 2018 年 4 月 9 日，银保监会发布了《关于印发 辅的业务格局。作为国内资本规模较大的担保公司 <融资担保公司监督管理条例>四项配套制度的通 之一，公司以“合规经营、防控风险、对标管理、 知》 （银保监发[2018]1 号） ，对 2017 年 8 月国务院 协同发展”为工作基调，深入推进“信用增进、资产 颁布的《融资担保公司监督管理条例》从许可经营、 管理、金融科技”三大板块协同发展的战略布局， 融资担保责任余额认定、融资担保公司资产划分及 致力于成为“市场领先的以信用增进为特色的投融 比例确定，以及银行业金融机构与融资担保合作注 资服务集成商”。 意事项等四个方面进一步细化。为鼓励融资担保公 2018 年，公司实现营业总收入 28.74 亿元，同 司支持“三农”和小微企业，部分政策向“三农”和小 比大幅增长 70.14%，其中已赚保费 5.69 亿元，同 微企业倾斜。如《融资担保责任余额计量办法》规 比减少 12.44%，投资收益 22.23 亿元，同比大幅增 定“单户在保余额 500 万元人民币以下且被担保人 长 129.35%，主要原因是公司所持有的中国国际金 为小微企业的借款类担保业务权重为 75%，单户在 融股份有限公司（以下简称“中金公司”）股权转为 保余额 200 万元人民币以下且被担保人为农户的借 长期股权投资核算所确认的投资收益影响。2018 款类担保业务权重为 75%”，而其他借款类担保业 年，扣除中金公司带来的投资收益等非经常性损益 务的担保权重为 100%；“融资担保公司的融资担保 对投资收益的影响，已赚保费和投资收益分别占营 责任余额不得超过其净资产的 10 倍。对小微企业 业总收入的 32.69%和 62.59%，是公司目前主要的 和农户融资担保业务在保余额占比 50%以上且户 收入来源。 数占比 80%以上的融资担保公司，前款规定的倍数 （一）担保业务 上限可以提高至 15 倍”等。 公司继续助力改善小微企业融资环境，融资担保业 2019 年 2 月，国务院办公厅公开发布《关于有 务规模业务有所增长，同时重点发展履约类担保业 效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企 务；但随着保本基金类等金融产品担保的陆续到期 业和“三农”发展的指导意见》 （以下简称“6 号文”） ， 以及公司主动收缩公共融资类担保业务，跟踪期内 其中规定“政府性融资担保、再担保机构不得为政 公司整体在保余额大幅下降。 府债券发行提供担保，不得为政府融资平台融资提 公司担保业务主要为商业性担保，其中主要包 供增信”。此举有助于引导政府性担保机构回归担 括金融产品担保（公共融资担保、保本投资类担保、 保主业，引导担保资源向小微企业和“三农”倾斜， 房地产类金融担保、其他金融产品担保等）、融资 切实缓解小微企业和“三农”融资难的局面。 担保（政府采购融资担保、其他融资性担保等）和 总的来看，国家加强担保行业的准入门槛对于 履约担保（司法担保、工程保证担保和政府采购履 规范整个行业的运作及行业未来的健康有序发展 约保证担保）三大业务类型。公司另有小部分受托 6 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 类担保业务，主要指根据委托方的委托，代理行使 亿元系金融产品担保业务，占比达 82.71%。 担保责任，公司不承担担保责任风险，不占用公司 表2：截至2018年末公司金融产品担保业务概况 资本，由专项担保基金或风险补充机制予以支持。 单位：亿元、% 截至 2018 年末，公司商业性担保业务在保余额 业务类型 在保余额 在担保余额 中的占比 678.98 亿元，较上年末下降 46.28%，主要系保本投 保本投资类担保 60.61 8.93 资类担保业务规模大幅下降。 公共融资担保-公募 472.92 69.65 公共融资类担保-私募 4.55 0.67 房地产类金融担保 33.90 4.99 其他金融产品担保 75.14 11.07 金融产品担保合计 647.13 95.31 商业性担保业务方面，2018 年，受业务结构调 整以及新业务品种尚在培育期影响，公司全年新增 担保 146.19 亿元，同比减少 13.14%；另一方面， 公司保本基金类担保陆续到期，加之部分公共融资 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 类担保项目提前偿付，截至 2018 年末，公司在保 具体来看，公司公共融资类担保业务分为公募 余额 678.98 亿元，同比减少 46.28%。截至 2018 年 和私募两类。公募方面，公司主要承保主体信用级 末，公司在保项目数 9,786 个，较上年有较大增长， 别在 AA 及以上的城投债。近年来，受地方债政策 主要是由于公司重点发展履约担保业务，笔数较 变动影响，公司对城投债担保采取审慎态度，主动 多，单笔金额较低。 收缩公募类公共融资担保业务规模，2018 年公司公 表1：2016~2018年公司商业性担保业务概况 募类公共融资担保额新增 33.00 亿元，同比减少 单位：亿元、个、倍 项目 63.93%。同时随着存量项目的正常到期和提前偿 2016 2017 2018 当期担保发生额 554.22 168.30 146.19 当期解除担保责任金 额 391.07 778.14 731.18 1,873.82 1,263.98 678.98 6.28 6.22 15.57 金融产品担保 1,857.31 1,246.07 647.13 融资性担保 10.23 11.70 16.29 期末担保责任余额 1,866.10 1,241.22 653.60 新增私募类公共融资担保项目，截至 2018 年末， 358 425 9,786 该类业务在保余额 4.55 亿元，共涉及 2 个项目，单 净资产放大倍数 28.00 12.38 6.45 笔最高 4.50 亿元。 担保业务净收入 6.84 6.54 5.74 期末担保余额 其中：履约担保 在保项目数 付，截至 2018 年末，公司公募类公共融资担保在 保余额 472.92 亿元，同比减少 33.68%；其中，担 保金额在 15 亿元以上的公募项目共 7 支，金额合 计 114.70 亿元，占公司在保余额的 9.07%，单支公 募债券最高担保责任余额为 18.70 亿元。私募方面， 公司主要承保非公开市场信托产品，2018 年公司无 保本投资类担保业务系公司为基金公司的保 注：期末担保责任余额=期末担保余额-期末分保余额 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 本基金和专户产品提供的保本担保。随着 2017 年 监管政策调整，公司保本投资类业务停止新增投 金融产品担保业务 放。随着存续保本基金担保业务陆续到期，截至 跟踪期内，公司对城投债担保采取审慎态度，公共 2018 年末，该类业务在保余额 60.61 亿元，同比大 融资担保业务继续收缩；同时随着存续保本基金担 幅减少 86.72%。 保业务的陆续到期，保本投资类业务在保余额大幅 房地产类金融担保业务方面，2018 年房地产类 减少，但金融产品担保业务仍继续占据商业性担保 担保业务新增承保额为 22.50 亿元，年末在保余额 业务的主要部分。 为 33.90 亿元，同比增长 71.21%。公司该类担保业 根据所服务领域的不同，公司金融产品担保业 务涉及项目区位主要分布于一二线城市，抵押物价 务包含公共融资类担保（公募、私募）、保本投资 值较为充足，但鉴于国家对房地产领域的商品房市 类担保、房地产类金融担保和其他金融产品担保等 场持续实施严厉的调控政策，该类业务的风险值得 业务品种，是公司商业性担保业务的主要部分。 持续关注。公司其他金融产品担保主要包括资产证 2018 年公司新增担保额 146.19 亿元，其中 120.92 7 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 券化产品担保等。截至 2018 年末，其他金融产品 表3：截至2018年末公司融资担保业务概况 担保业务在保余额 75.14 亿元，同比增长 49.33%。 单位：亿元、% 业务类型 在保余额 在担保余额中的 占比 ABS、CMBN 担保项目，将传统金融产品担保的技 政府采购融资担保 0.12 0.02 术和风控优势复制到 ABS、CMBN 担保领域，所承 其他融资性担保 16.16 2.38 保的首单 ABS、CMBN 均已成功发行。此外，公司 融资性担保合计 16.29 2.40 在创新业务开发方面，近年来，公司积极研发 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 在绿色金融方面继续加大支持力度，“京津冀大气 公司的融资性担保业务主要依赖于银行开展， 污染防治中投保投融资促进项目”顺利推进，绿色 截至2018年末，公司已经与中国建设银行、中国工 债券担保等业务领域也取得较大进展。 商银行等银行建立了长期稳固的合作关系，银行综 融资担保业务 合授信额度合计为846亿元。 跟踪期内，公司重点发展向地方担保机构提供技术 履约担保业务 和管理输出的业务，融资担保业务整体规模仍较 跟踪期内，公司积极拓展客户稳定性高且业务品种 小。 风险低的工程保证和政府采购履约担保业务，由于 目前公司融资担保业务主要包括政府采购融 司法担保业务市场拓展较为缓慢，公司继续停止受 资担保和其他领域融资担保两类。截至 2018 年末， 理新的司法担保业务。 公司融资担保业务在保余额 16.29 亿元。 公司的履约类担保业务主要包括司法担保、工 政府采购融资担保业务方面，截至 2018 年末， 程保证担保和政府采购履约保证担保。截至 2018 政府采购融资担保业务在保余额 0.12 亿元。 年末，公司履约类担保在保余额 15.57 亿元。 其他领域融资担保方面，公司顺应国家政策导 司法担保方面，2018 年，公司继续停止受理新 向，加强小微担保业务研发和业务拓展力度，围绕 的司法担保业务，截至 2018 年末，司法担保业务 “树品牌、建体系、服务双创”的目标创新业务模式 在保余额由上年末的 4.24 亿元降至 4.23 亿元。 开展小微担保业务，并专设小微金融担保中心，负 工程保证担保和政府采购履约保证担保方面， 责小微金融业务的推进及战略新兴产业领域项目 2018 年，公司研发的“信易佳”保函平台成功签发首 的拓展运作。近年来，公司向三门峡市地方担保机 单电子投标保函，以保函替代保证金，和大连、北 构提供技术和管理输出，共同打造地方中小微企业 京、包头、达州等地公共资源服务中心合作推广电 融资担保平台；协助与武汉、江苏等地方政府构建 子保函业务，客户通过审核后可秒开保函，提高承 政策性融资担保体系，改善中小微企业的融资环境 保效率，减轻中小微承包商资金压力。截至 2018 与经营状况；与北京银行、启迪科技服务有限公司、 年末，公司工程保证和政府采购履约保证担保业务 再担保机构、基金单位以投贷保联动方式支持小微 在保余额分别为 7.79 亿元和 3.55 亿元，同比分别 企业发展；作为东北振兴金融合作机制的成员单 增加 5.12 亿元和 3.24 亿元。 位，积极促进东北产业与金融对接，促进地区经济 表4：截至2018年末公司履约担保业务概况 和金融良性循环、健康发展；公司与合作方共同开 单位：亿元、% 发的“灵芝快贷”业务成功上线，运用金融科技手段 在保余额 在担保余额中 的占比 司法担保 4.23 0.62 工程保证 7.79 1.15 政府采购履约担保 3.55 0.52 履约担保合计 15.57 2.29 业务类型 为小微企业提供快捷、方便、高效的线上融资服务。 截至 2018 年末，其他领域融资担保业务在保余额 16.16 亿元，同比增长 41.14%。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 8 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 受托类担保业务 （二）投资业务 公司受托类担保业务规模较小，跟踪期内存续项目 跟踪期内，公司继续在严控风险的同时稳健开展投 主要包括上海小企业贷款担保和亚洲开发银行大 资业务，投资业务规模保持增长，得益于业务规模 气污染治理贷款担保业务。 增长以及个别项目科目调整确认当期投资收益，当 受托类担保业务是指担保机构根据委托方的 年投资收益大幅增长。 委托，代理行使担保责任，该业务中，公司不承担 为提高自有资金的使用效率，公司在担保业务 担保责任风险，不占用公司资本，由专项担保基金 的基础上开展了基金投资、信托投资、股权投资、 或风险补充机制予以支持。 银行理财、委托贷款等一系列投资业务；此外，公 上海小企业贷款担保的合作模式是上海市财 司部分资金委托鼎晖基金进行运作。 政局以委托方式，将政策性中小企业融资性担保业 近年来，在宏观经济下行、“资产荒”的经济环 务委托给公司操作，其享有所开展的担保业务所有 境下，公司审慎筛选各类投资项目，业务规模及投 收益，并以上海市设立的中小企业融资担保专项资 资收益均保持增长，投资收益成为公司重要的收入 金承担所约定的委托担保业务的风险和损失；公司 来源之一。公司投资资产主要包括可供出售金融资 不承担开展担保业务的风险和损失，只根据协议约 产、应收款项类投资、长期股权投资及以公允价值 定收取一定的业务管理费。目前，鉴于公司与上海 计量且其变动计入当期损益的金融资产，截至 2018 市财政局合作模式的变化，上海分公司正在办理清 年末，公司投资余额为 178.48 亿元，同比增长 算注销工作。公司拟以新模式与上海市政府所设立 11.45%，主要来自于委托贷款和以公允价值计量且 的中小微企业政策性融资担保基金管理中心合作 变动计入当期损益的金融资产增加。此外，公司持 开展小微企业融资担保业务。截至 2018 年末，公 有的中金公司股权由可供出售金融资产转为长期 司累计实施政策性融资担保项目两万多个，累计担 股权投资核算，截至 2018 年末，公司在中金公司 保贷款 400 多亿元。 的直接持股数量为 1.28 亿股，占中金公司已发行普 为支持和推动京津冀区域大气污染防治，亚洲 通股的 3.04%。同时公司新增合营、联营企业投资， 开发银行于 2016 年 12 月 12 日批准向中国政府提 长期股权投资金额大幅增加。得益于投资业务规模 供 4.58 亿欧元主权贷款。作为项目实施机构，发行 增长以及中金公司股权科目调整形成当期投资收 人利用该贷款，通过金融机构转贷形式，综合利用 益，2018 年公司实现投资收益 22.23 亿元，同比大 多种金融工具，重点使用担保增信和投融资手段对 幅增长 129.35%。 资金进行专项运营和管理，建立绿色金融平台，以 截至 2018 年末，公司投资业务组合中，可供 促进京津冀区域大气污染治理。该项目贷款支持期 出售金融资产中的债券投资、信托计划投资、理财 限可达 15 年，预计将带动总投资规模将超过 270 计划投资、股权投资和基金投资余额分别为 4.01 亿 亿人民币，项目范围涵盖节能减排、清洁能源的推 元、31.67 亿元、19.50 亿元、7.89 亿元和 36.93 亿 广利用、废弃物能源化利用、绿色交通等，重点支 元。公司的信托计划投资多为房地产开发、股票定 持当前重点地区和城市煤炭消费减量替代工作。该 增、政府融资平台信托等固定收益类项目，以“投 项目自 2017 年正式运行以来，相关子项目陆续落 保结合”项目为主，并通过土地房产抵押、开发商 地，涉及集中供气、余热利用、新能源汽车、减少 个人连带责任等反担保措施降低该类投资的信用 煤炭扬尘、污水处理等领域。 风险。理财计划投资主要为银行发行的固定收益类 产品。股权投资包括公司持有的优质股权投资项 目，以及通过鼎晖基金等管理的私募股权。基金投 资为货币基金、债券基金等类固定收益类基金，业 务风险较小，收益率偏低。近年来，公司为控制投 9 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 资组合的整体风险，扩大了基金投资业务的规模。 裕资管”）等在内的资产管理业务平台，开展资产 表5：2016~2018年末公司投资资产总额情况 管理业务。2018年，信裕资管积极适应资管新规， 单位：亿元 强化主动管理能力，积极开拓资金渠道，提高资产 投资类型 2016 2017 2018 配置效率，资产运行规模及收入均呈现增长态势。 可供出售金融资产 92.43 122.30 103.46 金融科技业务方面，2018年，公司积极探索适 其中：债券投资 3.68 4.88 4.01 信托计划投资 26.68 47.30 31.67 理财计划投资 21.07 15.44 19.50 股权投资 16.03 21.38 7.89 业务，为小微企业提供快捷、方便、高效的线上融 基金投资 24.96 32.28 36.93 资服务；网金社进一步向金融科技转型，发挥自身 应收款项类投资 17.19 35.21 45.19 优势，为机构客户提供风控技术支持和服务；国投 长期股权投资 0.05 0.50 20.57 以公允价值计量且变动计 入当期损益的金融资产 云贷正式上线，推出多条产品线，运用金融科技及 0.35 2.14 9.24 大数据风控，为小微企业提供在线信贷解决方案。 合计 110.02 160.40 178.48 总体来看，公司目前的在保业务仍以城投债、 合公司发展的金融科技展业模式，子公司北京快融 保金融信息服务股份有限公司成功上线“灵芝快贷” 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 保本基金担保为主。随着担保业务结构的调整，公 委托贷款方面，2018 年新增项目主要为亚行资 司在保业务规模继续萎缩，其担保业务领域的行业 金转贷。2016 年，公司申请亚洲开发银行 4.58 亿 领先地位面临挑战。但公司继续加强业务创新、推 欧元长期主权贷款，综合利用信用增进等多种金融 进业务转型升级，公司在投融资领域的综合服务能 工具使用该资金支持京津冀及周边的大气污染治 力进一步提升。 理，截至 2018 年末，公司已向亚洲开发银行提款 风险管理 约 20.31 亿元人民币，利率为 0.17%。截至 2018 年 末，公司应收款项类投资 45.20 亿元，同比增长 2018年，面对外部经济环境的持续压力，公司 28.38%，其中委托贷款余额 32.70 亿元（未扣除减 确立了“合规经营，防控风险，对标管理，协同发 值准备 0.50 亿元） ，与上年末基本持平；应收款项 展”的工作基调，制定了业务风险策略，在对宏观 类投资 13.00 亿元，同比增长 261.11%。 经济和外部环境的基本预判基础上，要求公司在上 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融 年度业务风险策略的基础上，进一步强化主动管理 资产方面，截至 2018 年末，公司以公允价值计量 风险的意识，更加审慎把握推动业务增长与有效控 且其变动计入当期损益的金融资产总计 9.24 亿元， 制风险的关系，以防范、控制和化解风险为核心， 同比增加 331.83%，主要原因为增加结构性存款、 及时调整业务策略，适度控制业务节奏，更加注重 债券、基金等投资产品配置规模。其中，交易性权 发展质量，重点防范存量风险，妥善处理业务创新 益工具投资 3.90 亿元，交易性债务工具投资 2.28 与风险控制的关系；进一步增强公司流动性管理能 亿元，指定为以公允价值计量且其变动计入当期损 力，提高系统性风险管理水平，全面提升风控体系 益的金融资产 3.06 亿元。 有效性。 （三）资产管理与金融科技业务 公司担保业务以金融产品担保业务为主，集 中在保本投资类和公共融资类担保领域，单 笔金额较大，单一客户集中度较高，且存在 一定的集中到期风险，不利于风险分散 跟踪期内，公司下属资产管理子公司强化主动管理 能力，互联网金融、小贷等子公司结合科技金融为 小微企业提供融资服务，公司综合服务能力进一步 从商业性担保的业务品种来看，由于近年来金 增强。 资管业务方面，公司成立了包括全资子公司中 融产品担保业务的发展，公司商业性担保客户的集 投保信裕资产管理（北京）有限公司（以下简称“信 中度较高，主要集中在保本基金类担保和城投债担 10 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 保。截至2018年末，公司金融产品担保、融资担保 表7：截至2018年末公司商业性担保业务在保余额区域分布 区域 和履约担保业务的在保余额分别为647.13亿元、 16.29亿元与15.57亿元，占期末商业性担保余额比 重分别为95.31%、2.40%与2.29%，金融产品担保业 务是公司目前最主要的担保业务品种。 在保余额（亿元） 占比（%） 江苏省 234.22 34.50 浙江省 92.22 13.58 安徽省 63.14 9.30 山东省 60.70 8.94 从行业集中度来看，公司客户主要涉及水利、 广东省 59.40 8.75 环境和公共设施管理业、金融业、房地产开发等行 上海市 34.57 5.09 业。目前公司客户行业集中在水利、环境和公共设 湖南省 31.92 4.70 施管理业、金融业和房地产业，截至2018年末，由 河北省 24.27 3.57 北京市 22.51 3.32 辽宁省 13.57 2.00 其他 42.46 6.25 合计 678.98 100.00 于保本基金担保业务规模大幅下降，公司金融业担 保余额大幅减少，水利、环境和公共设施管理业在 商业性担保在保余额中的占比上升至71.29%，金融 业 在商 业性 担保 在保 余额 中的 占比 由上 年末 的 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 39.68%下降至17.76%；同期房地产业在商业性担保 从客户集中度来看，公司商业性担保客户的集 在保余额中的占比为6.38%。总体看，公司前三大 中度较高，集中在保本基金担保和城投债担保。近 担保行业合计占比95.43%，担保业务存在一定的行 年来，单笔金额较大、客户较为集中的保本投资类 业集中度风险。 担保业务规模呈减少趋势，公司担保集中度水平有 表6：截至2018年末公司商业性担保业务在保余额行业分布 所降低。截至2018年末，公司前十大在保项目以公 行业 在保余额 （亿元） 占比 （%） 水利、环境和公共设施管理业 484.03 71.29 本投资类担保和金额较大的房地产类金融担保，合 金融业 120.57 17.76 计在保余额161.9亿元，占商业性担保业务在保余额 房地产业 43.34 6.38 的23.84%，与上年末基本持平；公司前十大客户也 建筑业 10.47 1.54 由保本投资类和公共融资类担保客户构成，担保余 批发和零售业 4.69 0.69 医药 额 193.83 亿 元 ， 占 商 业 性 担 保 业 务 在 保 余 额 的 4.00 0.59 教育 3.53 0.52 光伏 2.05 0.30 科学研究和技术服务业 0.48 0.07 电力、热力、燃气及水生产和 供应业 0.13 0.02 其他行业 5.70 0.84 678.98 100.00 合计 共融资类担保业务为主，同时包含少量未到期的保 28.55%，较上年末下降8.67个百分点，其中最大单 一客户担保余额24.20亿元，占商业性担保业务在保 余额的3.56%，较上年末下降5.79个百分点，客户集 中度有所下降。 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 从区域集中度方面看，公司的担保业务分布在 华东、华北、华中、西北、东北、华南和西南等多 个区域，业务范围覆盖全国。目前，公司担保业务 主要集中在经济较为发达的华东区域。从省域来 看，公司商业性担保业务集中在江苏、浙江、安徽、 山东和广东 5 个区域，2018 年末上述 5 个区域在保 余额合计在商业性担保在保余额中占比 75.07%。 11 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 表8：截至2018年末公司前十大在保项目基本情况表 序号 项目名称 业务品种 在保余额（亿元） 到期日 1 宿州建投 22 亿元企业债担保项目 公共融资类担保 18.7 2023.03.22 2 中银证券保本 1 号混合型证券投资基金 保本投资类担保 18.2 2019.04.29 3 平度国资 18 亿元企业债担保项目 公共融资类担保 18 2025.07.11 4 嵊州市投资控股有限公司 18 亿元企业债券担保项目 公共融资类担保 17 2024.07.20 5 如皋经开 16 亿元公募项目 公共融资类担保 16 2023.03.23 6 海盐国资 15 亿元企业债券担保项目 公共融资类担保 15 2024.06.12 7 丹投集团 15 亿元企业债 公共融资类担保 15 2024.07.18 8 荣成经开 15 亿元企业债券担保项目 公共融资类担保 15 2025.04.24 9 深圳市世纪海翔投资集团有限公司资产支持票据增 信项目 房地产类金融担保 15 2036.07.22 10 广德国投 14 亿元企业债担保项目 公共融资类担保 14 2024.07.18 161.9 - 合计 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 表9：截至2018年末公司前十大在保客户基本情况表 序号 客户名称 担保品种 在保余额（亿元） 占比（%） 1 长城基金管理有限公司 保本投资类担保 24.2 3.56 2 嵊州市投资控股有限公司 公共融资类担保 23 3.39 3 新沂市交通投资有限公司 公共融资类担保 22.9 3.37 4 海盐县国有资产经营有限公司 公共融资类担保 19.8 2.92 5 宿州市城市建设投资集团（控股）有限公司 公共融资类担保 18.7 2.75 6 中银国际证券有限责任公司 保本投资类担保 18.23 2.68 7 平度市国有资产经营管理有限公司 公共融资类担保 18 2.65 8 丹阳投资集团有限公司 公共融资类担保 18 2.65 9 如皋市经济贸易开发总公司 公共融资类担保 16 2.36 10 荣成市经济开发投资公司 公共融资类担保 15 2.21 193.83 28.55 合计 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 承保组合剩余期限方面，截至2018年末，公司 为主，集中在公共融资类担保领域，单笔金额较大， 商业性担保业务中到期期限在一年以内（含一年） 单一客户集中度较高，且存在一定的集中到期风 的占比为31.66%，到期期限在一至三年（含三年） 、 险，不利于风险分散。 三 至五 年（ 含五 年） 及五 年以 上的 占比 分别 为 跟踪期内，公司代偿率处于较低水平，且通 过多种手段保全资产，2018 年末应收代偿款 大幅减少，公司代偿损失风险可控 39.19%、15.05%和14.09%。公司担保业务整体剩余 期限集中于未来三年内，较短的担保期限有利于降 低控制风险的难度。2019年公司担保到期金额较 从代偿情况来看，2018 年，公司仅发生“灵芝 大，即将到期担保额215亿元，其中公共融资类担 快贷”一笔代偿项目， 涉及代偿金额为 97 万元。2018 保111.02亿元（其中到期项目11亿元，摊还项目 年公司当年代偿率为 0.0013%，2016~2018 年三年 100.02亿元）、保本投资类担保60.62亿元、资管产 累计代偿率为 0.06%。总的看，与同行业相比，公 品增信18.86亿元、房地产类金融担保11.40亿元、 司代偿率处于较低水平，加之大股东国家开发投资 履约担保7.32亿元、融资担保5.38亿元，需关注项 集团有限公司出函表示对公司提供流动性支持，提 目集中到期时公司可能面临的流动性管理压力和 高了公司的代偿能力。 代偿压力。 总体来看，公司担保业务以金融产品担保业务 12 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 代偿款回收方面，2018年，公司通过诉讼追偿、 准备金提取方面，2018 年度公司担保赔偿准备 处置钢材、抵押物变现、资产抵债等多种措施累计 金、未到期责任准备金（2016 年报表中记为递延收 收回代偿款0.53亿元。截至2018年末，公司应收代 益）及一般风险准备金计提标准未发生变化。截至 位追偿款净额同比减少0.28亿元至0.05亿元。目前 2018 年末，公司担保准备金余额为 12.97 亿元，其 公司控制的第一顺位抵押资产和查封资产价值充 中担保赔偿准备金 3.06 亿元，未到期责任准备金为 分，未来继续收回的可能性较大。同时考虑到截至 6.27 亿元，一般风险准备金 3.63 亿元，风险准备金 2018年末公司计提的担保赔偿准备金合计数已达 充足率为 1.98%，处于同业较低水平，考虑到公司 3.06亿元，且提高了业务准入门槛、代偿项目有资 业务主要为保本投资类担保和反担保措施较充分 产抵（质）押和第三方担保等反担保措施，公司代 的公共融资类担保，公司风险准备金计提较为合 偿损失风险仍在可控范围内。 理。 总体看，随着公司担保业务规模的逐步收缩， 财务分析 公司净资产放大倍数继续下降，资本充足率提升。 以下分析基于公司提供的经安永华明会计师 公司且风险准备金计提符合企业会计准则及相关 事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意 监管部门的要求，对未来的风险偿付有一定的保障 见的 2016~2018 年度审计报告，以下数据均为合并 性。 口径。 资产流动性 资本充足性 从公司的资产结构来看，公司资产主要由可供 公司系目前国内注册资本最大的融资性担保 出售金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期 机构之一，强大的股东背景为公司提供了有力的资 损益的金融资产、货币资金等高流动性类，以及应 金支持，截至 2018 年末，公司净资产 101.27 亿元， 收款项类投资、长期股权投资、投资性房地产和固 同比基本持平。受期末担保余额同比大幅减少影 定资产等非流动性资产构成。截至 2018 年末，公 响，公司资本充足率快速提升，净资产担保放大倍 司高流动性资产总额为 118.90 亿元，在总资产中的 数大幅下降，2018 年末资本充足率为 15.49%，较 占比为 58.13%。 上年末上升 7.41 个百分点，净资产放大倍数为 6.45 2018 年公司增加证券投资规模，货币资金有所 倍，较上年末下降 5.92 倍。截至 2018 年末，公司 减少，投资资产有所增长。具体来看，截至 2018 报送监管的融资性担保业务放大倍数为 4.25 倍，较 年末，公司可供出售金融资产为 103.46 亿元，同比 上年末的 6.37 倍下降 2.12 倍。 （融资性担保责任余 减少 15.40%，主要系公司持有的中金公司股权转为 额根据当期末的监管规定计算，2017 年指标根据 在长期股权投资中列报；同时公司新增合营、联营 《融资担保责任余额计量办法》进行了重新调整和 企业投资，年末长期股权投资增至 20.57 亿元；应 计算）2018 年以来国内债券违约明显增多，特别是 收款项类投资为 45.20 亿元，同比增长 28.38%，主 AA 及以下的债券违约风险较以前年度明显加大； 要系委托贷款外的应收款项类投资增加 9.40 亿元； 公司主要承保 AA 及以上的债券担保，受到影响相 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 对较小，中诚信证评将持续关注因被担保债券可能 产为 9.24 亿元，同比增长 331.83%，主要原因增加 出现的违约导致公司产生的代偿风险。 结构性存款、债券、基金等投资产品配置规模；货 表 10：2016~2018 年末公司资本充足性指标 币资金为 6.19 亿元，同比减少 44.44%，主要系将 2016 2017 2018 注册资本（亿元） 45.00 45.00 45.00 闲置资金进行投资，其中受限金额仅 200 万元，系 净资产（亿元） 66.64 100.29 101.27 子公司的风险备付金；投资性房地产余额为 7.28 亿 资本充足率（%） 3.57 8.08 15.49 元，同比减少 2.91%；固定资产余额为 3.01 亿元， 净资产放大倍数（X） 28.00 12.38 6.45 同比基本持平。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 13 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 表11：2016~2018年末公司流动性水平指标 表 12：2016~2018 年利润表摘要 单位：% 单位：亿元 2016 2017 2018 项目 2016 2017 2018 现金类资产比率 72.79 70.74 58.13 担保业务收入 6.84 6.54 5.74 代偿保障率 5.09 10.92 18.19 投资收益 6.91 9.69 22.23 业务及管理费 3.82 3.94 4.43 其他业务成本 1.31 3.40 3.83 流动性资产规模有所下降，同期在保责任余额下降 税金及附加 0.30 0.15 0.13 幅度更大，公司代偿保障率有较大上升，截至 2018 营业利润 8.14 8.92 20.97 利润总额 8.11 8.82 20.95 减：所得税 2.12 1.97 2.35 净利润 5.99 6.85 18.61 净资产收益率（%） 9.27 9.55 22.92 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 受可供出售金融资产金额下降的影响，公司高 年末，代偿保障率为 18.19%，较上年末上升 7.27 个百分点。 总体来看，公司高流动性资产规模有所下降， 但仍保持较高水平，整体流动性强。同时，受在保 注：净资产收益率计算时已扣除可续期公司债的影响 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 责任余额下降影响，公司代偿保障率有较大上升， 受上述因素共同影响，2018 年公司实现净利润 备付代偿损失的实力较强。 18.61 亿元，同比增长 171.79%，盈利能力较强。值 盈利能力 得注意的是，公司担保业务继续收缩，持续开发新 公司目前已形成了以担保和投资业务为主，资 的业务品种、保持盈利稳定性是公司当前面临的主 产管理和互联网金融业务为辅的多元业务格局。公 要挑战。 司收入主要由担保业务收入和投资收益构成，2018 整体来看，作为国内首家全国性专业担保机 年公司保本基金担保和公共融资类担保规模均继 构，公司得到国务院国资委及各大银行的大力支 续下滑，截至 2018 年末，担保责任余额为 653.60 持，在业务开展方面有很大优势。且经过多年的发 亿元，全年实现担保业务收入（提取分出保费前） 展，公司已建立了一套较为完整的风险管理制度和 5.74 亿元，同比下降 12.17%。 内部控制体系，目前整体代偿率尚处于较低水平， 投资收益是公司重要的利润来源，主要包括股 且反担保措施充分，损失风险可控。此外，公司资 权投资、信托投资、基金投资等。2018 年，在宏观 产质量整体较好，资本实力较强，经营效益较好， 经济下行、市场资金面紧张经济环境下，公司稳健 整体偿债能力极强。 运作投资业务，加之持有的中金公司股权调整列入 结 论 长期股权投资形成当期投资收益，2018 年公司实现 投资收益 22.23 亿元，同比大幅增长 129.35%，剔 中诚信证评维持中投保主体信用等级 AAA，评 除所持中金公司股权转为长期股权投资所确认的 级展望为稳定；维持“中国投融资担保股份有限公 收益影响，公司投资收益仍稳中有升。 司 2017 年公开发行可续期公司债券（第一期） （面 成本费用方面，公司成本支出主要包括业务及 向合格投资者）”信用等级 AAA。 管理成本和其他业务成本。其中，业务及管理费用 占比较大，主要系职工薪酬、租赁费、专业服务费 及折旧和摊销等，2018 年公司业务及管理费用为 4.43 亿元，同比增长 12.39%；其他业务成本主要系 利息支出，2018 年公司其他业务成本为 3.83 亿元， 同比增长 12.66%。 14 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 附一：中国投融资担保股份有限公司股权结构图（截至 2019 年 3 月 29 日） 序号 股东名称 持股数（万股） 持股比例 1 国家开发投资集团有限公司 212,383.35 47.20% 2 中信资本担保投资有限公司 50,130.00 11.14% 3 建银国际金鼎投资（天津）有限公司 49,730.65 11.05% 4 鼎晖嘉德（中国）有限公司 44,999.95 10.00% 5 Tetrad Ventures Pte Ltd 34,269.20 7.62% 6 中信证券投资有限公司 19,045.80 4.23% 7 国投创新（北京）投资基金有限公司 7,785.45 1.73% 8 孙晨 4,477.60 1.00% 9 宁波中车一期股权投资合伙企业（有限合伙） 4,000.00 0.89% 10 上海义信投资管理有限公司 3,906.90 0.87% 11 其他 19,271.10 4.27% 450,000.00 100.00% 合计 中国投融资担保股份有限公司 序号 控股子公司名称 注册资本（万元） 持股比例 1 北京快融保金融信息服务股份有限公司 5,000 直接持股 40%， 间接持股 60%， 合计持股 100% 2 中投保信裕资产管理（北京）有限公司 10,000 100.00% 3 上海经投资产管理有限公司 3,000 100.00% 4 中投保资产管理无锡有限公司 3,000 100.00% 5 中投保物流无锡有限公司 200 75.00% 6 天津中保财信资产管理有限公司 3,000 100.00% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 15 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 附二：中国投融资担保股份有限公司组织架构图（截至 2018 年 12 月 31 日） 股东大会 监事会 董事会/董事长 战略发展委员会 薪酬委员会 风险审计委员会 总办会/总裁 财富管理 中心 互联网金融 中心 综合担保 业务中心 法律事务中心 董 事 会 办 公 室 办 公 室 保证担保 中心 小微金融 担保中心 亚行项目 业务中心 资产经营 中心 风险管理中心 人 力 资 源 部 上 海 分 公 司 经 营 管 理 部 上 海 华 东 分 公 司 财 务 会 计 部 大 连 分 公 司 审 计 监 察 部 党 群 工 作 部 信 息 技 术 部 天 津 分 公 司 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 16 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 附三：中国投融资担保股份有限公司主要财务数据及财务指标 财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018 货币资金 21,861.71 111,415.47 61,898.35 应收代位追偿款 12,845.82 3,288.69 482.72 应收款项类投资 171,912.70 352,070.72 451,994.15 可供出售金融资产 924,273.97 1,222,969.84 1,034,635.80 投资性房地产 76,385.06 74,993.54 72,813.92 固定资产 38,113.71 30,905.75 30,100.92 资产总计 1,304,706.39 1,916,485.94 2,045,283.28 担保赔偿准备金[1] 37,855.09 37,300.63 30,582.95 未到期责任准备金[2] 99,555.89 88,903.97 62,725.94 一般风险准备金 12,205.52 18,608.61 36,346.99 负债合计 638,270.02 913,564.46 1,032,580.58 股本 450,000.00 450,000.00 450,000.00 所有者权益合计[3] 666,443.96 1,002,921.48 1,012,702.70 担保业务收入 68,354.96 65,407.11 57,448.43 投资收益 69,120.05 96,915.30 222,275.77 业务及管理费用 38,248.94 39,447.96 44,335.55 59,886.65 68,458.79 186,064.09 18,661,000.00 12,412,187.54 6,535,965.00 5,542,200.00 1,683,038.66 1,461,896.00 2016 2017 2018 净资产放大倍数（X） 28.00 12.38 6.45 融资性担保倍数（X）[5] 4.06 6.37 4.25 当期代偿率（%） 0.15 0.07 0.0013 累计代偿率（%）[6] 0.11 0.07 0.06 累计追偿率（%）[6] 466.10 449.74 274.72 资本充足率（%） 3.57 8.08 15.49 风险准备金充足率（%） 0.80 1.17 1.98 现金类资产比率（%） 72.79 70.74 58.13 代偿保障率（%） 5.09 10.92 18.19 担保业务收入率（%） 1.23 3.89 3.93 净资产收益率（%）[7] 8.99 9.55 22.92 净利润 期末担保责任余额 [4] 当期新增担保额 财务指标 注：1、2016 年担保赔偿准备金在财报中以“担保合同准备金”科目列示；2、2016 年未到期责任准备金在财报中以“递延收益” 科目列示；3、上述数据中所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；4、担保责任余额为商业性担保余 额扣除分保金额；5、报送监管的融资性担保业务放大倍数=融资性担保责任余额/净资产，其中净资产为母公司净资产 扣除对其他融资担保公司和再担保公司的股权投资，融资性担保责任余额根据当期末的监管规定计算，2017 年指标根 据《融资担保责任余额计量办法》进行了重新调整和计算；6、累计代偿率、累计追偿率为三年累计数据；7、净资产收 益率计算时已扣除可续期公司债的影响。 17 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 附四：基本财务指标的计算公式 高流动性资产=现金及现金等价物＋银行存款＋交易性金融资产＋可供出售金融资产 净资产放大倍数＝期末担保责任余额/净资产 当年代偿率=当年代偿金额/当年解除担保金额×100% 累计代偿率=近三年累计代偿金额/近三年累计解除担保金额×100% 累计追偿率=近三年累计追偿金额/近三年累计代偿金额×100% 资本充足率=（净资产-资本扣除项）/期末担保责任余额×100% 担保准备金余额=未到期责任准备金+担保赔偿准备金+一般风险准备金 风险准备金充足率=担保准备金余额/期末担保责任余额×100% 现金类资产比率=高流动性资产/总资产×100% 代偿保障率=高流动性资产/期末在保责任余额×100% 担保业务收入率=担保业务收入/年新增担保额×100% 净资产收益率＝净利润/期末净资产余额×100% 注：高流动性资产中是否包括可供出售金融资产根据可供出售金融资产的具体流动性而定。 18 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 附五：信用等级的符号及定义 主体信用评级等级符号及定义 等级符号 含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等 级。 评级展望的含义 内容 含义 正面 表示评级有上升趋势 负面 表示评级有下降趋势 稳定 表示评级大致不会改变 待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期 内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。 长期债券信用评级等级符号及定义 等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 基本不能保证偿还债券 C 不能偿还债券 注：除 AAA 级，CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等 级。 19 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019） 短期债券信用评级等级符号及定义 等级 含义 A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。 C 还本付息能力很低，违约风险较高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。 20 中国投融资担保股份有限公司 2017 年公开发行 可续期公司债券（第一期） （面向合格投资者）跟踪评级报告（2019）