银河期货201609月报—甲醇.pdf

目录 一、 社会信贷结构失衡 货币政策转变 ............................................................................................2 二、 甲醇行业新闻回顾 .......................................................................................................................3 四、 甲醇供给分析 ................................................................................................................................6 五、 下游需求分析 ................................................................................................................................8 六、 8 月份甲醇市场预测 ....................................................................................................................9 银河期货研发中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 甲醇研究报告 ▍银河期货研究中心 ▍甲醇月报 银河期货研发中心 煤化工事业部 张林玉 ：021-60329601 ：zhanglinyu_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 : www.yhqh.com.cn 进口增量累积库存 甲醇需求维持低位 （2016.07.23-2016.08.26） 一、 社会信贷结构失衡 货币政策转变 1. 6 月经济数据超预期 7月的经济数据虽总体保持平稳，但经济下行压力仍然存在。规模以上工业增加值同比增速为6%，受传统 行业去产能、洪涝冲击等因素影响，工业增加值同比增速较上月出现回落。传统采矿业表现不佳，公共事业部 门回落明显，制造业小幅下滑，同业增加值同比增速亦低于预期的6.2%。7月固定资产投资同比8.1%，显著低 于预期的8.9%和前值9.0%，连续4个月持续回落，基建增速下滑较为明显，其中传统基建下滑幅度更大，房地 产投资也连续三个月放缓。 7月消费数据再度减弱，社会消费品零售总额同比增10.2%，较上月回落0.4个百分点。以汽车、家电为首 的耐用品消费虽仍处高位，但增势放缓，日常消费普遍回落。受猪肉等食品价格回落影响，CPI同比上涨1.8%， 较上月回落0.1个百分点，连续两个月处于“1时代”；PPI同比下降1.7%，同比降幅继续收窄，环比由降转升， PPI的好转源于去产能预期的加强，生产资料市场价格整体上升。 7 月新增人民币贷款 4636 亿，创 2014 年 7 月以来新低，前值 1.38 万亿，市场预期 8500 亿。其中非居民 长期贷款新增环比少 2591 亿，反映经济内生动力不足实体需求依旧比较低迷。近期地产、民间投资等仍在回 落，企业融资需求低迷。另一方面，居民中长贷新增 4773 亿，虽较上月有所回落但仍处历史高位，房贷占信 贷的比重已突破 100% 。 7 月社会融资规模 4879 亿，前值 1.63 万亿，市场预期为 1 万亿。社融大幅回落，表内信贷和表外的票据 融资均下挫是主因。这其中既有监管趋严的原因，今年以来票据风险事件频发，银行自身开票更为谨慎，央行 和银监会也发布相关通知，规范票据交易行为；同时也因为市场融资需求在下降，企业投资扩张的动力不足， 以及市场信用风险的加大。根据央行公布的 7 月金融数据显示，M1、M2 的剪刀差仍在持续扩大。具体来看， 7 月 M1 同比 25.4%，前值 24.6%；7 月 M2 同比 10.2%，前值 11.8%；M1 和 M2 之间的差值扩大至 15.2%，超 过 2010 年 1 月 12.98%的历史高位。 统计局公布工业企业利润数据，1-7 月份，规模以上工业企业利润同比增长 6.9%，增速比 1-6 月份加快 0.7 个百分点。其中，7 月份利润同比增长 11%，增速比 6 月份加快 5.9 个百分点，为今年以来各月第二高点。 8 月 24 日，时隔逾半年后，中国央行重启 14 天逆回购引发市场高度关注。央行副行长易纲表示，14 天期 逆回购操作给了市场更多选择，7 天逆回购会继续保持。中国央行时隔逾半年后在公开市场重新启动 14 天逆 回购，在补充流动性的同时，期限拉长也引发市场对央行货币政策转向及有意降杠杆的忧虑。消息出台后国债 现券和期货一度承压。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 甲醇研究报告 图 1：PPI 与 PMI 走势 图 2：CPI 与 PPI 环比走势 数据来源：WIND 资讯 银河研究中心 美国经济数据平稳 美联储引导加息预期 美国商务部数据显示，美国二季度实际 GDP 年化环比修正值 1.1%，符合预期。预期 1.1%，前值 1.2%。 下修主要受政府开支下降、企业进一步削减库存拖累。与一季度 GDP 增速 0.83%结合来看，美国上半年经济 增长刚好在 1%（具体而言是 0.0096%） 。多数经济学家认为，第三季度数据将向好。非住宅固定资产投资和消 费者支出上修部分抵消了其它不利因素。家庭支出作为美国经济中占比最大的因素，目前仍以年化 4.4%的速 度增长。 美联储主席耶伦 8 月 26 日在 Jackson Hole 年会上称，最近数月形势令加息可能性增加。美国经济正朝着 美联储两大目标前进，GDP 增速足够推动劳动力市场继续改进。 “美联储通讯社”称，耶伦暗示未来几周到 几个月内加息，接下来重点是 8 月非农报告。 在美联储官员重新引导市场增加加息预期的同时，全球央行纷纷表示择机推出更多宽松措施。 欧洲央行执委 Benoit Coeure 在 Jackson Hole 会议中表示，如果各国政府再不行动，欧洲央行将加大刺激 力度。Coeure 指出，欧洲各国政府迄今实施的结构性改革“半生不熟、缺乏热情” ，这并未帮助提升通胀预期， 反倒可能已经加重了通缩疑虑，物价稳定的目标将会实现，但如果各国政府不作为，欧洲央行将加大刺激力度。 日本央行行长黑田东彦在 Jackson Hole 会议中再次重申，必要时将毫不犹豫加码货币刺激，且宽松仍存空 间。日本 7 月 CPI 连续第五个月下滑，CPI 同比-0.4%符合预期，但核心 CPI 同比 0.3%，不及 0.4%的预期，这 意味着日本央行宽松压力的加大。黑田再次强调未来进一步宽松的可能性：日本央行政策的关键在于推动通胀 以实现并维持物价稳定，日本央行将继续在未来的货币政策会议中检视风险并毫不犹豫地追加货币政策措施。 2. 二、 甲醇行业新闻回顾 1. 2. 3. 常州富德 30 万吨/年聚丙烯项目建成中交：7 月 29 日，富德（常州）能源化工发展有限公司举行 30 万吨/年聚丙烯（PP）装置、9 万吨/年碳四加工丙烯（OCU）装置中交仪式，标志着公司承担的常州 富德甲醇系列深加工及综合利用项目所有单元全部建成中交，正式转入生产准备阶段。 中天合创首套生产装置一次投料试车：8 月 13 日，由中石化宁波工程有限公司承担 EPC 总承包的中 天合创项目空分装置 115 单元顺利产出合格液氧和液氮，标志着中天合创首套生产装置一次投料试车 成功，为下游其他工艺装置顺利试车生产提供了有力保障。 8 月 15 日，锡林郭勒盟多伦县委宣传部的官方微信“多伦宣传”发布消息称，8 月 14 日上午，大唐 多伦煤化工甲醇罐发生爆燃。经现场调查，初步认定该事故是企业停产检修期间，外委施工单位在甲 醇罐区作业时，因未按操作规程进行施工，导致一甲醇罐发生爆燃，造成一人死亡，一人失踪，一人 受伤。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 甲醇研究报告 4. 5. 6. 7. 三、 天津 360 万吨 MTO 承购 180 万吨北美甲醇：8 月 8 日，上海碧科清洁能源技术有限公司全资子公司 泛太平洋能源公司（简称“PPE”）与天津渤海化工集团公司的全资子公司渤化（香港）有限公司在 天津正式签署了 180 万吨/年甲醇承购协议。 神华集团与天津港签署合作协议，共同打造煤化工北方物流基地： 8 月 8 日，神华集团与天津港集团 签署战略合作协议。未来双方将围绕北方国际航运核心区建设和神华清洁能源发展战略，充分发挥神 华铁路专用线运输通道和天津港“无水港区域营销中心”物流网络等叠加优势，创新路港合作模式， 完善港口功能布局，推进西部物流大通道建设。 河南能化鹤壁煤化工甲醇日产量创历史新高：2016 年 7 月 29 日获悉，河南能源化工集团所属鹤壁煤 化工公司甲醇日产量达到 1835 吨，突破设计日产 1800 吨指标，并保持稳定运行，再次创下日产新纪 录。 2016 年 7 月 7 日，南京惠生新材料有限公司 60 万吨/年 MTO 项目建设用地获批（地字第 320116201690008 号）。此前，2016 年 4 月，南京惠生新材料有限公司 60 万吨/年 MTO 项目环境影响 报告书已获南京市环保局批复。项目预计 2016 年 12 月到 2018 年 5 月完成建设，2018 年 6 月投入试 生产。 甲醇期现走势 1.主要地区现货走势回顾 本月国内甲醇市场整体震荡整理，无较大变化。港口地区受制于前期进口数量大增、社会库存维持高位， 市场成交一般，围绕 1850-1870 展开交易。内地市场成交平稳，主产区受部分装置检修产量损失而获得支撑， 价格触及 1400 元/吨后，逐渐企稳并小幅反弹。 图 3：本月主要地区甲醇价格变化（单位：元/吨） 地区 太仓 宁波 广东 鲁南 西北 7 月 23 日 8 月 12 日 8 月 25 日 涨跌 幅度 1845 1865 1850 5 0.27% 1940 1960 1950 10 0.52% 1860 1885 1920 60 3.23% 1720 1720 1710 -10 -0.58% 1410 1530 1570 160 11.35% 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 进口方面，7 月进口甲醇 89.4 万吨，仅较上月减少 0.7 万吨，维持高位。8 月国内市场成交价格稳定，进 口商谈基本稳定，固定价成交围绕 220-230 美元/吨，市场公式价成交多维持加 1.7-2.5%。 图 4：主要地区现货走势 图 5：CFR 中国主港与东南亚走势、价差图 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 甲醇研究报告 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 本月，内地主产区与港口价差缩窄，内地受工厂检修及烯烃稳定采购和部分下游利润好转的支撑，价格低 位回升，与港口价差缩小。 图 6：华东与西北地区价差走势 图 7：华东与鲁南地区价差走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 2.期货走势回顾 本月，甲醇期货主力切换至 1701 合约，走势为先扬后抑，最高涨至 2073 元/吨，后回落最低至 1933 元/ 吨，基本消化本月涨幅，对应现货为横盘整理，加之前期进口导致的高港存压制和 G20 期间甲醇下游及运 输的限制，因此期货不具备单边拉涨动力，最终回归现货。 图 8：MA1701 合约走势 图 9：近一月 MA1701-1609 价差走势 数据来源：文华赢智交易系统 WIND 资讯 3.期现价差 本月港口现货总体波动较小，市场成交在 1850-1870 元/吨，下游企业中两大烯烃企业库存高企，甲醇库 存在 24 万吨-30 万吨之间波动，总体仍然位于高位。MA1609 合约临近交割月，价差逐渐回归，而 MA1701 合约换月后先是增仓上行，与现货价差拉大，基差一度达到-200 元，引发纸货对期货无风险套利。现货市场 的稳定成交及看空预期，压制了 1701 的进一步上行，基差逐渐回升，最高回升至-80 元左右。 截至 8 月 25 日，甲醇标准仓单数量 3980 张，有效预报 5900 张，较上月同期增加 8480 张，其中华南标 准仓单 600 张，有效预报 4400 张，其余全部位于华东沿海港口。对应 MA1609 合约总持仓 41346 手，单边 20673 手，仍有很大减仓空间。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 5 甲醇研究报告 本月国际原油探低后反弹，月末反弹动力减弱。美国 EIA 公布的全美商业石油库存数据显示，8 月 19 日 当周，美国商业原油库存为 52359.4 万桶，较上月同期增加约 400 万桶，库存经历两周减少后开始增加。美 国油服贝克休斯公布的数据显示，8 月 26 日当周美国活跃钻井平台数量继续增加，当周钻井数为 406 台，较 7 月底增加 35 台，7 月环比增加 41 台，较年初 1 月份减少 130 台，较 5 月底增加 90 台。 图 10：甲醇基差走势图 图 11：原油期货走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 四、 甲醇供给分析 1. 国内市场供给 8 月份，内地市场装置检修仍然较多，主产区大型装置检修增加，青海中浩 60 万吨装置 7 月停车，预计 9 月下旬重启，陕西神木 40 万吨装置 8 月 15 日停车检修 15 天，山煤化 8 月 16 日停车检修 15 天，延长中煤 全厂 8 月 8 日停车检修 45 天，鄂尔多斯国泰 8 月 15 日停车检修 10 天等。8 月 25 日，全国甲醇工厂平均开 工率 60.5%，较上月同期下降了 1.1 个百分点，西北地区 8 月 25 日开工率 60.3%，较上月同期下降了 8.8 个 百分点。 8 月暂无甲醇新增产能，7 月投产的孝义鹏飞预计本月出精醇。国家统计局公布数据显示，6 月份国内甲 醇产量在 370.5 万吨，较上月增加 21.5 万吨，增幅 6%。预计 7 月甲醇产量小幅降低。 图 12：2015 年、2016 年单月甲醇产量 图 13：国内甲醇装置平均开工率 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 6 甲醇研究报告 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 进出口 2016 年 7 月份中国甲醇进口 89.4 万吨，较上月略微减少 0.7 万吨，同比增加 89%。2016 年 1-7 月累计进 口甲醇 515.1 万吨，累计出口 1.99 万吨。1-6 月进口同比增加 68.2%。 2. 图 14：2015 年、2016 年单月进口量 数据来源：银河期货研发中心 图 15：进口甲醇在表观消费中占比 WIND 资讯 8 月份甲醇到港量预计在 80 万吨左右，本月国际装置中减负及检修装置增多。 图 16：近期国外甲醇装置检修情况 工厂 位置 产能 装置情况 亚 Labua 2#236 两套装置保持高负荷运行 Bontang 66 计划 10-11 月检修 45 天 Methanex Egypt Damietta 130 今年以来运行不稳，8 月 5 日检修，计划 9 月上旬重启 俄罗斯 Metafra Gunaha 100 5 月 12 日停车检修，尚未重启 Ar Razi Al Jubail 7#600 一套 180 万吨装盒子 7 月 27 日停车，尚未重启 Mhtl Telinida 5#403 负荷降至 5 成，后期有检修计划 马 来 西 Petronas 印尼 KMI 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 港口库存 截至 8 月 25 日，江苏甲醇库存在 51.7 万吨，较上月同期大幅增加 13.15 万吨。其中太仓地区库存 19.3 万吨，较上月增加 7.7 万吨；江阴地区在 4.2 万吨，较上月增加 1 万吨；常州 6.2 万吨，较上月增加 1.1 万吨； 张家港地区 11.9 万吨，较上月增加 1.1 万吨；南通 4.4 万吨，较上月增加 1.9 万吨。整体江苏可流通甲醇货 源在 16.7 万吨，基本持平。目前浙江（嘉兴加上宁波）地区甲醇库存在 27.2 万吨，较上月同期上下降 6.3 万 吨。 目前华南（不加福建地区）甲醇库存在 15.6,较上月同期大幅下降 6 万吨，同时受中海油海南装置停车检 修利好，华南地区成交上涨。整体广东可流通甲醇货源在 10.3 万吨附近，较上月下降 5.9 万吨。福建地区库 存在 4.6 万吨，较上月同期增加 1.5 万吨。 整体来看，截至 8 月 25 日，沿海地区甲醇库存在 99.1 万吨，96.43 万吨，较上月同期增加 2.6 万吨，增 幅开始缩小。 3. 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 7 甲醇研究报告 图 17：两大港口甲醇库存走势 数据来源：银河期货研发中心 图 18：2016 年 5 月底各地甲醇库存（万吨） 太仓 江苏 华南 浙江 两大港 7-22 11.6 38.55 21.6 33.5 62.93 8-25 19.30 51.70 20.80 27.20 72.50 增减 66% 34% -4% -19% 15% 卓创资讯 五、 下游需求分析 甲醇下游中，近期由于传统淡季影响，甲醛及二甲醚等开工维持低位，行业利润维持较差水平。但 MTBE、 丙烯及聚烯烃均等市场成交良好。其中 MTBE、丙烯受行业内装置检修支撑，两者涨势尤为明显，8 月中旬以 来，市场涨幅达 300-550 元/吨。 具体开工来看，在甲醇下游中，甲醛与甲缩醛受季节影响开工率继续下滑，其中甲缩醛目前开工率仅在 12.3%，较上月下跌 8.3%；烯烃企业虽有延长中煤检修影响，但前期蒲城等检修装置重启，开工率小幅回升 4.87%；二甲醚开工虽有小幅回升，但开工仅在两成水平。 图 19：甲醇下游开工率变化 甲醇下游 2016-07-20 2016-08-25 变化 MT O/P 图 20：甲醇传统下游开工率走势 二 甲醛 甲 MTB 醋 甲缩 E 酸 醛 醚 DMF 74.1 40.0 17.3 54.5 80.2 14.1 52.1 % % % % % % % 77.7 37.2 20.9 56.4 73.5 12.3 59.0 % % % % % % % 4.87 -6.8 20.8 3.47 -8.3 -12.7 13.1 % 3% 3% % 3% 4% 7% 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 8 甲醇研究报告 图 21：山东地区二甲醚与甲醇价格走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 图 22：山东地区醋酸与甲醇价格走势 数据来源：银河期货研发中心 图 22：山东地区甲醛与甲醇价格走势 图 23：MTO 现货和 01 合约利润走势 WIND 资讯 六、 9 月份甲醇市场预测 9 月份国内甲醇期货市场预计低位整理探寻底部为主： 首先，宏观方面，经济数据显示下行压力仍存，虽然上半年资产价格上涨使得工业制造利润好转，但整体 经济环境并未有大的改善，7 月信贷数据居民贷款占全部、企业新增信贷为零即说明了实体企业的困难以及抛 给政府控制房市杠杆的问题，加之近期央行重启 14 天逆回购、增加债市成本，侧面收紧债市杠杆，对于在期 货市场的“热钱”来说，具有利空打压的效果。 其次，国际原油下探至 37 美元左右开始反弹，但 50 美元一线再次承压。加之美联储再次引导市场加息 预期，整体商品环境收到压制。 再次，国内方面，虽有旺季传统下游开工回升预期，但实际仍待观察，短期因进口的增量导致的垒库仍未 有明显的去库存效果，而且 G20 对甲醇下游工厂开工的影响和道路运输的影响正在持续。加之 9 月合约交割 在即，总体货多的局面导致交割后仍有一定下行的风险。 因此，总体来看，宏观层面偏空，外围美元强势和原油弱势同样会抑制国内商品价格。预计甲醇 MA1701 合约维持低位整理态势，区间 1900-2050。（仅供参考） 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 9 甲醇研究报告 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何 形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准 确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研发中心及 其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在 任何利害关系。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 10