国金期货铝日报20200103.pdf
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2020.1.3 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：12月财新PMI51.5，低于预期，结束连续五个月的回升，但仍保持在扩张区间。欧元区12月制造业PMI 终值46.3，法国12月制造业PMI终值50.4，德国12月制造业PMI终值43.7，均高于前值和预期，仅法国保持在扩张 区间；英国12月制造业PMI47.5，高于前值但低于预期。美国至12月28日当周初请失业金人数22.2万人，低于预期 和上修后的前值；美国12月Markit制造业PMI终值52.4，略低于预期但仍保持在扩张区间。欧美数据差异及贸易利 好消息叠加，美元小幅反弹。周四中国央行未开展逆回购操作，当日有2500亿元逆回购到期，并且周三有1500亿 元逆回购到期并顺延至周四，央行实现净回笼资金4000亿元。从Shibor结构看，元旦后首日各期限利率全线下跌， 短期资金较为宽裕。 供应:氧化铝价格有所企稳，预焙阳极等原材料价格也有所企稳，电解铝成本暂时稳定，铝价持续上涨令冶炼利润 扩大。国内新产能继续投放，原铝产量将逐步回升。据南储，12月31日云南神火90万吨绿色水电铝材一体化项目 一系列一段15万吨产能正式通电投产。 需求：国内下游企业需求有所转好，房地产新开工和施工面积增速小幅回调，竣工面积增速继续回升，基建表现 也较好，汽车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回升，铝材出口继续小幅下滑。 现货市场：盘面震荡，华东持货商挺价，市场需求不佳，成交一般；华南大户收货，但下游需求不佳，交投平 淡。库存：1月2日社会库存61万吨（+1.6），库存小幅增加。12月27日上期所库存18.51万吨（-0.87），注册仓 单3.96万吨(+0.11)。LME最新库存147.30万吨（-0.20）。 总体评述：中美第一阶段经贸协议文本达成一致，市场仍在密切关注协议进展情况。英国“脱欧”前景趋向明 朗，顺利脱欧的概率加大。国内冶炼利润维持高位，新产能将陆续建成投产，但短期新产能投放有所放缓，因新 产能投放不及预期，2019全年总产量预计略低于上年。国内接近春节假期下游需求逐步减弱，铝锭进入累库阶 段，国内库存小幅回升。经济数据及贸易利好消息推动美元反弹，伦铝受到压制。国内新产能投放及季节性需求 下滑抑制铝价，沪铝再度走弱，现货高升水仍对近月有所支撑，短期关注14000元/吨能否形成支撑。 策略：谨慎逢低做多；谨慎参与正套多2002空2004 风险点：中美经贸磋商进展 英国“脱欧”进程 印尼铝土矿出口政策 国内市场价格及价差 日期 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 2019/12/31 14530 14720 -190 14090 14090 14020 70 440 440 510 2020/1/2 14570 14760 -190 14400 14110 14020 90 170 460 550 日变化 40 40 0 310 20 0 20 -270 20 40 图1：沪铝期限结构 图2：期现套利成本 14700 14600 14500 14400 14300 14200 14100 14000 13900 13800 13700 13600 15200 元/吨 元/吨 15000 持仓成本 14800 14600 2019/12/25 2019/12… 2020/1/2 14400 14200 14000 盘面价格 13800 13600 数据来源：SHFE 国金期货 13400 现货价格 数据来源：WIND 国金期货 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2020.1.3 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 15500 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 元/吨 300 15000 200 14500 100 0 14000 -100 13500 -200 13000 -300 -400 12500 长江 12000 2017/12/13 2018/5/13 2018/10/13 南储 2019/3/13 2019/8/13 -500 -600 2017/3/13 2017/10/13 2018/5/13 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 600 元/吨 800 长江-现货月 长江-次月 600 200 400 0 200 -200 0 -400 -200 2019/2/11 2019/6/11 2019/10/11 -400 2018/10/11 2019/2/11 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 350 元/吨 700 2019/7/13 元/吨 南储-现货月 400 -600 2018/10/11 2018/12/13 元/吨 Φ90 南储-次月 2019/6/11 2019/10/11 Φ120 Φ178 2019/6/18 2019/10/18 300 250 600 200 500 150 400 100 50 300 0 200 -50 100 -100 -150 2018/10/11 2019/2/11 数据来源：WIND 国金期货 2019/6/11 2019/10/11 0 2018/10/18 2019/2/18 数据来源：南储 国金期货 2020.1.3 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 45 华东（右轴） 40 200 35 30 150 25 20 100 15 50 10 0 01-02 5 03-02 2016年 05-02 2017年 07-02 2018年 09-02 11-02 2019年 2020年 0 2019/12/2 2019/12/12 2019/12/23 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 12 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 现货库存 铝锭价格 2020/1/2 元/吨 15500 15000 10 200 14500 8 150 14000 6 13500 100 4 13000 50 2 12500 0 2017/11/16 2018/5/16 2018/11/16 2019/5/16 2019/11/16 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/3/1 12000 2018/9/1 2019/3/1 2019/9/1 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 120 500 2015 2016 2017 2018 2019 100 元/吨 万吨 注册仓单(右轴) 400 60 300 50 80 200 60 100 40 0 70 长江-次月 40 30 20 -100 20 10 -200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源：SHFE 国金期货 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -300 2018/10/11 0 2019/2/11 2019/6/11 数据来源：WIND 国金期货 2019/10/11 2020.1.3 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 14600 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 14400 万手 三月 100 600 90 现货月-次月 次月-三月 500 80 14200 元/吨 400 70 14000 60 300 13800 50 200 13600 40 100 30 13400 0 20 13200 13000 2018/10/11 2019/2/11 2019/6/11 10 -100 0 -200 2018/10/11 2019/10/11 数据来源：SHFE 国金期货 2019/2/11 2019/6/11 2019/10/11 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） -27.5 1718 147.50 56.25 日期 2019/12/30 38.14% 2019/12/31 -28.75 1726 147.30 56.05 38.05% 日变化 -1.25 8 -0.20 -0.20 -0.08% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-01-31 2019-07-21 0% 2017-09-30 2018-05-31 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2019-09-30 美元/吨 2250 2400 2200 150 100 2150 2000 2050 1800 1950 1600 2019/12/20 1850 2019/12/30 2019/12/31 1400 50 1200 0 2017-01-20 2350 2019-01-31 1000 2017-10-20 2018-07-20 数据来源：LME 国金期货 2019-04-20 1750 1650 现货月 3月 数据来源：LME 国金期货 15月 27月 63月 2020.1.3 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/3/13 2018/10/13 数据来源：WIND 国金期货 2019/5/13 进口比值 7.50 2019/12/13 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/3/13 2018/10/13 2019/5/13 5.50 5.00 2019/12/13 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。