蛋白粕周报20170825 - 豆类周报.pdf

研发总监 周麟 期货从业证书编号：F3033704 ：021- 60329673 / 18115947882 2017-08-25 星 期 五 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 ：上海市浦东区向城路 288 号国华人寿金融大厦 9 层 : http://www.yhqh.com.cn/ 蛋白粕：矛盾聚焦新豆单产，美豆主力低位震荡。 前言概要 天气的干旱炒作接近尾声，但从周度周期看，干旱的余威仍在， CBOT 大豆上周呈现小幅反弹的走势。随着时间的推移，天气因素 褪去，干旱影响逐渐弱化，美国和巴西两国大豆出口竞争或是影响 盘面的核心逻辑。 一 、最新数据跟踪 1.周度报告 图 1: 美国干旱程度监测地图 图 2:美国气温监测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 图 3:美国未来 8-14 日气温预测图 图 4:美国未来 8-14 日降水预测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 图 5:美豆优良率（％） 图 6:美国农作物种植州表层土壤墒情（%） 资料来源: USDA、银河期货农产品事业部 评论：进入 8 月后美国大豆产区持续降水改善了大多数地区的土壤墒情，以干旱最严重的地区来看， 达科他州表层土壤水分短缺至非常短缺的比例为 24%，较上周的 56%下降 32 个百分点。南达科他州这一数 据为 52%，上周为 66%，下降 14 个百分点。内布拉斯加州最新数据为 33%，上周为 52%。说明干旱炒作正 在熄火，但余威仍在，比如伊利诺伊州表层土壤墒情为 50%，上周为 42%。爱荷华该数据为 50%，月初为 53%，近期的降水没能有效覆盖上述两地区。最新的 8-14 天气温和降水图显示，气温会维持在均值附近， 降水维持常规水准，按近期爱荷华州降水情况及土壤墒情情况看，仅仅是维持平均水平的降水或无法阻止 土壤墒情继续恶化。土壤水分不足已导致伊利诺伊的大豆优良率下滑至 60%，上周为 63%。爱荷华最新优 良率数据为 58%，上周 56%，这两个州是大豆主产州，合计产量占 25%左右，因此资金或借机发挥干旱余 威再次炒作，引发美豆反弹。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图 7: 进口大豆盘面压榨毛利（美金） 图 8:大豆买船进度（％） 资料来源:银河期货农产品事业部 图 9: 豆粕菜粕周度现货价走势（元/吨） 图 10: 豆粕菜粕周度现货基差走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 11: 豆粕周度压榨量走势（千吨） 图 12 豆粕周度库存走势（千吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 评论：国内豆粕现货基差成交均价为 45，上周均价为 30，其中华北山东地区基差总体偏强，华北本周 现货基差为 97，周度环比涨 7，山东现货基差涨 15 至 55，江苏涨 9 至-1，广东基差涨至 25。上周华北和山 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 东依然受到停机影响，开机率未能有效恢复，全国油厂压榨稳定在 184 万吨附近。豆粕提货量继续小幅回升 0.4%，现货基差看涨情绪较浓。近期下游鸡蛋，肉鸡、生猪价格随着天气转凉逐渐上涨，养殖利润随终端产 品价格上涨而恢复，补栏积极性较 7 月份有明显好转，大部分贸易商对后期豆粕基差预期偏强。 菜粕：菜粕基差的表现强于豆粕，福建菜粕现货基差截止到 8 月 25 号下滑至 110 附近，东莞基差涨至 60。近期华南基差上涨一方面源于菜籽厂开机率不足，供应下滑；另一方面是福建地区 9 月在厦门举行金砖 国家领导人会议，工厂开机或全面停机，饲料厂提前备货导致。 2.月度报告 图 1: 大豆进口量月度走势 （万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 2: 菜籽进口量月度走势（万吨） 70 56 60 53 45 50 40 40 40 39 30 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2014年 2015年 2016年 2017年 9月 10月 11月 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 12月 农产品事业部 研究报告 图 3: 大豆压榨量月度走势（万吨） 资料来源: 银河期货农产品事业部 二、 逻辑分析 天气炒作的故事快讲完了，很多朋友会问，后面的美豆可能讲哪一段？继续说爱荷华的天气，或者 9 月 份的霜冻？还是新季美豆出口的节奏？我们认为半个月内的逻辑是前者，9 月第二周以后逐渐转变为后者。 当前新季美豆销售进度及旧作巴西豆销售进度均明显慢于去年同期，两国的大豆出口竞争或是 9 月份 CBOT 大豆涨跌的主要影响。短周期内看雷亚尔汇继续保持强势，这或继续抑制巴西农户销售大豆的积极 性，但需要考虑的事，再过 1 个多月，巴西新季大豆要开始种植了，农户需要更多的现金流参与新季大豆的 生产资料的采购与准备，因此不排除巴西农户降低价格预期，积极降价吸引中国需求的可能。而美国大豆方 面，旧作库存依然居高不下，初步预期为 3.71 亿蒲式耳，为最近 7 年的新高，库存压力较大，加上新季大 豆即将上市，其农户或也会积极降价销售，降低库存迎接新季大豆。 三、 交易策略 1.单边：豆粕 1801 合约 2855 的空单及菜粕 1801 合约 2255 以上的空单长线交易者可继续持有。 2.对冲或套利：无。 3.现货：现货可逢低点价，有利润即可积极出货，8 月下旬及部分 9 月上旬的货物可积极点价，逢高出货。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6