滞后效应_多重均衡与反向软着陆_中国需求管理经验.pdf

, 么】 刃年第 期 总第 期 小 奋研 尤 滞后效应 、多重均衡 与反 向软着陆 中国需 求管理经验 郑超 愚 中国人 民大学经济学院 ,北京 市 摘 要 本文初步探索本 次经 济扩张时期 中 国需 求管理 经验 的宏观经 济学 意义 。 中 国经 济 的准 增 长模型与制造期投 资模 型 ,使得 实际经 济增 长具有投 资驱 动特征 而实际 国民 收 人具有滞后效应 。 面临容纳滞后效应的修正 形式 中国菲利普 斯 曲线 ,保 守型需求 管理政 策形 成多重 国民收人均衡状 态 , 而进取 型需求 管理政策形成单一 国民收人均衡状 态 ,并且 能够通过 微撞操作而实 现中国经 济均衡调整的反 向软着陆 。 关健词 中 国经济 滞后效应 多重均衡 反 向软着陆 分类号 , , 文献标识码 文章编号 一 为 《洲〕 一 一 、从实 际经验到理论假 说 年 间的 波谷一 波 谷 经济 周 期 后 ,在 年进 人 本 次 经济 周期 的扩张 阶段 而在 年 达 到 本次 增 长 型 经济 周 期 波 峰 ,进 而 在 年 进人 本 次经 济 周期 的收缩 阶段 。 年一 中国经 济在经 历 年 一 年 间 中 国经 济 连续 呈 现 高经 济增 长 与低 通 货 膨 胀 的 良好 配 合 格 局 ,在 将 核 心 通 货 膨 胀 率 控 制在 以下的同时实现 以上 的实 际 增 长速 度 。 从 年 代起 , 中 国经 济在 体制 改革 、对 外 开 放 与 经济 发 展 的 三 重协 同转 型 方 面 长 足进 步 ,进行 大规 模 的资本 积 累与 劳动投 人 ,奠 定 持续 快 速 经 济增 长 的资 源 、技 术 和 制度 基础 ,最 终实 现 的 中国经济 增 长奇 迹 在 经 济 学 意 义上 是 可 以事 后 解 释 的 。 然 而 ,在 年 一 《 巧年 间本 次经 济周 期 的扩 张阶段 ,如 图 可持 续性 的事 前估 计偏 于保 守 ,不 仅 事 前 预测 的 续 突破 ,而且 事前 预测 的实 际 收稿 日期 刃一 所示 ,对 中 国经 济增 长 潜 在 能力 及 其 增 长速 度 被 实 际 增 长速度 拐 点 由于实 际 一 作者简介 郑超 愚 ,教授 ,博 士生导师 ,供 职于中国人民大学经济学 院 。 增 长速 度 连 加速 增 长 而反 复延迟 。 · 令扮研屯 在 总第 期 年 间本 次经 济 周 期 的 扩 张 阶段 , 有 关 经济 过 快 可 能 演 化 为 经济 过 年一 热 而基 础产 品 价格上 涨 可能传 递 为全 面通 货膨 胀 的忧 虑或 者 预 警 普遍 存 在 ,逐 步 实 行 加 强 和改 善宏 观 调控 的政 策措 施 。 然而 ,如 图 所 示 ,随 着 中国经 济 强 劲扩 张 而 加 速 增 长 ,不仅 原 材料 、能 源 、交通运 输结 构瓶 颈 制约 得到 有效缓 解 ,而 且生 产率进 步 沿产 业链 方 向对通 货 膨胀 成本 推动 因素 逐级 吸 收 ,保 持从 基础 产 品 指 数 到工 业 品 指数 到 指 数递 减 的动 态价 格结 构而 实现 温 和的低 核心 通货 膨胀 率 。 价拉 马 , 一 差 ' ' 一 … 泪 习 实 际 加 速 度 口 预测加速度 度 一 图 中国经济增长速度预 测误 差 《 一 年 指数 数 指数 数 口 一 ` 么味峨肠 图 中国经济增 长速度与通货膨胀率 口 一 指数 数 原 材 料 燃 料 动 力 工 业 品 平减指数 数 拓年 在经 济结 构 变革 和经 济景 气转 换 时期 ,存在低 估 中 国经济 增长 潜在 能力 的 预测 风 险 , 有 可能 实 行 非 合 意 的 紧缩 性需 求 管理 政策 而 障碍 中国经 济 景气 的恢 复和 繁 荣 ,甚 至 导 么 刃年第 滞后效应 、多重均衡与反 向软着 陆 中国需求管理经验 期 致 非理 性 的经济 萧条 。①面 临持续 扩展 而 实时 未 知 的潜 在总 供 给能 力 , 中国需 求 管理 反 复 “小 幅度 增加 总需 求 、 观测 通货 膨胀 反应 、 若 无 通货 膨 胀加 速 小 幅 度增 加 总需 求 若 通货 膨胀 加速 小 幅度减 少 总需求 ”的积极 探索 过 程 ,采 取 微撞 一 而不是 微 调 的操 作模 式 ,通 过间歇 性地 增加 总需 求 而 跟踪 潜 在 总供 给前 沿 面 临 实 际 总供 给 大 于 潜在 总供 给 的通 货 膨胀 缺 口 , 中国需求 管理 在 防 止 经济 过 热 的 必要 前 提 下保 持 显 著 的 有 效需求 张力 ,主要 通 过增 加投 资而 增加 潜在 总供 给这 样 的均衡 调 整机制 ,实 现实 际总供 给 与潜在 总供 给 的反 向软着 陆 。② 一 中国经 济增 长模式 研究 的理论 基 础上 ,本文 继 续考 察 中 国菲 利 普斯 在 郑超愚 曲线 与 中国经 济政 策偏 好 ,通 过 形式 化表述 的需 求 管理 决策 问题 ,初 步探 索本次 经济 扩 张 时期 中 国需 求 管理 经验 的宏 观经 济学 意义 。 除第 一 节 引 言 与第 五 节结 语 外 ,本 文 的 实证 研究 内容 主要 由三 节组 成 第 二 节 ,建 立 中 国经 济 的 准 增 长模 型与 制造 期 投 资 模 型 , 使得 中 国经 济 增长 具有投 资 驱动 特征 而实 际 国民 收人具 有影 响潜 在 国民收 人 的滞后 效应 第 三节 ,建立 容纳 滞后 效应 的中 国菲 利 普斯 曲线 , 与保 守 型需 求 管 理相 配合 而形成 实 际 国民收入 的 多重均 衡状 态 ,蕴涵 低 水平 国 民收 人 均衡 陷阱 第 四节 ,放 弃 保 守 型政策 偏好 而采 用进 取 型政 策偏好 ,通 过需 求 管理 的微 撞 操作 而 形 成 实 际 国 民收人 的单 一 均衡 状态 ,能 够实 现其 在技 术上 限上 的反 向软 着 陆 。 二 、容纳滞后效应 的潜在 国 民收入 一 内生经 济增 长 的制造期 投 资模 型 依 据经典 刘 易斯模 型 , 现代 部 门 劳动 供 给 曲线 易 斯拐 点 以下 有无 穷工 资 弹性 ,实 际 就 业 '在 以劳 动 人 口 为渐近线 ,在刘 `以下 而 实 际 工 资率 为生 存 工 资 率 。 中国经 济发展 仍 然处 于二元 结 构 的历史 阶段 而 尚未跨 越刘 易斯 拐点 ,主要应 该 以 生存 工 资 的历 时变迁 从 而劳 动供 给 曲线 的相 应 移 动解 释实 际 工 资率 变 化 ,如 图 的 修 正刘 易斯模 型所 示 郑超 愚 , ① 可以作为反例的是 对 。 年代美 国经济大膨胀现 象 此 形 成原 因的可能事 后解释就 是 , 美 国 联邦储备银行对当时美国经 济劳动力供应 和技术进步的减缓趋势缺 乏估计或 者估 计不足 , 基 于高估的美 国经济潜在 增长能力而错误 实行扩张性货 币政策 , 参见 印 。 ② 仪阵 赞扬 格林斯潘 时期 的美 国货币政策 , 将其 比喻为成功实现 “跑道 ,' 潜在总供给 升起而接 应 “飞 机 ,' 实际总供给 , 而不 是 “飞机 ,' 实际总供给 降落而 寻找 “跑道 ,' 潜在总供 给 的需 求管理过 程 , 形象地 阐释 本文 的 反 向 软 着陆 含 义 。 侧洲〕 在展望美 国经济 时列举 “软着陆 ” 、“反 向软着陆 ” 、“提高 的潜 在产 出增 长 脚 讯 ”与 “硬着陆 ”可能情 景 , 其 “提 高的潜在产 出增长 ”情景假设潜在总供在实际总供给拉 动下增长 , 而其 “反 向软 着陆 ”情景 只是较为缓和的 “硬着陆 ”情景 , 不 同于本 文的反 向软 着陆含义 。 需要指 出的是 , 犯 是 以实 际总 供给 水平 小于潜在 总供给水平而实际总供给增长速度快于实际总供 给增 长速度作 为美国经济着 陆的历史前 提 , 已经 被证明不符合美 国经济 的真实 历史 , 也与常规 的实际总供给水平大于潜在总供给水平的经济着陆历史前提不同 。 小 扮研 忆 总第 期 , 图 对于 修正刘易斯模型 · “ · `一“ ,其 均衡 资本 一劳动 比率 一 型 中 国总量 生产 函数 袱 ' “ ,从而 一 ·“ 一。 衡资本 一产量 比率 份 · · 侧 一' 一。 叮 ' 。 定 义 时间 函数 甲 “一” ,描 述生 存工 资率 与技 术 参数 历 时 变迁 而 共 同决 定 均 ' 。这样 , 二甲 · ,资本边际产 出 叭 , 中国经济因 模 型的投 资驱 动 内生增 长性 质 。 而具有 类 似 假 设 投资 在 多时 期形 成 资 本 存 量 而 资 本存 量 具 有 生 命周 期 。遵 循 索 洛 制 造 期 方 法 ,建 立 中国经 济增 长 的制造 期投 资 命周期 内 , 时刻投资 ,按分布概率 而 二。 , `· · 。,存在 形成 · 丁二。 , , ,即 时刻资本 。基于中国总量生产函数 ·甲 模 型 。在 资本 生 嗯 · 。 · 与投资 一储蓄函数 甲 。 , 假设资本 一产量 比率 份 借鉴资本 一产量比率的卡尔多类型化事实 历时稳定从而时间函数 州 退化为常数 , 相当于假设生存工资率 以 一 倍 于技 术 水平 的速 度增 长 。对 规模 变量 、 与 进 行 自然 增 长率 吕的去 趋势 化 处 理并 且 舍 弃常系数项 ,能够取得离散形式的中国国民收人 自回归方程 ` ' `, ,或者 盯 艺梦 二 · · ① 若沿袭制造期 资本方法 ,假设投 资在单时期形成资本而 时刻资本 。 而 , 二。· ,那么 二 ·甲· 卜 二。 一 · 在 二。 十 ` 卜 二。甲卜 · 一。· 二, · 。① 中国潜 在 国 民收人增 长过 程具 有 固定 的长期 增长 速度 十`,即 二 与可 变 不 同于 劫 的年 度增 , 按分布概率 形成 。同样假设资本 一产量比率 甲 时刻产 出 为常数 ,存 ,从而能够取得国民收人增长速度自回归方程 。二 ·甲 · 二 , 并且在 二 极端条件下退化为经典哈罗德一 多马模 型 二 ·甲。 此时 , 前期增长速度 ` 仍然滞后 影响 当期增 长速度 归方程具有均值 回复 , 其作用性 质却 是负向的而促进 当期增长速度 向其动态值 一 币 ·叻 收敛 。 国民收人增 长速度 自回 特征 , 能够描述实际 国民收人波动的序列相关性 , 然而无法 体现前期 实际国 民收 人水平对 当潜在 国民收人 的同向作用 , 从而无法使得潜在 国民收人容纳滞后效应 。 滞 后效应 、多孟均衡 与反向软粉陆 中国需求管理经验 么 习年第 期 长速度 ,通过 资 本形 成途 径容 纳 实际 国 民收人 滞后 效应 。①各制 造期 投 资依 密度 函数 在 形成 资本存 量 方 面 可 能 有生 产 率 差 异 ,然 而 与制 造 期 资 本 模 型 不 同 ,各 制造 期 资 本 经 自然增 长率 修 正后在 形成 国民收 人方 面无 生 产率差 异 ,并不嵌 人 实际技 术 进步 。 二 潜 在 国 民收 人 与 国民收 人缺 口 ,分 别 在概 率 函数 选 取半朱 拉 格周 期长 度 的时 滞 阶数 权数系列与前 向负载 一 一 为 均 匀 分 布 的线 性 的余 弦权数 系列 的代表性情形下 , 使用 巧 方法在 年间依次拟合中国实际 指数的幂乘积自回归方程 ' 与对数线性 自回归方程 , 艺 二, · 。其 中 ,线 性权 数 一 ·侧 余 弦权 数 ,在 艺 二 一 二 。乃 ' · ·艺二 · 二 ·叮 二 正规化约束条件下实际赋值如图 所示 。② 今 匣啦卿廊 习 一 咬卿 卿 回 图 。 二 余弦权数 ① 如斯诺登等 历史 路 径依赖性 。从 · 记 , 所述 , 滞后效应是物理学术语而被 世纪 一 一 ' , 。' , · , 二 习 借用 , 以描述均衡失业率对实际失业率 的 年代起 , 欧洲经济长期保持 较高的实际失业 率 , 其以非加速通 货膨胀失业率 度量的均衡失业率 同时急剧上升 。 在对欧洲经济高失业率现象的理论解释 中 , 滞 后效应作 为 固定 自然失业率 的替代假说而出现 , 得到欧洲经济以及其他 经济 的经验证据支持 。 参见 、 。 与 心 以 与 以 , 为代表 的滞后效 应经典研究 , 主要从 劳动 力市场视角考察其形成机 制 , 模型化内部人与外部人以及短期失 业与长期 失业在 工资谈 判 出 影 响方面 的差异性 。虽 然 关注产生滞后效应的资本形成途径 , 但是其涉及的并 不是生产 资本 , 而 只是与产 品市场进人 成本和 风险相联 田击 即回 。 系的营销资本 均 ② 世纪 年代 以来 , 中国经济包含完整的 一 性 洲 年 间与 一 年间波谷一波 谷经济周 期 , 其平 年的周期长度接近朱拉格 中周期 。 由于 国民收人 自回归方程的拟合残差代表实际国民收人 波动成分 , 无法依据 常规的统计标准评价并且选择 潜在国民收人形成过程 。如果存 在公认的 中国经济周期相位 的事后界定 , 类似 国民经 济研究局发布的美 国经济周期相位 , 那么将其与图 国民收人缺 口时间路径对 比 , 在检验滞 后效 应存在性的 同时 , 能 够确定潜在国民收人形成过 程的时滞 阶数 与分布概率 。 小扮研毛 总第 ·盯 叮 二艺于 二 , ·艺二 以 , 。依 据实 际 · 。 中国潜在 国民收人年平均 自然增 长率在线性权 数情形下 形下 ,在余 弦权数 情 二 指 数幂乘 积 自回归方程 ,静态预测 实际 指数对 数线性 自回归方程 ,同时静态 预测 与动态 预测 实际 实际 年 间中国潜在 国民 收人时 间序 列 ,进 而计 算 年 人相对 缺 口 。 年 年 一 年 间 中国国民收人相对缺 口的时 间途 径如 图 祝 期 指数 依据 指数 ,分情 形建 立 年 间 中 国国 民收 所示 。 分氰 厂叭 厂 气 一 户 了 丫声 义 落 夕 …犷一 岁 ' 丫 一 刊 卜一 线性权数 静态预测 一份 一 余 弦权数 静态预 测 中国国民收入相对缺 口 , 图 一余弦权数 动态预侧 年 由于线性权数系列历时平均分配而余弦权数系列向近 时期倾斜 ,余弦权数情形超过 线 性权 数情 形 的 自然 增 长率 指示 中 国经济 加 速增 长 的历史 趋 势 , 因而 余 弦权 数 情 形 的 国 民收人缺 口比线 性权 数 情 形 更 能指 示严 重 的经 济 收 缩 过 程 与缓 和 的经 济 扩 张 过 程 。 同 时 , 由于动态 预 测方 法在 实 际国 民收入 收人 年一 年 以前历史 数 据 的支持 下滚 动模 拟 实际 国 民 年 间历 史数 据 ,维 持 年 以前 历 史 惯性 而忽 略 年一 年 间实 际形 势 ,因 而动态 预测 方法 比静 态 预测 方法 更 能 指示 滞 后 的经 济 收缩 过 程 与缓 和 的 经济 萧 条程度 。 三 、保 守型政策 与多重 国民收入均衡 一 经典 需求 管 理问题 经 典菲利 普斯 曲线 通常假设潜 在 国民收人 按 固定 速度 自然增 长 ,不 容纳 实际 国 民收人 的滞后效应 。 对应 于经典菲 利普斯 曲线 二二一 取 卢卡 斯 供 给 函数 形 式 一 ` 入 · 二一 · 一 ` 「 二 」,总供 给 函数相 应采 二 」 。 以二 次 型损 失 函 数 · 滞后 效应 、多重均衡 与反 向软 着陆 中国需求管理经验 么 旧年第 期 ' 二一二 '体 现对 经济增 长 目标 与通货 膨胀 目标 矿 的保 守型政策 偏好 ,稳定取 向 的需 求管理决 策能够表 述为极值 问题 。① ·· 一 · 一 ' 二 一二 ' ' 入 · 二一 二 一二平 面 上 ,保 守 型需求 管理 探 索与 总供 给 曲线 在 二 · 的损失 椭 圆 ' 一 一 ' 。 建 立 通货 膨 胀 率 目标 二 二 一二 二 `。若 经 济增 长 目标正 确设 定 从 而 供 给 曲线 入 · 二一 【 二」相切 二 ' ,而 长 期 总 ` ,保 守 型需 求 管理 政 策 将 长期 同时实现 价格 稳 定 目标 与 经济 增长 目标 二 ' , ` ,并 且 与经 济增 长 与价 格 稳定 的相 对 政策偏 好参 数 以及实 际 总供 给对非 预 期通货 膨胀 率 的短 期反 应参 数 入无关 。 , 潜 在 国民收人 的预测误 差 是难 以避 免 的 设定 从 而 尹 ' , · `一 ' ,损 失椭 圆 二 ' 。 通过 国 民收人 预 测 的事后学 习而使 得 中心 收缩 而退 化为 点 ' , ' 。 如 图 所示 , 以点 与 。若 经济 增 长 目标 暂 时错 误 仍然与 曲线 相切 于 点 `, ,二 ` 趋 近 点 ' ,二 ' ,损 失 椭 圆 为 中心的损 失椭 圆 分 别低 估 与高 估潜 在 国民收 人 ,随着 经 济增 长 目标 校 正 而 分 别 向左 与 向右 收 缩 ,并 且 在 收 缩 过 程 中与 曲线 在 点 ' ,二 ` 长期 相 切 。在 保 守 型政 策 的需求 管 理 问题 中 ,潜 在 国 民收 人 固 定而 经济增 长 目标 按 照定性 规则 ■ ` ,二 ' 置 · 一 ' 历 时调整 ,存 在唯一 的稳定 均衡 位 。 图 保守型政策单一均衡 · 一 ' 二 中国菲 利普 斯 曲线 原 始菲 利普 斯 曲线 二 一 经 过 弗 里德 曼 和 菲 尔普 斯 的重 新 阐述 , 附加 适 应性 通货 膨胀 预期 而采 取加 速 主义形 式 二二 一 ① 仪刁 八 · 一 二〕,进 而 附加供 给 冲 提供直接基于效用 的二次型损失 函数构造 。通过定义政策 目标 为最 小化损失 函数 艺几。 侧 · , 单时期需求管理决策问题能够扩展为多时期需求管理决策问题 ,从 而具 有重复博弈 的动态特征 , 参见沃 什 以又 。 若假设需求管理决策具有长期 视野而无代际歧视 , 多时期需求管理 决策问题等价于长期 的 从而无通货膨 胀预期错误 的 单时期需求管理决策问题 。 8 小 扮研 铂 击 而 发展 为 三角模 型 城 二 一 · 总第 期 一 ` 二」 项、 【 二 项与 项代表 国民收人缺 口 、通货膨胀惰性与供给冲击 。① 在经典菲 利普斯 曲线基础 上 ,中 国菲利 普斯 曲线 修正 形式 二二 · 一 ' 而省 略供 给 冲击项 直接采取 国民收人 缺 口 ,进 而附加 民收人 自然增长 的经典假设 而容纳滞后 效应 。以 方 法在 一 艺子 二, 表 。 ·二 线 性权 数 静态 预测 测 一 ` 【 二〕 」项 ,放 弃潜 在 国 · 一 · 一 ` ' 如表 所示 。 中国菲利普斯 曲线估计 · 驴。 类别 一 ' 平减指 数度 量通 货膨胀 率 ,使 用 年 间分 晴形估计 中 国菲利 普斯 曲线 的修 正形 式 二 二 ,其计量结果 二 配 。沙 '二 ,分别 以 · 沙。 滞 后效应 余 弦权数 静态预测 测 ·配 ' 〕 无滞后效应 余弦权数 动态预测 测 风 一 一 一 一 一 一 一 一 科 一 一 一 一 一 一 一 一 以拓 科 在无国民收人缺口的均衡状态下 , 中国通货膨胀率自回归过程 二一 。 艺 二, 二 在 艺二 条件下历时稳定 , 其定态解 二' 一 一 · 。除余弦权数的 ① 新古典 主义对加速 主义形式 的菲 利普斯曲线提 出卢卡斯批评 , 从均衡劳 动力 市场 而 不是非均衡劳 动力市 场 视角解释通货膨胀与失业的联合运动 一 。 不过 , 新古典 主义的理性预期 假设 和均衡劳动 力市场 观点 缺乏充分的经验证据 , 无法与过度繁荣时期或者严重萧条时期 的历史经验 一致 。 为代表 的新凯恩斯主义菲利普斯 曲线 , 采取前瞻性通货膨胀预期假设 , 建立在不完全劳动力市 以 司 场与产品市场的微观基础上 。 胀预期项是统计强健的 。 然而 , 如 的计量检验支持新凯恩 斯主义菲利普斯 曲线 , 认 为其 中前 瞻性通 货膨 以 仪巧 所述 , 新凯恩 斯主义对 于美 国财政 政策 与货 币政策 与 的实际影响有限 , 模 型的菲利普斯 曲线并 未包括预期 的未来通货膨 胀项 。 怀 疑新凯恩 斯主 义菲利普斯曲线的实际应用价值 , 认为其在政策分析和预测方 面劣于美 国联邦储 备体 系使用 的三 角模型 。 关于 系 , 参见 世纪以来世 界范围内菲利普斯 曲线 的平坦化 以为 、 拓 与 。 现象 , 以及与货币政 策进 步和经济 全球化的 可能联 滞后效应 、多孟 均衡与反向软 , 陆 中国器求管理经验 刀 珍年第 期 动态 预测 情形 外 , 中国菲利 普斯 曲线 修 正形式 的总体 拟合 程 度 相 对 于经 典 菲利 普 斯 曲线 改善 ,其 回归 系数 上升而 与 下 降 ,并 且其 回归 系数 和值 基本 稳定 而 比 上 升 。伴 随着潜 在 国 民收 人容 纳 实 际 国 民收人 的滞 后 效 应 ,虽 然 中 国定态 通 值 货膨 胀率 无 明显 变 化 ,但 是 中 国通 货 膨胀 自回归过 程 的历 时波动 性加 剧 ,强 化通 货膨 胀惰 性而 弱化 实际通 货 膨胀 对 国 民收 人缺 口的反应 敏感 性 。① 三 低 水平 与 高水 平 国民收人 陷阱 与菲 利普斯 曲线 修 正形式 二二。 · 卢卡斯 供 给 函数 形式 一 【」 十 」二入 · 二一 一 二 〕对 应 , 中国总 供 给 函数取 得 二 」 ,从 而 其 长期 总供 给 曲线 二 【〕。假设滞后分布函数 〔 〕是一次齐次 的 ,潜在 国民收人方程 「 ' 〕有多重均 衡解 ,存在技术可行区间 ' 。 【二。, 益 】 。除初始经济增长 目标与潜在国民收人相等 的 特 殊情 形外 ,保 守型 需求 管理 最终 实现 的 国 民收人 均衡状 态依 存 于初始 经济 增长 目标 ,如 图 所示 。② 才一 尸一 火一… … 义二 上少 蝙 图 保守型政策 多, 均衡 二。 孟情 形 ① 作为 中国菲利普斯 曲线理论和经验研究的代表性工作 , 刘树成 系统论 述中 国菲利普 斯曲线经典形 式 的结构变形 。表 主要 目的在于观测菲利普 斯曲线修正形式 相对于经典菲利普斯 曲线 拟合 中国经济的改进程度 , 以间接检验潜在 国民收人是否容纳实际国内收人的滞后效应 。 滞后效应在本次经济扩张时期出现 或者显著 是有历史条件 的 在 世纪 年代中后期 , 中国经济完成从 短缺 经济到有效需求不足经济的历史性过渡 , 并且从 世纪 如 年代 中后期起 , 伴 随着市场经济体 制的确立 和完善 , 企业 供给对市场需求反应 日益敏感 。 如果在潜在国内收人形成过程中引人 随时间增强的滞后 效应 , 或者增 加未来时期样 本而能够就 年以来年度数据估计 , 那么菲利普斯 曲线修正形式对于 中国经济的适用性以及图 国民收人缺 口时 间路径对 中国经济周期相位界定的准确性将明显改进 。 ② 在通货膨胀预期调整速度慢于实际通货膨 胀而潜在 国民收人 调整速 度慢于 实际国 民收人的 常规假设 基础 上 , 进一步假设 国民收人增长 目标调整速度慢于潜在国民收人 ,从 而形成从实 际国民收人到潜在 国民收人到 国民收人 目标依次递减 的中国经济调整速度秩序 。 小 扮研 毛 总第 期 与 为 杨 图 保守型政策 多重均衡 蕊或者 情形 赢的图 情形下 ,以点 在经济增长初始 目标温和设定从而 盘。 中心 的损失 椭 圆 分 别低 估与 高估 潜在 国民收人 ,与 随后 因潜在 国民收人 调 整而 ,二 ' 相 切 , 曲线 首先在 点 曲线 移 动 , 围绕 原 中心 收 缩 而退 化 为 点 时 ,经济 增 长 目标 固定 而潜在 国民收人 按照 定性 规则 ■ ' · `一 , 二' 。此 历 时调 整 ,虽 然其 稳定 均 衡 位 置 是 唯 一 的 , 然 而 依 存 初 始 经 济 增 长 目标 而 在 区 间 「磊。, 〕随机 分布 。 在经济增长初始 目标极端设定从而 与 为 中心 的损 失椭 圆 与 而围绕原中心收缩 。在 二或者 曲线 首 先相 切 于 点 曲线到达极限位置 , 增 长 目标 调整 而原 中心 ` 趋 近点 情形下 , 以点 品 的图 ,二 ' 曲线 移 动 赢 而停止移动后 ,经济 二 二或者 点。, 二` 或 者 , 随后 因 ,二 ` ,损 失 椭 圆 相应收缩 而退 化 为点 二。,二' 或者 孟 ,二 ' 。此 时 ,其 稳定 均衡 位置 是 唯一 的 ,依 存初 始经 济 增 长 目标 二。 或者 而分别位于技术上 限 蠕 与下限 盘 。 在调整前期 ,经济增 长 目标 固定 而潜 在 国 民收人按 照定 性规 则 八 ' · '一 历 时调 整 在 调 整后 期 , 潜在 国民 收人 到达技 术 极 限 而 经 济增 长 目标 按 照 定 性 规 则 ■ · 一 ' 历时 调整 。 四 、微撞操作 与反 向软着 陆 以损 失 函数 一 · 二一二 '体 现对 价 格 稳 定 与经 济 增 长 的进 取 型政 策 偏 好 ,稳 定取 向的需 求管 理决 策 问题转 化 为探索 与总 供 给 曲线 一 「 入 · 二一 「 二〕 滞后效应 、多重均衡与反 向软着陆 中国需求管理经验 么艾旧年第 期 相切 的损 失抛 物线 乎 一 一 · · 二 一二 的优 化过 程 。① 二 一二 ' · · 一 〕 入 · 二一 二 面临通 货膨 胀率 目标 二 二二 `与 长期 总供 给 曲线 够实现等于潜在国民收人技术上限 置 与 曲线首先在潜在国民收 上 相 切 。 随着潜 在 国民收人 调 整 ,损 失抛 物 线 动而到达极限位置 二 , 切点 ,其 稳定均衡位 的最大可持续增长率 目标 忌 ,二' 是唯一和确定的 。如图 所示 ,损失抛物 人 初始 水平 二 【 〕,保守 型需 求管 理 能 引导 曲线 向右移 ' , 二` 沿 轴线 二二二' 向右移动而最终 趋近均衡点 二 ,二 ` 。 偏 图 进取型政 策单一均衡 在实际国民收人 以及潜在 国民收人从历史均衡水平 '向技术上 限 孟扩展过程 中 , 进 取 型政 策通 过需 求 管理 的微 撞 操作 实 现反 向软着 陆 ,如 图 所 示 。 总需求 在 时 刻 增 加而 通货 膨胀 加速 ,拉 动 实 际 国 民 收人 增 长 进 而 通 过滞 后 效 应 促 进 潜 在 国民 收人 增 长 。 从 时刻 起 ,总需 求保 持稳 定而 潜在 国民收 人继 续增 长 ,国 民收人 缺 口缩 小 而通 货膨 胀 减 速 。 至 时刻 , 国民 收人缺 口消 失而 实 际 国 民收 人 以及 潜 在 国民 收人 最 终 扩展 至 技 术 上 限 孟 ,实 际通货 膨胀 率相 应恢 复 至合 意通货 膨 胀率 目标 二 `。② ① 在引人抛物线损失 函数时 , 假设单向 的经济增长 目标从 而提供过度 经济扩张 的社会 福利激 励 , 与经典菲利普斯 曲线结合而产生动态不一致问题 。不过 , 在 长期需 求管理过程 中 当通过非 预期 通货膨胀政 策刺 激经济增长 的可能性被排 除后 , 采取抛物线 而不是二次型 损失 函数 , 能够 避免实时 预测潜在 国民收 人而设立 经济 增长 目标 的技术 困难 。 ② 需求管理 的价格稳定 目标并非零通货膨胀率 目标 , 例如泰勒 规则与欧洲 中央银行设定 的货 币政 策价格 稳定 目标 。 中国货 币政 策的价格稳 定 目标 同样应该采取适度的正通货膨胀率而不是零通货膨胀率 。 依据 波斯金 委员会 的研 究报告 , 美国劳工统计局 比 的名义 指数统计 在 代以前高估通 货膨胀率约 个百分点 , 在 世纪初仍然高估通货膨胀率约 百分点 , 世纪 年 。在技术快速 变革 时期 , 现行价格指数统计方法 可能低估产 品质量改进从而高估实际通货膨胀率 , 统计报告的零通货膨胀率状态 可 能对应 于实际通货 紧缩状态而不是价格稳定状态 。 同时 , 在严重的逆 向需求 冲击下 , 零通货膨胀率状态将转变为负通 货膨胀率状态 , 坠人类似 操作 。 世纪 年代 日本经济的通货 紧缩 陷阱 , 因零 名义利率 的技术 限制而进行扩 张性 货币政策 小扮研佑 l2 若通货膨胀率的社会可承受上限为 的最 大 调整 速率 为 ,依 据 总供 给 函数 ,至 速 扩展 过程 的线 性 近似 特征 实 际 国 民收人 时 间路径 的时间跨度为 二' 一 , 一入 ·甲 八 至 期 间通 货膨 胀率 为 二 ' 甲 ,从 而 ' 的垂直 距离 为 入 ·甲 至 至 期间 ,至 的时间跨度为 入 。① 期间通货膨胀减速速率为 图 〔 〕 一 ` 入 · 二一 〔二」 能够 刻 划 国 民收 人 最 快 的时间跨度为 入·甲 八 ,从而 至 期 甲 而 国民收人滞后分布 函数 与潜在 国民收 人时 间路径 忌 一 `八 , 总第 微撞操作 扩张 过程 五 、凯恩斯 主义研 究路 线 在新 古典 主 义与 新凯 恩斯 主义 以后 进行 的宏 观 经 济学 实 用综 合 ,倾 向 于肯 定 凯 恩斯 定理 的短 期 正确 性与 萨伊 定理 的 长期正 确性 。不 过 ,如 果 总供 给 能 够灵 敏 响应 总需 求 而 ① 正 是基于固定的通货膨胀预期 二 , 期初通货膨胀加速 能够在 至 期间维持 国民收人通货膨胀 缺 口 入 ·甲 。从实用价值 考量 , 图 采取静态通货膨胀预期 的近似线性处理 第一 , 对 于一次性通货膨胀加速 , 适应性 通货膨 胀预期倾 向于在 短期微弱 反应而在 长期完 全调整 。在 大缓 和时 代 , 无论是 因为 国际货币竞争 。 原 因还是因为货币政策 进步原因 , 若通 货膨胀预期被 充分锚定 , 对 一次性通货膨胀 加速的长期反应反而是微 弱的 。 例如 , 出席美 国储备体 系 拍 年 月公 开市场委员会 的理事会 成员 和地 区银行行 长对美国通货膨胀率进行独 立的个人预测 ,虽然 砚 洲刃 一 年预测 分布散发而分歧 明显 , 但 是其 年后 远期预测却 随着预测期推延而逐渐收敛 , 参见 司 侧刃 第 二 , 即使 在适 应性通货膨胀预期 下 , 也可以重新定 义 的时间跨度 ,进 而依 据总供给函数 人量 , 。通过 次重复图 一 至 为通货膨胀 预期完全反应 一次性通货膨 胀加 速甲 入· , 一 【 二」 计算在时 间跨 度 一 , 内能够 扩展的最大潜 在 国民收 的动态调整过程 , 仍然能够实现从 , 向 益 的潜在国民收人扩展 。 此时 , 实际国民收 人 时间路径仍然 是直线 , 而潜在国民收人时间路径为锯齿 波 第 三 卢卡斯供 给函数 一 二入· 二一二' 可 以采取水平形式 ' 二入· , 而技术可行域 【盖。, 可以转 化为潜 在国民收人水平的分布区间 。 如果在 国民收人水 平和价 格水平 的基础上重 新解释 图 」 的动 态调 整过 程 ,那 么期初一次性价格水平上升仅导致期初一次性通货膨胀加速 。 在适 应性通货膨胀预期假设下 实际通货膨 胀可 能伴 随着价 格水平的上升 、稳定甚至下降而持续减速 。 2以 刃 年第 滞后 效应 、多孟均衡 与反向软着陆 中国器求管理经验 期 实际 总供给 能够 在 短期 内形 成潜 在 总供给 ,那 么凯 恩斯 定理 可 以在短期 与 长期 同时 成立 。 在弥 合实际 总供 给 大于 潜在 总供 给 的通货 膨胀 缺 口时 , 中 国需求 管 理 不仅 存 在 硬 着 陆与 软着陆 的可 能政 策选 择 ,而且 存在 正 向软 着陆 与 反 向 软着 陆 的 可 能政 策 选 择 。 容 纳滞 后 效 应 的菲利 普斯 曲线 ,追求 最 大可 持续 增长 速度 的政 策偏 好 ,二者 分别 作为 中 国需 求 管理 的约束 条件 与 目标 函数 而交互 作用 ,能 够在 正统 宏 观 经 济 分 析框 架 下理 论 支 持 中 国需 求 管 理 的微 撞操 作模 式 。 年 下 半年 起 ,粮 食 、石 油 和大 宗 商 品 的全 球 范 围价 格 上 涨构 成 对 中国 经济 的 从 严重 供 给冲击 ,依 次从 上游 产 品到 下游 产 品发 生 通货 膨 胀 。 随着 加 强宏 观 调 控 与从 紧货 币政 策 的先后 施 行 、人 民币实 际汇率 的持 续 升值 以及 美 国经 济 次 贷 危机 向全球 经 济 和 中 国经 济 的逐渐 扩散 ,其 投资需 求 与净 出 口需求 紧缩 效应 显 现 ,与 中 国经济周 期 的 内在收 缩 倾 向叠 加 ,导致 中国经 济景气 在 。 完成 去通 货膨 胀过 程 所示 其 中 ,季度 胀率 如 图 年转 折 下行 , 并 且迅 速 从 下游 产 品到 上游 产 品依 次 年 一 通货 膨 胀率 与 年 间季度 中国经济 增长 速度 与通 货膨 通 货膨 胀率 分别 为 月度 通货膨胀 通货膨 胀 率 的三月 移动 平均 值 。 率与 ”… … 一 '”… 工 枣 绪廖 水 ,`, 二… 签' …语川跨 布 布 一 一 、水 … ”… 增长率 一于 增 长率 一 、 一 图 比较 图 与图 `… 通货膨胀率 通 货膨胀率 叫卜 中国经济增长速度与通货膨胀率 ,图 通货膨胀率 通 货“膨胀”率 ` 一 年 揭 示 中国经 济均衡 调 整在 反 向软着 陆情 形 与 正 向软 着 陆情 形 的国 民收人 与通 货膨 胀时 间途径 。 仪吟年 一 年 间 中 国经 济 扩 张投 资 需求 而保 持 必 要 的有效 需求 张力 ,主 要通 过增 加投 资 而增加 潜 在 总 供 给途 径 实 现总 需 求 与总 供 给 的 反 向软 着陆 一 年 间 ,中 国经 济 受石 油 与原 材 料 价 格 上 涨 的负 向 冲击 而 总 供 给 能 力下 降 ,主要通 过 减少 投资 而减少 有 效需 求途 径实 现 总需 求 与总 供给 的正 向软着 陆 。 如图 生相 异 的 所 示 ,反 向软着 陆与 正 向软着 陆 不仅 产 生 相 异 的长 期 经 济增 长 能 力 ,而 且 产 指数 与 指数周 期 相位 。 在 反 向软着 陆情形 , 指 数随着 投 资需求 起 始 增加 而上 升 ,随着 投资 最终 形成 生产 能力 而 回落 ,通 过成 本 传递 途径 导致 动 在正 向软 着 陆情 形 ,在 指数与 指 数 同步 波 指 数 因供 给 能 力 降低 而上 升后 ,需求 紧缩 政 策 14 小 扮研 屯 总第 期 指 数领 先 回落 ,进 而 减 少 中 间需 求 而导 致 首 先减 少 最终 需求 而导 致 指数滞后 回 落 。此 时 , 中 国菲 利普 斯 曲线可 以是 长期 正 向倾 斜 的 ,在 警示 停 滞 膨 胀 可能 性 的同 时 ,蕴 涵经济 增 长 目标与 价格 稳定 目标 的长 期互 补关 系 。 图 《 中国经济 反向软着陆 碎一 年 图 《 中国经济正向软着陆 一 年 数 据 附录 中国社会科学院 《中国经济蓝皮 书 》的 “综述 ”部分 ,汇集中国社会科学院以及其他政 府部 门 、研 究 机构 和 高等 院校 向 “中国经济 形 势分 析 与 预测 秋 季座 谈 会 ”提 交 的 当年 以及 下 年 中国经 济增 长速 度 预测 。附 表 “综 述 ”部分 ,计算 依据 年 度 《中 国经 济 蓝 皮 书 》的 年 度至 年 以来 中 国经 济增 长速 度 预测 的实 时误差 。其 中 , “当期 预测 ”指 标对 应 《中国经 济蓝 皮书 》当年 预测 的本 年 度 年 中 国 应 《中 国经济 蓝皮 书 》上 年 预测 的本年 度 中 国 国经 济 蓝皮 书 》上 年 预测 的本 年度 中 国 增 长 速 度 , “前 期 预 测 ”指 标 对 增 长速 度 ,从 而 “加 速 度 ”指标 度 量 《中 增 长加 速度 。 滞后效应 、多重均衡与反 向软粉陆 中国需求管理经验 匹联 年第 期 附表 年度 中国经济增长速 度预 测 实 增长速度 统 计公报 报际 统计年鉴 鉴 度 加速度 度 ` , 兀陌 ,一 ` 一 双 年 , 双一 一 , 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 , 一 增 长速 度 , 国家 统计 局 依 次 通过 下 年 对 于特 定年 度 中 国 绝 对误差 当期预测 测 一 差 预测 增长速度 当期 预测 测 前期 预测 测 度 加速度 度 月份 的统 计 公 报 、下 月 份 的统计 年鉴 与 以后 年 度 的统 计 年 鉴 ,连 续 报 告 其 最 新 统计 和修 订 结 果 。鉴 于 年以来 “中国经济形势分析与预测秋季座谈会 ”在每年 月份举行召开 ,为度量 《中 国经济 蓝皮 书 》的 中国 增长 速度 实时 预测误 差 ,假设 中国 增 长速 度 的 预测 信 息 月份 的统计 年鉴 ,而 实 际 中 国 集包 括 当年 现 。附表 的实际 加速 度采 用下 年 增 长速 度在 下 年 月份 的统 计 公 报 实 月份 统计公 报 的统 计指 标 ,而实 际 增长 速度 采用 下年 月份 统 计 公 报 的 统 计 指 标 与 当年 增长 月 份 统 计 年 鉴 的统 计 指 标 间 的 差额 。 附表 依 据 《中 国统 计 年鉴 》 、“关 于 年 “ 年 全 国国 民经济 和社 会 发 展 统 计 公 报 ”的 名 义 国 平 减指数 ,其 计算 公式 为 情形 下 的实际 总额与实际 。二 , 。附表 指数 静态 预测 以及余 弦权 数情 形 下 的实 际 指数 静态 预测 ,分 情形 计算按 总额 ,进 而分情 形 计算 年 一 附表 年度 数据 最终 核实结 果 的公 告 ”与 总额 额 当年价 格 ,亿元 。 年 价格核 算 的 指 数 计算 中 依 据线 性 权数 指数 静 态 预测 与 实际 年一 年间 中国潜 在 年间 中 国国 民收人相 对 缺 口 。 中国实际国 民收入与通货膨胀率 指数 数 二 平减 指数 数 通货 膨胀率 率 。 下 】 刃 以只 只 ` 伪 一 小 奋研 铂 l6 总第 期 续表 年度 总额 当年价格 ,亿元 指数 二 平减指数 通货膨胀率 。 ,`,` 二̀ 叮 ﹃ 飞 内 ︺ `︸ 曰 了 ︺ ,只 ,︺ 弓 弓̀ 勺 八 ,︸ ,… 伽拼 , , 一 《洲〕 一 , ︶ 飞 了 ,内 产 ︸ ,、︸ ︸ , 飞 ︸ , 】 科 巧 , 滞后效 应 、多重均衡 与反向软 , 陆 中国霖求管理 经验 刀刃年第 期 附表 年度 中国潜在 国民收入与国 民收入缺 口 年价格 线性权数 数总额 余 弦权,亿元 数 静 态预测 测 静 态预测 测 动态预测 测 线性权数 数 静态预测 测 一 相 对缺 余弦权数 口 数 静态预测 测 一 动态预 测 一 , 碗 一 一 《 一 麟麟 一 一 一 一 一 一 一 一 刃 礴礴 麟 的 只 创 《 沁 材 巧 《洲〕 以以 一 一 一 一 一 一 , 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 一 拓 , 以 一 一 , 小奋研尤 l8 总第 期 参 考 文献 〔 〕刘树成 , 论中国的菲利普斯曲线 》, 《管理世界 》第 期 。 〔 斯诺登 、文 、温纳齐克, 〔 〕沃什 , 侧 《中国经济增长的模式 、结构与效率 》, 《金融研究 》第 」 , 月 — , , , “ , , 阳 尹 比召 」 石 泌 , , 化 , 彻阮之 。它。刀“〕 , , “ 」— , , “ , “ 日 , , “ “八琴祀“ 亡。 ,, , 哪 功 ,, , 肠 双创如 , , 主” , 一 尺曰 二, 访 , , , ” , 八旧 五 环乞成云 , 咬 卜 阮 恻 , ,, , 叩 , 滋 , “ 坛瓜 〕 ` , 口 , , 洒 , 卿 , 必 — 仁川 , , 呀 只甲 ” , 御刀石双 环乞 卜 期。 ” 朋 仅沁 , “ ”, 各思想流派比较研究引论》 , 中译本 , 商务印书馆 。 《货币理论与政策 》, 中译本 , 上海 财经 大学 出版社 。 〔 」 郑超愚 , 〔 〕 《现代宏观经济学指南— 几卿 , , “ 怡 呵 , 反 , “ ”, 汇 昭 尸闪昭 砒 , 以为 , “ 即 , 口即 , 朋 而 , , 伴 脚 , 一 ”, 心口飞幻 “ 。 ` ,' , 目 , 协尽 以 , 仁 〕 , , ”, , “ 心 , 冈分 旧 你 均 , 以碎 , 〕 , 〕— 。朋、 以之 肠 ”, 油“ , 臼蜘 , 叨住`山 , ”, 二, 面 创 白 脚 肠 ”, ￡ 咒 二 , , 即 耐 伴 犷 而 几 加￡ 山 朋 , , “ “ 吧 , , “ 喇 , , ￡ 试” 托 , 侧 , “ 〔 〕— 玩 】 、 况即巧 , 以万 , “ , , “ , , 以巧 , 肠 而 〕巧 犷份 , 一 , “ 。叱 阮 , 〕 肠 , 招叮 石亡。 泊 耐 〔 〕 , 七 , 翻夕, 尤 ,, , 召￡双肠 成￡ 咭 几圣 把 , ”, 即 几 〔 〕印 耐 , , , , , 甸而名 动 一 卿 酬 亡 呷 ”能 刀让。理 刀昭 〔 ,', 沌 一 五郡众恻 , 协 理 尸坛 滞后效应 、多重均衡 与反向软粉陆 中国需求管理经验 刀艾旧年第 期 」 , , 配 , 价 , “ 代 ,' , 咭, 〕 , “、 、 , “ , , , 刊旧 双仔乞成咭 而声 记 , 〔 〕 , , 《洲 万, “ 卿 ” , 刀山忍 人 创 了 堵勿 耐石 七 名 丑硅 , 址 , , , “ ”, 纯 沼。 沪 扮 , , 加 【 侧引」记, , ,加 口 忿 成 ” 记叮 如阮 , 一 扩 伴 一 叮 花 荃,俄 明 ' 妞 场 叩 , 声 初 , 拌 比 , 铭脚 ' 一 八如 , , 一 沈 。 腼 。 一 责任 编挥 胡海 刚 校对