银河期货201702月报—聚乙烯聚丙烯.pdf

研发报告 / L PP 聚乙烯聚丙烯二月期间预计延续弱势 中下旬及三月上旬期间或有 逢低买入机会 一、宏观经济不乐观 原油供需基本面与美国加息进行博弈 1、宏观环境仍有隐忧 2016 年四季度，GDP 同比增速达 6.8%，超出市场预期，表面来看收官之战很完美，然而此种升高或由于 12 月份房地产投资小幅回升，以及基建投资共同作用推动的，持续性存疑。金融数据来看，企业中长期贷款 上升明显，然而也主要放给了基建相关企业，挤出未来的投资需求，二是银行有一提前投放贷款，将挤出未来 的投资额度。因此，虽然表面来看 GDP 增速有所升高，然而隐忧逐渐显现。12 月份，中国制造业采购经理指 数（PMI）为 51.4%，较上月回落 0.3 个百分点。12 月份制造业 PMI 虽然有所回落但依然处于高位，制造业 PMI 下滑主要是由于库存下滑导致，而库存下滑一方面可能指向企业预期需求将出现下滑，另一方面指向未来 补库存需求增强，不过从新订单指数和新出口订单指数上并未看出企业预期需求下滑的迹象，因此未来制造业 PMI 由于补库存需求导致的向好可能性更高。结合制造业投资增速持续回升，近期的制造业环境极其欣欣向荣。 美国方面，虽然经济、就业以及物价数据不及续期，但整体趋势向好。回调的主要原因为特朗普有一五一 的避免谈论或淡化关于财政刺激和减税的话题，市场对于特朗普行情的耐心开始消磨。然而目前美元指数等已 经补回前期价格变动的一般左右，回调或渐近尾声，预计未来美元将延续强势，知道欧洲货币政策宽松预期发 生逆转。 欧洲经济数据在 2016 年的最后两个月终于显现出了曙光，制造业、消费及 CPI 均有所复苏，总体来看欧 洲经济表现不错，不过短期来看，改善强度还不够，央行暂无退出宽松计划。 研发报告 / L PP 图 1: 制造业PMI新兴向荣，汇丰制造业PMI表现更好 资料来源:WIND 资讯 图 2: 固定资产投资完成额（累计同比）增长8.1% 银河期货研发中心 2、冻产协议达成 但美国产量增加幅度将成原油价格波动依据 欧佩克原油日产量已经下降，俄罗斯也履行减产协议。俄罗斯塔斯社援引诺瓦克的话说，我们已经看到沙 特阿拉伯能源部长所称该国原油产量减产幅度高于协议规定的幅度。俄罗斯将更快地履行协议，减产幅度比最 初计划快两倍。 截至 2017 年 1 月 24 日，库辛地区商业原油库存量 6565.6 万桶，较上月同期下降 60.7 万桶或 0.1%；美国 商业原油库存 48545.6 万桶，与上月同期基本持平。随着油价上涨，美国钻井数量增加，美国原油产量小幅增 加。截止 1 月 20 日当周，美国原油日均产量 896.1 万桶，比前周日均产量增加 1.7 万桶，比去年同期日均产量 减少 26 万桶；截止 1 月 20 日的四周，美国原油日均产量 890.5 万桶，比去年同期低 3.5%。同时美国汽油和 馏分油需求下降。美国能源信息署数据显示，截止 1 月 20 日的四周，美国成品油需求总量平均每天 1896.8 万 桶，比去年同期低 2.6%；汽油需求四周日均量 826.1 万桶，比去年同期低 4.7%；馏份油需求四周日均数 343.3 万桶, 比去年同期高 1.3%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期低 3.4%。单周需求中，美国石油需求 总量日均 1863.9 万桶，比前一周低 206.3 万桶；其中美国汽油日需求量 803.9 桶，比前一周低 3 万桶；馏分油 日均需求量 364.5 万桶，比前一周日均低 45 万桶。 虽然冻产协议执行较好，但随着市场供需恢复平衡，价格回涨，可能促进美国增加产量，这就需要对市场 保持监测。然而如果美国供应量低于预期，市场将有供应紧缺的风险，将布伦特原油推高到每桶 60-80 美元的范围， 为下一次油价循环奠定基础。 研发报告 / L PP 图 3: 原油价格延续震荡 资料来源:WIND 资讯 图 4:美国原油库存基本持平 银河期货研发中心 二、新增产能仍难影响市场 开工率较低为目前供需主要影响因素 1、新增产能投放速度预计增加 2016 年下半年以来，由于聚乙烯聚丙烯价格维持高位，而原料成本相对偏低，利润丰富，前期推迟投产 的产能陆续投放。 目前已知的山西焦煤、宁波福基、华亭煤业、中科湛江等项目，预计均在 2017 年开工，然而项目总产能 较 2014-2016 年度少，供应增速有所放缓。 表1: 2016年拟投产项目汇总 PE PP 2016 年及 2017 年投产项目汇总 项目 聚乙烯产能 聚丙烯产能 投产时间 神华榆林 30 30 已投产 中煤蒙大新能源 30 30 4 月已投产 神华新疆煤制油 25 45 2016 年 10 月 16 2016 年 7 月 青海盐湖 久泰能源 30 30 2016 年 8 月 中天合创 67 70 2016 年 10 月 研发报告 / L PP 富德常州 - 30 待定 神华榆林 30 30 已投产 山西焦煤飞虹 - 40 2017 年 宁波福基 - 40 2017 年 华亭煤业 - 20 2017 年 中科湛江 55 45 2017 年 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2、聚乙烯聚丙烯开工率较高 第二季度检修高峰或有交易机会 目前聚乙烯聚丙烯开工率仍较高，2017 年度检修高峰仍落在第二季度，且春节期间，生产装置不停，预 计供应持续增加，库存累积。而下游需求不畅，节前及节后初期预计供过于求情况较为明显，价格弱势回落可 能性高，而按照历年规律以及聚乙烯聚丙烯的季节性特征，春节后期会有一波由检修高峰带动的上涨，因此二 月-三月期间，可关注布局多单机会。 图 5:聚乙烯2017年度检修计划 资料来源:WIND 资讯 图 6:聚丙烯2017年度检修计划 银河期货研发中心 3、春节期间多数现货企业放假 严重影响下游需求 一月下旬至二月上旬为中国农历新年，现货商、贸易商以及下游加工商等市场交易主体陆续退出市场， 且依照企业历年的情况，2017 年春节，聚乙烯、聚丙烯的中下游企业多数直到农历正月十五才陆续开工， 严重影响市场交投和下游需求，预计整个二月期间，石化销售较为不畅。 研发报告 / L PP 三、基差结构暂无套利空间 截至 2017 年 1 月 24 日，聚乙烯期货与现货基差为-180，聚丙烯期货与现货基差为-226.67，为历史正常区 间，暂无套利空间。 图 7:聚乙烯期现价差 资料来源:WIND 资讯 图 8:聚丙烯期现价差 银河期货研发中心 四、行情预测 1、聚乙烯聚丙烯二月期间预计延续弱势 中下旬及三月上旬期间或有逢低买入机会 宏观经济延续低位震荡，原油波动方向不定，基本面看，供应增加而需求减少，预计二月期间现货市场仍 以转淡为主，然而第一季度末至第二季度中为历年聚乙烯聚丙烯检修高峰，且 2017 年度新产能的投放进度仍 不及预期，供应增速放缓，且三月期间为聚乙烯聚丙烯的传统小旺季，后期行情或有上行，预计二月下旬及三 月上中旬期间或有逢低买入机会。 2、风险因素 美国是否升息仍为影响国际宏观环境及大宗商品整体市场气氛的炒作主线，频发的地缘政治也会影响原油 价格，从而对聚乙烯聚丙烯的价格产生作用。国内聚乙烯聚丙烯装置的检修和投产进度也是值得关注的因素。