国金期货趣关注：生猪供需关系改变.pdf

F·UTURES 国金研究研究分析师：游镇齐投资咨询证号（Z00012990）研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 热线：028 6130 3163 投诉：4006821188 一、简要供给方面：根据能繁母猪存栏量推算，三季度出栏量理论上仍是增加。需求方面：消费市场处于淡季，对价格支撑较弱。整体而言：生猪养殖企业已经持续亏损 7 个月，养殖端挺价意愿强烈，惜售情绪加重。现在市场标肥价差倒挂，双节及冬季南方腌腊需要大肥，部分二次育肥入场。7 月下旬受台风影响，阶段性出栏受限，阶段性加剧了价格上涨，但台风暴雨对生猪存栏的影响尚待评估。整体上来说，目前供需关系发生了根本性的改变。随着下半年生猪旺季的来临，中秋，国庆等节日的带动，消费需求一般会有 15%的增长，新一轮猪周期的启动基本就可以确定，年度高点预计在 11 月份以后。二、月度行情回顾：截止 2023 年 5 月 31 日，河南规模厂出厂均价为 16.00 元/公斤，较上月末上涨 2.35 元/公斤，月环比上涨 17.2%。据农业部数据，全国农产品批发市场猪肉平均价格为 20.81 元/公斤，相比上月上涨 1.89 元/ 公斤，环比上涨 10%。二元母猪均价 1505.24 元/头，较上月末微跌 5.24 元/头，基本持平。7 公斤仔猪价格 333.81 元/公斤，较上月末环比下跌 59.05 元/公斤，跌幅为 15%。 1．生猪价格数据来源：WIND 1 F·UTURES 国金研究猪肉价格数据来源：农业部母猪价格数据来源：钢联数据 2 F·UTURES 国金研究仔猪价格数据来源：钢联数据 2．生猪期货 7 月生猪现货市场震荡回升，生猪期货先抑后扬，总体走强。9 月生猪期货主力合约 LH2309，截止 7 月 31 日，报收 17134 元/吨，较 6 月底元 15509 元/吨上涨 1625 元/吨，月涨幅 10.5%。总成交 1212344 手；总持仓 135864 手，增加 13432 手；成交额 13432 亿元，环比增加 3104.4 亿元。从基差方面来看，截止 7 月 31 日，生猪河南现货价格与主力合约基差为-935 元/吨。基差稍有恢复，不过总体仍处在相对偏低的位置。基差数据来源：WIND 3 F·UTURES 国金研究三、供给分析 2023 年 6 月，全国能繁母猪存栏 4296 万头，相当于正常保有量 4100 万头的 104.8%，略高于产能调控合理区域的上限。猪肉进口量当月为 13 万吨，同比增加 1 万吨；1-6 月累计进口量为 94 万吨，同比增加 14 万吨，同比增幅 16.5%。截止 7 月 28 日，生猪出栏均重 120.22 公斤/千克，较 6 月末基本持平。能繁母猪存栏量数据来源：农业农村部猪肉进口量当月值据海关总署进口数据整理：中国 2023 年 6 月进口猪肉 13 万吨，较 2023 年 5 月进口量减少 1 万吨；2023 年 1-6 月累计中国进口猪肉 94 万吨，同比增加 17.5%。 4 F·UTURES 国金研究数据来源：WIND 截止 2023 年 7 月 28 日，本周交易均重 120.22 千克/头，较上月微降 0.55 千克/头，仍处偏高水平。生猪出栏均重数据来源：钢联数据四、需求分析 2023 年 6 月末定点规模以上屠宰场的屠宰量为 2647 万头，环比下降 5.7%，截止 7 月 31 日，生猪日度开工率 27.84%，较上月末上涨 0.22 个百分点。周度鲜销率为 88.67%，较上月上涨 0.51 个百分点。冻品库容率为 25.63%，较上月末下跌 0.16 个百分点。鲜销率 7 月小有恢复，说明当下消费略有回升，预计随着稳增长的措施落地及民营经济刺激政策的落地，下半年需求预期向好。 5 F·UTURES 国金研究规模以上屠宰企业屠宰量数据来源：WIND 中国生猪日度开工率数据来源：钢联数据 6 F·UTURES 国金研究中国白条猪肉鲜销率数据来源：钢联数据中国猪肉冻品库容率数据来源：钢联数据五、成本利润分析截止 7 月 19 日，育肥猪配合饲料平均价格 3.87 元/公斤，较上月末微涨。生猪屠宰毛利每头亏损 4.39 元/头，较上月末亏损缩小，已持续亏损 4 个月。自繁自养利润平均每头亏损 224.1，较上月末亏损幅度缩小 62.35 元/头；仔猪育肥利润每头亏损 255.05 元/头，较上月末亏损幅度减少 6.16 元/头；猪粮比为 5.08： 1。养殖利润从去年年底开始亏损，至今已经持续亏损 7 个月，养殖企业资金压力较大。 7 F·UTURES 国金研究饲料行情分析数据来源：国家发改委屠宰毛利数据来源：钢联数据 8 F·UTURES 国金研究养殖利润数据来源：钢联数据猪粮比数据来源：钢联数据 9