郑糖本周站上6400一线 现货市场全线上涨20170825 - 期货产品研发策略-银河期货.pdf

商品市场每日研究报告 白糖周报 轻工事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017 年 8 月 25 星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报 20170825：郑糖本周站上 6400 一线 现货市场全线上涨 展望及操作建议： 外盘方面，因空头回补及巴西决定对进口酒精征收 20%关税的提振，ICE 原糖主力 10 月合约自 13.5 美分左右上涨至 14 美分一线。巴西农业部决定对超出 6.00 亿公升配额之外的进口酒精征收 20%的关税， 而巴西 2017 年 1-7 月就已累计进口乙醇 13.5 亿升此举将极大地抑制其酒精进口，进而提升该国糖厂生 产乙醇的积极性，后期糖厂产糖用蔗比例或将下滑，对市场影响偏多。目前巴西乙醇折糖均衡价也在 14 美分以上，外糖仍有继续上行的可能。不过，从供需面看，三季度国际糖市仍处于贸易流过剩的状 态，巴西库存高企，且处于压榨高峰期；泰国库存一直高于去年同期，欧盟将于 10 月份进入新榨季， 20%的增产预期令市场担忧其套保和销售压力，15 美分之上生产商套保量将增加，而 16-17 美分的价格 将对巴西、泰国、欧盟的种植都将有鼓励作用，在全球预期供应过剩的背景下，国际糖价的主要运行区 间或在 13-15 美分，最多到 16-17 美分。巴西 UNICA 数据即将公布，关注巴西糖厂是否开始降低甘蔗榨 糖比例，8 月上半月糖产量预计仍较高，或给市场带来震荡反复的风险。后市需关注巴西何时下调产糖 用蔗比例以及主产国天气方面能否提供实质性利多题材。 本周郑糖在经过缩量震荡后，周五市场增量增仓突破上行。主力 1801 合约在周初回踩 6300 一线附 近颈线位置获得支撑后，再度上行站上 6400 一线，周收盘报 6427 元/吨，涨幅 72 元，或 1.13%，持仓 量增加 1.8 万手至 75.3 万手，盘面均线多头排列，技术面形态偏好。 国内产销区现货价格本周全线上涨，成交情况较好。主产区集团报价继续上行，周涨幅 120-160 元 /吨，其中广西南宁南华报价在 6630-6700 元/吨，周涨幅 160 元/吨，销售情况良好，双节临近，终端及 贸易商积极采购。7 月进口进一步减少至 7 个月低位，仅为 6 万吨，同比锐减 86%，反映出国家对进口 许可证的发放管制仍较为严格，估计下半年进口总量或仅 100 万吨左右；走私方面，缅甸打私成效显著， 近几个月缅甸走私入境明显放缓，缅甸政府也宣布 9 月将暂停通过转口贸易向中国出口蔗糖；政府对水 陆走私打击力度也在加大，自 2017 年 8 月至 2018 年 6 月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼 2017” 打击海上走私专项行动，重点打击成品油、香烟、食糖以及涉税商品走私等，食糖走私将得到较好的控 制。据了解，最近华南、江浙沿海地区走私有所减少，商家反映食糖销售好转。新旧榨季交替之际，若 无抛储，国内新增供应有限，国产糖库存加快消化，对期现货市场有着较强支撑作用，但需关注需求的 商品市场每日研究报告 持续性。此外，主产区广西甘蔗株高偏高，抗倒伏能力减弱，9-10 份台风多发期或提供利多天气题材， 9 月份预计仍将处于翘尾行情之中。但随着价格的反弹，市场对抛储的关注度再度增强。本榨季第一次 抛储的时间在 2016 年 10 月 20 日，那时现货价格南宁南华报价在 6580-6610 元/吨，而目前现货价格已 超过当时，国储地储投放的概率大增，这将限制国内糖价翘尾的空间，具体要看投放的时间和节奏，后 市对抛储消息需密切关注。盘面或仍将有震荡反复，建议维持谨慎偏多思路，后市需关注外盘的配合情 况，以及现货市场和政策面动态。套利方面，考虑到抛储预期，1-5 价差继续扩大的空间有限。（仅供 参考） 数据跟踪 一、 外盘情况 图 1：ICE 原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图 2：ICE 原糖主力与 LIFFE 白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 图 3：郑糖主力合约走势情况 商品市场每日研究报告 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图 4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图 5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图 6：巴西中南部乙醇产量情况 图 7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA 银河研发中心 数据来源：UNICA 银河研发中心 商品市场每日研究报告 图 8 ： 7 月 下 半 月 巴 西 17/18 榨 季 双 周 生 产 情 况 图 9：截至 7 月 31 日巴西 17/18 榨季累计生产形势 数据来源：UNICA 银河期货研发中心 数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图 10：巴西糖月度出口量（吨） 图 11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 数据来源：UNICA 银河研发中心 图 12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 图 13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA 银河研发中心 数据来源：UNICA 银河研发中心 图 14：机构对全球供需情况的预估 商品市场每日研究报告 15/16 年度供应缺口预估 16/17 年度供应缺口预估 17/18 年度产需预估 752 万吨 208 万吨 过剩 714 万吨 （8 月微上调 4 万吨） （8 月上修 159 万吨） 517 万吨 过剩 59 万吨 （6 月下调 161 万吨） （6 月下调 5 万吨） GreenPool Datagro 621 万吨 FCStone 930 万吨 750 万吨 短缺 30 万吨 Sucden 500 万吨 300 万吨 过剩 350 万吨 （6 月上调 50 万吨） ISO 483 万吨 645.5 万吨 过剩 300 万吨 Kingsman 677 万吨 227 万吨 过剩 456 万吨 （7 月下调 120 万吨） （7 月下调 5 万吨） 564 万吨 过剩 357 万吨 （6 月下修 208 万吨） （6 月上修 167 万吨） 420 万吨 过剩 460 万吨 （6 月下调 130） （6 月上调 190 万吨） TRS F.O.Licht 593 万吨 800 万吨 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图 15：ISO 对全球产需情况的预估（千吨） 图 16：Kingsman 对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 数据来源：UNICA 银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、CFTC：截至 8 月 15 日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖期货净空头头寸为 53802 手，较前周大增 28450 手。 2、ISO 预计 2017/18 榨季全球糖产量将攀升近 7%至 1.793 亿吨，消费预计增加 1.8%至 1.747 亿吨，供应过 剩预估上调至 460 万吨，下调 16/17 榨季预估短缺量至 390 万吨。ISO 称，供应过剩将会令糖价进一步走软。 3、澳大利亚分析机构 Green Pool 周三发布报告称，由于产量激增，2017/18 年度全球糖市供应过剩量预估上 调至 714 万吨，前一次预估为过剩 555 万吨。预计 2016/17 年度全球糖市短缺 208 万吨，前次预估为短缺 204 万吨。 巴西： 1、本周三，巴西政府首次批准对乙醇征收 20%的进口关税，此举旨在保护该国国内生产商免遭来自不断增加 的美国进口乙醇的冲击。但仅在超出 6 亿公升/年的免税配额用尽后征收。巴西农业部还表示，此项税收将征 收两年，两年之后另行评估。 2、巴西国家商品供应总局(Conab)周四上调该国当前榨季糖产量预估至 3,938 万吨，较上年增加近 70 万吨， 因糖厂把更多精力投向产糖。虽说糖产量增加，但巴西 2017/18 榨季甘蔗压榨量料下降至 6.4633 亿吨，较上 一榨季低了近 1,000 万吨。 泰国： 1、泰国贸易数据显示，7 月份泰国共计出口糖约 66.5 万吨，同比大增 43%。7 月泰国出口原糖约 32 万吨， 同比大增近 78%。其中 26 万吨为印尼采购，较去年同期翻番。7 月泰国白糖与精制糖出口量约为 34.5 万吨， 同比增加 23%。台湾再次成为精制糖最大买家，7 月从泰国进口精制糖约 10.9 万吨，去年同期从泰国的进口 量不到 1 万吨。2017 年 1-7 月泰国已累计出口糖约 435 万吨，同比减少 2%。 中国： 1、中国 7 月进口食糖 6 万吨，环比下降 8 万吨，同比下降 36 万吨。2017 年 1 月至 7 月，中国累计进口食糖 146.7 万吨，同比减少 29.3 万吨，减幅为 16.6%。2016/17 榨季截至 7 月底中国累计进口食糖 193.7 万吨， 同比减少 94.3 万吨，减幅为 32.7%。 泰国： 1、据缅甸商务部消息：9 月份缅甸将暂停通过转口贸易向中国出口蔗糖。每年缅甸木姐口岸通过转口贸易再 出口到中国云南省的蔗糖总量达 200 万吨，这引发国内蔗糖生产商和机构的不满，所以应他们的要求将于下 个月暂停转口贸易。该国政府批准蔗糖出口许可的截止日期为 9 月 22 日，之后蔗糖出口将暂停一段时间。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图 17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图 18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图 19：白糖产销进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 图 20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图 21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图 22：国内食糖进口量 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 五、 国内现货市场情况 图 23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图 24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图 25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC 持仓情况 图 26：ICE 原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图 27：ICE 原糖期货非商业净多持仓情况 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 八、 合约间价差情况 图 28：郑糖 1-5 合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图 29：郑糖 9-1 合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图 30：郑糖主力基差情况 商品市场每日研究报告 数据来源：银河期货研发中心 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发 送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不 得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、 见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保 证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期 货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货 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