鸡蛋周报20170825-关注现货能否续涨 前空轻仓谨慎持有 - 鸡蛋周报.pdf

研究员 胡香君 从业资格证号：F0277073 投资咨询证号：Z0012318 201 7 年 8 月 25 日 星 期 五 ：010-68569519 ：huxiangjun@chinastock.com.cn ▍银河期货农产品事业部 ▍ 鸡蛋周报 ：北京市朝阳区朝阳门外大街 16 号中国人寿大厦 13 层 : http://www.yhqh.com.cn/ 鸡蛋：关注现货能否续涨 前空轻仓谨慎持有 前言概要 鸡蛋主力本周攀上新高点后，猝然回落，周五收于 4323 元，较周一的 4593 元下跌近 6%。各近月合约 也在周初小幅反弹后，加速下跌，目前已尽数回吐 8 月来的涨幅。现货因终端走货放缓而滞涨，令盘面高 位风险加剧，展开此番技术性调整。 当前现货仍在备货氛围中，深跌的可能性较小，整理之后有望继续走强。盘面风险情绪释放后，有望 跟随现货再探前高。 一、走势回顾 图1: 鸡蛋主力日线走势图 资料来源: 文华财经、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 二、现货市场 图2：鸡蛋主产区现货价格 （元/斤） 图3：鸡蛋主销区现货价格（元/斤） 大连 石家庄 德州 青岛 商丘 孝感 广州 北京 上海 5.30 4.80 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 资料来源: 博亚和讯、银河期货农产品事业部 图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽） 3.70 图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤） 2012年 2013年 2014年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2015年 2016年 2017年 14.00 3.50 12.00 3.30 10.00 3.10 8.00 1周 5周 9周 13周 17周 21周 25周 29周 33周 37周 41周 45周 49周 49周 45周 41周 37周 33周 29周 25周 21周 2.00 17周 2.50 13周 4.00 9周 2.70 5周 6.00 1周 2.90 资料来源: 博亚和讯、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图6：主产区肉鸡苗价格（元/羽） 图7：主产区白羽肉鸡价格（元/公斤） 2012年 2013年 2014年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2015年 2016年 2017年 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 49周 45周 41周 37周 33周 29周 25周 21周 17周 13周 9周 5周 1周 0.00 1周 5周 9周 13周 17周 21周 25周 29周 33周 37周 41周 45周 49周 6.00 资料来源: 博亚和讯、银河期货农产品事业部 鲜蛋方面：上周末国内多地蛋价稳中上涨，进一步抬升 0.1 元/斤左右至 4.35 元/斤。随后导致市场抵 触心理增强，终端消化放缓，周内蛋价基本稳定。据了解，本周末期间，北京蛋价较周五下跌 0.1 元/斤至 4.11 元/斤左右，上海、广州也下跌至 4.5 元/斤；产区多地下跌，部分地区有所上调。因终端走货放缓， 贸易商库存略有增多，但养殖户库存不多，部分地区因环保禁养政策的影响，货源更加紧张，一旦走货加 快，蛋价仍有望结束调整重拾涨势。 淘汰鸡方面：受环保限养政策影响，部分地区老鸡淘汰量有所增加，不过老鸡整体数量不多，同时鸡 蛋价格维持高位，养殖户挺价惜售意愿较强，价格短期仍有支撑。 肉鸡方面：环保整治令毛鸡出栏量进一步减少，屠宰场近期持续拉升鸡肉产品价格，毛鸡价格也随之 走高。与此同时，养殖户补栏积极性也得到提高，主产区肉鸡苗价格已经从 1 元/羽左右，快速上涨至 3 元/ 羽以上。不过鸡价过高对销售速度有所抑制，终端消化需要时间，短期鸡价或现震荡，回调幅度预计有限。 三、家禽产业心态变化 1、 养殖户：节日备货仍在进行，顺势销货为主，库存不多，无惜售情绪。短期调整后，走货一旦加快，仍 有望续涨。近一个月以来，补栏意愿有明显提升，鸡苗价格快速上涨，预计今秋补栏积极性依然较高。 2、 鸡蛋贸易商：目前贸易商库存不多，短期涨幅过大影响终端接货能力，但短期消化后走货又将加快，有 利于提振蛋价。维持看涨预期，但高价采购略显谨慎。 3、 屠宰场：毛鸡出栏量持续偏少，抬价收购后鸡肉产品走货放缓，屠宰场利润受限，产生压价心理。但毛 鸡出栏量未见好转，一旦后市需求转暖，鸡价或再次回升。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 四、蛋鸡养殖 表1：截止8月18日当周，养殖利润粗算 鸡蛋批发价 （元/公斤） 主产区淘汰鸡均价 （元/公斤） 鸡苗 （元/羽） 蛋鸡配合料 （元/公斤） 疫苗 （元/羽） 7.88 10.4 3.11 2.14 3 养殖利润=鸡蛋收入+淘汰鸡收入-鸡苗-饲料-疫苗=7.88×17+10.4×2-3.11-2.14×48.5-3= 44.86 元/羽 备注：本利润分析不含人工费、水电费、设备折旧。 资料来源: 博亚和讯、银河期货农产品事业部 随着鸡蛋和淘汰鸡价格回升，7 月底以来，养殖利润持续好转。截至 8 月 18 日当周，养殖利润为 44.86 元/羽，较前一周涨 5.68 元/羽，但涨幅已较此前一周大幅放缓。本周鸡蛋价格小涨后趋稳，淘汰鸡价格震荡 调整，若饲料、鸡苗等价格变动不大，按此测算，预计利润或将维持当前水平。 目前正处备货季，需关注现货市场的接货情况，顺势出货为主，谨防利润快速攀高后的回落风险。 图8:蛋料比与养殖利润 蛋料比 图9: 蛋鸡养殖利润与存栏（元/羽、亿只） 后备鸡（亿只） 养殖利润（元/羽） 养殖利润（元/羽） 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 3.50 3.00 2.50 2.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 16.00 11.00 6.00 1.00 2011/06/10 2011/09/10 2011/12/10 2012/03/10 2012/06/10 2012/09/10 2012/12/10 2013/03/10 2013/06/10 2013/09/10 2013/12/10 2014/03/10 2014/06/10 2014/09/10 2014/12/10 2015/03/10 2015/06/10 2015/09/10 2015/12/10 2016/03/10 2016/06/10 2016/09/10 2016/12/10 2017/03/10 2017/06/10 1.50 21.00 2011/06/10 2011/09/10 2011/12/10 2012/03/10 2012/06/10 2012/09/10 2012/12/10 2013/03/10 2013/06/10 2013/09/10 2013/12/10 2014/03/10 2014/06/10 2014/09/10 2014/12/10 2015/03/10 2015/06/10 2015/09/10 2015/12/10 2016/03/10 2016/06/10 2016/09/10 2016/12/10 2017/03/10 2017/06/10 4.00 在产存栏（亿只） 资料来源: WIND、芝华数据、银河期货农产品事业部 在以小散为主的养殖结构中，养殖利润的变化，对养殖户补栏和淘汰起到关键的影响。2017 年上半年 养殖利润大幅缩水，老鸡淘汰和雏鸡补栏均受到明显影响。根据芝华数据显示，2017 年上半年月均淘汰量 约为 1.01 亿只，高于 2016 年上半年的月均 0.77 亿只，以及 2016 年下半年的月均 0.96 亿只。2017 年上半 年月均补栏 5671 万只，低于 2016 年上半年的月均 8144 万只，以及 2016 年下半年的 6743 万只。淘汰量增 多，而补栏缩减，令上半年蛋鸡存栏逐步下滑，也对下半年新增开产带来了较大影响。 芝华数据最新存栏报告显示，7 月在产蛋鸡存栏为 10.9 亿只，环比增加了 3.5%，而较去年同期下滑了 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 12.8%；雏鸡补栏 4701 万只，环比下降 13.21%，同比大幅减少 43.56%。从鸡龄结构来看，90-119 天即将开 产的蛋鸡占比 6.8%，较 6 月增 0.52%；480 天以上即将淘汰的老鸡占比 4.54%，较 6 月增 0.7%。显示 8 月 新增开产有所增加，而待淘老鸡量也在增加，8 月高温天居多，产蛋率受到部分影响，但老鸡淘汰速度放缓， 短期鸡蛋供给上变化或不大。不过，60-89 日龄的小鸡占比为 5.72%，意味着 9 月份新增开产的蛋鸡或较 8 月要少。若后期蛋价维持高位，养殖户仍将延迟淘汰，等待双节备货之后再做淘汰计划。也就是说，9 月新 增开产或将下滑，而老鸡数量相对稳定，再加上部分地区环保整治，整体在产蛋鸡存栏或呈下降态势。 表2:当前存栏情况与鸡龄结构 时间 在产蛋鸡存栏（亿只） 90-119天蛋鸡占比 480天以上蛋鸡占比 2017年6月 10.53 6.28% 3.84% 2017年7月 10.9 6.8% 4.54% 2017年8月 ？（↑） 2017年9月 ？（↓） 资料来源:芝华数据、银河期货农产品事业部 五、逻辑分析 从供需情况来看，随着伏天结束，产蛋率也将逐步恢复正常；节前老鸡仍将延迟淘汰，老鸡数量虽少， 但仍可提供一部分产能，短期货源上或无异常紧缺的情况。不过新增开产受上半年补栏大幅缩减影响，年 内产能大概率上仍呈下降态势，这将对蛋价有较强支撑。需求上，当前备货季已经开启，均价涨至 4.3 元/ 斤后，养殖户高位顺势出货，而终端对高价鸡蛋有抵触心理，加上部分地区受到质检问题影响，短期走货 转慢，贸易商采购也趋于谨慎。 盘面上，随着现货涨幅放缓，滞涨调整，近远月合约高位回落，释放风险。不过备货氛围中，现货难 有深跌，待终端库存消化，走货再次加快，仍有望续涨。近期盘面回调已将前期升水快速挤压，一旦现货 走强，有望再次上探前高，建议空单谨慎持有，等待回调稳定后再做买入计划。 六、交易策略 01 合约下方支撑暂看 4300 元，进一步下跌则看 4100 一线，前期空单轻仓谨慎持有。等待回调稳定后 再做买入计划，但需警惕备货题材炒作后，再次回落的风险。 七、下周关注 终端走货情况 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 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