国金期货甲醇日报20191210.pdf

2019.12.10|甲醇日报 甲醇日度信息 期货价格 华东港口 MA2001 MA2005 江苏 12月下纸货 1月上纸货 变动 6 31 -5 -10 -5 CFR中国（美元） 0.0 即期进口利润（元/吨） -5 到港情况 12月9日 2005 2119 1975 1980 1990 210.5 124 12月6日 1999 2088 1980 1990 1995 210.5 128 基差 (30) (144) (30) (25) (15) 市场信息 左上为港口01基差。左下为港口05基差。 左边为01基差。港口地区上午放量尚可，午后交投转若 （1）进口窗口打开（2）东南亚转口窗口关闭 （1）截止目前统计：12月到港大概25万吨（2）10月份进口量112万吨 外购MTO装置 鲁南 河南 内地现货 河北 内蒙（北线） 川渝 华南 广东 华东-鲁南-220 内地-华东 鲁南-内蒙-340 套利窗口 华东-内蒙-600 华东-川渝-200 华南-华东-170 内地新投 外盘新投 -10 0 0 20 0 20 2040 2010 2100 1880 2000 2010 -285 -180 -505 -225 -135 2050 2010 2100 1860 2000 1990 -290 -150 -480 -220 -160 235 205 355 475 内蒙价格窄幅波动，南线、北线出货有待观察；鲁南价格窄幅整 理，下游需求偏淡 5 鲁南至华东套利窗口关闭 内地至山东套利窗口关闭 内蒙至华东套利窗口关闭 川渝对华东套利窗关闭 改港窗口关闭 供应：煤头：部分停车装置复工，开工率回升；气头；西北、西南气头装置相继进入检修；焦头：整体开工率变化不大 （2）目前外盘装置计划检修量级有限（沙特一套170万吨停20天，新装置Busher仍调试中，2-3成负荷），进口窗口打 开，12月进口量级仍大 需求：上周传统下游加权开工率变化不大；甲醛开工率小幅回落部分装置停车或降幅，醋酸开工率小幅回落）；MTO:上周 外购MTO开工率有所回升，诚志二期负荷提升至8成 库存变动：上周西北库存再度回升，上周下游集中补货后，本周但采购有所放缓；港口库存大幅回落，山东港口套利窗口 打开下，港口货源持续发往山东、南京等地；同时上周末及周初多数江苏码头封航影响，上周到港货船卸货速度放缓；浙 江地区同样有卸货放缓现象。 总结：目前内地强、港口弱格局难改，目前短期西南天然气提前检修，MTO负荷提升以及外盘新装置推迟利多甲醇，而高 港口库存，进口窗口持续打开下高的进口量，内地及外盘新装置投产压力仍为利空。短期或偏震荡，中长期仍偏空 驱动小结 策略建议 单边：反弹后空2005；跨期：空05多09反套 100% 90% 甲醇非一体化开工率 90% 70% 80% 50% 70% 60% 30% 50% 10% 总开工率（样本） 煤头 焦炉气 2019/11/6 2019/9/6 2019/7/6 2019/5/6 2019/3/6 2019/1/6 2018/11/6 2018/9/6 2018/7/6 2018/5/6 2018/3/6 2018/1/6 2017/11/6 2017/9/6 2017/7/6 2017/5/6 2017/3/6 2017/1/6 40% 天然气（右轴） 外购MTO周度开工率 90% 800 80% 70% (200) 60% (1200) 50% 禾元综合毛利 浙江兴兴MTO综合利润 外购MTO综合开工（周） 数据来源：国金期货 外购MTO变动： 鲁西化工新投30万吨MTO上周投料成功，对外采甲醇 2019.12.10|甲醇日报 甲醇外盘周度开工率 100% 2501 80% 2001 插入接上表：原一体化MTO外卖甲醇变动： （1）青海盐湖MTO 11.23重启后，12.2再度停 车 （2）诚志2期（外购180），上周以提负荷至8 成 1501 60% 1001 中东开工率 2020/1/5 2019/12/5 2019/11/5 2019/9/5 东南亚+新西兰开工率 2019/10/5 2019/8/5 2019/7/5 2019/6/5 2019/5/5 2019/4/5 2019/3/5 2019/2/5 2019/1/5 2018/12/5 2018/11/5 2018/9/5 外盘开工率（右轴） 2018/10/5 2018/8/5 2018/7/5 2018/6/5 2018/5/5 2018/4/5 1 2018/3/5 20% 2018/2/5 501 2018/1/5 40% 检修产能 外盘装置开工率 95% 马油2#复工；伊朗新装置Busher仍在调 试，开工率偏低 90% 85% 80% 75% 数据来源：卓创资讯 国金期货 70% 1月 2月 3月 2015 4月 5月 2016 6月 7月 2017 8月 9月 2018 甲醇现货与期限结构2019/12/09 2300 2200 2100 2019/12… 2000 1900 1800 1700 2019/12/06 MA01合约价格与基差走势 350 250 150 50 (50) (150) (250) (350) (450) 2400 2300 2200 2100 2000 1900 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 9/16 9/23 9/30 10/7 10/14 10/21 10/28 11/4 11/11 11/18 11/25 12/2 12/9 1600 数据来源：国金期货 10月 11月 12月 2019 01甲醇港口基差 01甲醇内地基差 MA2001 期限结构及库存 各地区基差排列（近月） 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 (100) (100) (200) (200) (300) MA交割费用（含利息） 鲁南基差（近月） 河北基差（近月） 内蒙基差（近月） 河南基差（近月） 江苏基差（近月） 8.1起近月合约换为2001 广东基差（近月） (300) 数据来源：国金期货 2019.12.10|甲醇日报 MA基差&跨期 720 620 520 420 320 220 120 近月基差（江苏） 600 MA1-MA5 MA9-MA1 95.0 港口库存与甲醇毛利 25% 400 2019/12/1 2019/11/1 2019/10/1 2019/9/1 2019/8/1 2019/7/1 2019/6/1 2019/5/1 2019/4/1 2019/3/1 2019/2/1 2019/1/1 2018/12/1 MA5-MA9 30% MA1-5 2018/11/1 2018/10/1 2018/9/1 2018/8/1 2018/7/1 2018/6/1 2018/5/1 2018/4/1 2018/3/1 2018/2/1 2018/1/1 2017/12/1 2017/11/1 2017/9/1 2017/8/1 2017/7/1 2017/6/1 2017/5/1 2017/4/1 2017/3/1 2017/2/1 2017/1/1 2017/10/1 (180) 2016/12/1 (80) 2016/11/1 20 85.0 20% 75.0 15% 200 10% 65.0 5% 0 55.0 0% 2017/1/6 -5% (200) 2018/1/6 2019/1/6 45.0 -10% 35.0 数据来源：卓创资讯 国金期货 内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率 19/20 18/19 港口总库存 17/18 甲醇港口库存（总） 甲醇港口库存：江苏 133 110 83 60 33 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/612/6 10 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/612/6 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 2019 2014 数据来源：卓创资讯 国金期货 2015 2016 数据来源：卓创资讯 国金期货 江苏库存64万吨（-8万吨） 上周港口库存.93.62万吨（-15万吨） 甲醇港口库存：浙江库存 甲醇港口库存：华南库存 30 30 20 20 10 10 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6 2013 2014 2015 2017 2018 2019 0 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/611/612/6 2016 2013 数据来源：卓创资讯 国金期货 浙江16.62万吨（-5.56万吨） 2014 2015 2016 数据来源：卓创资讯 国金期货 华南13万吨（-1.6万吨） 2019.12.10|甲醇日报 静态估值 （1） 上下游比价 42% 外购甲醇MTO综合毛利（富德） 2,500 煤制甲醇生产利润% 1,500 22% 500 (500) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 2% 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 -18% 2019 2018 2016 2015 (1,500) 数据来源：wind 卓创资讯 国金期货 2017 2014 数据来源：wind 国金期货 2019 (2,500) 西北煤制毛利大幅回落 2018 2017 2016 2015 2014 MTO毛利底部回升 （2） 内外盘比价 甲醇即期进口利润（含加点） CFR东南亚-CFR中国 200 80 0 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 30 (200) (400) 2019 2018 2017 2016 2015 2014 即期进口窗口打开 130 (20) 1/5 2/5 3/5 4/5 2019 5/5 6/5 2018 7/5 8/5 2017 9/5 10/5 11/5 12/5 2016 2015 2014 数据来源：wind 卓创资讯 国金期货 （1）东南亚转口窗口关闭 FOB欧洲-CFR中国 FOB美湾-CFR中国 110 80 30 10 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (20) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 2019 2018 2017 2016 (70) 2015 2014 数据来源：wind 卓创资讯 国金期货 (90) 2019 2018 2017 2016 2015 2014 数据来源：wind 卓创资讯 国金期货 （1）欧美溢价有所回落 （3）地区价差 鲁南-西北-330 华东-内蒙-550 400 200 0 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (100) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (200) (400) 2019 2018 2016 2015 2017 2014 数据来源：卓创资讯 国金期货 (600) 2019 2018 2016 2015 2017 2014 数据来源：卓创资讯 国金期货 2019.12.10|甲醇日报 华东-鲁南-250 华东-川渝-200 200 200 0 0 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (200) (200) 2019 (400) 2018 2017 广东-华东-180 100 2019 (400) 数据来源：卓创资讯 国金期货 2018 2017 数据来源：卓创资讯 国金期货 （1）西北对山东套利窗口关闭（2）西北对华东窗口关闭（3）西南 对华东套利窗口打开。（4）华南-华东改港窗口关闭 0 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 2019 2018 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (100) (200) (300) 2017 数据来源：卓创资讯 国金期货 （4）传统下游比价 甲醛生产利润 370 二甲醚掺混+生产利润 1,250 750 170 250 (30) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (230) 2019 2018 2017 2016 2015 2014 (250) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (750) 2019 2018 2016 2015 2017 2014 数据来源：卓创资讯 国金期货 数据来源：卓创资讯 国金期货 传统下游开工率 甲醛开工率 二甲醚开工率 40% 50% 30% 30% 20% 数据来源：卓创资讯 国金期货 10% 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/612/6 2014 上周甲醛开工率变化不大 2015 2016 数据来源：卓创资讯 国金期货 10% 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6 2014 2015 2016 2019.12.10|甲醇日报 MTBE开工率 醋酸开工率 65% 80% 55% 60% 数据来源：卓创资讯 国金期货 45% 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/612/6 2015 2016 2017 2018 数据来源：卓创资讯 国金期货 40% 1/6 2/6 3/6 4/6 5/6 6/6 7/6 8/6 9/6 10/6 11/6 12/6 2014 2019 2015 2016 醋酸开工率小幅回落 （5）LNG价格 10500 河北LNG价格 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 2500 LNG价格小幅回升 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 2014 2015 2016 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 2017 2018 2019 数据来源：wind 国金期货 （6）各外购MTO毛利补充一览 富德综合毛利 2,500 蒙大MTO毛利 3,200 1,500 2,200 500 1,200 (500) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (1,500) (2,500) 2019 2018 2017 2016 2015 2014 200 (800) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 2019 2018 2017 2016 2015 数据来源：wind 卓创资讯 国金 期货 兴兴综合毛利 2014 数据来源：wind 卓创资讯 国金 期货 山东神达MTO毛利 1,900 2,500 900 1,500 (100) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 (1,100) (2,100) MTO毛利回升 2019 2018 2017 2016 2015 2014 数据来源：wind 卓创资讯 国金 期货 500 (500) 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/5 11/5 12/5 2019 2018 2017 (1,500) 2016 2015 2014 数据来源：wind 卓创资讯 国金 期货 0 (500) 浙江兴兴MTO综合利润 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 (1000) (1500) (2000) 兴兴外采乙烯丙烯综合利润 2019/12/3 2019/11/3 2019/10/3 2019/9/3 2019/8/3 2019/7/3 2019/6/3 2019/5/3 2019/4/3 2019/3/3 2019/2/3 2019/1/3 2018/12/3 2018/11/3 2018/10/3 2018/9/3 2018/8/3 2018/7/3 2018/6/3 2018/5/3 2018/4/3 2018/3/3 2018/2/3 2018/1/3 2017/12/3 2017/11/3 1500 2017/10/3 2017/9/3 2017/8/3 2017/7/3 2017/6/3 2017/5/3 2017/4/3 2017/3/3 2017/2/3 2017/1/3 2019.12.10|甲醇日报 兴兴甲醇MTO毛利 VS 外购乙烯丙烯MTO毛利 1000 500