蛋白粕周报20170728 - 豆类周报.pdf

研发总监 周麟 期货从业证书编号：F3033704 ：021- 60329673 / 18115947882 2017-07-28 星 期 五 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 ：上海市浦东区向城路 288 号国华人寿金融大厦 9 层 : http://www.yhqh.com.cn/ 蛋白粕：天气不确定性高，美豆持续震荡。 前言概要 本周 CBOT 大豆市场基本面偏平静，盘面受种植区降水预报影 响来回震荡， 市场陷入多空博弈局面。多方基于当前的大豆优良率， 认为 8 月份大豆单产会下调。 空头认为 8 月份天气情况会好于 7 月，美豆大概率不会有问题。综合来看，天气博弈，将是未来 1 个 月盘面交易的焦点。 一 、最新数据跟踪 1.周度报告 图 1: 美国干旱程度监测地图 图 2:美国气温监测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 图 3:美国未来 8-14 气温预测图 图 4:美国未来 8-14 降水预测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 图 5:美豆优良率（％） 图 6:美国农农作物种植州表层土壤墒情（%） 资料来源: USDA、银河期货农产品事业部 评论：截止 7 月 25 号，美国干旱面积下降至 67.31%，其中蒙大拿州，北达科他州中西部干旱面积 基本不变，蒙大拿州干旱程度上调异常干旱，北达科他州北部干旱程度不变。南达科他州干旱程度及面积 均出现回落，爱荷华，伊利诺伊，密苏里干旱面积不变。考虑到上周的降水集中在 25 号之后形成，当前 干旱指标或低于图 1 所示。降水方面，预期未来 8-14 天南北达科他，明尼苏达，伊利诺伊均有高于均值的 降水，爱何华降水量回到常规水准。气温方面，大平原地区及其东部气温逐渐下降，回归到正常水准，内 布拉斯加南部依然偏热。土壤方面，截止到 7 月 23 号，美国农作物区表层土壤水分短缺至非常短缺比例 为 46%，上周为 40%，墒情继续恶化，但这仅是截止到 23 号的数据，并未考虑到上周内的降水情况。美 豆优良率为 57%，去年同期 71%，其中北达科他州优良率继续回升至 41%，南达科他州优良率下降至 25%，爱荷华下降至 62%，伊利诺伊降至 59%，后期需继续关注天气。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图 7: 进口大豆盘面压榨毛利（美金） 图 8:大豆买船进度（％） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 9: 豆粕菜粕周度现货价走势 图 10: 豆粕菜粕周度现货基差走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 11: 豆粕周度压榨量走势（千吨） 图 12 豆粕周度库存走势（千吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 评论：国内现货方面，由于油厂豆粕胀库，华东、山东、广西地区停机工厂较多，单周大豆压榨量下 滑至 170 万吨，港口大豆库存继续攀高至 724 万吨，同比增长 15%，环比增 3%。预期下周大豆到港量仍 在 230 万吨左右，库存压力依然较大。工厂将出货压力推至下游，导致贸易商杀价现象较多，基差再次走 弱，国内沿海地区现货基差均价在-70 至 0，预期 8 月上半月现货基差依然维持低位。需求方面，由于终端 需求疲软，下游饲料企业采货积极性不高，大多数工厂保持较低库存。截止到上周末，下游饲料厂平均物 理库存天数为 10 天，菜粕物理库存 3-5 天，稳定。国内现货偏弱拖累盘面反弹高度，榨利下滑，油厂采购 积极性下降，截止 7 月 28 号，油厂买船进度为 7 月 98%，8 月 82%，9 月 13%。 菜粕角度，豆菜粕现货价差逐渐拉开，东莞地区已达到 600 附近，部分饲料厂调整上调 3-5 个菜粕 添加比例。现货基差上福建，两广菜粕基差已小幅反弹，后期基差能否继续上涨，需看饲料配方是否持续 调整。 2.月度报告 图 1: 大豆进口量月度走势 （万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 2: 菜籽进口量月度走势（万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 图 3: 大豆压榨量月度走势（万吨） 1000.0 800.0 900 700 800 775 660 600.0 632 700 760 500 400.0 200.0 0.0 10月 11月 12月 2016年-2017年 1月 2月 3月 2013年-2014年 4月 5月 2015年-2016年 6月 7月 8月 9月 2014年-2015年 资料来源: 银河期货农产品事业部 二、 逻辑分析 本周 CBOT 大豆市场天气市特征明显，盘面 11 月合约受天气不确定性影响，围绕 1000 美分上下震荡。 短期内天气依然是影响盘面涨跌的核心要素。放眼 8 月份，依据 NOAA 的预报，降水会比 7 月份偏高，而 温度会回归正常，这是预期。现实的情况是产区土壤墒情及豆子的优良率都对多头有利，所以，在没看到 8 月实际降水到来，土壤墒情转好之前，美豆难有大幅下跌的动力。在交易上，美豆及国内粕类会依据天气情 况来回震荡，内盘受制于现货压力或弱于外盘走势，榨利难见反弹。长期来看，只要天气不出问题，逢高做 空还是大势，交易上，建议短多为主，8 月美豆供需报告前大跌概率小，长线空单仍需耐心等待。 三、 交易策略 1.单边：建议观望为主。 2.对冲或套利：豆粕 9-1 正套继续持有，菜粕 9-1 反套继续持有，豆菜粕 09 扩大继续持有。 3,.现货：现货可逢低点价，有利润即可积极出货，8 月下旬至 9 月的货暂且不点。10 月及以后的货逢 30 以 下的基差可买入。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6