银河期货201708月报—聚烯烃.pdf
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研发报告 / L PP 供应回升 套保需求支撑买盘 一 、聚烯烃市场走势回顾 本月由于社会库存连续下降，套保盘参与活跃抽紧现货市场流动性，LL&PP 期线价格强势上涨。 PE 市场方面，上旬线性因华北膜厂受环评影响，部分工厂有所停产，下游方面按需采购，以消化库存为 主。线性的市场结构从月初的反向市场走向正向市场，吸引套保商参与。另外，随着华东线性货源的偏紧，华 东与华北市场的价差打开，华北货源流向华东。中旬，期货强势上涨，再度吸引套保盘入场，然而随着基差走 弱，套保商出货困难，市场在流通货源偏低和库存出现连续下降中保持上涨趋势；下旬，固定废物在 2017 年 前被停止进口的消息引起市场一片哗然，实际调研中进口废塑的第 12 批次批文也逾两个月没有发布，回料的 进口市场甚至面临被一刀切的命运，近远月合约均出现大幅拉涨。在进口回料被禁止的前提下，新料的需求预 期增加，远月合约涨幅尤为显著。套保盘在贴水主力合约 150-200 附近继续接货，市场在货源偏紧下维持高 位。 PP 粒料市场方面，上旬，套保买盘支撑买气，套保商贴水 PP 主力合约 100-200 收货，期货拉升导致出 货受阻，实际终端下游买气偏弱；中旬，套保商加大参与力度，下游跟涨乏力，共聚方面由于供应增加涨幅有 限。下旬，进口废料被禁止的消息提振新料市场， “其他塑料的废碎料及下脚料”中 PP 的废料占比约在 5 成， 远期合约在新料需求预期增加下亦向上修正。PP 粉料方面，在丙烯单体的涨势支撑下粉料成本重心抬升，下 游因传统淡季以及天气炎热的影响终端需求表现不佳。 图 1:PE 国内华北低端价格市场价格走势 LLDPE LDPE 图 2:PE 远东市场价格走势 CFR远东HDPE（薄膜） CFR远东LLDPE HDPE注塑 CFR远东LDPE 2500 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 2000 1500 图 3:PP 国内华东市场低端价格走势 PP拉丝 PP低融共聚 500 17/1/5 16/1/5 15/1/5 14/1/5 13/1/5 12/1/5 11/1/5 10/1/5 09/1/5 08/1/5 07/1/5 06/1/5 05/1/5 15/1/5 15/3/5 15/5/5 15/7/5 15/9/5 15/11/5 16/1/5 16/3/5 16/5/5 16/7/5 16/9/5 16/11/5 17/1/5 17/3/5 17/5/5 17/7/5 1000 图 4:PP 外盘市场 CFR 价格走势 PP 粉料（临沂） 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1500 CFR远东 PP(纤维注塑) CRR东南亚 PP（纤维注塑） CFR远东 PP均聚 1300 1100 数据来源： 银河期货能源化工事业部 wind 资讯 17/7/5 17/5/5 17/1/5 17/3/5 16/11/5 16/9/5 16/7/5 16/5/5 16/3/5 16/1/5 15/11/5 15/9/5 15/7/5 15/5/5 700 15/1/5 15/3/5 15/1/16 15/3/16 15/5/16 15/7/16 15/9/16 15/11/16 16/1/16 16/3/16 16/5/16 16/7/16 16/9/16 16/11/16 17/1/16 17/3/16 17/5/16 17/7/16 900 研发报告 / L PP 二 检修装置多半恢复 两塑上游开工率逐渐提升 LL 本月国产装置预计损失产量 6.62 万吨，7 月中旬由于前期线性检修装置开始陆续恢复，线性开工率上 升，前期排产线性的全密度装置开始转产低压。福建联合全密度装置由 18 日从线性转为低压，延长中煤于本 月 14 日开始转产低压，独山子石化新全密度装置 2 线 7 月 10 开始从茂金属转产低压。线性检修装置中除去 目前仍在停车的中天合创装置以外，其余装置均已开车。本月预计 LL 国内产量为 57.14 万吨，环比增加 12%， 同比增加 10%。 低压装置本月预计损失产量 6 万吨， 高压本月预计损失 3.15 万吨，PE 国内产量合计约为 123.93 万吨，环比增加 11%。 图 5：PE 七月检修装置一览（截止 7 月 25 日） 装置类型 LLDPE HDPE LDPE 企业名称 停车产能 损失产量 停车时间 开车时间 本月检修天数 扬子石化 备注 20 1.37 5.29 7.25 25 中天合创 30 0.82 7.20 待定 10 抚顺石化 45 2.22 6.1 7.18 18 中煤蒙大 30 1.15 6.1 7.15 14 齐鲁石化 12 0.10 5.15 7.3 3 福建联合 50 0.27 7.15 7.17 2 福建联合 50 0.68 7.18 7.23 5 LL 损失合计 6.62 抚顺石化 14 0.81 5.31- 7.21 21 抚顺石化 35 1.82 5.31- 7.19 19 扬子石化 12 0.23 4,26 7.7 7 A线 扬子石化 8 0.13 5.25 7.6 6 B线 扬子石化 8 0.07 7.11 7.13 3 B线 扬子石化 7 0.4 5.24 7．21 21 C线 齐鲁石化 14 0.12 5.15 7.3 3 上海赛科 30 1.4 6.26 7.17 17 齐鲁石化 25 0.21 5.15 7.3 3 中沙天津 30 0.82 7.16 7.25 10 HD 损失合计 6 齐鲁石化 14 0.12 5.15- 7.3 3 中天合创 25 1.23 6.30 7.18 18 上海石化 10 0.14 7.1 / 5 神华新疆 27 0.37 7.11 7.17 5 神华新疆 27 0.74 7.21 7.21 11 兰州石化 20 0.22 7.10 7.13 燕山石化 6 0.12 7.9 7.16 7 燕山石化 6 0.08 7.24 / 5 LD 损失合计 3.15 A 线和 B 线各 7 万吨 数据来源：银河期货能源化工事业部 卓创资讯 PP 国内装置方面，本月检修损失产量预计在 20.01 万吨，目前约有 14 万吨的检修产量已经恢复，PP7 月份国内产量预计 164.57 万吨，环比增加 11.9%，同比增加 3.55%。 研发报告 / L PP 图 6：PP 七月检修装置一览（截止 7 月 25 日） 已开车装置 在检修装置 企业名称 停车产能 损失产量 检修开始 检修结束（或计划开车） 本月检修天数 绍兴三锦 30 0.49 6.28 7.6 6 福建联合 33 0.18 6.29 7.2 2 齐鲁石化 7 5.15 5.15 7.4 4 河北海伟 30 0.9 4.24 7.·12 11 福基石化 40 0.22 7.18 7.19 2 独山子石化 25 0.41 7.12 7.17 6 扬子石化 20 0.05 7.18 7.18 1 神华新疆 45 0.62 7.9 7.14 5 福建联合 33 0.18 7.16 7.18 2 福建联合 22 0.18 7.16 7.19 3 中煤蒙大 30 1.15 7.15 7.14 14 扬子石化 10 0.68 5.12 7.25 25 扬子石化 20 0.44 5.28 7.8 8 扬子石化 10 0.36 5.14 7.14 14 大庆炼化 30 0.33 7.6 7.10 4 宁波福基 40 0.33 7.5 7.7 3 抚顺石化 30 1.48 5.27 7.18 18 抚顺石化 9 0.57 6.1 7.23 23 神华新疆 45 0.62 7.9 7.14 5 神华新疆 45 1.36 7.21- 8 月上旬 11 中天合创 35 2.97 6.1 / 31 石家庄炼厂 20 1.70 7.1 -8.20 广州石化 6 0.51 7.1 8 月中旬 31 宁夏石化 10 0.85 7.1 8 月中旬 31 绍兴三元 20 0.55 6.20 7.10 10 常州富德 30 2.55 7.3- / 31 福建联合 12 0.76 7.10 8 月底 检修 1 个半月 数据来源：银河期货能源化工事业部 卓创资讯 图 7：国内 LLDPE 装置开工率 图 8：国内 PP 装置开工率 115.00% 110.00% 105.00% 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00% 120.00% 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 2015 2016 2017 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 60.00% 2014 2015 2016 2017 数据来源：银河期货能源化工事业部 PE 进口方面， 从已公布的 6 月份数据来看，线性进口量为 22.1 万吨，环比增加 10.5%，同比增加 16.25%， 上半年累计增加 14.97%；HDPE6 月进口 49.14 万吨，环比增加 4.78%，同比增加 17.93%；高压 6 月进口 15.24 研发报告 / L PP 万吨，环比减少 16.72%，同比减少 2.12%。7 月中下旬来看，线性出现进口顺挂，低压方面内外盘价差逐渐 缩小，而高压进口贸易顺差扩大，后期线性及高低压的进口量预计均有所上升。 PP 进口方面，6 月份进口量 23.2 万吨，环比增加 2.2%，同比减少 5.5%，上半年累计进口增加 13.29%。 6 月出口量 3.2 万吨，上半年累计增加 31.4%。 图 9：LLDPE 进口利润 图 10：HDPE 进口利润 LL进口量 LL远东进口利润（即期）国内-国外 20 -500 40 -1500 15 -1000 30 -2000 10 -1500 20 17/7/5 17/4/5 17/1/5 16/10/5 16/7/5 16/4/5 16/1/5 15/10/5 15/7/5 15/4/5 15/1/5 1 17/7/5 17/4/5 17/1/5 0 16/10/5 17/7/5 17/4/5 17/1/5 16/10/5 16/7/5 16/4/5 16/1/5 15/10/5 15/7/5 15/4/5 15/1/5 14/10/5 14/7/5 14/4/5 10 14/1/5 -1000 2 16/7/5 15 -500 16/4/5 0 3 16/1/5 20 4 15/10/5 500 5 15/7/5 1000 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 15/4/5 25 15/1/5 1500 PP出口美金（国内-国外 ） PP出口量 LDPE膜远东进口利润（即期）国内-国外 30 14/10/5 LD进口量 14/1/5 2000 图 11：PP 出口利润 14/7/5 图 10：LDPE 进口利润 14/4/5 14/10/5 14/7/5 14/4/5 14/1/5 -1000 17/1/5 17/4/5 17/7/5 50 16/10/5 0 16/7/5 25 -500 16/1/5 16/4/5 60 15/10/5 500 15/7/5 30 0 HDPE膜远东进口利润（即期）国内-国外 70 15/1/5 15/4/5 500 HD进口量 1000 14/10/5 35 14/1/5 14/4/5 14/7/5 1000 数据来源：银河期货能源化工事业部 wind 资讯 三、进口回料市场被打压 新料的需求蕴含潜在增长 2017 年底前对于部分固体废物被禁止进口的消息引起市场一片哗然，其中涉及的 “乙烯聚合物的废碎料 及下脚料”以及“其他塑料的废碎料及下脚料”，缺少了进口回料的一部分补充，新料需求的潜在增加引发了 市场的关注。对于进口回料的用途上，据回料工厂反应，大约有一般左右的回料是完全用来生产下游制品的， 另外一部分回料会跟新料进行掺混，掺混的比例根据工厂的要求在 20%-40%比例不等；也有工厂反应回料的 大部分是直接加工回料进行生产，跟新料掺混的比例较小。从 2016 年进口数据来看，进口 PE 废料 253 万吨， 其中大部分以毛料形式存在，被制造成颗粒的 pe 产量预计在 215 万吨，约占新旧料表观消费总量的 7%。 四 淡季不淡 社会库存持续下降 本月在套保商参与活跃下，带动社会库存快速下降。截止上周五，本月线性社会库存环比减少 15%，PE 和 PP 社会库存环比均减少 18%。与去年同期相比，线性社会库存同比增加 4%，PE 同比增加 3%，PP 同比减 少 14%。 研发报告 / L PP 图 12：LLDPE 社会库存 图 13：PE 社会库存 80 70 60 50 40 30 20 200 150 2015 2016 2017 50 1月 1月 2月 3月 4月 4月 5月 6月 7月 7月 8月 9月 9月 10月 11月 12月 12月 1月 1月 2月 3月 4月 4月 5月 6月 7月 7月 8月 9月 9月 10月 11月 12月 12月 100 2015 2016 2017 图 14：PP 社会库存 120 100 80 60 40 20 1月 1月 2月 3月 4月 4月 5月 6月 7月 7月 8月 9月 9月 10月 11月 12月 12月 0 2015 2016 2017 五 后期行情预判 7 月中下旬，前期检修装置逐渐恢复，两塑上游装置开工率上升，神华宁煤 40 万吨的线性以及 60 万吨的 PP 新装置预期释放，外盘线性和高压进口顺挂条件下，后期进口量有所增加，加之套保货源的潜在释放压力， 供应逐渐增加。7 月份在套保商的参与下带来了淡季不淡的上涨行情，平衡表库存从预测的堆库转为实际的去 库存，8 月份在库存降至低位以及棚膜需求逐渐启动、上游开工逐渐恢复的情况下，库存上升的可能性较大， 主力合约可能面临调整。PP 的供需结构相对 LL 偏弱，L 与 PP 的价差扩大可以逢低介入。 【免责声明】 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方 法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就 报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。