银河期货201609月报—锌.pdf
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▍银河期货有色事业部 ▍锌月报 银河期货有色事业部 廖 凡 ：021-51635203 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市虹口区东大名路 1050 号北外滩中心 10 楼 精炼锌供应趋紧 锌价继续震荡向上 报告摘要 精炼锌供应趋紧 锌价继续震荡向上 .......................... 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 锌市场动态及分析 ..................................... 3 三、 锌价走势展望 ......................................... 7 免责声明 ................................................. 8 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 1、 期货市场 LME 锌 8 月高位窄幅震荡，截止 8 月 24 日，LME 锌收于 2280 美元/吨，月度最高价 2314 美元/吨， 最低价 2276 美元/吨，振幅仅有 38 美元，月涨幅 1.3%；本月沪锌走势略强于外盘，沪锌主力收于 17595 元/吨，最高价 17840 元/吨，最低价 16870 元/吨，月涨幅约 3.7%，沪伦比值有所回升。 图 1: LME锌三月走势 图 2: 沪锌主力合约走势 资料来源:博易大师 银河期货有色事业部 2、 锌库存及现货升贴水 全球精炼锌显性库存 8 月份总体变大不大， 但 LME 锌库存及 SHFE 锌库存有所分化，截止 8 月 24 日， LME 锌库存 455275 吨，SHFE 锌库存 194144 吨，合计 649419 吨，较上月同期合计仅增加 1365 吨。分开 来看，LME 锌库存环比增加 18275 吨，其中新增库存主要集中在新奥尔良仓库；而 SHFE 锌库存减少 16910 吨，国内去库存进度明显好于海外市场。整体来看，精炼锌去库存进度仍不算乐观，目前累计供应缺口依 然较小。 从现货方面来看，LME 锌现货及国内 0#锌现货都有所走强，截止 8 月 24 日，LME 锌现货升水 5.75 美元、上海 0#锌现货升水 80 元/吨。国内外现货都由前期小幅贴水转为升水，且升水幅度在持续扩大，显 示现货商对于未来供应产生担忧；同时表明现货已经呈现紧张态势，而现货升水的持续走强明显给予锌期 货价格强支撑。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: LME锌库存和SHFE锌库存变化图 图 4: 伦锌及国内现货升贴水 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 二、锌市场动态及分析 1、 本期行业重要动态 8 月 1 日，必和必拓财报显示 6 月锌精矿产量 6,474 吨，同比减少 59%；1-6 月，锌精矿产量 55,438 吨，同比减少 17%。 8 月 2 日，印度韦丹塔集团公布二季度生产报告，数据显示其锌精矿产量同比减少 13 万吨或 47%至 14.6 万吨；其中印度国内产量减少 10.5 至 12.7 万吨，海外减少 2.5 万吨至 1.9 万吨。 8 月 8 日，汉中锌业总结大会中披露，1~6 月份公司主产品锌锭产量 18.13 万吨，同比增长 8.22%，再 创历史新高。 8 月 10 日，上海有色网（SMM）调研显示，7 月国内重点锌冶炼企业开工率为 73.58%，较 6 月下滑 1.89%；调研样本涉及总产能 610 万吨，年产能介于 10 万吨-20 万吨的中型企业产量下滑较快。 8 月 11 日，嘉能可第二季度锌精矿产量为 249400 吨，同比减少 33.3%或 124700 吨；上半年合计产量 506500 吨，同比减少 30.6%或 223800 吨。 8 月 16 日，上海有色网报道，从 8 月 15 日起花垣县铅锌矿山全面停产，花垣县锌精矿年产量在 15-20 万金属吨附近。 8 月 23 日，国际铅锌研究小组(ILZSG)周一公布的数据显示，2016 年 1-6 月全球锌市供应短缺 138,000 吨，去年同期为过剩 194,000 吨，其中上半年精炼锌产量 664.8 万吨，较去年同期 694 万吨减少 29.2 万吨。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 2、 主要锌矿企业二季度产量及精炼锌锌供应分析 二季度全球锌矿供应持续缩紧，一是没有新增大型矿山，二是减产停产并未恢复；从国际铅锌小组的 最新数据来看，6 月全球锌精矿产量 112.9 万吨，同比减少 5.7 万吨或 4.8%。同时 6 月份全球精炼锌产量 113.4 万吨，消费量 115.2 万吨，供应缺口 1.8 万吨；2016 年 1-6 月全球锌产量累计为 664.8 万吨，累计同 比下降 4.21%；2016 年上半年累计全球锌市供应短缺 138000 吨，而 2015 年同期为过剩 194000 吨。 全球锌精矿产量同比继续缩减，随着锌矿库存进一步被消耗，带动全球精炼锌产量同比减少，由于需 求端保持小幅增长，供应缺口在持续扩大。从最新全球矿山生产情况来看，今年难有新增产能投放，锌精 矿原料紧张仍将持续。而精炼锌供应量也将逐步下滑，供应缺口将维持较长时间。 图 5: ILZSG全球精炼锌供需平衡（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 6: 海外主要锌矿企业产量及同比变化（单位：千吨） 银河期货有色事业部 主要锌矿企业二季度产量分析： 嘉能可 嘉能可公布 2016 上半年生产报告，自有资源的锌产量为 506,500 吨，较二零一五年上半年减少 31%， 乃由于先前所公布的主要在澳洲及秘鲁实施减产所致。实际上其第二季度锌精矿产量为 249400 吨，同比 减少 33.3%或 124700 吨。 市场较为关心嘉能可后期是否会复产，从二季度报告来看，维持生产计划不变；同时 CEO 在上半年 业绩发布会上表明，公司不会随意复产来增加锌矿供应，只有当市场出现了新的需求增量，才会考虑复产 来满足新增需求。另外嘉能可仍在不断出售旗下资产来减轻债务负担，从种种迹象来看，嘉能可短期内复 产可能性并不大。 韦丹塔 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 韦丹塔二季度锌精矿产量合计 14.6 万吨，其中印度产量 12.7 万吨，海外产量 1.9 万吨。印度境内二季 度锌精矿产量下滑主要是因为 Rampura Agucha 露天开采减少，废矿增加；它的下跌抵消了 Sindesar Khurd 和 Kayad 矿产量的增加。从计划来看，财年二季度（即 2016 年三季度）尤其是下半年产量将明显增加， Rampura Agucha 的地下矿井建设顺利。 海外方面，由于爱尔兰 Lisheen 矿关停，锌精矿产量同比大幅下滑，BMM 矿山品味有所提升，该矿山 产量小幅度增加。Gamsberg 项目在持续推进，预计在 2018 年早些时候开始运作，1 年后可达到 25 万吨年 产能。总的来说，韦丹塔三季度锌精矿产量或有所恢复，但新建矿山要 2018 年才能投放，产量恢复仍十 分有限。 泰克资源 泰克资源二季度锌精矿产量 16.1 万吨。旗下 Antamina 矿二季度锌精矿产量 22800 吨，主要是由于该 矿山铜锌原矿减少导致产量下滑；如果根据原有采矿计划，下半年产量会有大幅增加，不过目前我们希望 降低计划产量，从 4.8-5.2 万吨的指导产量降至 4-4.5 万吨。红狗矿区则由相对高品位的原矿弥补了开采数 量的下滑，同比产量仅下降 1%；下半年锌矿产量将跟计划相仿，不过品位下滑或导致锌精矿产量总体下 降。Pend Oreille 矿区矿石产出更为稳定，品位问题仍影响产出，但总体产量变化不大。综合几个矿区来看， 泰克资源三季度锌矿产量或小幅下滑，小矿山新增产量显然难以弥补大型矿山的减产。 五矿资源 五矿资源二季度锌精矿产量为 28549 吨，同比大幅减少 12.9 万吨或 81.9%。自今年二季度起，世纪锌 矿已无任何锌精矿产出，同时 Golden Grove 采取减产措施来保护资源，平均原矿石年处理量由 1.6 百万吨 下调至 1.0 百万吨；Rosebery 锌矿品位逐渐随着矿体位臵加深而持续下降，增加的产量十分有限；Dugald River 仍在继续开发建设，目前遵循原计划进行，正式投产预计在 2018 年初。 新星 nystar 新星二季度锌精矿产量 4.1 万吨，其中包含了已经出售的 Ei Toqui 矿山（2016 年 6 月 28 日出售），同 比减少 30.2%或 1.8 万吨。同时公司下调 2016 年产量预期，预计 Ei Toqui 产量减少 4 万吨，EI Mochito 产 量减少 1 万吨；而 2016 年下半年产量将继续下滑，因为公司决定矿业继续撤资，下半年更多矿山将被出 售。 从我们统计的产量数据来看，除去未公布报告的沃特兰亭，海外最重要锌矿企业二季度锌矿产量合计 83.7 万吨，较 2015 年同期减少 38.4 万吨或 31.4%。从各大企业报告来看，三季度锌精矿产量整体将延续 缩减态势，原料紧张仍将持续。 从上海有色网公布的最新加工费数据来看，9 月份进口矿 TC 均价 102.5 美元/干吨，环比 8 月份下降 2.5 美元/干吨；国产锌精矿 TC 均价 4700 元/金属吨，环比下降 100 元/金属吨，国内矿加工费下滑速度快 于进口矿。由于进口矿加工费较国产矿明显偏低，冶炼企业青睐采购国产锌精矿，导致国内锌矿原料供应 紧俏；再加上矿山环保整治原因花垣县矿山关停，影响产能 15-20 万吨，国内锌矿供应更趋紧张。 统计局最新公布国内 7 月份精炼锌产量为 50.6 万吨，同比增长 0.4%；环比 6 月份产量减少 3.5 万吨或 6.5%。随着企业原料库存的下滑，不少企业已经面临锌矿难以满足生产计划需求，被迫降低产量；同时部 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 分企业在加工费持续下滑后主动检修来降低产量，冶炼厂产量将继续缩减。 另外从进口方面来看，7 月份精炼锌进口量 16817 吨，同比下滑 51%；从我们监测的 0#锌进口盈亏来 看，目前精炼锌现货进口亏损仍然超过 1000 元/吨，企业缺乏进口精炼锌热情。同时三个月进口亏损仍在 持续扩大，截止 8 月 25 日，三月精炼锌进口亏损高达 1500 元/吨，后期精炼锌进口将进一步下滑。 图 7:锌精矿加工费 图 8: 国内精炼锌产量及同比变化（单位：万吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 SMM 3、下游需求分析 从直接下游来看， 中钢协数据显示国内重点企业 1-6 月镀锌板产量合计 924.09 万吨， 累计同比减少 1.4%； 其中 6 月份镀锌板产量 146.73 万吨，单月同比下降 5%。由于今年供给侧改革，钢材行业作为重点减产对 象，整个行业产能受到较大抑制，使得今年镀锌板产量下滑，整个镀锌行业对于精炼锌用量略有减少。考 虑到国内钢材行业今年政策难以放宽，后期镀锌需求难再回到高速增长。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 图 9:重点企业镀锌板累计产量及同比变化（单位：万吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货有色事业部 从终端消费来看，房地产行业增速在继续下滑，7 月份房地产开发投资完成额累计同比 5.3%，环比 6 月增速下滑 0.8 个百分点；房屋新开工面积累计同比增长 13.7%，环比上月下降 1.2 个百分点。房地产行业 主要数据连续 3 个月呈现增速下滑， 国内整体库存仍处于相对高位， 房地产行业仍面临较大的去库存难题。 从这个角度来看，房地产行业后期增速将进一步下滑，锌消费增速也将受到拖累而走低。 汽车方面来看，中汽协公布的数据显示，7 月国内汽车产销分别完成 196 万辆和 185.2 万辆，比上月 分别下降 4.4%和 10.6%，但比上年同期分别增长 28.9%和 23.0%，高于上年同期 40.7 和 30.1 个百分点。虽 然由于淡季因素产销环比略有下滑，但同比仍维持大幅增长，汽车行业今年表现亮眼，对于锌消费有部分 促进作用。 总的来说，需求端仍可维持增长，不过增速随着房地产行业下滑而回落，汽车行业对于锌消费有所拉 动但难抵消房地产下滑带来的需求减少，整体来看精炼锌需求将保持相对稳定。 三、锌价走势展望 从宏观方面来看，美联储加息概率在月底快速上升，美联储官员屡次在月内发表鹰派言论，指引加息 概率回升；而耶伦在央行年会上的讲话，使得美元指数飙升。目前市场认为美联储年内加息概率大幅上升， 将继续推动美元指数低位回升，对于商品将形成一定压力，不过并不会太过明显。 从基本面角度来看，精炼锌供应端仍将继续紧缩，锌矿供应短缺已经逐步传导至精炼锌，后期精炼锌 供应将更趋紧张；而需求端保持相对稳定，锌供需平衡将继续好转。随着精炼锌去库存的加速，低库存及 现货升水将成为常态，锌价将在供不应求之下继续上涨。从技术面来看，锌价强势格局不变，重心将继续 震荡上移，沪锌主要区间 1.75-1.85，LME 锌 2200-2400 美元/吨。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 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