6.资本市场和创业板.pdf
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资本市场和创业板 深圳创业板 （GEM） 资本市场 （Capital Market) 深圳创业板 （Growth Enterprise Market） 美国纳斯达克 （National Association of Securities Dealers Automatic Quotation， NASDAQ） 2 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 3 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 4 一、创业板基础知识 创业板市场(GrowthEnterprisesMarket，简称GEM)， 又称二板市场(SecondMarket)，是交易所主板市场以 外的另一个证券市场。 主要目的：为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展 业务。 主要服务对象：新兴产业尤其是高新技术产业， 作用：在促进高新技术产业的发展和进步方面起了至关 重要的作用。 世界“创业板”阶段 20世纪70年代到90年代中期 原因：石油危机引起经济环境恶化，股市长期低迷对企业缺乏吸引力 。 主要表现：公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投资不活跃 最有代表性：美国的纳斯达克（NASDAQ）市场 。 20世纪90年代中期 原因：知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来 。 主要表现：风险资本产业迅速发展，迫切需要针对新兴企业的股票市场 ，政府 支持高新技术产业的发展，纷纷设立创业板市场 。 最具代表性：香港创业板市场(GEM，1999年)、台湾柜台交易所(OTC，1994年 )、伦敦证券交易所高成长市场(AIM，1995年)、法国新市场(LNA，1996 年)、 德国新市场(NM，1996 年) 例子：纳斯达克----高科技企业摇篮 美国的纳斯达克是创业板市场的典型，培育了美国的一大批高科技巨人， 如微软、英特尔、苹果等，对美国高科技业务的发展和近年来经济持续增 长起到了十分重要的作用。 在纳斯纳克巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业 板市场。 1976年，日本JASDAQ成立，1987年，新加坡SESDAQ成立，1988年， 1994年台湾地区OTC成立，1995年，英国AIM成立，1996年韩国 KOSDAQ成立、面向欧洲的ESDAQ成立，1997年德国“新市场”成立， 2003年马来西亚MESDAQ成立…… “X达克”-----纳斯达克失败的魔咒。 据统计，自1995 年以来15年间，海外创业板市场关闭率超过 45%，现存大约41 家创业板市场的运行也不能算是成功。虽 然包括英国的AIM市场和韩国的KOSDAQ被贴上成功标签。 而典型被贴上失败标签的则包括日本的JASDAQ、香港地区 的创业板、台湾的OTC、新加坡创业板等。它们基本处于市 场关注的边缘；其它被关闭的、或者影响微乎其微的创业板 市场，很少走进人们的视野。 资本市场简介 资本市场（Capital Market） – 进行长期资本交易的市场，区别于短期资本交易市场（货币市场） 资金供应者：各金融机构 资金的需求者 – 国际金融机构 – 各国政府机构 – 工商企业 – 房地产经营商 – 向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司 资本市场分类 – 一级市场：证券发行 – 二级市场：证券交易 10 中国资本市场的构成 国债市场 企业中长期债券市场 中长期放款市场 证券（股票）市场 – 一板市场：主板市场（深交所，上交所） – 中小板市场：中小板市场是创业板的一种过渡 ，条件达不到主板要求 – 二板市场：创业板市场，中小型高新技能企业 – 三板市场：代办股份转让业务，非上市公司提供的特别转让服务 – 产权交易市场：产权交易双方进行产权交易的场所 11 中国的创业板----深圳创业板 2009年10月30日，第一批28家公司在深圳证券交 易所集体挂牌上市，国内创业板市场正式开闸。 从1998年3月一号提案到创板业的真正面世，11 年风雨历程，几多波折。 标志着我国资本市场多层次建设取得实质性突破 ．更意味着资本市场成为创新经济“新引擎”， 服务国民经济全局能力必将进一步增强。 概述—创业板的主要分类 独立型 － 完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位 附属型 － 附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司 中国资本市场 主板 中小企业板 区别 区别 创业板 联系 创业板与主板市场的区别 内容 创业板市场 主板市场 服务对象 一定经营风险，极具发展 经营业绩较好的大中型企业 潜力的中小型企业 公司特点 高成长、高风险、承受风 资本与收益相对稳定 险能力 上市要求 发行前营利性和净资产的要求与主板相比要求低得多 发起人持有的公司股票．自公 一年内不得出售其所持有 公司股份流通 司成立之日起3年内不可以转让 的本公司的股份 。 改善经营 通过自动停牌制度 通过股东的“用手投票”、“ 用脚投票”，以及二级市场交 易中战略投资者的并购威胁等 返回 我国创业板与中小板的区别 发行上市条件不同 板块定位不同 – 创业板：成长期的早期阶段的成长型企业 – 中小板：成长期后期阶段比较成熟的、经营相对稳定的企业。 16 联系 返回 为中小企业提供融资平台。中小企业板的上市对象主要是成 长型的中小企业，而创业板的上市对象则主要是创新型的中 小企业。虽然侧重点有所不同，但都是服务于中小企业，为 中小企业融资提供平台。 为创业投资提供有效的退出渠道。风险投资的目的不是要控 制公司，而是资本增值，适时退出，变现股权，能否及时有 效地实现退出时风险资本介人中小企业是所要考虑的主要问 题之一。创业板和中小企业板能为这些风险投资的退出提供 有效的途径。 肩负着完善我国资本市场结构的使命。中小企业板定位于高 成长性的中小企业融资市场。而创业板定位于创新型的中小 企业的融资平台，二者并行不悖，有利于构建多层次的资本 市场体系，改善资本市场结构，从而有效发挥资本市场优化 资源配置的功能。 我国创业板与中小板的区别 （续） 条件 创业板 中小板 主体资格 依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，定位服务 成长性创业企业；支持有自主创新的企业 依法设立且合法存续的股份有限公司 股本要求 发行前净资产不少于2000万元，发行后的股本总额不少于 3000万元 发行前股本总额不少于3000万元 ，发行后不少于5000万元 盈利要求 （1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于 1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利 润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元 ，最近两年营业收入增长率均不低于30％； （2）净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 。 （注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可） （1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币 3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计 算依据； （2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超 过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累 计超过人民币3亿元； （3）最近一期不存在未弥补亏损。 资产要求 最近一期末净资产不少于2000万元 最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿 权等后)占净资产的比例不高于20% 主营业务要 求 发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更 最近3年内主营业务没有发生重大变化 董事、管理 层和实 际控制 人 发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均未发 生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近3 年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到 证券交易所公开谴责 发行人最近3年内董事、高级管理人员没有发生重大变化， 实际控制人未发生变更。高管不能最近36个月内受到中 国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所 公开谴责 同业竞争& 关联交 易 发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企 业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允 的关联交易 除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业 竞争或者对发行人的独立性产生不利影响 18 比较分析-香港创业板简介 香港创业板市场成立于1999年11月25日，设立 目的是发挥创业板市场的投资和融资功能，巩固香港 作为国际金融中心的地位。 香港创业板的发展分为两个阶段：从1999年到 2002年，处于辉煌发展阶段，企业IPO数量和融资金额 屡创新高；在2002年网络股神话破灭之后至今，市场 交易冷清，融资功能和投资功能逐渐丧失。 比较分析-与香港创业板的比较 深圳创业板 香港创业板 独立运作模式 附属市场模式 上市公司行业分布 行业分布广泛且合理 行业分布广泛,但极其不 平衡 指数运行比较 基本围绕1000点的基 数波动 创业板指数一路下滑 市盈率比较 平均市盈率约为68 平均市盈率约为27.64 市场运作模式 比较分析-与香港创业板的比较 *建议与对策* 丰富上市资源 调整上市公司的行业结构 选择适合的运作模式 比较分析-与国外创业板的比较 *比较对象* 美国纳斯达克－－全球发展得最好的创业板 韩国科斯达克－－亚洲发展的最好的创业板 比较分析-与国外创业板的比较 纳斯达克 科斯达克 深圳创业板 资本额 N/A 5亿韩元（建筑业10亿韩元） N/A 净有形资产 标准一：600万美元 标准二：1800万美元 标准三：N/A N/A 最近一期末净资产不 少于两千万元，且不 存在未弥补亏损 总市值 标准一：N/A 标准二：N/A 标准三：7500万美元 N/A 不少于3000万元 总资产 标准一：N/A 标准二：N/A 标准三：7500万美元 N/A N/A 股东人数 400人 不少于500人 N/A 独立董事 不少于2个 N/A N/A 3个或4个 上市企业和承销机构需要签订一份旨 在提高增强市场流动性的做市协议， 承销机构承担部分做市商责任 N/A 做市商 比较分析-与国外创业板的比较 纳斯达克 公众流通股市值 公众流通股数量 公众持股比例 净利润 标准一：800万美元 标准二：1800万美元 标准三：2000万美元 110万股 标准一：N/A 标准二：N/A 标准三：7500万美元 将股票市场分为三个层 次：纳斯达克全球精选 市场、纳斯达克全球市 场 (即原来的纳斯克达 全国市场)、纳斯达克资 本市场(即原来的纳斯达 克小型股市场)，吸引不 同层次的企业上市 科斯达克 深圳创业板 N/A N/A 公众持股比例只占1 0%时要求持股数量 大于500万股 N/A 达到30%或10%但数 量大于500万股 N/A 鼓励高科技风险型 公司上市，在上市 条件中对这类公司 基本不设任何数量 和财务指标要求 标准一：发行人最近两年连续盈 利，最近两年净利润累计不少于1 000万元，且持续增长 标准二：最近一年盈利，且净利 润不少于500万元，最近一年营业 收入不少于5000万元，最近两年 营业收入增长率均不低于30% 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 25 设立创业板的目的 完善多层次资本市场建设，满足自主创新的融资需要，推动中小企业发 展 较低的准入门槛，严格的执行监管要求，机动的退出机制，有助于优化 创业板市场 激励科研企业及人员的创新进取，通过资本拉动产业发展的模式使中国 经济实现又好又快的发展 26 政策解读—深圳创业板上市条件 比较分析-与主板及中小企业板的比较 （以首次公开发行股票上市条件为例） 法律依据 主板及中小企业板 深圳创业板 《公司法》、《证券法》、 《股票发行与交易管理暂行 条例》、证监会《首次公开 发行股票并上市管理办法》 《公司法》、《证券法》、《股票 发行与交易管理暂行条例》、《深 圳证券交易所创业板股票上市规 则》、《首次公开发行股票并在创 业板上市管理暂行办法》 比较分析-与主板及中小企业板的比较 （以首次公开发行股票上市条件为例） 主板及中小企业板 主体资格、 经营年限、 股本总额等 总体要求 深圳创业板 发行人是依法设立且持续经营三年以 发行人是依法设立且持续经营三年以上的股 上的股份有限公司（有限公司整体变 份有限公司（有限公司整体变更为股份公司 可连续计算）； 更为股份公司可连续计算）； (一)股票经证监会核准已公开发行； （一）股票经证监会核准已公开发行； （二）公司股本总额不少于3000万元；公开 （二）公司股本总额不少于人民币50 发行的股份达到公司股份总数的25％以上； 00万元；公开发行的股份达到公司股 公司股本总额超过四亿元的，公开发行股份 份总数的百分之二十五以上；公司股 的比例为10％以上； 本总额超过人民币四亿元的，公开发 行股份的比例为百分之十以上； （三）公司最近三年无重大违法行为，财务 （三）公司最近三年无重大违法行为， 会计报告无虚假记载； 财务会计报告无虚假记载。 比较分析-与主板及中小企业板的比较 （以首次公开发行股票上市条件为例） 主板及中小企业板 主要 财务 指标 深圳创业板 （一）最近3个会计年度净利润均为正数且累 计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经 （一）最近两年连续盈利，最近两年净利 常性损益前后较低者为计算依据； 润累计不少于一千万元，且持续增长；或 （二）最近3个会计年度经营活动产生的现金 者最近一年盈利，且净利润不少于五百万 流量净额累计超过人民币5000万元；或者最 元，最近一年营业收入不少于五千万元， 近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿 最近两年营业收入增长率均不低于百分之 元； 三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰 （三）发行前股本总额不少于人民币3000万 低者为计算依据； 元； （二）最近一期末净资产不少于两千万元， （四）最近一期末无形资产(扣除土地使用权、 且不存在未弥补亏损。 水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不 （三）发行后股本总额不少于三千万元。 高于20％； （五）最近一期末不存在未弥补亏损 政策解读-深圳创业板上市条件 应特别注意： 净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据 应当具有持续盈利能力，不存在下列情形： 1. 在用的商标、专利、专有技术、特许经营权等重要资产或者 技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险； 2. 最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性 的客户存在重大依赖。 政策解读-深圳创业板上市基本程序 企业改制并设立股份有限公司 聘请投行对企业进行尽职调查与辅导 投行制作申请文件并申报 证监会发审委对申请文件审核 机构路演、询价与定价 发行与上市 政策解读-深圳创业板上市程序 发行人董事会 作 出 决 议 股票发行的具体方案 本次募集资金使用的可行性 其他必须明确的事项 发行人股东大会应当就本次发行股票 股东大会 作出决议，包括下列事项： （1）股票的种类和数量； 批 准 （2）发行对象； （3）价格区间或者定价方式； （4）募集资金用途； 制作申请文件 （5）发行前滚存利润的分配方案； （6）决议的有效期； （7） 对董事会办理本次发行具体事宜 的授权； （8）其他必须明确的事项。 保荐人 保 荐 关注公司成长性 和自主创新能力 出具专项意见 五个工作日内受理 中国证监会 核 准 创业板发行审核委员会 (末获核准的自中国证监会作出不予核准决定之日起六个月后 再次提出股票发行申请) 发行人在核准之日起六个月内发行股票 政策解读-深圳创业板上市费用 改制及财务顾问费：100-120万 会计师费：120-150万 律师费：80-150万 评估费：20-40万 路演、宣传材料等：100万 承销费：募资总额的5-7% 政策解读-深圳创业板上市后续费用 交易所年费：6万 信息披露费：20万 会计师费：50-60万 投行持续督导费：未定 政策解读-深圳创业板上市再融资 10月20日，证监会公告[2011]29号，启动创 业板上市公司非公开发行债券的工作。 11月14日，立思辰300010发行股份购买资产 事项获批，是第一家定向增发收购资产获批的 企业。 11月26日，向日葵和乐视网公告拟非公开发 行公司债。 华谊兄弟、东方园林已经在银行间市场成功发 行1年期的短期融资券，开辟了新的融资渠道。 政策解读-深圳创业板退市条件 净资产为负 财务会计报告被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审 计报告 公司股票连续120个交易日累计成交量低于100万股 近期深交所又发布了《关于完善创业板退市制度的方案》(征 求意见稿)，新增了两条： 连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值 公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次 创业板历程 1998-12：国家计委向国务院提出“尽早研究设立创业板块股票市场问题” 1999-01：深交所呈送成长板立项报告 2003-10：十六届二中全会通过决议，推进风险投资和创业板市场建设 2004-05：证监会同意设立中小板 2007-08-22：创业板上市管理办法获批 2008-03-05：温家宝指出建创业板市场 2008-03-17：尚福林称将加快推创业板 2009-03-21：创业板IPO管理办法征意见 2009-06-05：深交所发创业板上市规则 2009-08-14：第一届创业板发审委成立 2009-10-23：创业板开板仪式举行 2009-10-30：首批公司挂牌 38 创业板前10支挂牌股票 股票代码 公司名称 主营业务 发行后总股本 300001 青岛特锐德电气股份有限公司 Qingdao Tgood Electric 电器 Electric Equipment 3500万 资本扩大25.93% 300002 北京神州泰岳软件股份有限公司 Beijing Ultrapower Software 软件 Software 3160万 资本扩大25.00% 300003 乐普(北京)医疗器械股份有限公司 Lepu Medical Technology(Beijing) 医疗设备 Medical Equipment 4100万 资本扩大10.10% 300004 南方风机股份有限公司 Nanfang Ventilator 通风设备 Ventilation Equipment 2400万 资本扩大25.53% 300005 北京探路者户外用品股份有限公司 Beijing Toread Outdoor Products 户外产品 Outdoor Products 1700万 资本扩大25.37% 300006 重庆莱美药业股份有限公司 Chongqing Lummy Pharmaceutical 制药 Pharmaceutical 2300万 资本扩大25.00% 300007 河南汉威电子股份有限公司 Henan Hanwei Electronices 电子设备 Electronic Equipment 1500万 资本扩大25.42% 300008 上海佳豪船舶工程设计股份有限公司 Shanghai Bestway Marine Engineering Design 船艇设计 Marine Design 1260万 资本扩大25.00% 300009 安徽安科生物工程（集团）股份有限公司 Anhui Anke Biotechnology (Group) 生物技术 Biotechnology 2100万 资本扩大25.00% 300010 北京立思辰科技股份有限公司 Beijing Lanxum Technology 信息系统 Information System 2650万 资本扩大25.20% 39 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 40 概述—深圳创业板现状 相关数据图表概览 图表-深圳创业板市场总貌 指标名称 上市公司(家) 本日数值 比上日增减 增减幅度 本年最高 276 0 0 276 总市值(元) 810,032,512,306 -8,373,877,380 -1.02 932,750,009,472 流通市值(元) 268,828,672,386 -2,624,368,968 -0.97 307,128,180,360 成交金额(元) 5,405,477,515 -1,276,210,107 -19.1 22,138,937,708. 330,185 -61,536 -15.71 1,059,316 41.38 -0.43 -1.03 80.01 成交量(股) 平均市盈率(倍) 图表-深圳创业板指走势 图表-创业板企业IPO情况统计与比较 图表-创业板企业境内IPO情况统计与 比较 图表-深圳创业板上市企业行业分布统 计 图表-深圳创业板上市企业地区分布统 计 图表-创业板平均发行市盈率曲线分析与比较 图表-创业板市场月末平均市盈率曲线 图表-VC/PE支持中国企业境内IPO数量统计 图表-2009至2011年11月中国企业境内IPO统计 中国创业板现状 发展速度快，吸引了大量资本 – 截至2010年5月31日，创业板上市公司共86家，总市值3708.24亿元，占深市 A股总市值的6.3% 神州泰岳 – 提供网络系统和安全管理软件及技术服务的高科技企业 – 凭借着每10股转增15股同时分红3元的分红方案一度创下过沪深两市上市公司 年度分红的历史最高纪录，其股价一度跃居沪深两市第一股 东方园林 – 环境景观集团 – 2010年5月签订了3个合同，合同金额分别为12亿元、2.397亿元和16亿元 – 2009年的主营业务收入为5.8亿元 华谊兄弟 – 冯小刚（12，288万），张纪中（13，216万），黄晓明（14，180万），罗 海琼（18，54万），李冰冰、任泉、张涵予、胡可（21~24，36万） – 2010年6月3日收盘价：37.5 52 中国创业板现状 （续） 定价过高，创业板出现破发 – 目前创业板股票的平均静态市盈率为70倍左右，而新股首发市盈率均在60倍以上 – 5月20日上市的四家公司发行市盈率为62.69，低于创业板总体69.55的平均数 高价发行致超募 – 大量的超募资金正是来源于高价发行的原罪 – 首批28家公司，56.6倍平均市盈率，125%的平均超募比例 – 第二批发行的8家公司，83.6倍平均市盈率，208%的平均超募比例 – 神州泰岳超额募集资金12亿元，而其计划募集资金总额仅为5亿 超募资金的高闲置率导致高风险 – 44家公司合计超募资金155.445亿元 • 公司信息系统建设的超募资金0.25亿，占比0.16%； • 推广营销建设的资金2.494亿元，占比1.6%； • 股权投资企业并购的资金3.832亿，占比2.47%； • 扩大IPO项目投资的资金4.531亿元，占比2.91%； • 偿还欠贷款的资金5.432亿元，占比3.5%； • 购置房产及配套费用的资金8.628亿元，占比5.55%； • 建设新项目的资金9.908亿元，占比6.37%； • 补充流动资金10.178亿元，占比6.55%； – 尚未明确使用安排的资金占比最高为70.88%，金额高达110.187亿元。 53 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 54 创业板助推中国多层次资本市场体系完善 主板为国企腾飞插上资本的翅膀 – 工行、国航、中铁、中铝、中建 中小板为中小企业做大做强添砖加瓦 – 苏宁电器，上市首日涨幅就超过了100% ，最高80 多元，成为当时沪深股市 的第一高价股 三板市场为科技企业成果转化铸就资本“孵化器” – 北京中关村地区的科技创新型企业 产权交易市场为企业股权交易铺就资本平台 – 2008 年我国产权市场交易额约为4072 亿元，沪深两市的IPO 融资规模为 1037.00 亿元 创业板开启中小企业发展新纪元 – 承上启下 55 丰富了中小型高新技能企业融资途径和渠道 企业将所赢利润转化为古板资产，如房地产或其他可抵押资产，然后到银 行实行抵押借债 企业将范围做大，民间融资 创业板则是一个新建的资本市场 – 全球41个创业板，2006年约有600家公司挂牌，融资约580亿美元 • 美国NASDAQ，英国AIM，香港GEM – 我国高新技能企业所得到的资金大局部来历于外洋资本 • 新浪、网易、搜狐、百度、隆重网络、巨人网络、携程网、新东方 56 创业板促进私募股权基金发展 创业板市场退出机制 截止2010年5月24日，已上市和已过会的创业板企业共88家。其中，有私 募股权投资基金支持的公司数量为51家，占整个创业板企业总量的58% 改变国内国外私募股权投资基金的竞争格局 57 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 58 比较分析-与国外创业板的比较 *比较对象* 美国纳斯达克－－全球发展得最好的创业板 韩国科斯达克－－亚洲发展的最好的创业板 比较分析-与国外创业板的比较 资本额 纳斯达克 科斯达克 深圳创业板 N/A 5亿韩元（建筑业10亿韩元） N/A N/A 最近一期末净资产不少于 两千万元，且不存在未弥 补亏损 N/A 不少于3000万元 N/A N/A 标准一：600万美元 净有形资产 标准二：1800万美元 标准三：N/A 标准一：N/A 总市值 标准二：N/A 标准三：7500万美元 标准一：N/A 总资产 标准二：N/A 标准三：7500万美元 股东人数 400人 不少于500人 N/A 独立董事 不少于2个 N/A N/A 3个或4个 上市企业和承销机构需要签订一份旨在提高 增强市场流动性的做市协议，承销机构承担 部分做市商责任 N/A 做市商 比较分析-与国外创业板的比较 纳斯达克 科斯达克 深圳创业板 N/A N/A 公众持股比例只占10%时 要求持股数量大于500万 股 N/A 达到30%或10%但数量大 于500万股 N/A 标准一：800万美元 公众流通股市值 标准二：1800万美元 标准三：2000万美元 公众流通股数量 110万股 标准一：N/A 公众持股比例 标准二：N/A 标准三：7500万美元 净利润 将股票市场分为三个层次： 纳斯达克全球精选市场、纳 斯达克全球市场 (即原来的 纳斯克达全国市场)、纳斯达 克资本市场(即原来的纳斯达 克小型股市场)，吸引不同层 次的企业上市 鼓励高科技风险型公司 上市，在上市条件中对 这类公司基本不设任何 数量和财务指标要求 标准一：发行人最近两年连续盈利，最 近两年净利润累计不少于1000万元，且 持续增长 标准二：最近一年盈利，且净利润不少 于500万元，最近一年营业收入不少于 5000万元，最近两年营业收入增长率均 不低于30% 比较分析-国外创业板的启示 引入做市商制度 建立分层次的市场体系 不断调整上市标准 完善创业板监管机制 纳斯达克对中国创业板的启示 严格市场监管，消除市场操纵 – 市场操纵和投机 扩大交易量，避免市场波动 – 每只在纳斯达克上市的股票平均有30个交易商 – 而一些流动性强的股票，如英特尔和微软则达到75到80个交易商 良好的服务，为企业提供指导并建立合作伙伴关系 – 科技、信息技术和通讯行业：24% – 金融业：23% – 卫生保健行业：19% – 零售业：16% – 传统工业 ：10%（大约250多家公司） 63 结构介绍 Introduce the Structure 全球创业板历史 中国资本市场体系 中国创业板市场发展历程 中国创业板现状 创业板对中国资本市场发展的影响 国外创业板对中国创业板的启示 中国创业板的未来 64 中国创业板的未来 价值的合理回归 深证中小板市场的未来 创业板的推出并不会很明显的影响主板市场，并会面临一个狂热并迅速降 温的过程 65 美国纳斯达克成功的原因 基础经济庞大 – 经济增长方式的转型、产业结构的升级 – 对新经济的巨大需求 创新型公司通过资本市场获得了飞速发展，也给资本回报丰厚 – 创业者激情 有效的市场制度和运行机制 66 预测创业板股票解禁后市场反应 创业板公司控股股东持股比例高于50%的不多，低于20%的普 遍，这决定着创业板“小非股”解禁给行情带来冲击性压力更 大。 由于A股创业板公司有上市规模限制，相对小的流通盘、相对 大的解禁比例、相对更强的“非股”抛售意愿，决定着创业板 “非股”解禁后对行情形成的冲击要比主板大得多。 创业板板块内的股票将呈现两极分化的局面，但创业板中既存 在风险也存在机遇，一些质地较好、成长性较好的创业板个股 有可能借着此次解禁为投资者提供接入的机会，但是对于一些 包装上市的企业要格外小心。 六、反思---创业板的经营改革 设于深圳的创业板，应如走在改革开放前列的深圳一样，在诸多方 面先行先试，作改革的领头羊。创业板从零开始，且因盘子较小，其改 革阻力较小。 周年反思，严把入出口关，有关部门认真作为，将“公开、公平、 公正”落到实处，真正建设一个有益于培育创新型国家的创业板市场。 1、保证上市公司的质量。 2、建立对优秀民营企业的吸引力。 3、资本市场不是完全依赖的好父母。 4、加强外部的配套服务。 5、提高政府工作效率。 6、监管问题。 结论： 创业板对于中小企业融资来说只是一种手段，企业的成长才是最终 的目的。因此，中小企业应该全面衡量创业板是否适合自己，不能一味 盲目更风。此外更应积极寻求其他的融资渠道，以促进企业的健康、快 速、长期稳定的发展。 深圳创业板 中国的纳斯达克证券市场