银河期货201605月报—甲醇.pdf

甲醇研究报告 目录 一、 宏观经济形势概览 ............................................ 错误!未定义书签。 二、 甲醇行业新闻回顾 ............................................................ 3 三、甲醇期现走势................................................................. 3 四、甲醇供给分析................................................................. 5 五、下游需求分析................................................................. 7 六、5 月份甲醇市场预测 ........................................................... 9 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 甲醇研究报告 ▍银河期货研究中心 ▍甲醇月报 银河期货研发中心 煤化工事业部 张林玉 ：021-60329601 ：zhanglinyu_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 : www.yhqh.com.cn 地区走势分化 进口成焦点 （2016.01.23-2016.02.23） 一、 稳经济政策发力 经济指标好转 1. 稳增长政策发力 中国经济指标现积极信号 2016 年 2 月，中采官方制造业 PMI 为 49.0%，较 1 月回落了 0.4%，为 2011 年 11 月以来的新低。但新公 布的 1-2 月份全国规模以上工业企业实现利润总额 7807.1 亿元，同比增长 4.8%，结束此前连续七个月下滑态 势。国家统计局工业司何平博士表示，1-2 月工业企业利润增长由负转正，主要原因有工业企业产品销售增长 加快，工业生产者出厂价格降幅收窄，石油加工、电气机械和食品等行业对利润增长贡献明显等。 2016 年 1 季度 GDP 同比实际增长 6.7%，3 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，社会消费品零售 总额同比名义增长 10.5%，1-3 月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长 10.7%。2016 年 1 季度 GDP 同比实际增长 6.7%，3 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，社会消费品零售总额同比名义增长 10.5%， 1-3 月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长 10.7%。 图 1：PPI 与 PMI 走势 图 2：CPI 与 PPI 环比走势 数据来源：WIND 资讯 银河研究中心 3 月出口同比增速由上月的-25.3%大幅反弹至 11.5%，而进口同比降幅连续第二个月收窄，贸易顺差与上 月基本持平于 300 亿美元。技术性因素是出口反弹的主因，春节错位效应消失，部分积压货物开始出口，同时 去年基数较低（去年 3 月同比为过去十余年仅次于 09 年危机时的当月最低增幅） ，促进出口增速大反转，而外 需仍然疲弱，1 季度整体出口同比仍是过去 6 年最低。 2. 美加息预期削弱 欧元区预计宽松 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 甲醇研究报告 受发达经济体弱于预期的经济表现拖累，3 月 OECD 将 2016 年全球经济预期自 3.3%调降至 3.0%，美国 经济增速预期自 2.5%调降至 2%，欧元区自 1.8%调降至 1.4%，日本自 1%调降至 0.8%，德国自 1.8% 调降至 1.3%。2 月全球制造业 PMI 为 50%，较上月回落 0.9 个百分点。美国 2 月制造业 PMI 较 1 月回升了 1.3 个百 分点，不过仍在荣枯线之下。而日本和欧元区 2 月制造业 PMI 则分别较 1 月回落了 1.2 和 1.1 个百分点。继 日本央行负利率之后，欧元区也扩大了量化宽松的购债规模至每月 800 亿欧元，美联储 3 月的 FOMC 会议维 持当前的利率水平不变。另外，美联储在此次 FOMC 会议上更新的利率预期显示委员们的预测中位数已经从 去年 12 月的 1.375%降至 0.875%，隐含的 2016 年加息次数为 2 次。 二、 甲醇行业新闻回顾 1. 2. 3. 4. 5. 6. 多伦煤制烯烃废水泄露： 4 月 4 日，大唐内蒙古多伦煤化工有限公司（以下简称“多伦煤化工” ） 发生蒸发塘坝体管涌事故，导致塘内废水发生泄漏。据悉，当地政府以及环保部门已经成立调查组， 目前该事故仍在调查处理中。 中煤蒙大甲醇制烯烃项目试车成功：中煤蒙大 60 万吨甲醇制烯烃项目于 4 月 15 号 8:56 分 DMTO 装 置投料运行，4 月 16 日凌晨 2 点 30 分产出合格丙烯产品，16 号早 8 点 40 分产出合格乙烯产品。 神华 68 万吨煤制烯烃项目联动试车开启：4 月 12 日，位于新疆乌鲁木齐甘泉堡工业园区的神华新疆 煤基新材料项目已进入投料生产前最后的联动试车关键期。据悉该项目建设已基本完成，生产流程已 全面启动， “五一”节前后项目将正式投料生产。 青海盐湖金属镁一体化项目年内将建成投产：青海盐湖金属镁一体化项目 2010 年 7 月开工建设以来， 选煤装置、焦化装置等部分生产装置已于 2013 年、2014 年进入试生产，自今年复工以来，各项工程 建设稳步推进，将于年内全面建成、全线投产。 延长中煤榆林能化实现首季盈利 1.81 亿元：延长中煤榆林能化公司一季度实现盈利 1.81 亿元，其中， 3 月份生产聚烯烃产品 9.52 万吨，完成月计划 104.6%，实现利润 1.02 亿元，为应对低油价挑战提供 了重要支撑。 黑龙江 60 万吨煤制烯烃/芳烃合作协议签订: 4 月 6 日，黑龙江鹤岗 180 万吨煤制甲醇转 60 万吨烯烃(或 芳烃)项目投资建设合作框架协议签订。签约投资方为大连鸿点投资控股集团有限公司。目初期建设 规模总投资 170 亿元人民币，预计达产后实现销售收入 75 亿元。 三、 甲醇期现走势 1.主要地区现货走势回顾 本月甲醇走势先强后弱，3 月底延续上月涨势，但随即受期货回调带动开始下滑：港口受前期期货盘面拉 高给与套利盘空间，后期进口有大幅增加预期，价格承压。但同期内地市场受烯烃新开工及传统下游开工负荷 提升支撑，虽然价格上涨有限，但出厂价格维持坚挺，与华东地区套利价差继续缩小。 图 3：本月主要地区甲醇价格变化（单位：元/吨） 地区 太仓 宁波 广东 鲁南 西北 3 月 25 日 1890 2040 2050 1920 1600 4月5日 1845 1960 1980 1890 1680 4 月 15 日 1895 2000 1950 1870 1680 4 月 22 日 1910 2010 1940 1850 1690 涨跌 20 -30 -110 -70 90 幅度 1.06% -1.47% -5.37% -3.65% 5.63% 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 进口方面，3 月份由于国内期货带动，港口价格走高，同时期全球其他地区甲醇价格处于低位，引发国际 套利贸易，3-4 月份，从欧洲以及南美洲均有甲醇进口至国内。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 甲醇研究报告 图 4：主要地区现货走势 图 5：CFR 中国主港与东南亚走势、价差图 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 内地市场，尤其内蒙和山东地区，对华东港口现货的价差逐步缩小，货源流通的价差关闭，区域走势继续 分化。内蒙地区 4 月 15 日新投产中煤蒙大 60 万吨外采甲醇制烯烃装置，正常情况下日均消耗甲醇 4000-5000 吨，对当地甲醇起到良好支撑作用，内蒙地区甲醇价格在传统下游偏弱的情况下，4 月分也维持稳定。 图 6：华东与西北地区价差走势 图 7：华东与鲁南地区价差走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 目前内地市场新建烯烃的增多，甲醇下游的消费结构重心逐渐向烯烃靠拢，华东华南地区价格跟多参考期货 与进口，且进口消费比重逐渐增加，后期国内市场的分化情况，预计将会长时间延续。 2.期货走势回顾 4 月份，甲醇期货整体走势以反弹为主，走势呈现 V 型。4 月初，主力合约换至 1609,1605 合约受前期套 利盘大幅套保的影响，价格自清明节后一直处于弱势。5-9 价差持续扩大，最高价差 1609 合约升水 1605 合约 163,。 MA1609 合约在 3 月中上旬急速走高至 2075 之后，下旬开始回调之路，回调至清明节后见到阶段性低点 1855，之后在黑色板块宏观情绪带动下，再次迅速回升，4 月 21 日即回升至前期高点 2075 附近。本阶段上涨， 除其他板块带动外，港口在进口增加预期较大情况下没有有效的库存积累，相反港口库存仍在下降通道中，因 此甲醇期货在这一利好支撑下，当其他板块资金推涨的时候，便毫不犹豫的跟进。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 甲醇研究报告 图 8：MA1609 合约走势 图 9：近一月 MA1609-1605 价差走势 数据来源：文华赢智交易系统 WIND 资讯 3.期现价差 本月港口现货跟随期货先下跌后反弹，在主力换至 1609 合约之后，现货开始跟随 09 合约，但整体仍然 贴水期货，因此 1605 合约被动跟涨。进入 4 月中旬，商品期货市场资金汹涌推动，期货快速拉涨，进而导致 期现价差持续扩大，3 月 25 日-4 月 22 日期间，按照期货收盘价，现货贴水 1609 合约幅度最高达 147 元。 国际原油期货在 2016 年 1-2 月份，破 30 美金创出双底后，一直呈现震荡反弹走势，由于国内化工品先 于原油见底，原油的引导作用减弱，国内商品在宏观政策与资金推动下走出独立行情。 图 10：甲醇基差走势图 图 11：原油期货走势 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 四、 甲醇供给分析 1. 国内市场供给 4 月份，西北主产区集中检修情况减少，加之 3 月份检修装置重启，本月国内甲醇企业开工率略有回升， 截至 4 月 21 日，国内甲醇整体装置开工负荷为 64.39%，较上月同期增加 3.7%，西北地区的开工 69.6%，较 上月同期增加 6%。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 5 甲醇研究报告 图 12：2015 年国内甲醇月产量及表观消费 图 13：国内甲醇装置平均开工率 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 进出口 2016 年 3 月份中国甲醇进口 62.8 万吨，较 2 月份增加约 12 万吨，较去年同期相比增幅 51%；1-3 月份累 计进口 170.5 万吨，较去年同期相比增幅 41%；2016 年 1-3 月份累计出口 1.1 万吨，较去年同期相比大幅下 滑。 2. 图 14：2015 年 4 月-2016 年 3 月国内进口量 数据来源：银河期货研发中心 图 15：进口甲醇在表观消费中占比 WIND 资讯 2016 年 2 月份由于进口延期，导致货源依然偏少，3 月份进口增加 5.8 万吨，4 月分进口集中在月底到港， 预计较 3 月份变化不大。 图 16：近期国外甲醇装置检修情况 工厂 位置 产能 装置情况 伊朗 ZagrosPC Assaluyeh 2#330 两套装置维持 8 成负荷开工率，4 下至 5 月份发货量增加。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 6 甲醇研究报告 马来西亚 Petronas Labua 2#236 2#170 万吨/年的大甲醇装置 4 月 16 日意外停车，计划检修两 周左右。 Ar Razi Al Jubail 7#600 多数装置稳定运行，4 月 9-10 日其一套 100 万吨甲醇装置停车 检修，计划检修 20 天，但并不影响实际情况和销售情况。计划 月底重启。 QAFAC 卡塔尔， Mesaieed 85 目前稳定运行中。 Methanex 特立尼达和 多巴哥 2#265 受到原料供应问题，3 月下旬一套 180 万吨/年的甲醇装置停车 检修，4 月初已经重启。 数据来源：银河期货研发中心 卓创资讯 港口库存 据不完全统计，截止 2016 年 4 月 22 日，两大港口甲醇社会库存总量为 45.9 万吨，较上月同期下降 1.4 万吨，降幅 2.9%。 近日华东港口库存继续降低，目前该地库存总量在 33.6 万吨（不包括浙江工厂库存），同比降 3.4 万吨， 降幅 9.2%，其中太仓库存减少 2.5 万吨至 9.3 万吨，南通降至 5.3 万吨，江阴调整不大，维持在 3.5 万吨，常 州库 4 万吨附近，德桥库 3 万余吨。宁波可流通库存在 0.4 万吨附近。近期华南甲醇库存维持走高，目前该地 （广东、福建）总量在 12.3 万吨，较上月同期走高 3.6 万吨，增幅 42.35%。其中东莞量略增至 2.35 万吨， 广州略微下滑至 4.25 万吨；受进口到货影响，福建库存增幅明显，目前总量攀升至 5.7 万吨。 3. 图 17：两大港口甲醇库存走势 数据来源：银河期货研发中心 图 18：2016 年 4 月底各地甲醇库存（万吨） 太仓 江苏 广东 福建 两大 港 3-25 16.60 37.50 3.80 4.70 47.20 4-22 9.20 33.40 6.51 5.70 45.80 幅度 -44.58% -10.9 3% 71.32 % 21.28 % -2.97 % 卓创资讯 五、 下游需求分析 春节假期过后，政府稳增长政策发力，社会融资规模及货币规模屡创新高，一线城市房地产开始重新疯狂 上涨，一季度生产价格指数连续好转，甲醇下游同样迎来转机，部分品种开工率逐渐回升，其中甲醇最大下游 MTO/MTP 方面，由于塑料和聚丙烯去库存速度较快，一季度来价格维持高位，甲醇制烯烃的利润较去年 4 季 度有较大提升，因此开工率趋于稳定。 煤制或甲醇制烯烃方面，4 月 1 日-5 月 9 日，神华包头烯烃厂全线检修，5 月份神华宁煤与宁夏宝丰仍有 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 7 甲醇研究报告 检修计划，不过此三套均为 CTO 装置，对当地甲醇消耗较小。4 月 15 日，中煤蒙大 60 万吨外采甲醇制烯烃 项目顺利投产，至此，西北地区单纯外采的 MTO 装置产能扩大至 120 万吨，年需甲醇 360 万吨，对当地甲醇 消耗起到重要支撑。截至目前，陕蒙宁地区甲醇制、煤制烯烃对甲醇的消耗，占当地甲醇产能的 60-70%。 传统下游方面，4 月 21 日，甲醛开工率 43.19%，较上月同期上涨 3.78 个百分点，二甲醚开工率 21.24%， 较上月同期上涨 2.35 个百分点，MTBE 开工率 70.78，较上月上涨 6.83 个百分点。 甲醛、二甲醚等传统下游开工回升，但利润方面仍然处于盈亏平衡，大部分品种仍然如履薄冰。 图 19：甲醇下游开工率变化 数据来源：银河期货研发中心 图 20：甲醇传统下游开工率走势 卓创资讯 图 21：山东地区二甲醚与甲醇价格走势 数据来源：银河期货研发中心 图 22：山东地区甲醛与甲醇价格走势 WIND 资讯 图 22：山东地区醋酸与甲醇价格走势 图 23：MTO 现货和 05 合约利润走势 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 8 甲醇研究报告 数据来源：银河期货研发中心 WIND 资讯 六、 5 月份甲醇市场预测 宏观方面，一季度政府主要采取宽松货币和稳增长刺激政策，各项经济指标有所好转，一线大城市房地产 市场领涨。但货币宽松环境有限度，结构改革仍未完成，在经济下降趋势缓解后，不排除政府收紧货币，人民 币有可能重回贬值通道，因此预计二季度宏观宽松环境将弱于一季度。 国际原油跌破 30 美金到 27 美金后，形成双底，近期延续反弹态势。中期来看，OPEC 冻产及减产希望 渺茫，且伊朗的回归仍在未来很长一段时将逐渐释放其巨大产能，因此原油超供局面短期难以缓解，但低位继 续大跌的边际风险降低。而且伴随新投资的减少和现有油井产量的下降，预计到 2016 年底，原油过剩局面将 有所平衡。 进口方面，一季度进口总量 170 万吨，较去年同期增加 40%，后期因美国减少进口基础的南美货源仍有 可能继续转到中国沿海，且内地能够补充港口的货源继续减少，未来预计进口增量将成常态。 需求方面，5 月份为传统的旺季，各行业开工率有有所提升，但随后因季节因素会在夏季逐渐进入淡季。 因此预计传统下游在 5 月将维持目前开工水平附近，随后开始转弱。 总体来看，内地市场因新建烯烃的投产和传统下游开工回升，5 月份预计仍然保持稳定或向上态势。港口 由于与内地套利窗口关闭，大部分货源需要进口解决，船期波动将会对港口价格形成重要影响。但港口烯烃的 稳定消耗，将对行情形成有利支撑。目前来看，风险在于前期资金推动的商品上涨，能否在货币宽松环境收紧 的情况下持续，毕竟总体经济仍在下降通道中，因此建议投资者勿轻易追高，期货运行区间参考 2200-1850. （仅供参考） 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何 形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准 确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研发中心及 其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在 任何利害关系。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 9