银河期货2017年报—甲醇.pdf

研发报告 /甲醇 进口依存度提升 2017 年国内开工有望增加 一、期货现货走势回顾 1、国内甲醇期现场走势回顾 2016 年甲醇市场走势向上，市场重心不断抬升。整体来看分为四个阶段： 第一阶段：商品见底回升，宏观第一轮驱动。自 2015 年底美联储加息后，国内商品整体见底反弹， 尤其国内化工品种先于原油见底，塑料、聚丙烯等品种在第一季度涨幅远远超出原油。甲醇同样也不例外， 加之沿海地区港口库存水平较低，也给第一阶段甲醇上涨带来支撑。华东港口主流贸易地区甲醇最低由 1730 元/吨开始止跌回升，至 3 月份时最高涨到 2000 元/吨。 第二价段：商品盛宴，甲醇半睡半醒。第一季度至第二季度末，供给侧改革催生了国内商品上涨盛宴， 尤其是黑色产业链煤炭板块，受改革推动力最强从而大幅领涨，带动整个商品市场走出一波凌厉的上涨。 在此阶段，甲醇受供给侧改革的利好作用有限，在二季度初达到 2000 元/吨的位置后，开始了较长时间的 盘整期。与此同时，美国由于 2015 年甲醇新增产能的产量开始释放，挤出了南美的甲醇产量，南美开始 大量进入中国，国内单月进口量达到 90 万吨以上，沿海库存迅速积累并达到历史高位，这也是第三阶段 中许多产业人士不能扭转空头思维的一大重要原因。整体商品在二季度末开始回调，间接抑制了甲醇市场 价格的往上发展，该阶段华东地区太仓市场价格由 2000 元/吨跌回至 1840 元/吨。 第三阶段：沉寂中酝酿小荷尖角。在第二阶段的盘整中，甲醇市场开始发生变化。首先，由于内地市 场的弱势，导致内地甲醇价格跌幅大于港口，内蒙地区主流价格在 7 月份时跌至 1400 元/吨。这时煤炭板 块供给侧改革带来的效果已经显现，沿海电厂煤炭库存可用天数见跌，8-9 月份开始的冬储煤行情更是给 煤炭添了一把火，内地甲醇工厂成本提升明显，市场开始后知后觉的关注工厂成本情况。其次，MA1609 合约中，永安期货在期现结合的操作中，接手了大量仓单，同时由于远期合约给出了足够的升水，其正套 操作继续在现货市场上收紧货源，导致现货流动性的缩减。再次，也是行情的引发点，便是国际装置频频 故障停车。特立尼达由于供气不足，其 190 万吨装置停车达两月之久，另外 230 万吨装置一度低负荷运行， 智利也同样因为原料不足而低负荷运行，同时美国 OCI91.25 万吨装置运行不稳停车检修，南美与北美的 装置问题直接导致了年初以来对华增量的中断。进入 10 月份后，东南亚装置开始例行停车检修并伴有临 时性装置停车，整体国际装置的一些系列问题，直接导致了 10 月份后国内进口量的急剧下滑，沿海库存 开始消化。 第四阶段：宏观加基本面助推，甲醇一举成为商品领头羊。商品第二轮盛宴中，甲醇在第三阶段酝酿 的各种因素开始显现威力。国庆节期间国际原油价格连续翻红，直接引发了国庆节后甲醇跳涨，甲醇第四 阶段行情被触发，开始了一波轰轰烈烈的上涨。国庆节后归来，华东地区太仓出罐价格由 9 月底的 1980 元/吨跳涨至 2100 元/吨，并从此开启了上涨路径。10 月份国内进口量缩回至 58.8 万吨，较年内高峰下降 33 万吨，沿海库存迅速消化，截至 12 月中旬，华东、华南沿海库存低至 65 万吨，可流通库存低至 15 万 吨附近，现货紧张程度空前，太仓地区库存最低下滑至 7 万吨附近，接近历史最低。至 12 月份，在现货 紧张和沿海两套烯烃投产预期下，该地区甲醇出罐价格达到 3200-3300 元/吨，较年初上涨达 80%以上。此 时，甲醇下游产业链利润恶化，内地至华东套利窗口打开，港口货源得到补充，甲醇市场开始高位盘整并 有所回落。 研发报告 /甲醇 图 1：主要地区甲醇价格走势（元/吨） 华东 图 2：2016 年主力甲醇合约走势（元/吨） 华南 鲁南 西北 3200 2800 2400 2000 1600 1200 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/510/511/512/5 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2016 年一二季度，跨区贸易流较少，常见的跨区流动为西南至华东和鲁南、苏北至华东，北货南下更 是即为少见，年内大的跨区贸易流， 形成在四季度。11-12 月份，华东沿海地区货源紧张导致市场价格节 节攀高，内地在 11 月份由于天气较差、环保压力，河南、河北、山西等地甲醇装置有不同程度的限产， 内冬季取暖季限气也导致青海和内蒙部分天然气装置停车，同时西北地区煤制烯烃企业临时增加外采，内 地与港口形成共振，全国范围内甲醇价格共振上涨，11 月底至 12 月初，山东南部地区出厂价格由 2400 元 /吨涨至 2900 元/吨左右，河北地区出厂价由 2200 元/吨涨至 2600 元/吨，内蒙地区由在厂价格由 2000 元/ 吨涨至 2500 元/吨，各地区涨幅均在 400-600 元左右。 12 月中旬开始，江苏地区价格普遍达到 3200 元/吨。而同期内地价格涨势达到顶端，下游利润恶化， 价格进一步上涨受到抑制，鲁南、内蒙、河南、关中等地均与华东形成价差，跨区贸易流打开。 图 3：江苏低端出罐与西北地区价差走势（元/吨） 华东-西北（右） 华东-600 图 4：江苏低端出罐与鲁南地区价差走势（元/吨） 西北 900 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 3500 华东-鲁南 鲁南 华东-200 500 400 3000 300 600 200 2500 100 300 0 2000 -100 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 1500 -200 1/4 1/26 2/24 3/17 4/11 5/4 5/26 6/21 7/13 8/4 8/26 9/21 10/20 11/11 12/5 12/4 11/4 10/4 9/4 8/4 7/4 6/4 5/4 4/4 3/4 2/4 1/4 0 研发报告 /甲醇 图 5：2016 年 12 月 27 日甲醇跨区贸易流向图（包含运费和地区价格，单位元/吨） 2016 年在供给侧改革背景下，煤炭行业推出“276”产量控制政策，在改革力度下，煤炭产量快速下 滑，价格涨势凌厉。动力煤活跃合约收盘价格年初为 304 元/吨，11 月中旬涨至年内到点达 650 元/吨，涨 幅 114%。据统计，陕西地区 Q5500 的烟煤末坑口价由年初的 165 元/吨涨至 450 元/吨，涨幅 170%；山西 大同 Q5500 弱粘煤由年初的 190 元/吨涨至 495 元/吨，涨幅 160%；鄂尔多斯东胜 Q5200 的原煤坑口价由 115 元/吨涨至 385 元/吨 235%。核算到甲醇生产成本，2016 年甲醇吨生产成本提高 600-700 元/吨。 图 6：2015-2016 年甲醇主产区煤炭坑口价格走势（元/吨） 大同Q5500 榆林Q5500 图 7：陕西地区甲醇加工利润情况（元/吨） 成本 东胜Q5200 甲醇陕西神木 现金流利润 3000 600 2500 500 2000 400 1500 300 1000 200 500 100 12/04 11/04 10/04 09/04 08/04 07/04 06/04 05/04 04/04 03/04 02/04 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/91/9 3/9 5/9 7/9 9/911/9 01/04 0 0 资料来源：WIND 银河期货研发中心 2、甲醇期现价差走势回顾 2016 年郑醇交割回顾：MA1601 合约交割 27710 吨，交割结算价 1748 元/吨；MA1605 合约交割 27700 吨，交割结算价 1875 元/吨；MA1609 合约，9 月 20 日该合约完成交割，此次交割数量为 112600 吨，合计 11.26 万吨现货，交割结算价 1871 元/吨，9 月 1 日太仓地区市场价格为 1845 元/吨，9 月 20 日市场价格为 1950 元/吨。本次交割数量为历史第二高位，最高为 MA1509 合约，交割数量 19 万吨。 2016 年上半年，甲醇期货升水格局，给出了足够的正套机会。第四季度开始，升水格局转变，近远月 研发报告 /甲醇 均贴水现货，且期货远月同样呈现贴水格局，最高时 MA1705 合约贴水现货 400 元/吨，反套机会出现。 图 8：郑醇指数和现货走势图 3500 郑醇指数 图 9：甲醇基差走势 进口完税价 基差（右） 太仓 3000 活跃合约收盘 太仓出罐价 3400 500 3200 400 3000 300 2800 2500 2000 2600 200 2400 100 2200 0 2000 12/4 11/4 10/4 9/4 8/4 7/4 6/4 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/411/412/4 5/4 -200 4/4 1600 3/4 -100 2/4 1000 1800 1/4 1500 资料来源: :文华行情系统 银河期货研发中心 图 10：2016 年三季度-四季度甲醇期现套利区间 无套利区间 太仓 图 11：进口甲醇价差走势（元/吨、美元/吨） 太仓-进口（元-右） 收盘价 进口美金 400 3400 200 3200 350 3000 100 2800 2600 300 2400 2200 0 250 2000 1800 8/15 8/23 8/31 9/8 9/20 9/28 10/13 10/21 10/31 11/8 11/16 11/24 12/2 12/12 12/20 1600 200 -100 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/411/412/4 料来源：WIND 银河期货研发中心 国内化工品先于原油见底并反弹，国际原油在一季度二次探底后开始回升。11 月 30 日，OPEC 八年 来首次达减产协议，将减产约 120 万桶/日，新的产量目标为 3250 万桶/日，同时俄罗斯承诺减产 30 万桶/ 日。受此提振，油价一度涨逾 10%。 虽然 OPEC 和俄罗斯积极推进减产，但来自美国的压力不容忽视。美国钻井数随着原油价格上涨而增 加，库存依然维持高位。 研发报告 /甲醇 图 12：国际原油指数收盘价格走势（美元/桶） 美库存（百万桶-右） WTI 布伦特 60 图 13：OPEC 原油产量走势 美钻机（台—右） 600 欧佩克 委内瑞拉 伊朗 利比亚 尼日利亚 沙特阿拉伯 伊拉克 1200 30 300 25 250 20 200 3400 3300 3200 3100 600 3000 2900 400 2800 200 2700 2016-09 2016-05 2016-01 2015-09 2015-05 2015-01 2014-09 2014-05 2014-01 2013-09 2013-05 2013-01 2012-09 2012-05 2012-01 2011-09 2011-05 2011-01 2010-09 2600 2010-05 0 2010-01 12/01 350 11/01 35 10/01 400 09/01 40 08/01 800 07/01 450 06/01 45 05/01 1000 04/01 500 03/01 50 02/01 550 01/01 55 资料来源: WIND 资讯 银河期货研发中心 二、甲醇行业新闻回顾 1、世界最大煤制油项目投产，神华唯一掌握两种煤制油技术：12 月 28 日，宁夏回族自治区党委书记 李建华宣布，世界最大煤制油项目——神华宁煤集团 400 万吨/年煤炭间接液化示范项目在宁夏建成投产。 该项目总投资 550 亿元，承担着 37 项重大技术、装备及材料的国产化任务，项目国产化率达到 98.5%。 2、江苏斯尔邦石化 80 万吨/年 MTO 装置投料试车成功：2016 年 12 月 27 日，江苏斯尔邦石化 90 万 吨/年甲醇制烯烃（MTO）装置投料开车一次成功，并生产出合格的乙烯、丙烯产品。 3、延长中煤聚烯烃产品年产量首次突破 100 万吨：截至 2016 年 12 月 24 日，延长中煤榆林能化公司 年累计生产聚烯烃产品突破 100 万吨，提前 7 天全面完成生产任务。根据当前生产运行工况，预计年内生 产聚烯烃产品可突破 102 万吨。截至 11 月底，公司已实现销售收入 79.12 亿元，实现利润 7.48 亿元。 4、四川首个煤制甲醇投产，泸天化停产线有望复产：9 月 7 日泸天化项目 B 套煤气化装置投煤成功， 9 月 11 日产出合格甲醇产品，原泸天化集团 45 万吨天然气制甲醇装置技改中，后期有望复产。 5、皖北煤电集团西北能化公司年产 20 万吨煤制甲醇项目建成投产：9 月 13 日上午，皖北煤电集团在 内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗大路工业园投资兴建的年产 20 万吨煤制甲醇项目——西北能化公司项目建成 试车，顺利产出优级品精甲醇，标志着该项目装置全流程打通，投料试车取得圆满成功。 6、神华 2016 上半年煤化工经营收入由正转负： 8 月 27 日，中国神华发布 2016 年半年度报告。报告 期内，本集团利润构成的主要变化为：煤炭、发电分部经营收益占比下降，运输分部经营收益占比上升， 煤化工分部经营收益由正转负。按照企业会计准则下的合并抵销前各业务分部经营收益计算，本集团煤炭、 发电、运输分部经营收益的占比由 2015 年上半年的 28%、45%和 25%变为 2016 年上半年的 20%、39%和 42%。 7、神华宁煤-沙特基础合资 70 万吨/年煤制烯烃项目环评公示：近日，神华宁煤-沙特基础工业公司合 资 70 万吨/年煤制烯烃新材料示范项目的环境影响评价工作正式展开。根据国家法规及规定，向公众进行 第一次信息发布。神华宁夏煤业集团公司、沙伯基础（上海）商贸有限公司、北京中环博宏环境资源科技 研发报告 /甲醇 有限公司对现阶段所发布信息的真实性负责。随着项目实施进程及环评工作的开展，相关信息还将调整。 8、2016 年 8 月 14 日，多伦煤化工公司正在停产检修，期间，检修单位在甲醇罐区作业时，甲醇罐突 然发生爆燃。该事故预期造成多伦煤化工公司原材料及设备损失合计约人民币 750 万元。 9、2016 年 7 月 15 日获悉，吉林康乃尔化工 60 万吨甲醇制烯烃项目前期工作正在有条不紊推进。该 项目已报省发改委正式备案（吉经发字【2016】56 号）；项目水土保持方案报告书已取得了吉林市水利局 的批复（批文号吉市水发【2016】86 号） 。同时吉林省环保厅公告，环境评价报告公示已经完成。 10、神华榆林公司提前完成生产计划：截至 2016 年 11 月 17 日，煤制油榆林公司累计生产双聚产品 56.13 万吨，其中聚乙烯产品 27.89 万吨，聚丙烯产品 28.24 万吨，提前 43 天完成 2016 年度生产 56 万吨 聚烯烃产品的任务计划，同时生产碳四、碳五、丙烷、副产硫酸铵等副产品 14.5 万吨。 三、国内进口及国际装置运行情况 1、进口情况分析 2016 年全年进口预计在 878 万吨，最高进口出现在 5 月份，为 92 万吨。5-8 月南美装置运行不稳，9-11 月中东和东南亚装置运行不稳，导致 10 月后进口量快速萎缩，10 月进口量萎缩至 58.8 万吨，较高峰时缩 减 33 万吨/月。整体来看，2016 年进口量较 2016 年增加 325 万吨，增幅达 59%。2016 年 1-11 月累计进出 口 2.58 万吨，较去年大幅缩减 13.8 万吨。 进口量占表观消费比例从 2014 年开始呈现逐年递增状态，2016 年进口占表观消费的比例为 16.78%。 2016-11 5% 2016-09 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 0 2016-07 50 10% 2016-05 100 2016-03 150 2016-01 200 15% 2015-11 250 2015-09 300 20% 2015-07 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 350 25% 2015-05 400 2016年进口量 2016年单价 100 2015-03 2015进口量 2015年单价 图 15：进口依赖度走势（%） 2015-01 图 14：近两年国内单月进口情况（美元/吨、万吨） 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 2、国际装置运行 对比 2015 年可以看出，由于美国本国新投产装置的增多，进口数量快速下滑，南美、澳洲等地 产量被挤出，转而向中国地区输入，其中美国和特立尼达在 2015 年输入中国的数量为零，今年以来 研发报告 /甲醇 增幅明显。 2016 年 6 月至 9 月期间，特立尼达当地限气，导致多数甲醇装置开工负荷不高。今年特立尼达甲 醇产量较去年同期大幅下降， 尤其是 5-8 月份， 8 月份梅赛尼斯总体产量仅在 18 万吨， 而 7 月份在 20-21 万吨，而 8 月份 MHTL 公司在特立尼达总体产量仅在 12 万-13 万吨。因此近期月度产量下降明显， 其产量 70%-80%供应欧美区域。 后期 9-10 月份，美国与中国套利关闭，特立尼达装置不稳产量下滑导致国内进口的平稳或缩量， 给沿海地区去库存带来时间。同时，10 月下旬至 11 月，东南亚装置迎来检修，印尼 66 万吨装置 10 月中旬停车 11 月下旬重启，文莱 85 万吨装置 9 月中旬停车 12 月初重启，阿曼 105 万吨装置 9 月停 车一月，12 月中旬停车一月。整体国际装置的不稳定，直接导致了四季度国内进口甲醇的缩量和沿海 地区的去库存。 图 16：2016 年国内进口按国别划分（万吨） 伊朗 新西兰 阿曼 沙特 特多 图 17：进口来源国占比变化（%） 马来西亚 美国 2015年 2016年 20% 30% 卡塔尔 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国 马来西 亚 特多 沙特 阿曼 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 新西兰 伊朗 0% 10% 40% 50% 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 图 18：2016 年各国进口甲醇占比变化（%） 变化 图 19：2 016 年国际甲醇价格走势（美元/吨） 美国 2016年 卡塔尔 中国 东南亚 印度 370 美国 马来西亚 320 特多 270 沙特 220 阿曼 170 新西兰 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 12/04 11/04 10/04 09/04 08/04 07/04 30% 06/04 20% 05/04 10% 04/04 0% 03/04 -10% 02/04 -20% 01/04 120 伊朗 研发报告 /甲醇 四、国内供应分析 2016 年国内甲醇装置投产大幅增加，但集中在一体化装置，单纯的甲醇装置投产放缓。全年共投产甲 醇。2016 年单纯甲醇装置累计增加 104 万吨，下半年单套装置新增计划共计 190 万吨。 图 20：2016 年国内甲醇装置投产情况 公司名称 新增产能（万吨） 投产时间 阳煤恒通 15 2016.4 兖矿国宏 18 2016.7.15 扩产 18 万吨 孝义鹏飞 30 2016.06.25，7 月粗醇 9 月出精醇 新疆新业 60 30 万吨 MTG 尚未开车,甲醇 8 月初全流程打通 安徽安庆曙光 16 2016 年 8 月上投产，下旬出产品 延长榆林 30 2016.09 中天合创 180 2016.10 月投产一半，2017 年投产 180 西北能源 20 9 月 13 日出产品，10 月初停车检修 15 天 安徽临泉（泉盛） 15 2016 年 10 月 神华宁煤 100 2016.10 月中 神华新疆 180 2016.5，烯烃装置 11 月 青海盐湖 100 2016.9 月 27 日,11 月中 MTO 投产 不含下游合计 99 投产总计：764 万吨 资料来源: 银河期货研发中心 2016 年国内整体开工率较 2015 年有较大程度提高，春检及秋检期间例行下滑。根据统计局数据，2016 年 1-11 月份累计生产精甲醇 3921.9 万吨，较去年同期相比增加 7.4%。根据银河期货数据，2016 年全年产 量在 4355 万吨左右，较 2015 年增长 8.5%。 值得注意的是，今年冬季北方雾霾尤其严重，河北、河南、山西等地进入 11 月开始即面临环保压力 而被限产、停车，国内甲醇企业开工下滑明显。12 月中旬，北方再次迎来较严重雾霾，山东等地同样掀起 环保限产潮，部分上下游企业均出现停产限产现象。 研发报告 /甲醇 图 21:近年国内甲醇开工率走势对比 2016 图 22:2016 年国内甲醇月产量和表观消费量及产量同比 2015 月度表需 2014 66% 500 64% 450 月度产量 产量同比 25% 400 62% 20% 350 60% 300 58% 250 56% 200 54% 150 15% 10% 100 52% 5% 50 资料来源: WIND 资讯 银河期货研发中心 2017 年甲醇产能增长继续保持低速度，一体化投产装置减少，部分装置继续推迟至 2018 年。 图 23:2017 年国内甲醇投产计划： 装置名称 产能 备注 明水大化 60 201 年 3 月 三聚家景 30 2017 年上半年 淮北临涣焦化 20 2017 年上半年 新能凤凰 20 2017.3 龙煤天泰 30 MTA 2017 年上半年 山西建滔潞宝 30 2017 年上半年 晋煤华昱 120 计划 2017 年初竣工，MTG 山东大泽 60 2017 年投产，MTP2016 年 3 月投产 鲁西化工 50 2017 年 10 月，先建甲醇，规划烯烃 合计 420 扣除下游合计 210 万吨 资料来源: 银河期货研发中心 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 0% 2月 0 1月 12/02 11/02 10/02 09/02 08/02 07/02 06/02 05/02 04/02 03/02 02/02 50% 研发报告 /甲醇 图 24:2015-2016 年国内甲醇产量对比 2016年 图 25:近年国内甲醇产能增长情况 产能 2015年 产量 产能增长率 400 8000 35% 380 7000 30% 360 6000 25% 340 5000 20% 4000 15% 3000 10% 2000 5% 320 300 280 12月 11月 10月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月 260 1000 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源:卓创资讯 银河期货研发中心 五、甲醇港口库存 2016 年初，甲醇库存低位，在第二季度末受进口大幅增加影响，沿海库存迅速积累，截至 6 月初，沿 海库存在 80 万吨左右，9 月 18 日当周，沿海库存增至 115 万吨，涨幅 44%。之后进口量缩减，下游需求 稳定，四季度再次进入去库存周期。 图 26：各地库存变化情况（万吨） 太仓 江苏 图 27：沿海库存 2016 年变化走势 华南 浙江 沿海总计 两大 港 浙江 华东 华南 140 120 1-09 7.8 34.3 11.05 18.1 62.75 100 80 12-22 8.9 29.69 13.3 22.31 65.3 60 40 20 增减 14.10% -13.44% 20.36% 23.26% 4.06% 0 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 1/9 3/9 5/9 7/9 9/9 11/9 资料来源：卓创资讯 银河期货研发中心 目前库存虽然处于低位，但浙江工厂库存紧张情况有所缓解，截至 12 月 22 日，浙江地区库存在 22.31 万吨，11 月底的年内低位上涨 5.8 万吨。 通过历史数据对比，排除 2013 年特殊情况导致的低库存，2016 年四季度沿海甲醇库存处于 2012 年来 低位。 研发报告 /甲醇 图 28：沿海库存 2012-2016 年变化走势 沿海总计 太仓 华东 华南 140 120 100 80 60 40 20 2016/11/20 2016/9/20 2016/7/20 2016/5/20 2016/3/20 2016/1/20 2015/11/20 2015/9/20 2015/7/20 2015/5/20 2015/3/20 2015/1/20 2014/11/20 2014/9/20 2014/7/20 2014/5/20 2014/3/20 2014/1/20 2013/11/20 2013/9/20 2013/7/20 2013/5/20 2013/3/20 2013/1/20 2012/11/20 2012/9/20 2012/7/20 0 资料来源：卓创资讯 银河期货研发中心 总体来看，沿海库存当前处于较低位置，且下游需求中烯烃需求稳中早增加，短期国内跨区贸易流量 和进口量不能快速恢复的情况下，预计 2017 年一季度沿海库存仍将处于低位。 六、下游需求分析 1、MTO/MTP 2016 年国内新增多套 CTO 或 MTO 装置：神华榆林年产 60 万吨 MTO 装置，于 2015 年 12 月 25 日试 车，产出合格聚烯烃产品；山东大泽年产 20 万吨的 MTP 装置，于 3 月 18 日投料试车；中煤蒙大年产 60 万吨 MTO 装置，4 月 15 日投料试车成功；神华新疆 160 万吨 CTO 装置 11 月投产成功；青海盐湖 33 万 吨 CTO111 月中旬投产；中天合创 137 万吨 CTO 装置 12 月底投产 75%；常州富德 33 万吨 MTO 装置 12 月 25 日试车成功，江苏盛虹 83 万吨 MTO 装置 12 月 26 日点火试车。2016 年一共投产的煤制、甲醇制烯 烃 486 万吨，其中外采型 MTO 共计 116 万吨，年需甲醇约 340 万吨。 2017 年暂无新的 CTO 或 MTO 装置投产计划，部分推迟至 2018 年以后。 受甲醇价格大幅上涨影响，尽管塑料、聚丙烯价格同样大幅上涨，但 MTO 装置盈利能力下降，CTO 盈利能力较好，按现金流利润核算，吨烯烃利润在 3000 元以上。 研发报告 /甲醇 图 29：MTO 现货综合利润走势 图 30：MTP 现货和 PDH（蓝色）利润走势 3500 2500 3000 2000 1500 2500 1000 2000 500 1500 0 1000 -500 -1000 500 -1500 12/5 11/5 10/5 9/5 8/5 7/5 6/5 5/5 4/5 3/5 2/5 1/5 0 -2000 1/5 2/5 3/5 4/5 5/5 6/5 7/5 8/5 9/5 10/511/512/5 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 2、其他下游需求 2106 年整体下游需求较稳定，同比 2015 年整体需求增加 15%，其中传统下游需求同比增加 11.7%。 图 31：2015-2016 甲醛月度需求 （万吨） 2016年 图 32：2015-2016 醋酸月度需求 （万吨） 2016年 2015年 2015年 12月 12月 11月 11月 10月 10月 9月 9月 8月 8月 7月 7月 6月 6月 5月 5月 4月 4月 3月 3月 2月 2月 1月 1月 0 20 40 60 80 0 10 20 30 40 研发报告 /甲醇 图 33：2015-2016 二甲醚月度需求 （万吨） 2016年 图 34：2015-2016 传统下游月度需求 （万吨） 2015年 2015年 12月 2016年 400 11月 10月 350 9月 300 8月 250 7月 200 6月 5月 150 4月 100 3月 50 2月 1月 0 0 5 10 15 20 25 30 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 35 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 3、下游产业链利润 图 35：沿海某工厂 MTO-乙二醇综合利润 图 36：沿海某工厂 MTO-EO 综合利润 3500 2000 3000 1500 2500 2000 1000 1500 500 1000 0 500 0 -500 -500 -1000 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 -1000 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 研发报告 /甲醇 图 35：河北二甲醚综合利润 图 36：江苏地区二甲醚利润 二甲醚利润 河北二甲醚 河北甲醇出厂价 气醚价差 250 3500 200 5000 张家港二甲醚利润 江苏甲醇中间价 张家港二甲醚 气醚价差-右 400 4000 150 2500 100 50 1500 3000 200 2000 0 0 1000 -50 500 -100 -150 -500 -200 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 0 -200 -1000 -2000 -400 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 图 35：河北甲醛综合利润 河北甲醛利润 图 36：江苏地区二甲醚利润 河北甲醛市场价 文安甲醇价格 3000 200 2500 100 临沂甲醛利润 临沂甲醇价格 山东甲醛价格 3000 100 2500 0 2000 2000 0 1500 1500 -100 -100 1000 500 -200 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 1000 500 -200 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 研发报告 /甲醇 图 37：华东醋酸利润 华东醋酸利润 图 38：河北地区醋酸利润 江苏醋酸中间价 江苏甲醇中间价 3300 300 河北醋酸利润 3000 河北醋酸中间价 河北甲醇中间价 400 300 200 3000 2700 200 100 100 2700 0 2400 2400 0 -100 -200 2100 -100 2100 -200 -300 -300 1800 1800 -400 -400 1500 -500 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 -500 1500 -600 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 10/4 11/4 12/4 资料来源:wind 资讯 银河期货研发中心 七、2017 年度展望 图 39：2107 年平衡表展示： 2017 年重点影响因素： 上游方面 天然气装置重启可能：目前能够重启的天然气装置约有 400 万吨，目前市场价格能够给到利润，因为 研发报告 /甲醇 冬季限气导致的开工下滑能否在春节得到缓解，如果青海天然气装置开工回升，将能有效补充内蒙、山东 地区货源，川渝地区开工回升，将会直接对港口输出增加。该部分产能如何平衡值得关注。 新增产能投放情况：2017 年山东地区产能投放较多，江苏盛虹 MTO 装置将会直接影响鲁南苏北地区 甲醇需求，届时山东新增产能和关中、河南货源流入将会对该地区平衡起到重要作用。 下游方面 传统下游：虽然传统下游需求比较稳定，但利润情况不佳，2017 年宏观增速能否继续支撑下游需求为 未知数。 新兴需求：主要为常州和盛虹两套 MTO 带来的年月 340 万吨甲醇需求，这部分需求预计会助推国内 上游开工增加和跨区物流的重新平衡。 进口方面 2016 年南美限气影响较大，据悉智利甲醇工厂已重新签订气田，预计 2017 年开工将有提升。美国 2016 年产能投放的效果已经显现，其进口同比大幅减少，并且出口增加，2016 年出口至中国的货源达到 25 万 吨，特立尼达和多巴哥出口至中国的量达到 60 万吨，2017 年该地区出口至中国的量预计仍有增加。中东 地区重点在于伊朗新装置的投放，据悉伊朗 2016 年仅有 165 万吨装置计划下半年投产，加上 sabic 装置在 2107 年年度检修，预计上半年中东至中国的增量较小，需关注下半年新产能投放情况。 总结：2017 年烯烃需求虽然大幅增加，但国内甲醇开工有提升能力，国际物流保持 2016 年水平的情 况下，供需仍能达到平衡，山东、苏北在新甲醇产能投放前市场将有紧张情况出现，青海、新疆、川渝地 区将加大输出。