中国证券报第10届（2007年度）中国上市公司金牛奖2008.6.27 T05.pdf 
中国证券报第10届（2007年度）中国上市公司金牛奖2008.6.27 T05.pdf
2008年 /6月 27日 /星期五 责编 ! 杨志刚 美编!王力 电话：010-63070368 E-mai l ： gsb@zzb. com. cn !"# 67.89 :;6<=.>.;: ?0<=89@ ! ! ! ! "#$%年&月，中国人寿保险股份有限公司海外上市三周年之后回 归'股。当年，中国人寿便给出了骄人业绩：营业收入 "(&")*+ 亿元，净 利润增长*,)-+.，总投资收益(+,)(亿元，投资收益率&&)$%.。 但是， "$$(年股市大幅震荡或将影响投资收益；随着金融机构之间 中国人寿 业务交叉融合，寿险业面临来自其他金融主体的激烈竞争；加息以及 剑指金融控股 /01上升等因素，对公司的产品创新和资产管理水平提出更高要求…… 面对诸多不确定因素，中国人寿董事长杨超在接受本报记者专 访时表示，中国人寿一方面将加大直接股权和债权投资以保证投资 收 益 率 ；另 一 面 将 坚 持 发 展 传 统 险 和 分 红 险 ，适 度 发 展 投 连 、万 能 等 新型投资产品。在全方位介入银行、基金、信托等相关领域的同时，适 时 进 行 海 外 收 购 ，力 争 使 中 国 人 寿 成 为“ 主 业 特 强 、适 度 多 元 ”的 国 际顶级金融保险集团。 □ 本报记者 谢闻麒 北京报道 效益是承诺的保障 ! 本报记者 谢闻麒 寻求海内外投资机会 !在 控 制 风 险 的 前 提 下 "中 国 金 融 业应该是多 元 经 营 的 "目 前 混 业 经 营 的 趋势非常明显# $杨超说"中国人寿将向 金融控股方 面 发 展 " 全 方 位 介 入 基 金 % 信托%银行等各个金融领域# 此 前 "中 国 人 寿 已 参 股 了 广 东 发 展 银 行 !"# 的 股 权 "与 花 旗 银 行 并 列 为 第 一大股东&并 参 与 了 中 信 证 券 和 民 生 银 行的 定 向 增 发 " 截 至 !""$ 年 %! 月 &% 日 " 分 别 持 有 两 公 司 %!'"%# 和 ()%"# 股 份 " 均列第二大股东# !有条件的话"希望真正控股一家成 规模的银行# $杨超认为"要控股一家小 银行很容易" 但中国人寿是大的金融集 团"控股一家小银行是有亮点"但是对公 司的盈利贡献不是很大# !控股一家成规 模的银行什么时候实现" 要看政策什么 时候放开# 中国人寿将继续密切跟踪市 场"选择合适的对象"在合适的时间以合 适的价格扩大综合经营范围# $ 业 内 专 家 指 出 "虽 然 股 权 投 资 为 中 国人寿 带 来 了 稳 定 的 投 资 收 益 "但 仅 限 于此显然不能满足中国人寿对金融混 业的更高 要 求 # 除 了 !真 正 控 股 银 行 $" 中国人寿迫切需要其他金融牌照# 中国人寿海外投资的步伐明显加快# 今年 & 月" 中国人寿动用 & 亿多美元参与 *+,-公司./0"以11美元2股的发行价入股" 截至3月!"日"*+,-股价已达4&)($美元"账 面收益率接近5"#"成为我国金融业为数 不多的成功海外投资案例# !我一直主张 适时进行海外收购"把握住时机是成功的 关键#$杨超说"中国人寿在海外市场的投 资仍将以银行%证券%保险为主要对象# !走 出 去 是 必 要 的 " 但 一 定 要 头 脑 清晰"要选择合适的时机和对象# $杨超 强调" 中国人寿海外发展的目的很清 楚 "一 是 提 高 投 资 回 报 & 二 是 通 过 战 略 性收购%并 购 "引 进 先 进 技 术 "改 善 和 提 升 自 身 的 管 控 能 力 和 水 平 "提 高 经 营 决 策水平 "力 争 在 利 用 国 内 国 外 !两 个 市 场$和!两种资源$方面有所突破# 海外资产管理和战略性投资是中国 人寿启动国际化战略的重点"香港将成为 海外资产管理和运作的重要基地"从而搭 建中国人寿海外资金集中化%专业化运作 平台"实现资产的全球配置和运作# 杨 超 表 示 "中 国 人 寿 将 充 分 利 用 合 资%收购 %兼 并 等 灵 活 多 样 的 手 段 "介 入 国 外 金 融 保 险 市 场 # 同 时 "有 效 借 助 战 略 联 盟 "寻 找 具 有 共 同 战 略 利 益 的 全 球 性 跨 国 公 司 作 为 合 作 伙 伴 "要 么 是 分 享 既 定 市 场 " 要 么 是 共 同 开 拓 新 市 场 "但 原则是互利%互惠%互动"资源共享# 高增长 "有 望 在 今 年 为 公 司 贡 献 更 多 利 润 # !""4 年 % * ( 月 "中 国 人 寿 累 计 保 费 收 入 约 为 %(%( 亿 元 "而 去 年 全 年 保 费 收 入 才 为 %533 亿 元 "% * ( 月 单 月 同 比 增 速 分 别 为 &&)%"# %1()""# %&$)5# %33)""# 和 4!)1! "保费增速屡创新高# 中 投 证 券 分 析 师 许 守 德 预 计 "中 国 人寿今年累计保 费 增 长 率 将 达 1$)3"# # 而去年这一数字仅为 4)(&# # 他认为"出 现这种 罕 见 的 高 增 长 "一 方 面 说 明 公 司 在坚持以传统保障型和分红型产品为 主的前 提 下 "适 度 发 展 万 能 投 连 险 以 及 加大银 行 渠 道 的 投 入 "把 握 住 了 市 场 脉 搏"在业务拓 展 上 效 果 明 显 &另 一 方 面 " 保险的 需 求 旺 盛 "保 险 市 场 这 块 蛋 糕 并 没有因竞争激烈或股市波动而萎缩# 到 今 年 三 月 底 "中 国 人 寿 市 场 占 有 率 有 了 明 显 提 升 " 从 去 年 底 的 &5)$&# 上 升 为 14# " 超 过 前 年 11)3# 的 市 场 占 有 率 "扭 转 了 市 场 占 有 率 回 落 态 势 # 杨超表示"下一步中国人寿将制定灵 活的发展策略"抓住风险较低%收益适度 的投资需求快速增长等时机"继续加大分 红险销售力度" 扩大万能险产品销售规 模"适时推出与通货膨胀挂钩的新型寿险 产品# 在渠道方面"将充分利用银行信贷 收缩需要发展中间业务的有利形势"加强 与各家银行的合作"推动银保业务发展# 保 费 收 入 而 言 "资 本 存 在 一 定 程 度 的 过 剩 "这 使 得 公 司 的 =0; (净 资 产 收 益 率 ) 有所摊薄# 公司此次增资有两个方面的 效 果 "一 方 面 能 提 高 公 司 对 财 产 险 和 养 老 保 险 公 司 的 持 股 比 例 "另 一 方 面 是 扩 大 公 司 保 费 收 入 %取 得 更 多 利 润 来 源 的 有 效 手 段 "长 期 来 看 是 适 合 公 司 业 务 结 构 %财 务 状 况 和 发 展 战 略 的 " 会 改 善 公 司的 =0; # 中国人寿养老险公司已获企业年 金受托人和企业年金账户管理人资 格" 并将利用中国人寿资产管理公司 的投资管理人资格进行投资# 国内企 业年金市场发展前景广阔" 据保监会 预 测 " 到 !"%" 年 " 我 国 企 业 年 金 规 模 将 达%万 亿 元 # 在养老险公司的发展战略规划中"第 一步是在今年实现!三个一百$的目标"即 受托业务超过%""亿元%管理账户超过%"" 万户和代理投资管理超过%""亿元& 第二 步"则是经过三年快速发展"到 !"%" 年受 托业务规模居同业领先地位& 第三步"是 到 !"%! 年"受托业务超过 %""" 亿元"成为 国内最具影响力的专业养老保险公司# 中 国 人 寿 财 产 险 !""3 年 %! 月 成 立 " 一 年 半 以 来 "根 据 财 险 市 场 发 展 形 势 和 自身特色"确立了!顶级集团"一流财 险 $的 发 展 目 标 " 中 国 人 寿 财 险 将 与 中 国 人 寿 股 份 公 司 共 用 一 个 渠 道 %一 个 后 台 "在 中 国 人 寿 销 售 网 络 和 技 术 支 持 下 进 行 交 叉 销 售 "预 计 将 于 今 年 底 完 成 在 全国省级分公司的布局# 通过对于中国人寿股份公司的强 化 治 理 和 国 寿 资 产 公 司 (中 国 人 寿 持 股 3"# )的长足发展"中国人寿已近完成由 传统的负债主导型的寿险公司向资产 负债管理型的新型寿险公司的转变# 通 过养老险公司和财产险公司的设立发 展 "战 略 性 股 权 投 资 的 逐 步 实 施 " 中 国 人 寿 逐 步 成 为 以 寿 险 为 主 体 "综 合 提 供 养 老 %财 产 等 保 险 产 品 和 服 务 的 综 合 保 险服务商# 随着中国人寿的不断发展" 全面介入 银 行 %基 金 %证 券 %信 托 等 金 融 领 域 的 脚 步 不 断 临 近 "中 国 人 寿 正 逐 步 迈向国际一流寿险公司和国际顶级金 融保险集团# 保费投资两轮驱动 保险公司业绩主要依靠承保业务 和 投 资 收 益 两 方 面 支 撑 #面 对 !""4 年 以 来资本市场 持 续 低 迷 "杨 超 称 "中 国 人 寿从去年年底就已开始调整投资策 略 "降 低 股 票 投 资 比 例 " 加 大 在 固 定 收 益 方 面 的 投 资 和 创 新 力 度 # 同 时 "将 继 续加大在低成本的股权投资领域的投 资 力 度 "从而保证稳定的投资收益# 杨 超 建 议 "允 许 保 险 龙 头 企 业 试 点 组建专 门 的 保 险 产 业 投 资 基 金 "加 大 对 优质未上市企业和基础设施的投资力 度&!希望在 通 过 国 家 发 改 委 % 保 监 会 % 证 监 会 %银 监 会 审 批 后 " 策 划 一 个 保 险 产业基 金 # 现 在 还 有 政 策 界 限 问 题 "什 么时候开这个口子"我们在等# $ 此前" 中国人寿通过特批的方式" 已经成为渤海产业基金3家发 起 人 之 一"拿到了 %" 亿元的认购额度# 虽 然 !""4 年 投 资 收 益 面 临 较 大 压 力"但 中 国 人 寿 承 保 业 务 却 取 得 了 持 续 !三步走"战略稳健实施 为了实现成为 !主业特强 A 适度多 元 $的 国 际 一 流 寿 险 公 司 的 目 标 " 中 国 人寿为 自 己 设 定 了 !三 步 走 $的 发 展 战 略 ' 第 一 步 是 将 寿 险 作 为 核 心 主 业 "把 资 产 管 理 作 为 非 保 险 的 核 心 主 业 "这 一 步 已 完 成 &第 二 步 是 将 核 心 主 业 扩 大 到 养 老 金 公 司 和 财 产 险 公 司 "把 中 国 人 寿 建设成为一个功能齐全的综合保险服 务商"这 一 步 正 在 进 行 &第 三 步 则 是 将 核心主业通过多种渠道稳步扩大到银 行 %基 金 %证 券 %信 托 等 相 关 领 域 " 这 一 步也初见端倪# 上 月 "中 国 人 寿 分 别 向 养 老 险 公 司 和财产险公司增资 %4)(1 亿元和 %! 亿元" 成为实施第二步战略的重要举 措 # 增 资 后 "中 国 人 寿 持 有 养 老 险 公 司 股 权 比 例 将 从 ((# 增 至 4$)1# " 持 有 财 产 险 公 司 股 权 比 例维持 1"# 不变# 光大证券研究报告认 为" 中国人寿保险偿付能 力比率较其他保险公司要 高出许多" 也就是说相对 大块头有大智慧 ! 东方证券 王小罡 中国人寿 !""# 年保费收入 $%&& 亿元! 在全国寿险行业市场份额 为 '%(#) !比 !**& 年的 +,(') 下滑了 ,(& 个百分点" 进入 !**- 年以来!国 寿保费收入一扫颓势! 连创新高!, 月份保费收入同比增速达 -!(+) ! . # , 月累计同比增长 +-($) !远远超过去年同期!如上图所示" 从销售渠道看! 国寿今年保费收入激增的原因在于银保渠道发 力"首先!今年银行放贷规模受限较大!并且销售基金比较困难!因此! 银行有充足的动力销售保单!以维持中间业务和利润增长$其次!国寿 # 分红险!今年给出了罕见的高达 ,(,) 的分红回报率! 的主打产品## 加上 !(,) 的预定利率!分红险回报率可以达到 -) !远超银行存款利率 和部分理财产品回报率!吸引了大 量 客 户 $再 次 !今 年 以 来 !/ 股 市 场 跌跌不休!居民心态趋于风险回避!具备保底回报率的分红险自然成 为理想选择% 在银行网点销售意愿增强& 国寿产品回报率大幅上涨以及居民对 分红险的购买意愿显著提高的三因素作用下!今年国寿银保业务'以分 红险为主(大幅增长就不足为奇了% 我们估计!国寿首年保费收入中!银 保业务有望从去年的,**亿元左右增长到今年的$***亿元以上!同比增 速达到$**)% 至于今年总保费收入! 估计有望超过!##*亿元! 增速达 +*)以上% 此外!我们还看到公司今年展示出的智慧!主要表现在)投连险产 品推出时机比较适宜!海外投资盈利丰厚!助养地震孤儿赢得天下民心% 大智慧之一!! 股市场底部推出投连险 国寿于 + 月下旬推出银保渠道投连险## # *国寿裕丰投资连结保 险+% 裕丰投连险首批试点包括北京&上海&广州&深圳和苏州五座城 市!合作银行包括农行&工行&交行&招行和广发行% !**# 年!投连险保费收入激增 ,,-) !但国寿坚守*分红险为主+的 产品战略!并未跟随潮流%到今年 + 月底!上证指数接近 '*** 点之时!国 寿才推出裕丰投连险% 我们认为!在 / 股估值水平降低到 $#0.- 倍 !**年 12 之 时 ! 如 果 !**- 年 和 !**% 年 上 市 公 司 利 润 增 长 能 达 到 !,) 和 !*) !那么可以说)曾经高估的股价已经回归理性!甚至出现了一定程 度的低估% 在接近 '*** 点的时候推出投连险!体现了公司一贯的谨慎作风! 以及出色的选时能力% 由于向下的空间已经比较有限!因此!这将有 利于国寿投连险持续稳定的发展!对预防*投连风波+重演意义重大% 大智慧之二!海外投资 "##$ 盈利 ' 月 $% 日!作为电子支付服务行业 全 球 著 名 品 牌 的 3456 公 司 在 纽 交所上市% 3456 公司 718 之前!国寿入股 ' 亿美元!成为其最大的机构 投资者% 按照 + 月 '" 日的收盘价!国寿实现账面盈利比例超过 .""9 % 国 寿 的 发 展 战 略 是 *主 业 突 出 &适 度 多 元 +!因 此 !其 对 外 投 资 以 财务投资为主!追求投资收益的最大化% 在全球金融资产估值水平不 断下降的背景下!国寿在海外投资上能斩获颇丰!值得称道% 大智慧之三!献爱心得民心 , 月 $+ 日!国寿董事长杨超郑重宣布)为了让所有在此次地震中失 去父母的孤儿能够健康成长!*国寿慈善基金会+将全面承担这些孤儿 成长至 $- 周岁的相关费用% 我们认为!这有利于提升国寿企业形象和 品牌价值!对今后业务开拓和代理人队伍的发展都有正面影响% 汶川地震死亡人数可能接近%万人!我们估计遗留地震孤儿不超过 !***人% 按照中国扶贫基金会助养标准)每人每年$,**元计算!总计不 超过'**万元!仅相当于国寿!**#年净利润!-$亿元的万分之一左右% 总结!每股估值 %%&'( 元"高于现价 ')$ 在考虑到国寿的竞争优势&未来挑战和发展潜力之后!我们根据长期 投资回报率&(!$)!风险折现率$$)!新业务倍数'&(#倍!得出公司!**-年估 值为''(!&元:股!高于现价'&月!&日报收!&(,%元(!,)!给予买入评级% 中国人寿董事长杨超总喜欢说： “ 我 们 是 负 责 任 的 国 有 企 业 ”， 在 平 常 人 看 来 ，这 无 非 是 一 句 表 态 性 的 语 句 ，很 多 经 常 接 触 中 国 人 寿 的 记 者 都 熟 悉 这 句 话 ，却 很 少 有 人 将 其 落 于 新 闻稿内。 但在这次汶川地震中，中国人寿 以一系列的实际行动，向人们形象地 诠释了“负责任国有企业”的内涵。 &" 日 &( 时，客服热线 *,,&* 接到第 一起因地震遇难的报案，开始理赔程 序。 &- 日上午，宣布捐款 &2$$ 万元，随 后展开员工捐款。 &- 日晚 ，董 事 长 杨 超 、副 总 裁 刘 英 齐进入四川灾区，成为较早进入一线 的金融企业负责人。 &- 日 下 午 ， 宣 布 向 所 有 在 抗 震 一 线的公安干警 和 医 护 人 员 每 人 提 供 "$ 万元的意外伤害险。随后，保险范围扩 展 到 一 线 解 放 军 、专 业 救 援 人 员 、记 者 等十二大行业。 &, 日 ， 杨 超 在 看 完 学 校 废 墟 后 宣 布 ，全 面 收 养 地 震 孤 儿 ，受 到 社 会 各 界 广泛好评 …… 更多的感动发生在四川受灾的乡 镇。由于县域业务的发达，中国人寿在 各受灾乡镇都有分支机构，地震发生 后，很多中国人寿的基层员工被编入 当地政府组织的救助队，成为第一批 救援人员。因为在抗震救灾中发挥了 重要作用，绵竹市甚至把中国人寿跟 政府机关放在了一排帐篷中。 救人告一段落以后，中国人寿又 开始进行主动理赔，记者曾跟随什邡 市蓥华镇业务员到村子里去寻找保 户，看着失去孩子的家长对着来送钱 的业务员咆哮： “ 给 我 钱 有 什 么 用 ，我 要我的孩子！”一脸无奈的业务员向记 者说： “我们也可以等他们报案，但是 很多人都不愿意报案了，我们只好来 主 动 找 ，虽 然 人 没 有 了 ，但 我 们 这 点 钱 毕竟还是有点用的，等家长气过了就 好了”。 而中国人寿还开通了快速理赔程 序 ，方 便 了 群 众 ；如 果 无 法 出 具 公 安 局 死亡证明，医院、抗震指挥部、村委 会 、甚 至 村 民 证 明 都 可 以 ；没 有 了 原 始 保 险 单 据 ，公 司 系 统 里 有 资 料 就 可 以 ； 没 有 身 份 证 明 ， 村 委 会 开 条 就 行 …… 杨超给各个机构下达的原则是：应赔 尽赔。 大灾之后看保险，中国人寿在地 震中的表现，不但尽到了一个保险合 同中的义务，更体现出一个金融企业 —无论是在主动理赔、 的 社 会 责 任—— 快速理赔的制度设计上，还是在收养 社会孤儿的慨然承诺上。 中国人寿的目标是要实现 “效益 最好，形象最佳，回报最大”。杨超对此 的 解 释 是 ，只 有 效 益 好 了 ，才 能 够 有 实 力 去 做 善 事 ， 才 能 形 象 最 佳—— —比如 说收养孤儿，没有企业效益是没法作 出 承 诺 的 ；你 只 有 形 象 好 了 ，才 能 够 得 到更多的客户信任，才能够可持续地 发展下去，才能够给股东带来更大的 回报。 为 此 ，地 震 后 一 个 月 ，中 国 人 寿 推 出了国内第一款自然灾害伤害保险， 涵 盖 地 震 、洪 水 、台 风 、海 啸 等 六 种 自 然灾害， “自然灾害险可能面对集中赔 付和赔付金额巨大等压力，但大家确 实需要这一险种，我们会努力通过市 场化手段转移自然灾害风险”，在新闻 发布会上，中国人寿总精算师的话也 给人丝丝暖意。 “ 人 寿 是 播 撒 爱 心 的 事 业 。 ”这 又是一句杨超的口头禅，如果中国 人寿能始终在赚取保费收入的时候 不 忘 这 是 一 项 播 撒 爱 心 的 事 业 ，这 个中国寿险业的巨头，或许真能走 出 一 条“ 有 中 国 特 色 ”的 中 国 人 寿 发展之路。