银河期货201403季报—聚烯烃.pdf
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银河期货研究中心 2014年 9月 25日 星 期 四 能源化工组 曲湜溪 (：13591824955 *：qushixi@chinastock.com.cn &：北京市朝阳区朝阳门外大街 16号 13 06 ▍银河期货研究中心 ▍行情分析报告 :: www.yhqh.com.cn 供给过剩需求不足，聚烯烃中期难改弱势 ( 一) 行情回顾 LLDPE PP ( 二) 上游分析 尽管近来地缘政治事件频发，且美国原油库存下降，国际原油价格仍 保持低位震荡的状态。美国能源信息署和欧佩克下调全球石油需求预测， 且美国石油库存总量大幅度增长，且由于美国石油的需求季节性下降，原 油继续低位震荡的可能性较大。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 研究分析报告 近三月原油/石脑油/乙烯/丙烯现货价格 120.00 1,800.00 110.00 1,600.00 1,400.00 100.00 1,200.00 90.00 80.00 70.00 60.00 2013-08-01 1,000.00 现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(W TI) 现货价(中间价) :石脑油:FOB 新加坡 现货价(中间价) :乙烯:CFR东北亚（右轴） 现货价(中间价) :丙烯:CFR东南亚（右轴） 2013-12-01 2014-04-01 800.00 600.00 400.00 2014-08-01 近三个月原油/石脑油、原油/乙烯、原油/丙烯比价 资料来源: Wi nd 银河期货研发中心 通过对自 2 0 1 0年 6月起的原油/ 乙烯比价的观察和分析，自 2 0 1 0年以 来，原油、石脑油和乙烯的比价一直围绕一定范围上下浮动，1 3年底以来， 乙烯开始走强，原油与乙烯的比价开始走低。1 4年 6月以来原油/ 石脑油的 价格在 0 . 9 2与 1之间震荡，但原油/乙烯的比价一路自 0 . 0 7下跌至 0 . 0 6 2 ， 为四年中的次低点。四年中，原油/ 乙烯比值最低点为 0 . 0 6 1 ，且在一个月内 迅速修正至 0 . 0 6 5以上。 （本研究取价为 WTI原油现货中间价；FOB新加坡 石脑油价格，以及东北亚乙烯现货中间价。 ） 原油价格下跌，但由于原材料的价格变动传导到成品需要时间，乙烯 价格并没有明显的跟跌，按照历史数据发展规律推断，原油/ 乙烯比价近期 大概率会回升，即如下月原油期货没有大幅反弹且持续低位震荡，则预计 近期乙烯会有一轮下调行情（仅供参考） 。由于乙烯与 LLDPE的价格比基 本为 1 : 1且两者的相关系数为 0 . 5 8 ，为中高度相关，且乙烯作为 LLDPE的 上游产品，其价格对于 LLDPE的成本有支撑作用，则当乙烯价格下跌时， 对 LLDPE的成本支撑作用减弱。 近三个月原油/ 丙烯的比值也稳步下降，然而丙烯价格不如乙烯价格坚 挺，也在稳步下降，该比值处于正常历史波动区间。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 研究分析报告 ( 三) 中游产能分析 相比于七月和八月，石化企业九月起的 LLDPE装置检修情况变化不大。 七月上旬，处于检修状态的 PE装置总产能达 1 2 5 . 5万吨，其中包含 3 6万吨 的 LLDPE产能；八月上旬，停产检修状态的 PE装置总产能为 6 6 . 8万吨， 其中包含 3 3 . 8万吨 LLDPE产能；如今停产检修的 PE装置总产能为 1 1 9 . 8 万吨，其中包含的 LLDPE产能为 4 3 . 8万吨。八月损失 LLDPE产能约 2 . 8 万吨，九月损失产能约 3 . 6万吨。尽管神华包头 3 0万吨产能全密度装置进 行检修，由于扬子石化 2 0万吨产能的 LLDPE装置月初重新投产，使得总 产能净变化量为 1 0万吨，月均损失产能净变化仅为 0 . 8万吨，而 LLDPE目 前月产量约为 5 0余万吨，神华包头停产对 LLDPE产量影响极为有限。此 外，本季度煤制聚乙烯投产产能为 9 0万吨，2 0 1 4年底以前计划投产的聚乙 烯产能为 5 5万吨。 尽管石化对聚丙烯限产力度较强，近期聚丙烯装置开始进入重新投产 的周期。上季度末装置长期检修总产能为 1 9 7万吨，本月检修产能共为 2 2 9 万吨，但其中正常短期检修装置产能为 7 9 ，这些产能都将在 1 0月陆续重新 投产，而长期未定何时重新投产的检修的产能为 1 5 0万吨，比上季度末减 少了 4 7万吨。同时，本季度投产的煤制烯烃产能为 1 3 6万吨，同时 2 0 1 4年 底以前计划投产的聚丙烯产能为 8 5万吨。 近期 PE装置检修计划及停车情况 石化名称 生产装置 产能 安排计划 大庆石化 LLDPE装置 7.8 8月 1日暂时停车 兰州石化 老全密度装置 6 2013年 5月 18日停车检修 延长中煤 HDPE装置 30 8月 14日停车检修，具体开车时间未定 神华包头 全密度装置 30 9月 10日停车检修，检修周期为 46天 近期 PP装置检修计划及停车情况 石化名称 装置产能 停车原因 停车时间 开车时间 庆阳石化 1 0万吨/ 年 停车检修 13年 8月 15日 待定 锦西石化 1 5万吨/ 年 停车检修 14年 3月 29日 待定 山东玉皇 1 0万吨/ 年 现产粉料 14年 1月 11日 待定 大港石化 1 0万吨/ 年 停车检修 14年 3月 1日 待定 大唐多伦 二线 25万吨/ 年 停车检修 14年 6月 9日 待定 辽通化工 老装置 6万吨/ 年 临时停车 14年 6月 11日 待定 洛阳石化 老线 14万吨/ 年 长期停车 14年 8月 4日 待定 大唐多伦 一线 25万吨/ 年 计划检修 14年 8月底开始 一个月左右 宁夏石化 1 0万吨/ 年 停车检修 14年 8月 14日 35天左右 延长中煤 PP2线 30万吨/年 丙烯不足 14年 8月 15日 待定 大庆炼化 老装置 30万吨/年 停车检修 14年 9月 2日 待定 神华包头 3 0万吨/ 年 停车检修 14年 9月 10日 46天左右 洛阳石化 新线 14万吨/ 年 停车检修 14年 9月 15日 计划下月初开车 资料来源:卓创资讯 银河期货研发中心 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 研究分析报告 煤制烯烃已投产项目汇总 项目 聚乙烯产能 聚丙烯产能 投产时间 状态 神华包头 30 30 2011年 1月 投产 中原石化 26 10 2011年 8月 投产 宁波禾元 - 40 2013年 1月 投产 神华宁煤煤制烯烃 - 52 2014年 2月 投产 中煤榆林 30 30 7月 25日 投产 大唐多伦 - 46 7月 10日 投产 靖边能源化工 60 60 8月 3日 投产 神华宁煤甲醇制烯烃 - 50 8月 27日 甲醇制烯烃投产 煤制烯烃本年度拟投产项目汇总 项目 聚乙烯 聚丙烯 投产时间 山西焦煤 3 0 30 2014年 久泰内蒙古 25 35 2014年 20 2014年末 山东神达 资料来源:化化网 银河期货研发中心 ( 四) 中游库存分析 与上年同期相比，我国主要市场的 PE库存为去年同期的 1 2 8 %，平均 环比月增长 1 . 1 4 %。除此之外，我国按每半月单位统计的国内主要市场库存， 自今年年初起，除 3月下半月之外， 均呈现同比增加趋势， 平均增幅为 4 . 7 7 %。 与上年同期相比，我国主要市场的 PP库存为去年同期的 1 0 4 . 9 2 %，平 均月增长 0 . 4 1 %，比 PE库存压力略小，这是由于今年第二季度石化限产， 供给减少，库存连续下降，但近月由于煤化工的投产以及检修装置的重新 投产，库存开始重新回升。 中国主要城市 PE库存 15 10 库存量:聚丙烯PP: 国内主要市场:环比 库存量:聚乙烯PE: 国内主要市场:环比 聚丙烯累计库存（右轴） 聚乙烯累计库存（右轴） 150% 140% 130% 120% 5 110% 100% 0 90% 80% (5) 70% 60% (10) 资料来源: Wi nd 卓创资讯 银河期货研发中心 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 研究分析报告 ( 五) 中游价格及基差分析 资料来源: Wi nd资讯 银河期货研发中心 由于 LLDPE期货价格节节降低，期现基差已高达 1 4 5 8点（基差计算 标准为华北、华东、华南地区膜级线性低密度聚乙烯市场中间价的均价与 期货收盘价的差） ，为近一年的高点。由于石化提高出厂价挺价，现货价格 下跌速度慢于期货。然而由于库存压力以及需求上升缓慢，近期石化挺价 力度减小，开始降价销售。 由于 PP期货开始交易的时间较短，基差（基差计算标准为中油华北、 华东、华南拉丝聚丙烯的出厂价均价与期货收盘价的差）波动不大，现在 基差仍在历史波动范围内。但由于部分前期检修的聚丙烯装置重新投产以 及煤制烯烃的投产，聚丙烯的供给压力开始显现，市场观望气氛浓，业者 心态悲观，现货价格不坚挺。 ( 六) 下游分析 每年九月至十二月为塑料薄膜及农膜的生产旺季，但由于目前塑料价 格较高，薄膜加工企业利润微薄，开工率偏低，仅为 5成。中秋节后石化 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 研究分析报告 库存环比增加，石化企业降价促销，贸易商跟随石化积极让利出货，现货 价格持续走低，但延续走跌的行情反而加重了终端观望心态，采购积极性 偏弱，至今无明显备货行为，现货成交不放量。 每年九月至次年一月为聚丙烯的淡季，现货价格降低，需求减少。 ( 七) 行情预测 LLDPE：通过对 LLDPE上中下游的分析，LLDPE上游成本支撑降低， 开工率及产能维持高位，供给压力大，下游需求启动不足，旺季不旺。如 第四季度农膜及薄膜需求不能及时回升，则塑料下行趋势不变。技术面看， 塑料价格仍处于下行管道线中，均线空头排列完整，MACD下方敞口扩大， 下行速度加快，仍可采取背靠下行管道线波段逢高做空的方式操作。 PP：聚丙烯上游丙烯跟随原油走跌，中游开工率有所回升且煤制烯烃 投产压力显现，库存开始增加，下游需求进入淡季。基本面看中长期偏空。 技术面看，聚丙烯期货价格走出 M顶反转形态，且一路跌穿自 2 0 1 4年 4月 开始的强支撑位 1 0 2 0 0一线，均线下行格局形成，MACD 敞口向下扩大， 下一季度仍可尝试逢高沽空的操作方式。重要压力位 1 0 2 0 0 。 ( 八) 第四季度关注要点 对于 LLDPE应关注国际原油价格波动及石化限产检修情况、农膜及薄 膜需求启动情况。据行业专家分析，如国际原油价格稳定在 9 0美元以上， 塑料现货价格低于 1 0 5 0 0时，石化利润率降低，可能会采取检修限产的方式 减少供给，以提高现货价格。另外，现在 LLDPE的贸易商及下游生产商均 采用按需采购，随用随买的低库位生产方式，相对地，石化方面库存压力 较大，但如果下游需求开始启动，生产商备货，则可能对 LLDPE的需求有 一波增加，对价格有拉动作用。 对 PP应关注石化限产检修情况、煤制烯烃投产情况。石化限产检修会 拉动价格上涨，煤质烯烃顺利投产则会对价格形成压制。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研究中心所有。未获得银河期货研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本 报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内，银河期货研究中心及其研究员以及财产上的 利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 研究分析报告 附录 LLDPE出厂价格汇总 地区 中石化华北 中石化华东 中石化华南 中石化华中 中油华北 （资料来源：卓创网） 牌号 生产厂家 9月 1 8日 9月 1 9日 涨跌 备注 7042 齐鲁石化 1 0 7 0 0 1 0 7 0 0 0 定价 7149U 齐鲁石化 1 1 4 5 0 1 1 4 5 0 0 定价 QLLF30 齐鲁石化 1 0 7 0 0 1 0 7 0 0 0 定价 QLLP01 齐鲁石化 1 0 7 5 0 1 0 7 5 0 0 定价 9050K 中原石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7050 中原石化 1 0 7 0 0 1 0 7 0 0 0 定价 9088 中原石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 9020 天津联合 1 0 7 0 0 1 0 7 0 0 0 定价 9085 天津联合 1 0 7 5 0 1 0 7 5 0 0 定价 1820 天津联合 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 1875 天津联合 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 6010 天津联合 1 1 5 5 0 1 1 5 5 0 0 定价 7042 镇海乙烯 1 0 8 0 0 1 0 8 0 0 0 定价 7042 扬子石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 1801 扬子石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 1802 扬子石化 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 7042 镇海乙烯 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 7050 镇海乙烯 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 8320 镇海乙烯 1 1 3 5 0 1 1 3 5 0 0 定价 7042 广州石化 1 1 0 0 0 1 0 9 0 0 1 0 0 定价 2001 广州石化 1 1 0 0 0 1 0 9 0 0 1 0 0 定价 2001T 广州石化 1 0 9 5 0 1 0 8 5 0 1 0 0 定价 7144 广州石化 1 1 9 0 0 1 1 8 0 0 1 0 0 定价 7144 茂名石化 1 1 9 0 0 1 1 8 0 0 1 0 0 定价 8916 茂名石化 1 1 2 5 0 1 1 1 5 0 1 0 0 定价 7042 茂名石化 1 0 9 0 0 1 0 8 0 0 1 0 0 定价 7042 福建联合 1 0 9 0 0 1 0 8 0 0 1 0 0 定价 7050 福建联合 1 0 9 0 0 1 0 8 0 0 1 0 0 定价 7042 茂名 - - - 定价 7050 中原 1 0 8 5 0 1 0 7 5 0 1 0 0 定价 7042 中原 1 0 8 5 0 1 0 7 5 0 1 0 0 定价 7042 镇海 - - - 定价 7050 镇海 - - - 定价 35B粒料 武汉 1 0 6 5 0 1 0 5 5 0 1 0 0 定价 7042 大庆/吉林/ 兰化 1 0 6 0 0 1 0 6 0 0 0 定价 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 研究分析报告 中油华东 中油华南 中油东北 中油西南 中油西北 合资企业 7042H 兰州石化 1 0 6 0 0 1 0 6 0 0 0 定价 7042N 大庆/兰化/ 独山子 1 0 6 0 0 1 0 6 0 0 0 定价 7047 大庆石化 1 0 7 0 0 1 0 7 0 0 0 定价 0209AA 独山子石化 1 0 7 0 0 1 0 7 0 0 0 定价 7042 吉林 1 0 8 5 0 1 0 8 5 0 0 定价 7042 大庆/ 抚顺 1 0 8 0 0 1 0 8 0 0 0 定价 7042H 兰州 1 0 9 0 0 1 0 9 0 0 0 定价 7042N 大庆/ 抚顺 1 0 8 0 0 1 0 8 0 0 0 定价 7042N 抚顺石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042 吉林石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042 大庆石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042粒 大庆石化 1 0 8 0 0 1 0 7 0 0 1 0 0 定价 7042粒 吉林石化 1 0 8 0 0 1 0 7 0 0 1 0 0 定价 7047粒 大庆石化 1 0 8 0 0 1 0 7 0 0 1 0 0 定价 7042粉 吉林石化 1 0 8 0 0 1 0 7 0 0 1 0 0 定价 7042N 抚顺石化 1 0 7 0 0 1 0 6 0 0 1 0 0 定价 7042粒 抚顺石化 1 0 7 0 0 1 0 6 0 0 1 0 0 定价 7042 兰州石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042N 兰州石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042H 兰州石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042 独山子石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 7042 四川石化 1 0 9 0 0 1 0 9 0 0 0 定价 8320 四川石化 1 0 9 0 0 1 0 9 0 0 0 定价 7042N 兰化石化 1 0 9 0 0 1 0 9 0 0 0 挂牌 7042H 兰化石化 1 0 9 0 0 1 0 9 0 0 0 挂牌 7042 兰化石化 1 0 9 0 0 1 0 9 0 0 0 挂牌 0209AA 华东某合资企业 1 1 2 0 0 1 1 2 0 0 0 挂牌 0209KJ 华东某合资企业 - - - - 0220AA 华东某合资企业 1 1 2 0 0 1 1 2 0 0 0 挂牌 0220KJ 华东某合资企业 1 1 2 0 0 1 1 2 0 0 0 PP出厂价格汇总 （资料来源：卓创网） 地区 牌号 生产厂家 9月 1 8日 9月 1 9日 涨跌 备注 S1003 燕山石化 1 1 0 5 0 1 1 0 5 0 0 定价 T30S 齐鲁石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 T30S(PPH -T03) 济南炼厂 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 T30S 天津联合 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 HP550J 中沙天津 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 中石化华北 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 研究分析报告 中石化华东 T30S 青岛大炼油 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 PPH-T03 石家庄炼化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 T300 上海石化 1 1 3 5 0 1 1 3 5 0 0 定价 PPH-T03H(F40 1) 扬子石化 1 1 5 5 0 1 1 5 5 0 0 定价 PPH-T03(S1004 ) 扬子石化 1 1 4 0 0 1 1 4 0 0 0 定价 T30S 九江石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 T30S 镇海炼化 1 1 3 5 0 1 1 3 5 0 0 定价 T30S 福建联合 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 1080K 福建联合 1 1 0 5 0 1 1 0 5 0 0 定价 T30S 海南炼化 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 T30S 湛江东兴 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 F401 广州石化 1 1 2 5 0 1 1 2 5 0 0 定价 J501 广州石化 1 1 2 0 0 1 1 2 0 0 0 定价 T30S 茂名石化 1 1 2 5 0 1 1 2 5 0 0 定价 S1003 茂名石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 T30S 北海炼厂 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 PPH-T04 北海炼厂 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 PPH-T03( T30S) 中原石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 PPH-T03 洛阳石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 PPH-T03 （T30S ） 湖南长岭 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 PPH-T03 （T30S ） 荆门石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 PPH-T03 （T30S ） 武汉凤凰 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 T30S 呼和浩特 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 S1003 独山子石化 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 1102K 锦西石化 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 F401 兰化 1 1 1 0 0 1 1 1 0 0 0 定价 T30S/S10 03 大庆/ 独山子 1 1 2 5 0 1 1 2 5 0 0 定价 L5E89 四川石化 1 1 2 0 0 1 1 2 0 0 0 定价 T30S 大庆石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 S1003 独山子石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 L5E89 抚顺乙烯 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 L5E89 四川石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 L5E89 钦州石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 中石化华南 中石化华中 中油华北 中油华东 中油华南 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 研究分析报告 1102K 锦西石化 1 1 0 5 0 1 1 0 5 0 0 定价 L5E89 抚顺石化 1 1 0 5 0 1 1 0 5 0 0 定价 T30S 大庆石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 T30S 大庆炼化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 T30S 大连有机 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 T30S 抚顺石化 1 1 1 5 0 1 1 1 5 0 0 定价 T30S/S10 03 独山子石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 T30S 兰州石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 定价 T30S 宁夏石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 L5E89 四川石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 定价 T30S 兰州石化 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 挂牌 T30S 宁夏石化 1 0 9 5 0 1 0 9 5 0 0 挂牌 L5E89 神华包头天津通达源 1 0 9 5 0 1 0 8 7 0 8 0 竞拍 L5E89 神华包头宁波镇海 - - - 竞拍 L5E89 神华包头广州东鹏 1 1 1 3 0 1 1 1 3 0 0 竞拍 L5E89 大唐多伦天津 1 1 0 0 0 1 1 0 0 0 0 挂牌 L5E89 大唐多伦淄博 1 1 0 5 0 1 1 0 5 0 0 挂牌 S1003 华东某合资企业 1 1 3 5 0 1 1 3 5 0 0 挂牌 S1003N 华东某合资企业 1 1 2 5 0 1 1 2 5 0 0 挂牌 中油东北 中油西南 中油西北 煤制烯烃 合资企业 银河期货研究中心 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10