河北银行投资策略周报2020.6.1.pdf

河北银行投资策略周报（2020.6.1） 导语： 针对 2020.5.25-2020.5.31 股票、债券、商品及外汇市场走 势回顾总结，对重要新闻时事进行解读，并对未来市场走势进行 展望分析预判。本分析报告仅供参考，不构成任何操作建议。 编委成员： 主编：李红丽 副主编：李雪、王晶磊 编辑：李博、赵彤彤、许青、马梦雅、邸月景、石欣、李栋、赵 然然、董丹华、左光远、万凯璐、毛茂竹、周文凯、郭亚 涛（排名不分前后） 免责声明： 本报告由河北银行朋友投顾团队撰写，完全基于公开信息资 料，但不能保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告内容及 观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。 对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏 后果不承担任何责任。本报告中包含的观点仅代表作者迄今为止 的判断，河北银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、 修正或修改的责任。 目录 一、权益部分............................................................................................................- 1 （一）A 股......................................................................................................... - 1 （二）港股.........................................................................................................- 2 （三）美股.........................................................................................................- 3 二、债券部分............................................................................................................- 5 （一）资金面.....................................................................................................- 5 （二）政策面.....................................................................................................- 6 （三）债市策略.................................................................................................- 7 三、商品部分............................................................................................................- 9 （一）原油.........................................................................................................- 9 （二）黄金、白银...........................................................................................- 10 （三）钢铁.......................................................................................................- 12 四、外汇部分..........................................................................................................- 14 （一）美元.......................................................................................................- 14 （二）英镑.......................................................................................................- 14 （三）欧元.......................................................................................................- 14 （四）日元.......................................................................................................- 15 （五）澳元.......................................................................................................- 15 （六）加元.......................................................................................................- 16 （七）瑞郎.......................................................................................................- 16 五、本周各类市场观点汇总..................................................................................- 17 ★★★推荐在售产品★★★..................................................................................- 18 ★★★温馨提示★★★..........................................................................................- 19 - 一、权益部分 （一）A 股 截 至 周 五 收 盘 ， 上 证 指 数 报 2852.35 点 ， 深 证 成 指 报 10746.08 点，创业板指报 2086.67 点。本周行情回顾，周一， 沪深两市窄幅波动，总成交量创出近几个月地量；周二，地量之 后普涨反弹，但两市总成交量依然较小；周三，人民币兑美元汇 率大幅贬值，沪深两市小幅放量普跌；周四，两会闭幕，大盘振 幅明显加大，但再次表现出韧性，先抑后扬，成交量放大；周五， 沪深股指低开高走，小幅收涨，成交量依旧不大。全周北上资金 净流入约 150 亿元，沪指涨 1.37%，深成指涨 1.33%，创业板指 涨 1.96%。本周要闻回顾：1、统计局：5 月份中国制造业 PMI 为 50.6%5 月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为 50.6%，比上月 回落 0.2 个百分点。从企业规模看，大型企业 PMI 为 51.6%，比 上月上升 0.5 个百分点；中、 小型企业 PMI 分别为 48.8%和 50.8%， 比上月回落 1.4 和 0.2 个百分点。2、国常会：根据需要适时推 出必要新举措，稳住经济基本盘；国务院总理李克强 5 月 29 日 主持召开国务院常务会议，会议要求，要充分估计当前形势的复 杂性严峻性，密切跟踪全球疫情和经济形势新变化，注重了解和 解决政策实施中遇到的问题，及时完善政策，做好政策储备，根 据需要适时推出必要新举措，稳住经济基本盘，推动实现经济增 长，完成全年经济社会发展目标任务。3、央行：坚持房子是用 来住的、不是用来炒的定位；中国人民银行发布《中国区域金融 运行报告(2020)》。报告称，下一步，坚持房子是用来住的、不 -1- 是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求， 保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。4、上交所： 适时推出做市商制度，研究引入单次 T+0 交易；上交所就 2020 年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称，适时推出 做市商制度、研究引入单次 T+0 交易，保证市场的流动性，从而 保证价格发现功能的正常实现。整体看，本周 A 股市场人气没有 明显下滑，也没有明显提升。两会闭幕，今年宏观总量指标和调 控思路已然明朗，虽然总量指标没有明显超预期，但“放水养鱼” 的政策思路可以确保流动性充裕的格局持续较长时间。同时，月 度经济数据继续环比改善，在流动性无忧、经济数据逐渐改善的 大背景下，大盘向下调整的空间较小。短周期看，近期大盘的回 调主要是受困于风险偏好的下行，这其中政策和中美摩擦是影响 风险偏好的两个主要因素，两会闭幕后国内政策明朗化，接下来 影响风险偏好的主要因素将来自国际，所以，短期需关注中美摩 擦的动态，接下来大盘在外部消息的影响下，或将出脉冲式的上 涨或下跌。 （二）港股 上周恒生报 22961.47 点，开 22725.7 点，最低 22519.73， 跌 235.77 点。香港恒生指数价格已不足净值九折，处于史上最 低区域。毫无疑问，港股超低估值给投资者提供了较大安全边际， 配置价值凸显！ 值得注意的是，除了恒指外，港股上还有其他几只指数打折 幅度更猛，这些港股指数基金为普通投资者提供了抄底港股的机 -2- 会。 5 月 28 日，恒生指数市净率（PB/LF）为 0.889，不足九折。 恒生指数市净率跌破 1 倍的情况历史上只发生过三次，分别为 1998 年、2016 年和 2020 年的现在，当前处于史上最低区域。 第一次，1998 年因为受到亚洲金融危机的影响，港股持续 的下跌，恒生指数第一次跌破市净率，低点达到 0.93，指数估 值创出了历史低点后，随后从最低点 6544 点（1998 年 8 月 14 日）涨至 18397 点（2000 年 3 月 28 日），涨幅高达 163%。 第二次，2016 年初受内地 A 股接连熔断影响，港股也持续 走低，使得恒生指数再次跌破市净率，最低达到 0.869。随后恒 生指数从最低 18278 点（2016 年 2 月 12 日）涨至最高点 33484 点（2018 年 1 月 29 日），期间涨幅达到了 81%。 值得一提的是，恒生指数在 2016 年破净曾维持超半年时间， 自 1 月 6 日首度跌破 1，到 7 月 14 日市净率回升至 1 以上。 本轮恒指破净从 3 月 9 日以来，也已 2 个多月，因为经济和 外部环境的原因，恒指市净率回升至 1 以上可能还需一些时间， 这正为投资者提供了分批布局的时间。两会公布涉及香港法案， 维护长治久安，对股市起到提振作用。 综合分析，目前依然维持之前恒生在中枢中震荡的观点，但 是有走出中枢的趋势，目前向下的趋势较强。 （三）美股 截止周五收盘，道琼斯工业价格指数下跌 17.53 点，至 25,383.11 点，跌幅 0.07%；标普 500 指数上涨 14.58 点，至 -3- 3,044.31 点，涨幅 0.48%；纳斯达克指数上涨 120.88 点，至 9,489.87 点，涨幅 1.29%。本月，道指上涨 3.9%，标普 500 指 数上涨 4.5%，纳斯达克指数上涨 6.8%。本周，道指和标普 500 指数的涨幅均超过 3%，纳斯达克指数上涨 1.8%。 在白宫新闻发布会上特朗普表示，美国将停止向世界卫生组 织提供资金，将资金用作他用。他将采取行动，将取消给予香港 的特别待遇政策豁免。不过，他没有暗示美国将退出今年早些时 候与中国达成的第一阶段贸易协定，这暂时缓解了市场情绪。而 且来势汹汹的新闻发布会，发言内容都是此前都已被媒体相继报 道的，没有任何新意，美股由开盘的一度直线暴跌，变为直线拉 涨。回顾看来，3 月底以来美国主要股指上涨超过 30%的涨势。 美国股市坐了一个过山车，道指从最高点 29,568 点，到疫情全 球爆发，引发资本市场狂泻后的 18,213 点最低点，然后回到目 前的 25383，距离高点只有一步之遥。其他标普 500 和纳斯达克 指数走势，大概相同。 形成鲜明对比的是，过去 9 周，美国首次申请失业救济人数 累计 3,890 万。美国过去 10 年来的就业增长，早已被悉数抹平。 美联储警吿，美国失业率可能在 5 月或 6 月，达到 20%至 25%的 峰值。与此同时，美国制造业正以 2008 年经济衰退以来最快速 度收缩，消费者支出大幅下降，许多家喻户晓的零售企业申请破 产。脆弱的经济和反弹的美股鲜明对比仍然是市场讨论的焦点， 美国复工后疫情会不会第二轮爆发也是市场的关注点，还有紧张 的中美局势给美股后续走势也带来了更多不确定性。 -4- 二、债券部分 （一）资金面 5 月 26 日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展了 100 亿元逆回购操作，期限为 7 天，中标利率为 2.20%与上次持 平。而在此前，上一次逆回购操作是在今年 3 月 31 日，央行已 经连续 37 个交易日暂停公开市场逆回购操作。27 日为对冲政府 债券发行等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，开展了 1200 亿元逆回购操作。28 日、29 日为对冲政府债券发行、企业 所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕， 开展了 2400 亿元、3000 亿元逆回购操作。本周公开市场无正回 购、逆回购和央票等到期，本周累计开展 6700 亿元逆回购操作， 因此本周央行公开市场净投放 6700 亿元。 统计局：4 月全国规模以上工业企业实现利润总额 4781.4 亿元，同比下降 4.3%，降幅比 3 月收窄 30.6 个百分点；1-4 月 累计实现利润总额 12597.9 亿元，同比下降 27.4%，降幅比 1-3 月收窄 9.3 个百分点。 5 月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保 持在临界点以上，其中制造业采购经理指数为 50.6%，比上月小 幅回落 0.2 个百分点；非制造业商务活动指数为 53.6%，比上月 上升 0.4 个百分点。综合 PMI 产出指数为 53.4%，与上月持平。 财政部公布数据显示，1-4 月国有企业税后净利润 2105.6 亿元，同比下降 74.3%。其中，中央企业 2342.5 亿元，下降 59.5%； 地方国有企业-236.9 亿元，下降 109.8%。 -5- （二）政策面 国务院常务会议确定《政府工作报告》重点任务分工，要求 跟踪全球疫情和经济形势新变化，及时完善政策，根据需要推出 必要新举措，稳住经济基本盘，实现经济增长，完成全年经济社 会发展目标任务。会议强调，抓紧做好纾困和激发市场活力的规 模性政策实施，该拨的钱尽快下拨、该发的债加快发行、该出的 配套措施抓紧出台。 国务院领导人回应“是否会出台更大规模经济刺激计划”： 现出台的政策已有力度，要放水养鱼，没有足够的水养不了鱼， 但水多了会泛滥形成泡沫，甚至会有人从中套利，鱼也养不成， 还有人会浑水摸鱼。所以采取的措施要有针对性。不论是筹钱或 者说钱从哪里来，用到哪里去，都要走新路。 推出的规模性政策不依赖基建项目，70%左右资金比较直接 地去支撑居民收入，这样做就可以促进消费、带动市场；扩大消 费并不是说不要投资，要扩大有效投资，两万亿国债支持“两新 一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重 大项目。新增财政赤字和抗疫国债全部转给地方，资金要直达地 方、直达基层、直达民生；这些钱要全部落到企业，特别是中小 微企业，落到社保、低保、失业、养老和特困人员身上，要建立 实名制，绝不允许做假账。 央行行长易纲：我国经济持续向好基本面不会改变；下一阶 段，稳健的货币政策将更加灵活适度，综合运用、创新多种货币 政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币 M2 和社会融资 -6- 规模增速明显高于去年；将继续深化 LPR 改革，疏通货币市场利 率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，有序推进存 量贷款基准转换。将加大债券市场融资支持，引导公司信用类债 券净融资比上年多增 1 万亿元；支持金融机构 2020 年发行小微 专项金融债券 3000 亿元，专门用于发放小微企业贷款；大力发 展供应链金融， 促进中小微企业 2020 年应收账款融资 8000 亿元。 （三）债市策略 利率债：央行于 5 月 26 日重启逆回购操作，但中标利率与 上次持平，市场预期有所落空，当日国债期货全线大跌。但后三 日连续进行公开市场逆回购操作，本周累计净投放 6700 亿元， 使得资金面有所放松，叠加中美关系紧张的因素，避险情绪使得 市场人气有所回升。本周国债期货 10 年期主力合约累计下跌 0.61%，5 年期主力合约累计下跌 0.77%。国债收益率平坦化上行， 中短端上行幅度较大，1、3、5 年期分别上行 21、26、18 个 BP， 受短端带动 10 年期也上行 9BP。10-1 年期限利差较上周 123BP 收窄至 110BP。 从基本面来看，据统计局公布数据，4 月企业利润得到了明 显改善。4 月全国规模以上工业企业实现利润总额 4781.4 亿元， 同比下降 4.3%，降幅较 3 月收窄 30.6 个百分点，这与企业复工 复产速度加快、销售收入增加有关。最新公布的 5 月官方制造业 PMI 数据连续第三个月站上荣枯线，经济复苏的信号得到了进一 步的支撑。 从资金面来看，本周资金利率明显回升。5 月 27 日资金价 -7- 格全面上行，隔夜 DR001 上行 22.8BP 至 2.1093，是今年 3 月份 以来首次破 2。政府债券的发行缴款较为密集，临近月末银行间 资金供需关系的变化也对流动性有一定的影响，导致主要期限价 格纷纷走高。但央行连续四日向市场放量投放流动性的举动，显 示出其呵护市场的目标是确定的，6 月份回归常态后市场整体流 动性供给问题应当不大。需要注意的是，人民币汇率大幅下跌， 可能会对国内货币政策的节奏存在影响，后期保持关注。 从政策面来看，总理强调政策依然不搞大水漫灌，但特殊时 期要“放水养鱼”，采取有针对性的措施。注重的是稳就业、保 民生，主要不是依赖上基建项目。要扩大有效投资，两万亿国债 支持“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化和涉及国 计民生的重大项目。 总的来说，货币政策灵活适度的基调不变，但进一步大幅降 低资金价格的预期已经逐渐减弱，随着基本面的回暖，当前利率 债供给存在压力，收益率突破前期低点有难度，短期内或将维持 震荡格局。 信用债：本周一级市场信用债发行总规模 2195 亿元，较上 周略有上涨。二级市场信用债市场收益率全面上涨。各信用级别 短融收益率全部上涨，就具体信用评级而言，AAA 级整体上涨 28.9BP，AA+级整体上涨 28.4BP，AA-级整体上涨 26.4BP。各信 用级别中票收益率全部上涨，其中 5 年期中票上涨 11.46BP，4 年期 AA+级中票上涨 12.26BP，2 年期 AA-级中票上涨 14.02BP。 本周关注要点两会闭幕，政策越发明朗。但是因国安法的通过， -8- 中美之间关系进一步紧张。货币政策目前宽松程度保持稳定，主 要是看经济面的发展，人民币汇率压力仍存在，对后期债市发展 微利空。同时 6 月份有大规模 MLF 到期，是否会延续流动性补充 都将对债市有一定影响。海外疫情的延续仍是影响企业发生信用 风险的重要因素。 三、商品部分 （一）原油 周五（5 月 29 日）美原油窄幅震荡，现报 33.23 美元，跌 幅 1.42%。周四美原油涨逾 4%，尽管 EIA 数据差于预期一度小幅 施压油价，但是数据显示炼厂利润率上升，可能会推动需求回升， 因此油价继续上涨。 供给方面：周四数据显示，美国截至 5 月 22 日当周 EIA 原 油库存变动实际公布增加 792.80 万桶，预期减少 127.6 万桶， 前值减少 498.2 万桶。上周美国原油库存升至 2017 年 3 月以来 的最高水平。此外美国截至 5 月 22 日当周 EIA 精炼油库存实际 公布增加 549.50 万桶，预期增加 227.4 万桶，前值增加 383.1 万桶。 EIA 报告显示， 美国上周原油出口减少 6.3 万桶/日至 317.6 万桶/日。上周美国国内原油产量减少 10 万桶至 1140 万桶/日。 美国原油产品四周平均供应量为 1617.8 万桶/日，较去年同期减 少 20.1%。但 EIA 的报告也显示，炼厂增产，同时美国截至 5 月 22 日当周 EIA 汽油库存实际公布减少 72.40 万桶，预期减少 15.1 万桶，前值增加 283 万桶。而美国库欣库存减少 340 万桶，连续 3 周录得下滑。据 OPEC+和俄罗斯行业消息人士称，沙特和其他 -9- OPEC 产油国正考虑将创纪录减产举措延长至 2020 年底。OPEC+ 上月同意在 5 月和 6 月将减产 970 万桶/日。几位 OPEC+消息人 士称，OPEC 实际上的领导国沙特正在讨论维持减产力度，而不 是在 7 月削减减产规模。按照减产协议的要求，7 月 OPEC+将会 把减产的规模从当前的 970 万桶/日缩减至 800 万桶/日。 需求方面：全球各地放松疫情封锁短期内给油价支撑 5 月以 来，美国所有州都开始了逐步重启经济的进程。俄罗斯方面，莫 斯科将放松 3 月底以来实行的防疫封锁，因为新增病毒确诊病例 持续减少。德国计划从 6 月 15 日起逐步解除此前发出的全球旅 行警告。根据一份有关促进欧洲境内旅游业发展措施的内部文件 草案，第一批放开的 31 个国家包括欧盟的其他 26 个伙伴国、英 国以及属于申根区但并非欧盟国家的冰岛、挪威、瑞士、列支敦 士登。 投资策略：市场正在推动向清洁能源转型可能会对原油需求 构成压力；美国一季度 GDP 遭下调+失业压力依旧高企也对油价 构成压力；与此同时 OPEC+将在 6 月第二周举行在线会议，讨论 产量政策，市场需要保持关注，尤其是俄罗斯方面的表态。原油 类投资基金仍然限购，近期我们仍然保持观望，切勿冒进。 （二）黄金、白银 5 月 25 日-29 日，现货黄金收盘价报 1730.27 美元/盎司， 较上周五下跌 4.41 美元/盎司，现货白银报收 17.866 美元/盎司， 较上周上涨 0.673 美元/盎司。上海黄金 TD29 日报收 391.92 元/ 克，较上周下跌 0.2 元/克，上海白银 TD29 日报收 4246 元/千克， - 10 - 较上周上涨 135 元/千克。 基本面分析：本周黄金呈现先下跌后上涨的行情，主要支撑 因素是避险需求。伴随着欧洲主要国家逐渐开放疫情管制，一些 国家经济开始逐渐复苏，如德国公布的主要经济数据好于预期， 且高于前值，表明经济正逐渐好转，有利提振风险偏好，但短期 压制黄金上涨。随后几个交易日内，美国时间公布的与美元相关 的主要数据，比如美国截至 5 月 23 日当周初请失业金人数与 4 月季后成屋签约销售指数月率依然差于预期，表明美国经济受疫 情影响仍较为严重，且未出现好转迹象，对美元上涨施压，有利 黄金上涨。同时，对中美贸易局势的担忧，以及美伊紧张局势， 也为黄金反弹上涨提供强力支撑。另一方面，需要注意的是 CTFC 持仓显示，受月末黄金投机者获利了结影响，投机者持有的黄金 投机性净多头减少 13874 手合约，至 237914 手合约。SPDR 持仓 报告显示，黄金 ETF 持仓较上周增加 6.43 吨，表明看多黄金意 愿依然存在。投机者持有的白银投机性净多头增加 6261 手合约， 至 37189 合 约 ， 表 明 投 资 者 看 多 白 银 的 意 愿 升 温 。 白 银 iShareSilverTrust 持仓报告显示，白银 ETF 持仓较上周增加 144.95 吨，表明白银看多意愿依然存在。 下周需关注重点数据：德国、英国与欧洲国家 5 月 Markit 制造业 PMI 终值，以及德国 5 月季调后失业率，欧元区失业率， 如果经济数据好于预期或较上期增长，则表明受疫情影响的经济 正逐渐出现好转，有利于提振风险偏好，不利于欧洲时段黄金价 格水平上涨，反之则有利黄金上涨。同时，与美元相关的主要数 - 11 - 据，比如美国 5 月 ADP 就业人数，截至 5 月 30 日当周初请失业 金人数，如果数据好于预期，则表明美国经济正逐渐恢复，有利 美元，压制黄金上涨，如果数据依旧差于预期或较上期较差，则 利空美元，利多黄金。下周仍需关注中美贸易局势、美伊局势。 （三）钢铁 本周 Myspic 综合指数报 135.98 点，较上一周下跌 0.04%。 其中，长材指数报 154.41 点，较上一周下跌 0.41%。本周建筑 钢材市场价格小幅下跌，全国 25 个主要市场螺纹 HRB400（20mm） 均价为 3785 元/吨，较上周下跌 14 元/吨。5 月钢价走出反弹后 小幅回落的运行态势，钢材综合价格指数比上月底上涨 193。分 品种看，螺纹钢价格指数上涨 150，热轧价格指数上涨 238，冷 轧价格指数上涨 269；62%进口铁矿石美元指数上涨 12，焦炭价 格指数上涨 72，废钢价格指数上涨 156，反弹略超预期。展望 6 月钢铁市场，有阶段性反弹空间，但可能会呈现“上有顶、下有 底”的偏强运行态势。 供给方面，目前，247 家高炉企业日均铁水产量已达到 243.24 万吨的历史最高水平。6 月底之前，有 21 座高炉计划复 产，这些高炉的日均生铁产能为 6.63 万吨；其中河北 10 座，东 北三省 5 座。另有 14 座高炉的复产情况待定。45 家没有停复产 的钢厂中，有 13 家钢厂表示还会继续提产，主要通过提高块矿、 球团的用量来实现，也有钢厂表示会通过添加面包铁、热压块等 方式。具体量方面，按主要产钢省份初步测算，仍有约 1-1.5% 左右的提产空间；推算这部分的量在 6 月份可能增加日均 2.19 - 12 - 万吨生铁产量。 需求方面，预测 6 月还将维持较高的消费水平，环比 5 月略 有回落。目前基建的存量需求同比增加，疫情冲击延迟的需求在 6 月赶工释放，如雄安新区建设；对冲经济下行的政策带来的增 量需求逐步释放，比如一些新基建，随着两会召开结束，一些政 策将逐步落地；房建进一步好转，地产用钢需求会有小幅回升， 汽车用钢需求回升；后续主要影响因素有两点，一是梅雨季节的 到来；二是海外存量需求减少大于新增订单需求。 库存方面，本周钢材社会库存减少 59.62 万吨，降幅 3.7%。 具体来看，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板儋州库存及变化幅 度分别为-33.91 万吨（-4.1%），-15.75 万吨（-6.3%）、-8.62 万吨（-3.0）、-2.33 万吨（-1.8%）+1 万吨（+1.0%）。随着国 内疫情控制形势向好，各行各业有序复工复产。下游需求加速， 钢材需求迎来上升期，钢材去库存明显。本周钢材社会库存延续 下降趋势。随着人员返岗，物流恢复以及资金回笼，钢厂供应逐 步释放。整体来看，社会库存已经连续快速下降，短期内可能保 持强度去库存现象。 价格方面，普钢方面，截止 5 月 29 日，螺纹钢 HRB400(20mm) 报收 3786 元/吨，环比下降 13 元/吨；高线 HPB300（8.0mm）报 收 3880 元/吨，环比下降 13 元/吨；热卷（3.0mm）报收 3732 元 /吨，环比上涨 5 元/吨；冷轧（1.0mm）报收 4062 元/吨，环比 下降 16 元/吨；唐山钢坯报收 3280 元/吨，环比上涨 10 元/吨。 本周主要钢材品种价格弱稳。不锈钢价格有望进入阶段性拐点向 - 13 - 上反弹。 四、外汇部分 （一）美元 本周五美元指数跌 0.16%至 98.317，在特朗普发表讲话期间 曾短暂上涨，随后又转而下滑，盘中一度下跌 0.6%，美元指数 本周下跌 1.48%。美国尽管复工加快，但多项经济数据依旧不佳， 而且美元避险吸引力减弱，本周公布的美国 4 月核心 PCE 物价指 数年率为 1%，预期 1.1%，前值 1.7%，该数据体现美国通缩压力 上升，美联储进一步扩大宽松的预期仍在，可能短期对美元构成 压力，后市需继续关注地缘风险及美国复工进展。下周美国将公 布 5 月 PMI 及非农数据，投资者可予以关注。 （二）英镑 本周五英镑兑美元上涨 0.18%至 1.2343，盘中创两周半新高 至 1.2394，周涨幅 1.44%，主要受益于美元指数大跌，英国与欧 盟在脱欧后渔业安排问题上仍趋向于达成共识，打消了投资者对 于过渡期谈判前景的部分悲观预期，英镑短期有望扭转过去一个 月来的下行趋势。但从中长期看，疫情对经济带来的负面冲击， 英国与欧盟谈判及政局的不确定性可能对英镑构成压力。下周英 国将公布 5 月 PMI 数据、5 月 Gfk 消费者信心指数等数据，投资 者可予以关注。 （三）欧元 本周欧元受益，欧元兑美元突破 1.11，是两个月来新高， 主要原因是欧盟刺激计划令欧元上涨。疫苗研发乐观，油价反弹， - 14 - 美元承压，未来一周，欧元兑美元将继续收益，震荡上行。 未来几个月，欧洲央行将扩大紧急债券购买规模，增加经济 支持力度，今年所有项目总计规模将超过 1.5 万亿欧元。欧盟执 委会公布了一项 7500 亿欧元的计划，其中 5000 亿用于赠款，2500 亿用于贷款。 但是现在即使有大规模的财政和货币政策刺激措施，欧元经 济也要到 2023 年才能恢复产出和就业机会，由于欧元需求不断 减少，长期来看，欧元兑美元应该还是震荡下行。 （四）日元 美元兑日元本周涨至 107.83。日本央行启动新贷款计划， 在疫情期间支持小企业。 日本决定六月开始新的借贷项目，以 0 贷款利率提供最多一 年的自己，规模约为 75 万亿日元。主要是针对受疫情影响的中 小企业，还会对受疫情影响的中小企业提供非政府支持贷款。日 本央行表示，日本核 CPI 自 2016 年以来首次为负值，加剧了通 货紧缩的可能性，未来日本央行可能会进一步宽松。日本经济很 不乐观，已经从经济衰退变为经济危机。日本或面临信用评级下 调风险。日本首相安倍晋三批准 1.1 万亿美元的新刺激计划，以 阻止经济衰退。 综上所述：对于日元的后市前景，下周预估继续震荡下行。。 （五）澳元 本周澳元兑美元上涨 1.4%，收于 0.6667%，主要原因为美元 本周重挫下行，澳联储主席洛威在议会发表讲话整体言论较为乐 - 15 - 观。 澳联储主席洛威称 0.25%的利率已经处于足够低且能发挥作 用的水平，将于数年内维持在 0.25%的低位水平，并表示在达到 通胀和就业两大重要变量达到目标前不会加息。洛威认为此前释 放的一揽子措施均以奏效，尽管澳洲仍面临高失业率和低通胀的 情况，但经济表现好于预期，前景倾向乐观。不过，洛威亦表示 不认为今年会出现大规模的边境开放，并表示若不得不加大 QE， 将购买更多国债。数据公布后澳元/美元波动有限，主要因全球 贸易风险有所升温，部分投资者获利了结，5 月 27 日创下近三 个月高位 0.6680。 （六）加元 本周美元兑加元从 1.4048 向下延续跌势至低点 1.3727，下 跌走势料将持续，下一个目标位在 1.3600 区域。短期而言，美 元走弱，加之油市的走向将继续对加元产生影响，下周加拿大央 行将迎来利率决议，需保持关注。 （七）瑞郎 本周美元兑瑞郎先涨后跌，弱势整理。周一收于 0.9714， 周五收于 0.9610，周跌幅 0.97%。市场本周关注美国总统特朗普 对于中国通过港版国安法的反应，国际局势推动避险情绪升温， 特朗普的错误双标言论造成美元指数急跌，同时美国国内抗议活 动持续也削弱了市场对美元避险作用。阻力位 0.9700，支撑 0.9550。 - 16 - 五、本周各类市场观点汇总 资产类别 配置建议 A股 标配 港股 超配 美股 低配 债券 低配 黄金 标配 原油 标配 美元 标配 - 17 - ★★★推荐在售产品★★★ 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