蛋白粕周报20170804 - 豆类周报.pdf

研发总监 周麟 期货从业证书编号：F3033704 ：021- 60329673 / 18115947882 2017-08-04 星 期 五 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 ：上海市浦东区向城路 288 号国华人寿金融大厦 9 层 : http://www.yhqh.com.cn/ 蛋白粕：雨水纷至沓来，多头且战且退。 前言概要 8 月第一周美国大豆主产区如期迎来雨水，周二起自西向东一 场充沛的降水覆盖北部旱区，到 8 月 5 号北达科他及爱荷华州的降 水仍在继续，极大地缓解了当地干旱程度。CBOT 大豆受此影响周 度下跌 5.5%，挤去大半天气升水。最新大豆优良率数据为 59%，高 于市场预期的 57%，大豆生长状况好转。我们认为，优良率的转折 点或也是大豆盘面的拐点，新季大豆炒作行情或已结束，漫漫熊途 归位。 一 、最新数据跟踪 1.周度报告 图 1: 美国干旱程度监测地图 图 2:美国气温监测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 图 3:美国未来 8-14 气温预测图 图 4:美国未来 8-14 降水预测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 图 5:美豆优良率（％） 图 6:美国农作物种植州表层土壤墒情（%） 资料来源: USDA、银河期货农产品事业部 评论：截止 8 月 1 号，美国干旱面积占比为 69 %，上周得益于 7 月底美国降水覆盖，南达科他州干 旱面积及程度均有下滑，伊利诺伊旱区面积也小幅下滑。蒙大拿，北达科他中西部干旱程度基本不变，仍 需更多雨水浸润，鉴于 8 月第一周大平原北部的强降水，预期 8 月 8 号上述地区的干旱程度或好于本周。 降水方面，过去一周降水覆盖大平原北部，三角洲地区及密西西比河产区，大部分地区降水量高于去年同 期。预期未来 8-14 天南北达科他，伊利诺伊降水量正常，明尼苏达北部低于历史均值。气温方面，大平原 地区及其东部气温逐渐下降，回归到正常水准，内布拉斯加南部依然偏热。土壤方面，截止到 7 月 30 号，美国农作物区表层土壤水分短缺至非常短缺比例为 47%，上周为 46%，墒情继续恶化，但这仅是截止 到 7 月 30 号的数据，并未考虑到上周内的降水情况。美豆优良率为 59%，去年同期 72%。预期 8 月 7 号 公布的优良率数据或继续回升。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图 7: 进口大豆盘面压榨毛利（美金） 图 8:大豆买船进度（％） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 9: 豆粕菜粕周度现货价走势 图 10: 豆粕菜粕周度现货基差走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 11: 豆粕周度压榨量走势（千吨） 图 12 豆粕周度库存走势（千吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 评论：国内现货方面，上周京津翼地区油厂受环保因素影响，大部分工厂处于停机状态，山东华东油 厂部分因豆粕胀库原因停机，广东广西油厂开机偏谨慎，担忧后期胀库，因此上周全国大豆压榨量 169 万 吨，较上上周的 171 万吨下滑 2 万吨。开机率下滑，豆子到港量却没缩减，导致港口大豆库存继续攀高至 749 万吨，同比增长 16%，环比增 3%，油厂仍需时间去消化巨量到港大豆。预期下周大豆到港量小幅降 至 200 万吨，总体库存压力依然较大。 消费方面，上周出库量周度上涨 6%，同比涨 2%，消费逐渐好 转。剖析背后原因，一方面上周现货价下跌，低位吸引市场补货情绪。另一方面，下游市场担心 8 月份山 东华东等地也会受到环保因素影响出现工厂停机，导致现货紧张，适当性增加合同和物理库存。 2.月度报告 图 1: 大豆进口量月度走势 （万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 2: 菜籽进口量月度走势（万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品事业部 研究报告 图 3: 大豆压榨量月度走势（万吨） 1000.0 900 800.0 700 800 775 660 600.0 632 700 760 500 400.0 200.0 0.0 10月 11月 12月 2016年-2017年 1月 2月 3月 2013年-2014年 4月 5月 2015年-2016年 6月 7月 8月 9月 2014年-2015年 资料来源: 银河期货农产品事业部 二、 逻辑分析 上个月我们提到，在没看到 8 月实际降水到来之前，美豆难有大幅下跌的动力。实际上降水来了，无论 是降水覆盖范围还是绝对量均有理由让大豆多头觉得手中的多头很烫手。 这个月 CBOT 大豆市场天气市特 依然征明显，短期内天气依然是影响盘面涨跌的核心要素。放眼 8 月份第二周，依据 NOAA 的预报，降水 依然源源不断，而温度会回归正常水准。我们认为在交易上，美豆及国内粕类会依据天气情况来回震荡，但 做多的安全性已明显不如 7 月份，基于目前的天气模型，建议长线空单可逢高进场。 三、 交易策略 1.单边：上周二我们已建议试空豆粕菜粕 1801 合约，该单子可继续持有。本周可继续逢高加仓做空。 2.对冲或套利：豆粕 9-1 正套继续持有，菜粕 9-1 反套已清仓，豆菜粕 09 扩大的单子留 50%头寸继续持有。 3.现货：现货可逢低点价，有利润即可积极出货，8 月下旬至 9 月的货暂且不点。10 月及以后的货逢 30 以 下的基差可买入。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6