银河期货201605月报—铝.pdf

▍银河期货铜事业部 ▍铝月报 银河期货铜事业部 廖 凡 ：021-60329570 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 层 复产低于预期 铝价延续强势 报告摘要 复产低于预期 铝价延续强势 ................................ 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 铝市供需分析及行业动态 ............................... 3 三、 价格走势展望 ......................................... 7 免责声明 ................................................. 7 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 LME 铝 4 月份大幅反弹，并创 2015 年 8 月份以来新高，截止 4 月 23 日，LME 铝本月最高价 1667 美 元/吨，最低价 1495 美元/吨，振幅巨大，月涨幅 8.7%，居于有色金属板块前列。基本面来看，LME 铝注 销仓单大幅增加，外加 LME 铝现货贴水收窄，海外原铝产量环比缩减，铝价具备反弹基础；从技术面来 看，LME 铝在突破前期 1450-1600 美元箱体后有加速上涨态势，综合因素作用下 LME 铝表现抢眼，迎来 大幅反弹。 沪铝月初表现一般，持续窄幅整理，但接近月末后大幅补涨，主力合约在 4 月 22 日迎来久违涨停； 截止 4 月 22 日，沪铝主力本月最高价 12805 元/吨，最低 11520 元/吨，月涨幅 8.7%，与外盘相当。国内铝 价走强首先是受益于外盘走强带动，另一方面是国内宏观经济预期好转，商品普遍轮动上涨；再加上复产 不及预期等基本面因素配合，沪铝暴涨且成交、持仓激增。 图 1: LME三月铝走势 图 2: 沪铝主力合约走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 截止 4 月 22 日，LME 铝库存 2675900 吨，SHFE 铝库存 319381 吨，合计 2995281 吨；较上期报告减 少 201559 吨，环比下降幅度达 6.3%，其中 LME 铝库存降幅明显且创下 2009 年 1 月来新低。国内方面， 虽然交易所库存变动不大，但上海、无锡、杭州、南海、巩义五地社会库存持续下滑；截止 4 月 21 日， 上海有色网统计社会库存降至 67.9 万吨，环比减少 17.3 万吨，整体库存偏紧态势持续。 随着 LME 铝库存持续下滑，同时 LME 铝注销仓单也在 4 月份大幅飙升；LME 铝注销仓单自 3 月末 的 97.3 万吨上涨到 4 月 22 日的 123.3 万吨，注销仓单占比上升至 46%，超过 2015 年最高点。在注销仓单 增加及 LME 铝贴水收窄的背景下，LME 铝也存在逼仓风险，因此铝价表现坚挺。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: 全球铝显性库存（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 4: LME铝注销仓单占比 银河期货研发中心 二、铝市供需分析及行业动态 1、 铝市供应概况 4 月 20 日， 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，3 月除中国外原铝日均产量降至 69,200 吨， 2 月为 69,900 吨。除中国外，全球 3 月原铝产量为 214.6 万吨，高于 2 月的 202.7 万吨。而 2015 年 3 月除中国外全球原 铝产量为 222.2 万吨，同比来看减少 7.6 万吨或 3.4%。也就是说除了中国之外，海外铝产量总和仍呈现下 滑态势，日均产量同比、环比均有小幅减少。 以国际铝业协会数据来看，如果加上中国产量，3 月全球原铝产量为 485.6 万吨，日均产量 15.66 万吨； 去年同期 482.2 万吨，日均产量 15.55 万吨；同比仅增长 3.4 万吨或不足 1%，增速较去年同期快速下滑， 产量增长得到很大程度缓解。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图 5: IAI全球原铝产量（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 国内方面，从原料端来看的话， 3 月份铝土矿进口量为 510.9 万吨，同比增长 15%，1、2 月份铝土矿 进口也呈现增长态势；1-2 月氧化铝产量 901.5 万吨，累计同比增长 2.3%，增速小于去年同期。总的来说， 原料供应依然较为充分，由于现阶段铝土矿原料相对便宜，冶炼利润尚可，企业囤积库存的积极性也较高。 另外国内铝土矿开采受到抑制，海外进口矿占比在增加，因此整体氧化铝产量相对变化不大。 当前氧化铝市场新增和复产的产能却比较确定，目前已统计到的新增产能已有 180 万吨，复产产能 估计 280 万吨左右，复产产能主要来自于：茌平信发 100 万吨、贵州广铝 60 万吨、其正化工 50 万吨、 河南开曼 40 万吨等。而随着氧化铝价格的持续反弹和铝土矿价格的下跌，氧化铝厂盈利情况转好，氧化 铝厂复产意愿也增强，不排除后期有更多氧化铝复产产能的出现。 4 月 15 日讯据国家统计局 4 月 15 日最新公布信息显示，3 月份十种有色金属产量 415 万吨，同比增 长 6.6%，其中原铝（电解铝）262 万吨，同比增长 2.7%；1-3 月累计原铝产量合计 734 万吨，累计同比减 少 2%。虽然 3 月份原铝产量略有回升，但增速仍然大大慢于去年，且 1-3 月累计总和依然是负增长。 按一季度月度连续数据来看，原铝日产量稳步提高，复产产能重启、部分铝厂提高槽效率、检修槽启 动以及新增产能不断投放继续为产量稳步增加做出贡献，市场整体回暖，多数企业盈利水平提高是生产积 极性大增的基础。从月度和季度的同比数据来看，中国原铝产量受惠于去年四季度以来的大面积减产，不 论分月度还是分季度，均未出现明显变化，减量基本抵消了增量贡献。 分企业来看，大集团的新增产能对产量的贡献仍然比较突出，一季度持续进行新产能投放的企业主要 集中在魏桥集团、山东信发、新疆信发、锦联铝材和百矿铝业等。复产产能以及检修槽启动的企业对产量 贡献同样形成一定比重，集中在黄河鑫业、云铝股份、黄果树铝业、铜川铝业、百河铝业、宁东铝业、金 源铝业等。一季度开始，中国原铝生产企业鲜有主动减产产能再度出现。 目前市场确定复产的电解铝企业产能有限，而传闻有复产计划的电解铝产能仅 69 万吨，远低于市场 预期。电解铝复产缓慢可能面临以下三大原因：政府支持力度有限、银行对产能过剩行业放贷谨慎以及当 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 前铝价给予高成本产能复产的“安全边际”不足。另最新消息显示，青海铝电电价洽谈结果基本出炉：大 致为以现货价 11000 对应电价 0.285 为基准，铝价每涨 100 元则电价上浮 6 厘，封顶为 0.385，底部 为 0.285，且预计从 2016 年 1 月份开始按此计算，可能出现电解铝企业补交之前电费的情况。青海、甘 肃等使用网电的电解铝企业都面临成本抬升的问题，这些地区企业复产仍将受到较大抑制。再考虑到电解 铝复产需要 1~2 个月时间，新投产产能需要到下半年才能逐步达产，综合来看上半年电解铝产量增加仍将 十分有限，供应端偏紧的态势仍将在二季度持续。 图 6: 铝土矿月度进口量及同比变化 图 7: 国内原铝累计产量及变化 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2、 铝市需求端 从需求端来看，房地产行业的持续回暖是铝下游需求回暖的一针强心剂。统计局公布 1-3 月房地产市 场运行情况如下：3 月房地产销售面积、投资额、新开工面积累计值分别为 13064 万平米、8625 亿、12661 万平米,单月同比增速分别为 38.1%、9.7%、26.9%,前值分别为 28.2%、3.0%、13.6%，同时 1-3 月累计房地 产开发投资完成额同比增长 6.2%。房地产行业全线回暖，数据一片大好，带动了较多的铝下游产业同时转 好，对于铝需求端提升作用明显。 中国海关总署 4 月 13 日公布的初步数据显示，2016 年 3 月中国未锻造的铝及铝材 3 月出口 42 万吨， 同比增长 17.2%；1-3 月累计出口 108 万吨，累计同比减少 11%。虽然沪伦比值处于高位，但 3 月铝出口 依然大幅增长，显示铝价处于高位后企业出口热情激增，同样在一定程度上消化了国内的电解铝。 另外，汽车行业的持续回暖也在很大程度刺激电解铝消费。据中国汽车工业协会统计分析， 2016 年 3 月我国汽车产销量比上月呈现较快增长，与上年同期相比，产销量增速均超过 8%，总体完成情况较好。 3 月，汽车产销分别完成 252.1 万辆和 244 万辆，比上月分别增长 56.4%和 54.3%，比上年同期分别增长 10.3%和 8.8% ，高于上年同期 6.6 和 5.5 个百分点。一季度汽车产销分别完成 659 万辆和 652.7 万辆，比 上年同期分别增长 6.2%和 6%，高于上年同期 0.9 和 2.1 个百分点。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 8: 未锻造的铝及铝材出口量 图 9:汽车月度产量及同比变化 资料来源:WIND 资讯 SMM 银河期货研发中心 3、 行业近期重要动态 4 月 5 日，中铝股份连城分公司铸造合金项目开工，今年 6 月末形成年产铝棒 7 万吨、电工圆铝杆 3 万吨的加工能力。 4 月 6 日，美国国际贸易委员会(ITC)周三表示，已启动对美国铝行业及全球铝贸易的调查，分析师称 此举旨在阻止中国源源不断地输出铝。 4 月 11 日，马来西亚政府宣布，将铝土矿开采禁令再延长三个月，自 4 月 15 日开始实施。 4 月 12 日，日本铝业调查委员会发布报告，预测本财年（2016 年 4 月~2017 年 3 月）日本国内铝产品 总需求约为 407.7 万吨，同比上一财年增长 0.8%。 4 月 13 日，中国 3 月未锻造铝及铝材出口 42 万吨，高于 2 月的 28 万吨，同比意外增加 17.2%。 4 月 15 日，中国铝业与印尼企业共同合作，开发位于印尼西加里曼丹的氧化铝冶炼厂，该氧化铝冶炼 厂的初始产能为 100 万吨/年，项目预计在 2019 年完工。 4 月 15 日，国家统计局公布信息显示，3 月份原铝（电解铝）产量 262 万吨，同比增长 2.7%，1-3 月原铝 （电解铝）产量 734 万吨，同比下跌 2.0%。 4 月 21 日，百川资讯消息，青海铝电电价洽谈结果基本出炉，大致为以现货价 11000 元/吨对应电价 0.285 元/千瓦时为基准，铝价每涨 100 元/吨则电价上浮 0.006 元/千瓦时。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 三、价格走势展望 全球宏观经济形势趋好，尤其是国内经济数据表现令人吃惊，房地产行业回暖带动了商品的整体反弹； 而美联储加息犹豫不定，美元指数持续疲软，也给商品释放掉了压力，宏观背景给予了铝价回归基本面的 有利先决条件。 而从基本面上来看，结构性供应紧缺是主导今年以来铝价行情的最重要因素；供应端持续缩紧，复产、 新增产能远小于预期，需求端则在房地产拉动下大幅回暖，因此电解铝价格迎来大幅反弹。目前来看，供 需两端短期内很难快速修正，整个市场的供应量仍受到政策的极大抑制，旺季消费将继续给予铝价强有力 支撑。技术面来看，铝价强势突破 1.2 万关键阻力位后打开向上空间，5 月份铝价将延续偏强表现，主要 波动区间 1.2-1.3 万之间；后期单边上涨的空间已然有限，更多的关注沪伦比值大幅走高后正向套利的机会。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7