中国证券报第10届（2007年度）中国上市公司金牛奖2008.6.27 T04.pdf

!"# 2008年 /6月 27日 /星期五 责编 ! 熊勇宏 美编!尹建 电话：010-63070241 E-mai l ： gsb001@zzb. com. cn ! " # $ %&&' ( ! ) * # + # ( '&&, - ) * $ % . 美的电器 ■ 分析师点评 坚持多元化发展战略 国泰君安 王 稹 ： 我 们 一 如 既往看好美的电器的品 牌 战 略 与业绩成长，美的电器 作 为 白 色家电龙头企业，始终 坚 持 多 元化的发展战略，通过 一 系 列 收购与资产整合，特别 是 在 成 功收购小天鹅之后，美 的 系 品 牌在空调、冰箱、洗衣机行业 巩 固了市场地位。 在 !""# 年 快 速 增 长 之 后 ， !""$ 年一季度美的电器又实现 了 营 业 收 入 #%&$'( 和 净 利 润 ')&$#( 的同比增长。收入的大 幅增长，受益于冰洗业务、中 央 空调的快速增长，以及 家 用 空 调和压缩机行业始终保 持 高 于 行业的增长。 美的 当 前 家 用 空 调 营 销 渠 道 变 革 也 应 是 关 注 重 点 。在 资 金 允 许 的 情 况 下 ，空 调 专 卖 店有可能向白电多元经营方 面 发展，这势必带来新一轮的 增长。 注重效率管理和营运管 理的内部产业链，加上产业 的国际化，使得美的电器的 精 细 化 管理与柔性制造能力 得以提升。 三级推动力力保成长 国 信 证 券 王 念 春 ：家 电 产 业 在 今 后 )" 年 都 将 是 美 的 集 团 的 重 点 ，美 的 电 器 作 为 白 电 产 业 的 旗 舰 ，其 地 位 将 不 断 得 到 加 强 ，集 团 没 有 考 虑 过 减 持 上 市 公 司 股 权 。而 通 过 职 业 经 理人团队来完成公司具体的 经 营 活 动 、家 族 作 为 股 东 通 过 董事会和股东大会来影响企 业 发 展 战 略 的 思 路 ，也 会 继 续 延 续 下 去。 从公司未来的增长趋势 来看，成长将在以下三级推 动力下得到充分展现：第一 推动力：优秀的管理团队和 成 熟 的 事 业 部 运 营 架 构 、机 制 ；第 二 推 动 力 ：白 电 旗 舰 龙 头的竞争优势在国内外市场 的加强和辐射扩散；第三推 动力：具备产业并购的经验 和能力。 公司在传统家用空调的 产 品 策 略 已 经 有 所 调 整 ，内 生 的产品结构优化调整比过去 任 何 时 候 都 要 更 为 重 视 ，这 也 是在符合中国经济增长带动 下的消费升级大趋势下必要 的 调 整 。我 们 认 为 ， “成本驱动 *技 术 驱 动 ” 策 略 将 在 公 司 各 项 业 务 ，特 别 是 家 用 空 调 和 压 缩机等产品上得到较好的贯 彻 ，并 将 在 未 来 发 挥 其 盈 利 提 升作用。 公司在整 合 荣 事 达 、 华 凌 的过程中多品牌运营得 到 不 断 调 整 ，!""$ 年 并 购 小 天 鹅 后 得 到较好的顺利过渡，对 公 司 实 现并购提速下的增长打 下 稳 固 基础。 纵横扩张 快速增长 申 银 万 国 付 娟 ：!""# 年 是 美的电器纵横扩张、快 速 增 长 启动的一年。公司的战 略 定 位 清晰：横向扩张方面，在保持 空 调 双 寡 头 之 一 地 位 的 同 时 ，利 用品牌和渠道优势培育 冰 洗 以 及中央空调等新的利润增长 点，有效平缓空调单一 产 品 增 速放缓的趋势；纵向扩张方面 ， 坚持上下游产业链一体 化 的 策 略，掌握核心部件的研 发 及 制 造，美芝压缩机后来居 上 行 业 排名第一。 进 入 !""$ 年 ， 公 司 成 为 增 速 最 快 的 白 电 公 司 ，主 要 得 益 于 ：高 利 润 率 的 明 星 业 务中央空调市场地位的提 升 ，荣 事 达 冰 洗 业 务 整 合 效 应 的 体 现 ，以 及 营 销 模 式 改 变后对经销商管理和激励 的改善。民营企业的经营机 制 较 为 灵 活 ，保 证 了 公 司 对 管 理 层 的 激 励 较 为 充 分 ；经 营 策 略 的 调 整 较 为 灵 活 ，市 场 反 应 速 度 较 为 迅 速 ，使 公 司能够充分享受到中国白 电市场的成长以及充分把 握到中国承接全球白电制 造的机遇。 资本沃土成就15年高成长 累计实现利润 +, 亿元，派现总额超过募资总额近 # 亿元 ! 本报记者 王成盛 ! 至 今 我 还 记 得 "!""# 年 我 们 得 知 公 司 入 选 第 一 届 中 证 $% 强 时 的 激 动 情 形 # $时 任 美 的 电 器 %%%%$&' &董 事会秘书 "现 任 集 团 副 总 '公 司 董 事 的栗建伟兴致勃勃地向记者说道# )- 年惊人成长 中证上市公司 $% 强及后来的 !金 牛百强$评选活动一共举行了十届"美 的电器有 ( 届上榜"在 )%%' 年第十届中 证上市公司百强中综合排名第*+位# 简单将这十年前后作一下对比( 公 司 在 *""( 年 入 围 首 届 $, 强 时 销 售 收 入 仅 为 +-./& 亿 元 "利 润 总 额 &.&+ 亿 元 )而 到 &%%' 年 时 销 售 收 入 已 经 达 到 ++&."' 亿 元 "利 润 总 额 达 到 *(.' 亿 元 # 销售收入和利润总额分别是十年前 的 " 倍和 (.$ 倍# 在产业领域方面"由十 年 前 单 纯 的 家 用 空 调 "迅 速 扩 展 到 中 央空调'冰箱 '洗衣 机 等 白色大 家 电 及 空 调 压 缩 机 '冰 箱 压 缩 机 等 家 电 核 心 部 件 产 品 "成 为 国 内 白 色 大 家 电 行 业的龙头企业之一# 而如果把时间再往前推五年" *""+ 年 作 为 我 国 第 一 家 经 中 国 证 监 会批准由乡镇企业改制上市的美的 电器"其成长性更令人惊叹# *$年里" 公司资产总额由 *$.$+ 亿 元增至*'+.&-亿元) 销售收入由".+-亿 元增至++&."'亿元) 利润总额从*./"亿 元上升到*(.'%亿元) 上市 *$ 年来公司 一直保持盈利纪录"即便利润额最低的 *""$年也有*.*/亿元# *$年公司累计实 现利润 -" 亿元" 累计向股东分红派息 *'./'亿元" 累计募集资金总额*%."-亿 元"派现总额超过募资总额近'个亿# *$ 年 里 "美 的 电 器 的 生 产 基 地 也 由 珠 江 边 上 的 广 东 顺 德 "迅 速 扩 张 到 长江流域 的 安 徽 芜 湖 '合 肥 '湖 北 武 汉 '重 庆 等 地 "并 走 出 国 门 "在 越 南 平 阳 开 始 建 设 生 产 基 地 "拥 有 的 生 产 基 地 占 地 面 积 超 过 '%%% 亩 # &%%' 年 度 " 美的电器旗下中央空调和压缩机业 务国内市场占有率均位列行业第一" 家 用 空 调 位 居 行 业 第 二 "新 进 入 的 冰 洗 业 务 也 获 得 了 高 速 增 长 "市 场 占 有 率 ' 产 能 规 模 和 认 同 感 迅 速 提 高 "成 为美的电器新的利润增长点# 效的人才选拔和培育体系# 这个体系 注重能力和业绩" 注重对人的激励" 充 分 发 挥 每 个 人 的 主 观 能 动 性 # !借 助 这 一 人 才 机 制 "美 的 形 成 了 一 支 年 富力强而行业经验十分丰富的管理 团 队 "整 个 管 理 团 队 老 '中 '青 搭 配 合 理 "人 才 梯 队 清 晰 # 整 个 管 理 团 队 行 业 从 业 经 验 均 在 *, 年 以 上 "对 全 球 及 中 国 家 电 产 业 的 理 解 非 常 深 刻 "对 产 业运营环境的把握以及对企业的运 营效率在整个行业甚至中国境内来 讲 都 处 于 领 先 地 位 "在 保 证 企 业 实 现 快速'稳健发展的同时又不失活力# $ 一位家电行业研究员这样评价# 何享健精心设计和打造的事业部 制度被公认为美的成功的关键要素# 上个世纪九十年代" 国内许多企业纷 纷推行事业部制度"而一晃十多年"坚 持下来并成功的凤毛麟角# 而在同期 推行事业部制度的美的电器通过十多 年的不断完善" 已形成了一整套完善 的集权与分权' 激励与约束协调统一 的管控模式" 充分释放了企业的经营 活力"保证了企业的良性发展"目前已 被业内公认为最成功的事业部管理制 度"成为许多企业学习的典范# 双轮驱动战略 今年年初" 美的电器以接近二级 市场股价的价格花 *-.( 亿 元 收 购 小 天 鹅 %,,,/*( &"彻 底 打 破 了 外 界 对 美 的 稳 健 发 展 的 印 象 # 实 际 上 "稍 做 留 意 就不难发现美的在过去就一直采取 着内生发展和外延扩张的双轮驱动 战 略 # 在 练 好 内 功 的 同 时 "借 助 成 功 实 施 的 一 系 列 并 购 重 组 "加 快 了 美 的 电器的发展速度# 专业化之辩 成长缘自内功 清晰的产权机制' 完善的事业部 制度' 先进的人才选拔培育和激励机 制" 被认为是美的电器取得基业长青 的基础# 仔细翻看一下国内大型家电类 上 市 公 司 "美 的 电 器 实 际 上 是 唯 一 一 家 民 营 企 业 # &%%* 年 初 "美 的 电 器 在 国 内 同 行 中 率 先 完 成 了 012 "自 此 公 司的产权得到彻底明晰# 清晰透明的 产 权 机 制 保 证 了 企 业 的 健 康 '稳 健 发 展 "持 续 的 战 略 '经 营 管 理 理 念 得 以 贯彻执行# 这也是许多境外投资者长 期看好美的电器的关键所在# 在 美 的 电 器 "何 享 健 用 人 向 来 以 大胆著称# 现年 /* 岁的公司总裁方洪 波 是 家 电 行 业 中 有 名 的 少 帅 "&" 岁 即 升任美的空调国内营销部总经理# 在 美的"&, 多岁加入美的'+, 岁上下便担 任事业部一把手的大有人在" 麾下产 品每年创造着数十亿'上百亿的营收# 实际上美的用人机制并不是靠 何 享 健 的 慧 眼 "依 靠 的 是 一 套 行 之 有 亩 的 美 的 工 业 园 "成 功 实 现 了 向 冰 洗 产业的拓展# 目前美的洗衣机和冰箱 产品已做到 国 内 行 业 前+名 " 盈 利 能 力亦显著提升# 为避免并购风险对上市公司经 营 产 生 影 响 "美 的 电 器 通 过 美 的 集 团 设 置 !防 火 墙 $# 在 对 华 凌 集 团 '合 肥 荣 事 达 等 项 目 的 并 购 中 "就 是 先 由 美 的 集 团 出 面 收 购 整 合 "在 确 认 重 组 成 功 后 再 移 交 给 上 市 公 司 # !实 际 上 美 的在并购重组方面已经积累了相当 丰富的经验# $公司总裁方洪波表示# 对于年初由美的电器直接收购" 目 前 股 价 已 几 乎 腰 斩 的 小 天 鹅 "外 界 颇 有 微 词 # 但 对 美 的 来 说 "价 格 不 是 唯一考虑指标# 方 洪 波 早 在 4%%( 年 年 初 收 购 小 天 鹅 的 新 闻 发 布 会 上 就 表 示 "收 购 一 个 企 业 并 不 能 单 纯 以 价 格 来 衡 量 "而 需要从战略的角度来考虑# 方洪波认为"小天鹅作为国内洗衣 机行业的优秀企业"通过与国外大制造 商如56'西门子等的长期合作"在洗衣 机技术尤其是滚筒等高端技术方面有 深厚的积累" 国内企业中绝无仅有"在 生产制造' 品牌形象等多方面也具有 不错的实力和丰富的经验" 而这些正 是美的电器目前的短板# !从 账 面 上 和 目 前 的 二 级 市 场 价 格相比"我们的确买亏了# 但当时小天 鹅的国有大股东要卖" 很多国内外企 业在抢# 我们不可能说你等等"等到二 级市场股价降下来你再卖* $一位当时 参与收购的人士笑着说# !只能说小天 鹅的大股东时机把握得好" 卖了个好 价钱# 但不能说美的买贵了"买错了" 因为机会只有这么一次# 小天鹅这种 企业对美的来说是一个战略性机会" 错过了就永远错过了# $ *""( 年"美的参与东芝 3 万家乐制 冷设备有限公司的债务和股权重组"成 立广东美芝制冷设备有限公司# 通过 发挥美的'东芝双方的互补优势"同时 追加巨额资金" 投资改造生产瓶颈环 节"组建研发队伍"开发适合中国市场 的产品# *""" 年" 美芝公司即扭亏为 盈"步入了良性发展轨道"到4%%'年"美 芝已实现年产 *+%% 万台' 年销售额 $% 亿元"位居中国压缩机行业市场第一# *""( 年" 美的重组巨额亏损的芜 湖 丽 光 空 调 有 限 公 司 "组 建 美 的 芜 湖 区 域 战 略 发 展 基 地 # 通 过 *% 年 的 发 展 "美 的 已 将 芜 湖 打 造 成 在 国 内 主 要 的空调生产基地"4%%' 年产量接近 $%% 万 套 "产 值 近 *%% 亿 "成 为 安 徽 省 乃 至 华东地区的明星企业# 4%%/ 年" 美的积极参与亏损的荣 事 达3美 泰 克 中 美 合 资 公 司 的 产 权 重 组"4%%' 年在合肥建设占地面积约 (%% !实际 上"国际上 成功 的 家 电 巨 头大多是横跨多行业的" 单纯依靠一 个行业成功的企业非常少# 美的电器 在 行 业 选 择 方 面 具 有 严 格 的 限 制 "主 要坚持在白色家电及其相关领域发 展# 我们不会轻易涉足不熟悉的产品" 即使是同为家电的黑色家电" 如电视 机 '碟 机 '手 机 等 "都 不 在 我 们 考 虑 的 范围# $面对有人对公司产业多元化的 担心"公司董秘李飞德介绍说# !而 一 旦 选 择 了 进 入 一 个 行 业 之 后" 我们会在专业化' 精细化的前提 下" 稳步进行产业内部的纵向和横向 扩张" 提高整体获利能力和抗风险能 力# 采取的是适度多元化之下的绝对 专业化# $ 以 家 用 空 调 为 例 "美 的 已 形 成 从 最 上 游 的 电 控 件 到 空 调 电 机 "再 到 空 调 压 缩 机 "直 至 空 调 整 机 的 纵 向 产 业 链 # 由 于 规 模 足 够 大 "这 些 上 游 产 品 的生产成本甚至已低于市场上一些 专业生产厂家# 美的在吃尽整个纵向 产 业 链 利 润 的 同 时 "也 极 大 地 降 低 了 终端市场价格变化带来的盈利风险# 空调压缩机业务目前为美的电器第 三 大 利 润 来 源 "最 近 几 年 平 均 毛 利 贡 献比例超过 *$7 # 而 在 整 个 空 调 领 域 "美 的 同 时 又 采 取 横 向 扩 张 的 政 策 "从 低 端 的 家 用 空调领域进军毛利较高的户式中央 空调和大型中央空调# 在 冰 箱 和 洗 衣 机 项 目 "美 的 同 样 采用了这一产业扩张策略# 管理模式和机制的独特性"是 美的电器坚持白色家电主业' 各事 业部专注于白色家电及其相关产品 发展这一独特母子公司组合优势的 基础# 美的电器按照产品划分事业部" 各事业部在各自所负责产品的研产 销 等 领 域 全 方 位 经 营 拓 展 "责 权 利 比 较 清 晰 '对 等 "各 产 品 管 理 团 队 的 绩 效考核' 人事评价以及续聘的基础" 都来源于所在事业部的业绩# 而美的 电 器 本 身 则 充 当 控 股 公 司 角 色 "集 中 精 力 于 战 略 管 控 和 重 大 投 资 决 策 '统 一 的 财 务 资 金 管 控 '重 要 人 事 任 免 等 方面# 这就是为何美的电器相对产品 多元化经营且全部产品保持数一数 二行业地位的成功所在# 机遇大于挑战 今年以来"人民币升值'原材料涨 价'凉夏'国 际国内 经济 形势走 弱等 因 素 "令 空 调 生 产 企 业 的 前 景 非 常 不 明朗# 美的电器如何看待这一问题" 又如何应对呢+ !目 前 这 些 情 况 的 确 对 公 司 形 成 了一定压力"但通过公司的努力"并不会 对公司造成实质性影响#相反"对公司来 说更是一个机遇# $李飞德介绍说# 通 过 过 去 十 几 年 的 竞 争 淘 汰 "目 前国内空调业已经形成多寡头竞争 格 局 "行 业 的 整 体 毛 利 率 能 够 保 持 在 一个合理水平# 同时"强者更强'弱者 更 弱 的 马 太 效 应 将 更 加 明 显 "有 利 于 进一步提高公司市场占有率# 从 目 前 的 形 势 来 看 "上 游 原 材 料 的 价 格 走 势 已 趋 于 稳 定 "大 幅 上 升 的 可 能 性 非 常 低 "对 空 调 企 业 来 说 "原 材料价格带来的成本压力减弱# 美 的电器具有完整的产业配套和规模 经济效应" 对于成本的消化能力较 强 # 针 对 原 材 料 价 格 变 化 "公 司 一 方 面通过原材料集中采购增强议价能 力"同时与上 游供应商如 攀钢'江铜 等 结 成 战 略 同 盟 "通 过 远 期 合 同 锁 定 价 格 "部 分 化 解 原 材 料 价 格 继 续 上 涨 的风险# 为尽量避免和化解升值带来的汇 兑 损 失 "公 司 也 积 极 探 索 和 采 取 了 多 项 应 对 措 施 "如 充 分 利 用 进 口 付 汇 与 出 口 收 汇 对 冲 '提 前 回 收 出 口 货 款 并 立 即 结 汇 '提 前 汇 款 折 扣 '签 订 远 期 结汇合约以及在合同中规定汇率变 动条款等# 此外"由于国际上 '%7 的空 调 由 中 国 生 产 "国 内 生 产 厂 家 也 可 以 通过提价来转移升值压力# 实际上" 控股股 东 非 常 看 好 美 的电器# 早在市道低迷的今年+月 *" 日 " 美 的 电 器 发 布 公 告 表 示 " 按 照股改承诺已过限售期的公司控 股股东美的集团与开联实业"自愿 承 诺 在 4%%( 年 内 不 提 出 解 除 股 份 限售申请# 这也是股改以来首家公 司的 !大非$在限售 期满 后自愿 承诺 延长锁定期# ■ 采访札记 白猫与黑猫 ! 本报记者 王成盛 上 周 末 !久 违 的 炎 热 终 于 重 新 回到广州城" 在一家国美电器的空 调销售 专 区 !一 对 年 轻 夫 妇 的 激 烈 争 吵 引 来 了 众 人 关 注#$ $% 买 格 力!市场占有率第一& 都说质量好' 坚固(耐用' )男的 喊 道 *%买 美 的 ! 质量也好!价 格 还 低 些 !样 式 好 看 ! 功能还多' )女的也不相让& 一番激 烈争论 之 后 !两 夫 妇 谁 也 没 有 说 服 对 方 !最 终 采 取 了 折 中 !各 买 一 台 格力和 美 的 装 在 两 间 卧 室 !等 使 用 比较后再决定客厅买什么空调& 总部位于广东顺德的美的电 器和珠海的格力电器相距不到一 百公里 !两 家 企 业 在 国 内 空 调 业 中 合计占 据 了 一 半 以 上 的 市 场 份 额 & 在过去十年中两家公司都取得了 令人惊 叹 的 成 长 !成 为 国 内 家 电 行 业中当之无愧的明星企业& 在空调行业中! 格力虽稳居第 一! 但在细分市场中与美的两者又 互有高低!难分伯仲& 在家用空调内 销市场中!格力稳居第一!美的居第 二*而在出口 市 场 中 !美 的 第 一 !格 力排第二*空调压缩机!美的稳居第 一! 格力屈居第二* 商用空调领域 中!美的也排在格力的前面& 格力一直坚持以空调为唯一 主业!但 美 的 在 空 调 的 基 础 上 进 入 冰 箱 (洗 衣 机 等 白 电 领 域 !采 取 适 度多元化下的绝对专业化& 在连续十次的中证上市公司 金牛百 强 评 选 中 ! 两 家 公 司 都 是 ! 次上榜& 而在 "##$ 年度第十届上市 公司金 牛 百 强 排 名 中 !格 力 排 名 %" 位!美的紧随其后排名 %& 位& 不 仅 是 消 费 者 会 进 行 比 较 !投 资者也 会 经 常 拿 两 家 公 司 做 比 较 & 在股吧 论 坛 上 ! 经 常 可 以 看 到 +推 荐 格 力 的 !下 面 大 多 会 有 跟 帖 %买 格 力 不 如 买 美 的 )* 而 在 推 荐 美 的 时!又会有相反的情况& 在 采 访 的 过 程 中 !对 于 两 家 公 司如何 互 相 评 判 !双 方 也 大 多 闭 口 不谈& 很 多 行 业 研 究 员 !也 很 难 简 单地说哪家公司好& 经过几十年的发展和考验! 美的与格力都取得了巨大成功! 在 这 一 过 程 当 中 !双 方 既 有 相 通 之处!又有 不同之 点& 或 许 正 是 这 些 不 同 之 处 !保 证 了 双方都能在竞争激烈的家 电市场中最终取得目前的 胜利& 借用一句俗话!白 猫黑猫!抓着老鼠的猫就 是好猫&