河北银行投资策略周报2020.7.20.pdf

河北银行投资策略周报（2020.7.20） 导语： 针对 2020.7.13-2020.7.19 股票、债券、商品及外汇市场走 势回顾总结，对重要新闻时事进行解读，并对未来市场走势进行 展望分析预判。本分析报告仅供参考，不构成任何操作建议。 编委成员： 主编：李红丽 副主编：李雪、王晶磊、何玉芳 编辑：李博、赵彤彤、许青、马梦雅、邸月景、石欣、李栋、赵 然然、董丹华、左光远、万凯璐、毛茂竹、周文凯、郭亚 涛（排名不分前后） 免责声明： 本报告由河北银行朋友投顾团队撰写，完全基于公开信息资 料，但不能保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告内容及 观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。 对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏 后果不承担任何责任。本报告中包含的观点仅代表作者迄今为止 的判断，河北银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、 修正或修改的责任。 目录 一、权益部分............................................................................................................- 1 （一）A 股......................................................................................................... - 1 （二）港股.........................................................................................................- 3 （三）美股.........................................................................................................- 4 二、债券部分............................................................................................................- 5 （一）资金面.....................................................................................................- 5 （二）政策面.....................................................................................................- 6 （三）债市策略.................................................................................................- 7 三、商品部分............................................................................................................- 9 （一）原油.........................................................................................................- 9 （二）黄金、白银...........................................................................................- 11 （三）钢铁.......................................................................................................- 13 四、外汇部分..........................................................................................................- 15 （一）美元.......................................................................................................- 15 （二）英镑.......................................................................................................- 16 （三）欧元.......................................................................................................- 17 （四）日元.......................................................................................................- 17 （五）澳元.......................................................................................................- 18 （六）加元.......................................................................................................- 18 （七）瑞郎.......................................................................................................- 19 五、本周各类市场观点汇总..................................................................................- 19 ★★★推荐在售产品★★★..................................................................................- 20 ★★★温馨提示★★★..........................................................................................- 21 - 一、权益部分 （一）A 股 在监管逐步加码、货币政策重回适度与中美摩擦升温等利空 冲击下，本周市场如期出现了大幅调整。上证综指下跌 5%，深 成指下跌 4%，创业板下跌 4.2%，北向资金大幅净流出 191 亿元。 从券商和科技板块整体跌幅较为明显，传统基建等低估值板块表 现较好，生物医药、半导体等热门科技股下跌幅度较为明显，市 场呈现出曲折复苏震荡向上的格局，金融周期等低估值行业表现 相对占优。 宏观方面，二季度 GDP 同比 3.2%，经济增速同比大幅回升。 社零同比-1.8%，工增同比 4.8%，工业增加值同比增速持续上升， 环比增速放缓。上半年固投同比-3.1%，房地产投资同比 1.9%， 固定投资增速小幅加速，基建投资增速回落，房地产与制造业投 资增速回暖；6 月出口（以美元计）同比增 0.5%，进口增 2.7%， 出口增速继续超预期，进口增速超预期从负转正。二季度经济数 据持续验证，6 月经济温和复苏，但复苏速度比 5 月有所放缓。 一方面，工业增加值环比放缓，固定投资增速环比回落，众多细 分行业工业增加值环比也有回落。另一方面，前期压抑的需求释 放后，消费增速恢复明显缓慢。生产端和投资端对经济拉动的作 用减弱。央行在 7 月 10 日的发布会上表示，下半年经济恢复正 常，货币政策进入一个更加常态的状态。预计下半年社融会恢复 常态，增速会重新回落，政策重心从货币政策转移到财政政策。 流动性方面，本周央行连续 5 天在公开市场进行操作，净投 -1- 放高达 5300 亿，创一个月半月新高。但由于最近两周缴款与利 率债发行，资金面仍然保持紧张，DR007 维持在 2.2%，较 6 月有 显著上行。7 月 17 日银保监会发布了《关于优化保险公司权益 类资产配置监管有关事项的通知》，保险公司的自主运作空间将 得以加大，配置权益类资产的弹性和灵活性不断增强，最高可占 到上季末总资产的 45%，中国人寿、太保寿险、泰康人寿、新华 人寿、人保财险、太平财险等行业大中型公司投资权益类资产的 比例上限由原来的 30%提高到 35%。据专家测算，如果险资提升 到 45%，理论上可为 A 股带来 9000 亿元左右的长期增量资金。 本周调整中释放了上涨过快的风险，短期资金可能进入盘整 观望期。市场在 7 月前 7 个交易日里大幅上涨 15.6%积累了局部 快速泡沫化的风险，与 07-08 年和 14-15 年两次牛市中出现过 7 个交易日上涨 15%-20%的情况相当；而历史上在牛市初期过快上 涨后的 5 个交易日内市场大多迎来-10%以内的短期调整，并进入 1-2 月的盘整期。这次市场监管释放强有力信号，属于短期冲击， 中长期支撑，意在促进资本市场中长期的健康发展。 下周需要格外注意首批科创板解禁。7 月科创板解禁市值高 达 1,757.4 亿，占流通市值 17.7%，下一个解禁峰值出现在 11 月，这两个解禁高峰与当时 IPO 上市高峰相关。此次解禁的 33 家科创板公司行情涨幅可观，相关机构和股东方浮盈较大，机构 的减持意愿或较强烈，短期内会对科创板形成较为明显的冲击。 从解禁市值占总股本比重的行业分布看，军工、公用事业、医药 生物、电子和机械设备占比居前。 -2- （二）港股 7 月 17 日港股失守 25000 点，港股市值一日蒸发 1.75 万亿 港元，每人至少蒸发超一万；中国第二季度经济数据出炉，虽然 GDP 优于预期，但是股市纷纷下挫。港股周四跌 510 点至 24970 点。由于 A 股大幅下跌导致港股遭受严重抛售，尤其是新经济股 和内地金融股，实际上过去几天沪港深北向资金净流出可能已经 反映部分投资者在中央采取措施防止 A 股短期过热之下，选择获 利离场。 A 股采取措施的目的是健康发展和更可持续的 A 股牛市， 经历抛售以后部分早前超买的股票将恢复更合理的估值，港股短 期内进一步下跌空间有限，建议投资者趁低积累优质股。港股拥 有估值＋催化剂两大因素，下行空间有限，而随着阿里、美团纳 入恒指，对恒指无疑是重大利好。催化剂因素包括：1、美元无 风险利率下行；2、高增长的企业盈利；3、恒生指数改革及中概 股回归；4、国内经济率先走出疫情阴霾；5、恒生的盈利收益率 差达 8.5%，下行空间有限。 技术分析：从技术走势上看港股已经进入技术性牛市，券商 也集体唱好港股。虽然技术上恒指跌穿 20 天线（25183）主要支 撑，而且 RSI 向下，MACD 回落至负方区域虽然恒指波幅指数继 续在现水平上落，不过南下流入资金回落至 20 亿元，为 7 月以 来最小。恒指技术走势转弱失守多个支撑位，下一个支撑为 50 天线（24505）恒生指数第一个支撑位为 24500 点，第二个支撑 位为 24000 点，另一方面第一个阻力位为 25300 点，第二个阻力 位为 25500 点。 -3- （三）美股 7 月 13 日-17 日，美国三大股指呈震荡走势，其中，纳斯达 克 指 数 18 日 收 盘 点 数 10503.19 ， 较 周 一 纳 指 历 史 新 高 点 10824.79 回落 321.6 点，标普 500 指数 18 日报收 3224.73 点， 其中周三盘中价格一度冲高至 3238.28 创美国自疫情爆发以来 新高点，道琼斯工业指数 18 日报收 26671.95 点。总结一周，科 技板块尤其龙头企业出现回调，亚马逊累计下跌 7.44%、微软周 跌幅 4.64%、特斯拉周跌 2.84%，奈飞累计下跌超 10%。医疗板 块、公用事业房地产板块涨幅居前，尤其抗疫概念股集体表现亮 眼，诺瓦瓦克斯周五大涨 16.79%、周涨幅 48.69%。 基本面分析：一方面，受疫情影响，美联储持续的超宽松货 币政策与低利率，释放的资金量，有利于支撑三大股指上涨。另 一方面，各州为避免疫情二次爆发所采取更严格的封闭政策，使 得复工复产计划暂停，加大美国经济复苏难度，投资者对经济的 担忧，令投资者选择投向疫情风险相对较低经济复苏较快的国 家，比如中国及中国 A 股市场，或者投向具有避险属性的资产比 如黄金等。同时，美国公布的截至 7 月 11 日当周初请失业金人 数以及截至 7 月 4 日续请失业金人数依然居高不下，表明美国目 前就业率依然较低，经济复苏难度依旧很大。国际货币基金组织 （IMF）17 日在结束对美国第四条款磋商的声明中说，受新冠疫 情重创经济活动影响， 预计美国经济二季度按年率计算萎缩 37%， 全年萎缩 6.6%。声明说，美国历史上持续时间最长的经济扩张 被新冠疫情打乱，近 1500 万美国人因此失业。尽管美国政府为 -4- 经济提供了前所未有的政策支持，但美国经济前景存在巨大不确 定性，经济恢复至疫情前水平可能需要很长时间。短期看，由于 美国三大股指的计算方法，以及股市注册制，使其仍有上涨的可 能，且有创新高的可能，但美国总统大选、地缘政治、国际贸易 局势、以及疫情的等会给市场带来诸多不确定性，应保持谨慎。 二、债券部分 （一）资金面 公开市场操作方面：央行公告称，为维护银行体系流动性合 理充裕，7 月 17 日以利率招标方式开展了 2000 亿元 7 天期逆回 购操作，中标利率 2.2%，当日无逆回购到期，本周公开市场净 投放 5300 亿元，创一个月半月新高。本周公开市场投放资金规 模虽大，但央行态度仍显谨慎，预计下周初税期走款结束后，流 动性偏紧状况将有所好转，短期资金价格有望维持平稳。下周将 有 MLF 和 TMLF 到期，可关注其对资金面的扰动及央行对冲力度。 社会融资规模方面：2020 年上半年社会融资规模的增量累 计为 20.83 万亿元，比去年同期多 6.22 万亿元。6 月份当月社 会融资规模的增量是 3.43 万亿元，比去年同期多 8099 亿元。6 月末社会融资规模的存量是 271.8 万亿元，同比增长 12.8%，增 速比上年同期高 1.6 个百分点。 货币投放方面： 6 月末广义货币 M2 的余额是 213.49 万亿元， 同比增长 11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高 2.6 个百分 点。狭义货币 M1 的余额是 60.43 万亿元，同比增长 6.5%，增速 比上月末低 0.3 个百分点，比去年同期高 2.1 个百分点。流通中 -5- 货币 M0 的余额是 7.95 万亿元，同比增长 9.5%，上半年净现金 投放是 2270 亿元。 通货膨胀方面：6 月 CPI 同比涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，终结连续 4 个月涨幅收窄态势； 环比下降 0.1%。6 月 PPI 同比降 3%，结束连续 4 个月降幅扩大趋势；环比由上月 下降 0.4%转为上涨 0.4%。 （二）政策面 为对冲新冠疫情对经济的冲击，今年财政政策明显发力，赤 字增加 1 万亿元至 3.76 万亿元，同时发行 1 万亿元抗疫特别国 债，筹资资金大部分用于支持“六保”。7 月 16 日财政部办公 厅公布针对保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源 安全、保产业链供应链稳定、保基层运转等财政政策，主要通过 财政补贴、税费减免或缓缴、融资担保、贷款贴息等措施予以支 持。 7 月 13 日李克强主持召开经济形势专家和企业家座谈会强 调，要增强宏观政策实施的时效性，着力保就业保民生保市场主 体。坚持并全面落实积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优 先政策，并对企业更大规模减税降费让利。今年通过改革建立了 新增财政资金直达基层的机制，要确保尽快见效、惠企利民，保 持流动性合理充裕，进一步推动缓解企业特别是中小微企业融资 难融资贵问题，运用现代技术手段发展普惠金融，做到既有效增 加信贷投放量又明显降低综合融资成本。 对于央行下半年货币政策定调，货币政策司副司长郭凯称， -6- 下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，保持总量的适度，综合 利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕。另外又要抓住合 理让利这个关键，保市场主体，特别是更多地关注贷款利率的变 化，继续深化 LPR 改革，推动贷款实际利率持续下行和企业综合 融资成本明显下降，为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。 （三）债市策略 1.利率债： 本周新发行利率债 3710 亿，利率债净供给 1763 亿。本周发 行国债 1823 亿，其中特别国债 1200 亿，政金债 1131 亿，地方 债 755 亿。本周利率债发行规模缩小，且到期规模较大，导致利 率债净供给有所回落。整体而言，本周一级市场需求保持偏强的 状态，与净供给减少、二级情绪修复等因素有关。 从资金面来看，流动性边际收敛。本周受税期和债券发行缴 款影响，资金面边际收敛，本周央行明显加大了公开市场操作力 度，共开展逆回购操作 3300 亿，另外周三开展了 4000 亿 MLF 操 作，此次操作用于对冲本月分两次到期的 4000 亿 MLF。从央行 操作的边际变化来看，尤其是周五逆回购投放了 2000 亿，2.20% （7 天逆回购操作利率）附近可能是央行比较合意的资金利率水 平。 股债两市资金争夺，本周股市调整，给二级市场提供了喘息 的机会。股市开始中期调整，资金争夺力度减小，债券利率马上 就下来了，债券市场下跌，也基本稳住了，市场进入中期调整后， 债券会有明显反弹。 债券市场第一波下跌或已经过去，迎来了 -7- 一波喘息之机，大概会一直持续到股市中期调整结束。 2.信用债： 从供需两方面进行分析 1.需求方面： ①投资方面，国家提出新基建、5G 等投资概念，来拉动经 济增长。为激活投资，国家出台一系列货币政策。上半年全口径 基建投资同比-0.1%，前值-3.3%。5 月专项债密集发行，财政存 款反季节性新增 1.31 万亿，基建投资回升速度较为明显。 消费方面，疫情影响消费，扩大内需和消费是近两年政策的 热点。家电行业 6 月限额以上零售销售额增速升至 9.8%，复苏 势头强劲。地产销售情况较好，经济已经慢慢进入恢复期。地产 数据全线回暖，当前信用环境较为宽松，房企融资和居民贷款两 端都有支撑。6 月发电量增速回升至 6.5%，意味着工业稳中有升， 经济正在复苏。 出口方面，现在出口贸易对我国经济影响较小，出口占 20% 以下。二季度 GDP 同比 3.2%,好于市场预期。但看 6 月数据，工 业增加值、固定资产投资和出口水平基本回到疫情前水平。 ②通货膨胀 6 月货币增速平稳，M1 同比从 6.5%降至 6.8%，M2 同比稳定 在 11.1%，随着企业部门经济活动复苏、财政加快投放，预计下 半年货币政策仍趋上行。 ③无益于实体经济健康运行的融资需求 如：今年上半年“金融热、实体冷”，M2 与社会融资总量 -8- 一路上行，但经济增长和通货膨胀毫无起色。 综上所述：经济复苏时期，长债下行，短债可以做一下，但 是意义不大。 2.供给方面： 央行的货币政策取向:合理的经济增长、稳定的通货膨胀以 及何时的社会债务杠杆水平。 5-6 月信用债较 1-4 月明显回落，7 月份以来非金融类信用 债发行和净增量 3924 亿元，占 6 月份非 42%。从需求端来看信 用债的收益率水平大多回升至 2019 年底和 2020 年初水平。从信 用债当前的估值来看，短期信用债利差有所分化，短期利差保护 空间不如中期票据。 综上所述，债券市场从当前基本面、货币政策和信用环境来 看，方向上仍偏利空，信用债收益上行空间不大。 三、商品部分 （一）原油 NYMEX 原油期货收涨 0.37%至 40.77 美元/桶， 本周波幅 2.19 美元；ICE 布伦特原油期货收跌 0.16%至 43.10 美元/桶，本周波 幅 2.05 美元。国际油价延续过去几周的高位震荡态势，波动幅 度收窄，仅略高于 2 美元。 需求方面：目前，美国新冠肺炎累计确诊病例超过 360 万例， 死亡病例超过 14 万，环比上周，美国至少 38 个州出现新增病例 数量上升情况。据统计，美国周四报告超过 7.7 万例新病例，刷 新单日增幅纪录，且 24 小时内新增病亡近 1,000 例。其中得克 -9- 萨斯州和佛罗里达州的新增病例最多，均超过了 1 万例。当地时 间 7 月 17 日，国家过敏和传染病研究所所长安东尼·福奇在参 加一场线上会议时表示，美国现在还处在“第一波疫情之中”。 福奇在美国商会举办的视频会议中说，美国现在需要关注的不是 如何应对下一波疫情，而是着重眼下的疫情发展。“现在全美正 出现多达近 7 万例的新增病例，这是我们现在需要关注的问题， 而不是去考虑到 9 月或 10 月后会发生什么”，福奇说。由于冠 状病毒大范围卷土重来，这引发原油需求担忧。4 月在全球各国 实施限制措施并下令企业关闭后，燃料需求暴降 30%。目前燃料 需求已经普遍回升，不过，消费量仍然低于大流行前的水平，随 着新增病例数再次上升，燃料购买量再次下降.受新增病例急受 新增病例急升将削弱燃料需求的担忧拖累，美国航空正将 2.5 万 封通知发给可能要强制放无薪假的前线员工。 供给方面： 本周 OPEC+会议结果与此前预估的较为类似，OPEC 放松减产规模，同意从 8 月开始，将 970 万桶/日的创纪录减产 规模降低 200 万桶/日。但由于部分作弊国家弥补减产，因此冲 抵之后的减产规模大约在 800-850 万桶/日，俄罗斯等国家计划 从 8 月份开始增产。OPEC 内部研究显示，如果今年晚些时候疫 情二次蔓延破坏经济复苏，OPEC 担心其创纪录的减产将无法重 新平衡市场，解决历史上最严重的供过于求问题。美国能源企业 继续降低钻探积极性，连续第 11 周将活跃钻机数削减至纪录低 位。现在的问题是，OPEC 将向市场释放更多原油之际，恰逢市 场对供应过剩的担忧再起。 - 10 - 综合来看，随着全球经济出现复苏的迹象，目前最大的不确 定性因素是疫情二次蔓延对于需求的影响，同时 OPEC 未达标产 油国如何实现减产目标以及其他 OPEC+产油国动向将是近期影响 油价的主要因素。原油上方短期重点关注 41.3-41.8 一线阻力， 下方短期重点关注 40.0-39.5 一线支撑。 （二）黄金、白银 1.黄金 黄金现货黄金本周波动不大，仅在 1790-1815 美元之间窄幅 波动，1800 美元附近仍是黄金重要的阻力区间。周一开盘后不 久，现货黄金虽然站上 1800 美元，但后续上涨乏力，险守 1800 关口；周二失守该关口后，更是跌至 1790 美元附近。但之后随 着美元走弱，以及避险需求增加，金价获提振；周五现货黄金重 回 1810 美元上方。尽管本周未能继续改线近九年高位，国际金 价仍实现周线六连阳，截至收盘报 1810.42 美元/盎司。美国冠 状病毒感染病例破纪录上升，加剧了对经济复苏的不确定性，支 撑投资者转向避险的黄金。市场预计美联储将出台更多刺激措施 以缓冲疫情造成的经济冲击。美国新冠病例继续激增，周四报告 新增至少 7 万例新冠肺炎病例，为本月第七次刷新单日新增纪录 高位。目前病例总数接近 370 万。美国许多州已经暂停重启经济， 不少地方还重新实施了封锁措施。多位美联储官员称，美国经济 复苏速度将慢于预期，可能加剧疫情对经济的打击。考虑到黄金 的主要功能是作为对冲未知的恐惧，即使在股市和经济都稳定的 情况下，不确定性愈大，金价就愈有可能上涨。美联储褐皮书描 - 11 - 绘出的喜忧参半经济景象，同从失业率到制造业活动等更广泛经 济数据反映出的情况一致。自 5 月底美国许多地区放松了居家令 以来，数据有所改善，美国 6 月消费者物价指数(CPI)出现近八 年来最大的反弹，结束了连续三个月的跌势。但随着感染病例再 次激增，这种情况可能很快就会出现停滞的迹象。费城联储主席 哈克表示，美国未能控制住新冠疫情，疫情对经济的影响程度存 在高度不确定性。根据平均预测，今年上半年实际 GDP 增长率可 能下降 20%，下半年将增长 13%。今年美国经济可能会下滑 6%左 右。哈克在为一次网络研讨会准备的发言中说：“这是一次比我 们在金融危机期间经历的更为严重的衰退。”他还指出，预测随 着疫情的发展而不断变化，预计经济复苏将是漫长而缓慢的，美 国经济轨迹可能更像是“耐克小勾”，而不是 U 型复苏。负实际 利率、央行资产负债表膨胀、美元走弱以及新冠病例持续上升， 都增强了黄金的避险吸引力。各国为保护经济免受冠状病毒影响 而推出的刺激计划大幅增加，推动避险黄金价格今年迄今上涨了 逾 19%。但疫情造成了巨大的不确定性，即使美国经济在 2020 年下半年开始复苏，也可能需要一段时间才能走出深洞。 新冠疫情还未消失，我们认为美联储短期内不会改变利率路 径，这应该会支撑金价。经济复苏的中期前景仍很不确定，这令 金价有充裕的上涨空间。资产市场走势关联较紧密，因此黄金价 格正尾随整体金融市场表现。技术面观点而言，1800 美元的支 撑稳固，目前来看仍能守住上升趋势。 2.白银 - 12 - 白银本周表现瞩目，周一大涨约 2%，一举站上 19 美元关口， 领涨贵金属。随后始终保持在 19 美元上方交投，最高涨至 19.46 美元，刷新 2019 年 9 月以来新高。白银 t+d 收盘上涨 0.73%报 4549 元/千克。基本面：美国 6 月零售销售报告显示，6 月零售 销售环比增加 7.5%，核心零售环比增加 7.3%，虽然不及前值， 但均好于预期，虽然 5 月下旬美国经济重开以来，5 月和 6 月零 售销售环比延续反弹，但 6 月下旬美国疫情反弹导致了多个大州 收紧封锁，令 7 月和 8 月数据存在恶化风险。同时公布的美国上 周初请失业金报告显示 130 万人， 降幅同时不及预期的 125 万人， 再次揭示劳动力市场承压持续的一幕。虽然劳动力市场已经从数 月前的糟糕局面中缓了过来，但仍面临极其的深坑。目前美国仍 是全球疫情最为严重的国家，半数州因为疫情的反弹而重新开始 实施限制措施，这将会继续影响美国劳动力市场，新冠疫情爆发 以来，美国失业人口已超 5000 万人。 Worldometers 世界实时统计数据显示，截至北京时间 7 月 17 日 9 时，美国新冠肺炎累计确诊病例全球最多，突破 368 万 例，累计死亡病例超过 14 万例。另外，美国同其他国家限制华 为的措施，进一步激化国际矛盾，或将推动白银价格上涨。受到 疫情的影响，墨西哥、秘鲁等主产国的多个矿区停工减产，对白 银供给端造成压力，推动白银价格上升。 （三）钢铁 本周全国钢材价格先扬后抑，主要原因在于黑色系期货开 盘大幅拉涨，市场情绪较为积极，价格出现明显上涨，不过随着 - 13 - 盘面降温，另外全国多数区域近期洪水影响较大，特别是华东、 华中、西南区域最为明显，需求趋弱态势逐渐显现。另外，本周 钢厂产量小幅减少， 厂库小幅下降，但社库仍在增加，基本面 波动较小，压力仍存，价格也有小幅回落，整体呈现窄幅震荡趋 势运行。 7 月 17 日，全国 25 个主要城市 20mm 三级螺纹钢均价 3802 元/吨，周环比下跌 4 元/吨；4.75mm 热卷均价 3891 元/吨，周 环比上涨 39 元/吨。 价格预测：近期基本面支撑作用减弱，但宏观资本面对现货 市场的支撑明显，导致钢坯价格相对坚挺。 首先从宏观预期来看，随着利多的支撑情绪逐渐释放，或在 期现货市场上体现；其次从基本面来看，宏观利多情绪消化市场 将回归基本面，从供需角度上来讲，钢坯供应调整幅度有限，而 需求上或更多变为先强后弱的局面，主要看 21 日下游轧钢企业 执行力度；从库存角度来看：钢坯累库一方面由于复产情绪带来 的按需补库，另一方面由远期交单（贸易-贸易/贸易-下游）造 成，尤其是厂库的累高减弱了短期补库积极性；从成交的角度来 看：下游调坯品种材受限产影响，厂库压力缓解，但需求淡季成 交表现一般，从情绪的角度来看，限产延期下游轧钢企业补成品 库存的情绪存在，但远期交单一定程度上抑制了即期现货向下游 流通，普遍表现为谨慎。另外部分进口资源已到港唐山，价格冲 击影响的存在，小但存在。综合以上，钢坯价格逐渐回归基本面 后，价格压力更多在下游执行后体现。 - 14 - 下周钢材市场预：对下周而言，供给来看：整体来看，在年 中例检规律的基础之上，当前倾向于短时检修、降低原料供应、 错峰生产等使供应下降的企业比例有所上升，故可预期螺纹钢供 应或相对稳定，变化幅度在-5 至 5 万吨之间。需求来看：本周 成交整体呈现小幅下滑，但在未有盘面拉涨的带动下，实际需求 表现疲软，对于下周，华东、华中、西南区域多地频发汛期预警， 防洪抗险任务形式严峻，虽东北、华北区域需求表现稳定，但整 体难有明显回暖。 心态来看：当前市场基本面未有明显波动，在国家宏观向好， 大力发展基建的背景下，多数商家对于梅雨过后需求预期良好， 低位挺价意愿存在。但实际需求表现偏弱又未能给当前市场带来 信心支撑，市场心态仍偏谨慎，操作上仍以维持正常出货为主。 综合来看，预计下周全国建筑钢材价格将呈现窄幅震荡趋势运 行。 四、外汇部分 （一）美元 本周美元指数不容乐观。从周初开始连续下跌击穿 96 的关 口，周四迎来短暂的修复，周五再次回落最终收于 95.98，周跌 幅达到 0.7%。美国 7 月密歇根大学消费者信心指数初值为 73.2， 低于预期的 79。最主要因素是新冠疫情在全美的广泛蔓延，单 日新增病例纪录再次被刷新，且短期内并无好转迹象，导致消费 者信心在 7 月上半月有所回落。美国劳工部本周四公布的当周初 请失业金人数为 130 万人，高于预期的 125 万人。现阶段美国的 - 15 - 失业水平居高不下，疫情因素使得加州等地区再度停摆，在未来 一段时间若疫情无法得到有效遏制，随着第二波裁员潮的加剧， 美国劳动力市场及经济面临的压力仍会非常巨大。 美国最新公布的零售数据好于预期，整体消费状况有所改 善，但有多位美联储官员称，美国经济复苏的进度将会慢于预期， 再次引发市场对美未来经济的担忧。依靠政策手段短暂刺激经济 数据向好，不能从根本上解决此次疫情对经济带来的实质威胁， 扩张的货币政策或引发美元继续贬值。从对手货币角度来说，欧 盟复苏基金促使欧元汇率的强劲反弹，给美元回落带来了一定的 影响。对于基本面的担忧，叠加后期大选的不确定性，短期内美 元将进一步承压。 （二）英镑 本周英镑受经济数据利空利多双重影响，小幅收涨 0.12%， 报 1.2568。在周五市场中，英镑兑美元更是出现跳水，因为越 来越多的华尔街经济学家预测，英国央行将在未来几个月进一步 降息。虽然英国一直在努力从经疫情衰退中努力实现复苏，但是 经济数据一直表现一般，本周公布的经济数据中英国 5 月 GDP 数 据公布值不及预期，公布值为 1.8%。CPI 年率预测值 0.4%，实 际值 0.6%，经济增长较乏力。英国央行行长贝利：第二季度英 国 GDP 可能较 2019 年第四季度下跌 25%，有迹象表明房地产业 和汽车销售在改善，酒店业、娱乐业还没有复苏，不知道经济长 期受损的全部情况。同时高盛经济学家预言，英国央行可能实行 负利率，对英镑走势形成较大利空。英镑兑美元走势进入一定的 - 16 - 压力位，除了受美元可能在下周企稳的影响外，下周仍需关注下 周五公布的英国零售数据变化，较上月增长情况都会对英镑的走 势产生阶段性影响。 （三）欧元 本周欧元兑美元受欧盟峰会有希望就新冠肺炎救助基金达 成协议影响，周涨 0.39%，报 1.1428。盘中创 3 月 10 日以来新 高至 1.1452。本周六欧盟经济救助计划谈判再现僵局，峰会被 迫延迟，7500 亿的救助计划对欧元未来走势有重大影响，如果 顺利通过和执行，欧元应该会在下周再创新高，相反可能会回吐 近期走势。全球疫情尤其是美国疫情的发展仍然是关注焦点。关 注欧盟委员会副主席东布罗夫斯基的讲话，还将讨论预算和刺激 计划，同时欧洲多国 PMI 数据将出炉，对于进一步研判欧洲经济 复苏前景具有重要意义。 （四）日元 本周美元兑日元小幅收高 0.12%至 107.02，近期在波动幅度 上逐渐收窄的震荡态势得以延续。日本央行于 15 日宣布，将维 持现有宽松的货币政策，继续将短期利率维持在负 0.1%的水平， 并通过购买长期国债使长期利率维持在零左右。表明了对未来经 济改善的信心，若将来经济形势面临严峻考验，必要时则会采取 额外措施，降息仍是选项之一，这显示出日本央行或进一步放松 货币政策的意愿，符合市场预期。随着中美关系的紧张，地缘政 治风险使得日元的避险需求被激发，但若全球贸易和供应链因政 治因素受到冲击，对依赖出口的日本而言也是不利的，目前日元 - 17 - 走势仍需参照美元的表现。 （五）澳元 本周，澳元兑美元收于 0.6995，涨幅 0.62%。周内，新冠疫 苗试验取得进展的消息提振了投资者的风险偏好，澳元一度上涨 到强阻力位的 0.70 关口。澳洲就业报告显示，尽管澳洲在 6 月 增加 21.08 万个就业岗位，但失业率仍升至 1998 年以来的最高 水平 7.4%，澳元随之大跌。随着澳大利亚第二大州维多利亚州 病例数持续攀升，地区风险情绪明显升温。技术面看，澳元短线 升势面临停滞调整，若能有效突破 0.70，未来几周澳元/美元将 进一步上涨。继续关注澳洲疫情反复状况带来的变数，同时全球 贸易纷争的再起将会使澳元承压。 （六）加元 本周，美元兑加元收于 1.3580，跌幅 0.09%。 加拿大央行 声明将基准利率维持在 0.25％，继续每周至少 50 亿加元的大规 模资产（加拿大政府债）购买。央行行长麦克勒姆等认为这是利 率的最低下限。央行承诺将一直维持该低利率，直到失业率更接 近疫情前水平，及通胀率回到 2%的目标值。加拿大央行表示， 2020 年上半年疫情对供应的影响约为 GDP 的 60%，预计疫情会持 续到到 2022 年，加拿大经济在 2022 年之前不太可能恢复到新冠 肺炎疫情之前的水平。核心预测情境假设没有广泛的第二波疫 情，经济可能已经在 4 月份触底，300 万人失业。目前加元受到 美元表现疲软，原油价格盘整不前的影响，处于区间的横盘走势， 震荡区间处于 1.35-1.37 之间，在 1.3500 关口存在支撑，价格 - 18 - 波动预计将保持在 1.34-1.37 区间内 。 （七）瑞郎 本周，美元兑瑞郎收于 0.9386，跌幅 0.28%。瑞士央行行长 乔丹表示：尽管我们仍有进一步降息的空间，但事实仍然是不能 无限期地下调利率；因此，我们干预外汇市场，购买外汇并出售 瑞郎，也在我们的政策组合中发挥着核心作用。我们的经验表明， 在全球低利率环境下，外汇市场干预措施和负利率对于拥有避险 货币的小型开放经济体来说，至关重要，将这两种货币政策工具 相结合比只集中在其中一种更为有效，并且在总体上减少了不受 欢迎的副作用。由此看出，瑞士央行将继续维持瑞郎走强即打压 的政策。瑞士信贷表示继续看涨欧元兑瑞郎，并将继续持有多头 仓位。周末欧盟峰会结果将会影响瑞郎表现。 五、本周各类市场观点汇总 资产类别 配置建议 A股 超配 港股 超配 美股 低配 债券 低配 黄金 标配 原油 标配 美元 低配 - 19 - ★★★推荐在售产品★★★ 产品类型 产品名称 炫彩周末理财 自营理财 产品简介 每周五发售，电子渠道专享，收益高于同期 发行其他理财产品。额度有限，先购先得。 即买即起息，近 7 日年化收益 3.16%。7X24 货币净值 T+0 理财 小时赎回，非交易时间赎回 5 万以内实时到 帐。 大额存单 存款产品 结构性存款 被动指数基金 优质企业精选基金 代销基金 优秀混合基金 短债基金 智能投顾组合 私募理财 券商资管代销产品 百万医疗-e 生宝 代销保险 20 万元起售。利率最高可达 4.15%。 1 万元起售，期限一年。业绩比较基准 2.17%-5.37% 追踪大盘指数，把握蓝筹机会 广发 10 年 10 倍基金经理掌舵，中长跑能力 超强 嘉实成长投资策略组投资总监管理，布局未 来、把握成长 持有满七天无交易手续费，把握短期债券市 场投资机会 3 月末依据最新市场预判调整底层产品，中 高风险组合预期年化收益率 7%以上 面向高净值客户，50 万元起，半年期业绩比 较基准 5.0%+ 最低 0.4 元每日，高保障达 400 万。进口、 自费药；意外、疾病住院。 百万身价-精选定寿 30 元起，最高 100 万元保障。 百万重疾-康健保 轻、中、重症多次给付。一生无忧 备注：以上产品详情请咨询河北银行各网点金融顾问。 - 20 - ★★★温馨提示★★★ 理财非存款，产品有风险，投资需谨慎。 1.在您购买产品前，请认真阅读相关协议书、产品说明书和风险 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