国金期货铝日报20191211.pdf

2019.12.11 | 铝日报 日报点评： 宏观经济：据中国央行公布，11月社会融资规模增量为1.75万亿元，比上年同期多1505亿元，环比大增182.7%； 新增人民币贷款1.39万亿，环比增长110.2%，同比增速12.4%，与上月持平。11月末M2余额196.14万亿元，同比 增长8.2%，增速比上月末低0.2个百分点。信贷数据回暖显示前期央行下调LPR、MLF和逆回购利率的效果有所显 现，以及当前实体经济资金需求回升，但M2同比增速小幅下降则显示当前流动性总体保持稳定。另据国家统计 局，11月份CPI同比上涨4.5%，较10月继续大幅上升，超出市场预期；PPI同比下降1.4%，降幅较10月收窄。CPI 大幅上行主要受猪肉价格上涨带动，导致CPI和PPI剪刀差继续扩大。周二中国央行未开展逆回购操作，从Shibor 结构看，隔夜、一周和一年期利率下降，6个月利率未变，其他期限利率小幅上行。12月14日将有2860亿元MLF到 期，由于当日为周六，将顺延至12月16日到期。 供应:氧化铝价格近期持续下跌，预焙阳极及动力煤价格有所企稳，氟化铝和冰晶石价格前期大幅下跌，电解铝 成本继续下降，铝价反弹，冶炼利润再度扩大。国内新产能将继续投放，国内产量四季度预计将逐步回升。 需求：国内下游企业需求有所转好，房地产新开工、施工和竣工面积同比增速均出现回升，基建表现也较好，汽 车产销环比回升，家电行业表现尚可，电网投资增速大幅回升，铝材出口继续小幅下滑。 现货市场：盘面大涨，华东持货商积极出货，价格僵持，成交一般；华南贸易商间交投活跃，成交尚可。 库存：12月9日社会库存67.2万吨（-3.3），库存继续下降。12月6日上期所库存24.58万吨（-2.4），注册仓单 5.58万吨(-0.31)。LME最新库存130.40万吨（+1.58）。 总体评述：近期中国及欧元区各国的经济有回暖迹象，美国就业数据远超预期，市场信心明显得到提振。本周面 临英国进行大选和美联储议息的重要时间节点，因美国就业状况大幅好转，市场普遍预期美联储不会降息。氧化 铝价格持续下降，冶炼成本下降，铝价反弹令冶炼利润大幅回升，新产能将陆续建成投产，但短期新产能投放有 所放缓，4季度产量增长幅度不及预期。国内消费旺季渐过，现货库存近期大幅下降，显示市场需求仍然较好。 伦铝库存继续大幅增加，伦铝继续维持震荡。短期国内库存下降对沪铝产生支撑，沪铝偏强运行，但后期产能 投放及成本下滑不利沪铝走高，预计仍以震荡为主。 策略：单边暂时观望；尝试多2001空2003正套 风险点：中美经贸磋商进展 印尼铝土矿出口政策 英国“脱欧”进程 国内市场价格及价差 现货价格（元/吨） 上期所价格（结算价）（元/吨） 期现价差（元/吨） 上海现货 广东现货 上海-广东 现货月 次月合约 三月合约 次月-三月 上海-现货月 上海-次月 上海-三月 日期 2019/12/9 14070 14050 20 13880 13880 13750 130 190 190 320 2019/12/10 14110 14100 10 14075 13960 13835 125 35 150 275 日变化 40 50 -10 195 80 85 -5 -155 -40 -45 图1：沪铝期限结构 14200 图2：期现套利成本 元/吨 14800 14100 14600 14000 14400 持仓成本 14200 2019/12/3 13900 元/吨 14000 13800 2019/12/10 2019/12/9 13700 13600 13600 13400 13200 13500 现货价格 盘面价格 13800 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 现货价格 现货月 一月 二月 数据来源：WIND 国金期货 三月 四月 五月 六月 2019.12.11 | 铝日报 国内现货市场 图3：国内铝锭现货价格 15500 图4：长江现货升贴水 元/吨 400 元/吨 300 15000 200 14500 100 0 14000 -100 13500 -200 13000 -300 -400 12500 长江 12000 2017/11/21 2018/4/21 2018/9/21 南储 2019/2/21 2019/7/21 -500 -600 2017/2/17 2017/9/17 2018/4/17 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图5：现货-现货月升贴 图6：现货-次月升贴水 400 元/吨 300 400 长江-现货月 2018/11/17 2019/6/17 元/吨 南储-现货月 长江-次月 300 南储-次月 200 200 100 0 100 -100 0 -200 -100 -300 -400 -200 -500 -600 2018/9/11 2019/1/11 2019/5/11 2019/9/11 -300 2018/9/11 2019/1/11 2019/5/11 2019/9/11 Φ90 Φ120 Φ178 2019/1/18 2019/5/18 2019/9/18 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图7：广东-上海现货价差 图8：广东铝棒加工费 200 元/吨 700 150 600 100 500 50 400 0 300 -50 200 -100 100 -150 2018/9/11 元/吨 2019/1/11 数据来源：WIND 国金期货 2019/5/11 2019/9/11 0 2018/9/18 数据来源：南储 国金期货 2019.12.11 | 铝日报 国内现货库存 图9：国内现货库存 图10：分地区库存 250 万吨 广东 河南 万吨 50 华东（右轴） 45 40 200 35 150 30 25 100 20 15 50 10 0 01-02 5 03-02 2015年 05-02 2016年 07-02 2017年 09-02 2018年 11-02 2019/11/7 2019年 2019/11/18 数据来源：WIND 国金期货 数据来源：WIND 国金期货 图11：铝棒库存 图12：国内铝锭现货价格与库存 14 万吨 佛山 250 其他地区 万吨 0 2019/12/9 2019/11/28 现货库存 铝锭价格 元/吨 15500 15000 12 200 14500 10 150 8 6 14000 13500 100 13000 4 50 12500 2 0 2017/10/23 2018/4/23 2018/10/23 2019/4/23 2019/10/23 数据来源：WIND 国金期货 0 2018/2/1 12000 2018/8/1 2019/2/1 2019/8/1 数据来源：WIND 国金期货 国内期货市场 图13：上期所库存 图14：注册仓单-现货/三月升贴水 万吨 120 400 2015 2016 2017 2018 元/吨 2019 万吨 注册仓单(右轴) 70 300 100 60 200 80 50 100 60 80 长江-次月 40 0 30 40 -100 20 20 -200 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 数据来源：SHFE 国金期货 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -300 2018/9/11 10 0 2019/1/11 2019/5/11 数据来源：WIND 国金期货 2019/9/11 2019.12.11 | 铝日报 图15：沪铝价格与总持仓 15000 图16：沪铝跨期价差（收盘价） 元/吨 总持仓(万手) 14800 万手 三月 100 600 90 元/吨 14600 80 14400 70 14200 60 300 14000 50 200 13800 40 13600 30 13400 20 13200 10 -100 0 -200 2018/9/11 13000 2018/9/11 2019/1/11 2019/5/11 现货月-次月 次月-三月 500 400 100 0 2019/9/11 数据来源：SHFE 国金期货 2019/1/11 2019/5/11 2019/9/11 数据来源：SHFE 国金期货 LME市场 日期 2019/12/6 LME升贴水 LME3（美 LME铝库存 注销仓单 (美元/吨) 元/吨） （万吨） （万吨） 7.25 1718 128.82 14.56 11.30% 2019/12/9 3 1726 130.40 14.15 10.85% 日变化 -4.25 8 1.58 -0.41 -0.45% 图17：LME铝现货升贴水 60 注销仓单 比例 图18：LME铝库存及注销仓单比 250 美元/吨 40 万吨 LME库存 60% 注销仓单比例 50% 200 20 40% 150 0 30% 100 20% -20 50 -40 -60 2017-03-21 2017-10-21 2018-05-21 2018-12-21 10% 0 2017-01-11 2019-07-21 0% 2017-09-11 2018-05-11 数据来源：LME 国金期货 数据来源：LME 国金期货 图19：LME3价格走势与库存 图20：LME铝期限结构 250 万吨 LME库存 LME3 美元/吨 2800 2600 200 2019-09-11 美元/吨 2150 2400 2200 150 2000 2050 2019/12/2 1950 1800 100 1600 1850 2019/12/6 1400 50 1200 0 2016-12-30 2250 2019-01-11 1000 2017-09-30 2018-06-30 数据来源：LME 国金期货 2019-03-31 1750 1650 现货月 3月 数据来源：LME 国金期货 2019/12/9 15月 27月 63月 2019.12.11 | 铝日报 沪伦比值、进口盈亏 图21：进口比值与人民币汇率 7.20 图22：进口盈亏与沪伦比值 8.70 人民币/美元 0 8.50 元/吨 -500 7.00 8.50 6.80 8.30 6.60 8.10 6.40 7.90 8.00 -1000 7.50 -1500 -2000 7.00 -2500 6.50 -3000 6.20 7.70 人民币汇率（左轴） 6.00 2018/2/12 2018/9/12 数据来源：WIND 国金期货 2019/4/12 进口比值 7.50 2019/11/12 -3500 6.00 -4000 -4500 现货进口盈亏 SHFE3/LME3 -5000 2018/2/12 2018/9/12 2019/4/12 5.50 5.00 2019/11/12 数据来源：WIND 国金期货 国金期货有限责任公司 联系电话：020-38094187 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获得国金期货有限责任公司授权，任何单位和个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制 和发布。本文部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们予以删除。本报告基于公开资料或实 地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终 操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。