银河期货201609月报—铝 (1).pdf

▍银河期货铜事业部 ▍铝月报 银河期货铜事业部 廖 凡 ：021-51635203 ：liaofan_qh@chinastock.com.cn ：上海市虹口区东大名路 1050 号绿地浦创大厦 10 楼 产量恢复偏缓 沪铝上下两难 报告摘要 产量恢复偏缓 沪铝上下两难 ................................ 1 报告摘要 ................................................. 1 一、 行情回顾 ............................................. 2 二、 铝市供需分析及行业动态 ............................... 3 三、 价格走势展望 ......................................... 8 免责声明 ................................................. 8 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 一、行情回顾 8 月 LME 铝触底回升，重心有所上移，反弹中创下年内新高 1709 美元/吨，后小幅回落。截止 8 月 22 日，LME 铝收于 1667 美元/吨，月度涨幅 1.8%。本月沪铝表现略弱于外盘，沪伦比值有所走低，整体 小幅反弹；其中 8 月 19 日，投机资金入市迹象明显，当日沪铝大涨超 2%，总持仓一度增至 61.7 万手；但 投机力量并未持续，沪铝总持仓在 23 日迅速减少至 54.7 万手，铝价也回吐多数涨幅。截止 8 月 22 日，沪 铝主力收于 12375 元/吨，月涨幅约 1%。 图 1: LME三月铝走势 图 2: 沪铝主力合约走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 截止 8 月 22 日，LME 铝库存为 2241550 吨，SHFE 铝库存 110757 吨，合计 2352307 吨；较上月同期 减少约 10.6 万吨或 4.3%，全球铝显性库存持续下滑。但从上海有色网公布的国内五地库存来看，8 月 23 日为 28.6 万吨，社会库存已经连续增加，国内现货紧张态势有所缓解。总的来说全球显性库存下滑态势不 改，但国内现货库存已经有所回升，供不应求格局得到一定程度缓解。 从基差来看，随着沪铝 1608 合约到期换月，基差一度走低；但换月结束后现货价格迅速回升，重新 回至较期货升水 100 元/吨附近。由于现货库存仍然处于低位，整个持货商对于价格较为坚持，低价货源难 觅；从这个角度来看，在库存出现大幅增加之前，铝锭现货仍将维持小幅升水。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图 3: 全球铝显性库存（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 图 4: 国内铝基差 银河期货研发中心 二、铝市供需分析及行业动态 1、 铝市供应概况 国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，7 月全球（不包括中国）原铝日均产量增至 69,300 吨，6 月 为 69,000 吨，7 月全球（不包括中国）原铝产量为 214.8 万吨，高于 6 月的 206.9 万吨，环比产量增加 7.9 万吨。而 2015 年 7 月全球（不包括中国）原铝产量为 210.8 万吨，同比增长 4 万吨或 1.9%，产量增长主 要来自亚洲地区。全球原铝产量（不包括中国）由 3、4 月份的负增长逐步转为正增长，产量增加趋势十 分明显，也就是说海外原铝产量已率先复苏但增速并不明显。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 图 5: IAI全球原铝产量（单位：千吨） 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 回到国内市场来看，二季度国内铝土矿进口量同比小幅下滑，主要是受到马来西亚铝土矿出口禁令影 响。而从目前政策角度来看，马来西亚及印尼铝土矿出口禁令仍没有松动迹象，东南亚地区进口量或继续 萎缩。但国内几内亚铝土矿开发取得较好进展，7 月份已经有 100 万吨铝土矿从该国进口到国内，而估计 全年该国铝土矿进口量或达到 1500 万吨，将很好的弥补马来西亚及印尼矿石供应不足。 7 月国内氧化铝产量为 504.4 万吨，同比 39 万吨或 5%，氧化铝已经连续三个月呈现增长态势。虽然 铝土矿进口量略有下滑，但是前期铝土矿库存及国内铝土矿供应增量很好的弥补的矿石缺口。国内氧化铝 产能在二季度已经得到大幅扩张，在短期内快速释放，使得国内氧化铝产量迅速恢复增长。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图 6: 国内铝土矿进口量及同比变化 资料来源:WIND 资讯 图 7:国内氧化铝产量及同比变化 银河期货研发中心 国家统计局最新公布数据显示，国内 7 月份原铝产量为 266 万吨，同比减少 6 万吨或 1.5%，环比 6 月降幅继续收窄。由于意外因素导致河南焦作万方停产，涉及产能将近 35 万吨，或需要到 10 月份才能完 全恢复。由于洪水灾害导致不少产能受到影响，因此 7 月份原铝产量环比 6 月有所下滑。但从国内现货铝 锭价格来估算，目前电解铝企业平均盈利仍然超过 1000 元/吨。从成本方面来看，随着煤价的大幅回调， 电力成本明显减少，同时氧化铝价格上涨不多，也就是说成本端整体仍然处于相对低位。在电解铝冶炼利 润高企的刺激之下，电解铝厂继续扩大产能的意愿仍十分强烈，各地仍在不停上马电解铝项目。随着新建 产能的陆续投放以及意外减停产的恢复，原铝产能将继续回暖，产量将进一步增加。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 图 8: 国内原铝产量及同比变化 图 9:国内现货铝价及电解铝盈亏估算 资料来源:WIND 资讯 SMM 银河期货研发中心 2、 铝市需求端 从需求端来看，房地产行业增速在继续下滑，7 月份房地产开发投资完成额累计同比 5.3%，环比 6 月 增速下滑 0.8 个百分点；房屋新开工面积累计同比增长 13.7%，环比上月下降 1.2 个百分点。房地产行业主 要数据连续 3 个月呈现增速下滑，国内整体库存仍处于相对高位，房地产行业仍面临较大的去库存难题。 从这个角度来看，房地产行业后期增速将进一步下滑，铝消费增速也将受到拖累而走低。 海关数据显示，2016 年 7 月中国出口未锻轧铝及铝材总量 39 万吨，环比 6 月增加 1 万吨，同比增长 9.3%。虽然铝材出口有所回暖，但主要是由于去年出口量过低造成，实际出口量 39 万吨仍处于近两年的 相对低位。由于沪伦比值仍处于相对低位，不利于国内铝出口；另外国内铝材出口经常受到国外报复性反 倾销关税征收的影响，出口存在较多限制，铝出口难再有大幅增长，对于消费端拉动将十分有限。 汽车方面来看，中汽协公布的数据显示，7 月国内汽车产销分别完成 196 万辆和 185.2 万辆，比上月 分别下降 4.4%和 10.6%，但比上年同期分别增长 28.9%和 23.0%，高于上年同期 40.7 和 30.1 个百分点。虽 然由于淡季因素产销环比略有下滑，但同比仍维持大幅增长，汽车行业今年表现亮眼，对于铝消费有部分 促进作用。 总的来看，需求端仍可维持增长，不过增速随着房地产行业下滑而回落，汽车行业对于铝消费有所拉 动但难抵消房地产下滑带来的需求减少，整体来看需求端将由上半年的高速增长逐步回到低速增长。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 图 10: 国内房地产市场 图 11: 未锻造的铝及铝材出口量 资料来源:WIND 资讯 SMM 银河期货研发中心 3、 行业近期重要动态 8 月 3 日，贵铝清镇电解铝项目即将开工建设，包括年产电解铝 50 万吨及配套产能项目，项目现定于 8 月 8 日开工，2018 年 8 月前建成。 8 月 8 日，在有色协会协调下，中铝、宏桥等 6 家公司合资企业于 8 月初获得营业执照，公司宗旨为 维护铝锭市场和价格的稳定。 8 月 8 日，中国 7 月份出口未锻轧铝及铝材 39 吨，6 月份出口未锻轧铝及铝材 38 吨；1-7 月份未锻轧 铝出口总量为 267 吨，去年同期累计 287 万吨，同比减少 6.9%。 8 月 12 日，洛阳香江万基铝业有限公司大沟河坝体出现险情，因自然灾害原因导致企业被迫停产，目 前预计复产期需要一个月左右，涉及氧化铝产能 140 万吨。 8 月 16 日，中国宏桥公布企业半年报，继续表示今年集团铝产能目标位 650 万吨，目前产能已经达到 590 万吨，后期仍有 60 万吨产能待投放。 8 月 16 日，山西兴县突发洪水暴雨，华兴铝业厂区暴雨积水，新投产 100 万吨氧化铝产线存在停产风 险。 8 月 17 日，广西百色加快铝产业建设，百矿集团 8 月底新投产能将增加至年产 30 万吨，苏源投资 5 万吨电解槽已经启动，银海铝业 15 万吨产能计划于 9 月底复产 8 月 18 日，世界金属统计局报告显示，2016 年上半年全球原铝市场供应缺口为 47.9 万吨，而 2015 年全年缺口为 33.1 万吨，其中上半年产量下滑 34.7 万吨，需求减少 11.3 万吨。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 8 月 22 日，昭通市 9 月 8 日起将正式恢复 70 万吨水电铝建设项目，第一期 36 万吨将于今年 10 月建 设完毕，2017 年底投产，2018 年全面投产。 三、价格走势展望 美国 8 月数据好坏参半，房地产数据及就业数据依然乐观，但其它数据有所走差；同时欧洲方面英国 退欧影响消退，货币政策继续宽松空间不大，推动欧元走强，因此美元指数整体承压回落。考虑到美联储 官员持续发表鹰派言论，引导加息预期回升，美元指数继续向下空间有限；虽然美联储 9 月加息概率不大， 但在年底加息的预期之下，美元指数将大概率走强，商品将略有承压。 基本面来看，国内电解铝新建产能仍然在陆续投放，不过受意外因素影响，使得产量复苏不如预期， 供应端整体增长并不明显；需求端由高速增长重回低速增长，整体供需结构在缓慢逆转，目前仍然呈现局 部性供不应求。而且现货市场升水依然强劲，社会库存仍处于极低水平，铝锭现货对于期铝价格有较强支 撑。我们认为，9 月铝价延续区间震荡，上下空间都不大，核心波动区间 1.2-1.25 万。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8