公告的解读.pdf

2019/1/7 “中国人民银行决定于2019年1月下调金 融机构存款准备金率置换部分中期借贷 便利”公告的解读 1 央行中期借贷便利的操作增加超额准备金 央行于2018年1月15日开展 了1年期中期借贷便利（MLF） 操作3980亿元 http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125213/125 431/125475/3461874/index.html 资产 负债 对其他存款性公司债权 其他存款性公司存款 +3980亿元 +3980亿元 商业银行在央行超额准备金因此增加3980亿元；准 备金总额因此增加3980亿元 2 1 2019/1/7 央行中期借贷便利到期减少超额准备金余额 这笔贷款应于2019年1月15 日到期，届时商业银行应向 央行还贷： 资产 负债 对其他存款性公司债权 其他存款性公司存款 -3980亿元 -3980亿元 商业银行在央行超额准备金因此减少3980亿元；准 备金总额因此减少3980亿元 3 1月四日，中国人民银行公告说： • ……下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日 和1月25日分别下调0.5个百分点。 • 同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 • 这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动， • 有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。 4 2 2019/1/7 下调金融机构存款准备金率1个百分点 • ……下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15 日和1月25日分别下调0.5个百分点。 • 只是将部分法定准备金转为超额准备金。 • 中国人民银行有关负责人表示，降准将释放资金约1.5万亿元 • 就是说，法定准备金减少1.5万亿元，超额准备金增加1.5万亿元 （准备金存款余额不变） 5 下调金融机构存款准备金率1个百分点 • 中国人民银行有关负责人表示，“加上即将开展的定向中期借贷 便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，……”， • 意味着央行还将通过定向放贷的方式增加超额准备金（和准备金 存款余额）， • 意味着还将有法定准备金转为超额准备金（准备金存款余额不 变）。 6 3 2019/1/7 下调金融机构存款准备金率1个百分点 • 同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。 • 根据2018年第一季度的“2018年货币政策执行报告”（第14页）， 在2018年第一季度，央行“累计开展中期借贷便利操作12235亿元， 期限均为一年”。因此，2109一季度到期的中期借贷便利（MLF） 至少为12235亿元。 • 到期的借贷便利将降低超额准备金额（和准备金存款余额） • 于是，净释放长期资金约8000亿元。 7 如果不下调法定准备金率？ • 中期贷款便利到期，将减 少超额准备金 • 或者通过续作，或者通过 降准，保证超额准备金余 额稳定 资产 负债 对其他存款性公司 其他存款性公司 债权 存款 -12235亿元 -12235亿元 • 央行选择降准 8 4 2019/1/7 下调金融机构存款准备金率1个百分点 • 这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动。 • 这里的流动性指准备金存款中的超额准备金 • 投放现金意味着商业银行用超额准备金购买现金，导致超额准备金 （和准备金存款）减少。 • 现在，通过这种安排——增加超额准备金——能够基本对冲由于现 金投放造成的流动性波动。 9 如果不下调法定准备金率？ • 投放现金意味着商业银 行用超额准备金购买现 金，导致超额准备金 （和准备金存款）减少。 资产 负债 货币发行 +10000亿 其他存款性公司存款 -10000亿 10 5 2019/1/7 下调金融机构存款准备金率1个百分点 • 1月4日的货币政策公告，总体上，是在增加超额准备金，能派生 出4至5万亿的贷款规模。 11 6