银河期货201605月报—镍.pdf

▍银河期货有色事业部 ▍4 月报 银河期货有色事业部 ：010-59487043 车红云 辛伟华 ：chehongyun@chinastock.com.cn ：北京市朝阳区曙光西里甲 5 号院 16 号楼凤凰置地广场 A 座 23 楼 2303 供应压力不减，镍价淡季回落可能性增大 2016 年 4 月份，镍价仍然位于第一季度宽幅震荡区间内，进入 4 月份后镍价先抑后扬， 4 月 4 日 LME 镍价下探 8245 美元低位，随后镍价开始一路反弹，在 4 月 21 日反弹至 9365 美元高点，低于前期高点 9480 美元，反弹幅度为 13.58%，国内镍价与外盘走势相似，4 月 5 日在跌至 65140 低位后，镍价受到支 撑，截止 4 月 21 日反弹至 73400 美元，反弹幅度为 12.68%。 4 月份镍价整体处于反弹当中，宏观方面利好给镍价提供了支持，这体现在四月份美联储加息预期减 弱，美元指数持续下滑；原油自 4 月 5 日起持续反弹；国内经济数据好转。以上因素引发全球大宗商品强 势反弹，而镍价在这些商品中表现较弱。镍市巨大的库存与现货市场的疲软制约了镍价反弹的空间。 展望后市，疲弱的基本面仍会给镍价很大的压力。从供应来看， 3 月份镍价大幅反弹引发国内镍企复 产；不仅如此，今年国际上主要镍企产量仍维持增长，同时印尼新增的镍铁项目也纷纷投产，全球镍产量 将会维持在去年水平之上，好于去年产量下降的情况。消费上看，全球不锈钢产能仍为过剩，国内不锈钢 产量增幅维持低速增长，全球镍的供需并没有实现真正的好转。此外全球巨大的库存仍给市场巨大的压力。 综上所述，在宏观面利多出尽时，镍的基本面作用更为明显。考虑到目前镍的库存仍处于历史高位， 镍的生产商仍未有减产计划，下游需求行业相比供应面仍显乏力，因此我们预计后期镍市仍将处于弱势。 特别是考虑到 4 月份以后镍的消费进入淡季，镍价有回落的可能。从操作上讲，近期镍价的反弹将提供很 好的抛空和保值机会。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 图 1:LME镍价位于区间震荡 图 2:沪镍位于区间震荡 资料来源:文华资讯 一、全球库存高企，现货价格跟涨乏力 1、 库存仍为镍价上行的最大阻力 自3月31日起至4月22日，LME库存由431652降至423552，库存略有降低，从季节性角度来讲， 由于处于消费旺季，3、4月份镍库存会有一定的减少，但仍处于历史高位，该数额大约为2011年 的5倍之多，且占到2015年全球镍产量的22%，远高于其他金属水平；上期所库存由4月初的73400 吨增至78434吨，库存长期处于高位将对镍价持续增压。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 图3:LME库存位于高位 图4：上期所库存持续上升 资料来源: Bloomberg 银河期货研发中心 2、现货跟涨乏力，市场对镍价信心不足 四月份镍价强势反弹，但现货市场跟涨不足，现货升水持续下降，数据显示，自2016年4月1 日至4月21日，金川镍升水由900元/吨持续降至升水100元/吨，俄镍由升水200元/吨降至贴水400 元/吨。现货价格持续走弱，贸易商在高位出货积极，但下游多采取观望态度，采购乏力，交投清 淡。现货市场持续走低反映出现货市场对镍价信心不足。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 表 1:4月国内现货升贴水 资料来源:银河期货有色事业部 3、国内进口窗口打开，供应持续增长 去年镍价大跌，国内镍和镍铁生产商纷纷减产，这使得国内不锈钢厂原材料采购困难，但随 着镍的进口窗口打开，国内开始加大镍铁和精镍的海外采购量，中国进口量较去年同期出现明显 增加。中国海关数据显示，2016年2月中国镍铁进口量为59270吨，同比上涨93.71%；精炼镍及合 金进口量为30279吨，同比增长189.15%。3月份镍铁进口量为67392吨，同比上涨73.61%；精炼镍 及合金进口量为43220吨，同比增长648.47%。进口量的增加使国内供应处于宽松状态。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 图5：国内现货进口利润 二、镍市供应不减，仍将限制镍价上行 1、国内外供应稳定，价格上行带动企业复产积极性 自 2014 年 7 月份镍价下滑以来，国内镍产量持续减少，2015 年 12 月份，国内镍企为了提振 镍价发布联合减产声明，计划在 2016 年削减不少于 20%的金属产量。但随着镍价反弹，国内镍企 减产意愿降低。据新镍网了解，广西银亿自 2 月中旬起恢复电解镍生产，共生产 300 吨，该公 司电解镍年产能 21000 吨。吉恩镍业 3 月初恢复电解镍生产，计划 2016 年电解镍产量为 4000 吨，其电解镍年产能为 7200 吨。华泽镍钴硫酸镍生产设备正在进行技术改造，计划在 2016 年 底提高硫酸镍产能至年产能 2 万吨，其目前硫酸镍年产能为 1.5 万吨。新镍网数据显示，3 月 份中国电解镍产量约为 15179 吨，同比去年减少 19.56%,环比 2 月份产量增加 5.6%；镍铁产量折 合金属量为 3.11 万吨，同比去年增加 21.5%，环比增加 17.8%。 从今年第一季度来看，电解镍产 量为 4.1 万吨，同比去年减少 23%，镍铁第一季度产量折合镍金属量为 8.4 万吨，同比去年 8.5 万吨基本持平。 从国际市场来看，国际镍业巨头对抗镍价低迷的措施仍为压缩成本，去年在大宗商品纷纷跳 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 水后，各大镍企降低其生产成本效果显著。嘉能可 2015 年镍生产成本下滑至 5928.76 美元，预计 2016 年成本为 6501.8 美元；淡水河谷印尼公司由于镍价低迷导致经营困难，该公司将在今年缩 减其基本建设费用至 9000 万美金，而高支出的 Sorowako——用于生产冰镍的项目将推迟至 2018 年后。由此可见，镍企减产积极性较弱，大家更倾向于提高技术缩减成本以保住市场地位。就目 前得到的主要镍企产量数据来看：4 月 6 日公布的海关数据显示，俄罗斯 1-2 月份镍出口量为 3.36 万吨，同比微降 0.3%，由此可见俄镍在年初产量保持平稳；第一季度淡水河谷总产量较去年同期 增加了 4300 吨，达到 7.35 万吨，涨幅为 6.21%，而去年第一季度产量涨幅仅为 2.52%，淡水河谷 占全球产量的 14%，其产量大幅增加将带动全球产量的增长；英美资源第一季度总产量达到 11200 吨，较去年第一季度增加了 4500 吨。该公司 2015 年第一季度产量增幅为-27.17%，而今年第一季 度产量增幅为 67.16%，这主要是因为其巴西的 Barro Alto 冶炼厂完成重建，产量较去年同期增 长 102%至 8900 吨。这些国际主要镍企产量与预期走势相似，由此可见今年全球各大镍企产量仍 呈稳定增长之势。 从国际市场来看，为了稳定镍矿市场价格，菲律宾镍矿协会（代表菲律宾 60%产能的矿山） 在 2 月 中旬也声明 2016 年镍矿出口至少减少 20%。同时大多数矿山表示今年出货的时间会较往年 推迟。一些生产高镍的矿山表示甚至希望通过停止高镍矿出口来稳定市场价格。但随着价格持续 回升，镍铁产量可能恢复。菲律宾第二大镍矿生产商 Global Ferronickel Holdings Inc 的官员 表示，若镍价呈反弹走势并持续，可能会推动菲律宾国内镍矿生产商提高产出。 2、印尼新增镍铁产能将加大供应端压力 自印尼禁矿以来，各大镍企均在印尼大力发展镍铁项目，其中包括青山集团，振石集团、Antam 集团等。Antam 公司宣布旗下在东南苏拉威西省 Pomalaa 镍铁厂扩建工程在今年 3 月完成。建成 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 后，公司镍铁年产量预计将从 1.8-2.0 万吨提升至 2.7-3.0 万吨；振石集团印尼镍铁项目 4 月份 将再开启 2 台 80 立方米高炉，月产量将由目前 4000 吨增加至 8000-10000 吨，该公司利用在格贝 岛矿区开采的红土镍矿冶炼镍铁，镍铁年产能 8 万吨；印尼青山工业园二期项目年产 6 万吨金属 镍的镍铁项目已经建成，并于 3 月 22 日近日正式投产，该公司已于 2015 年 12 月底投产，但是 由于去年年底项目供电有限，仅可生产 3 万吨镍，而此次投产的是另外 3 万吨镍产能。2016 年印 尼镍铁项目将进入密集投产期，在 2014 年该地区计划产能为 4.32 万吨，实际产量为 2.31 万吨， 至 2016 年各大镍企相继扩产后，已知镍企产能扩大至 22 万吨，如此庞大的产能将使镍铁的供应 持续增压。 三、全球不锈钢产量过剩，淡季来临成镍价压力 数据显示，全球镍基不锈钢产量从 2011 年到 2014 年产量增幅在 8%左右，但 2015 年产量出现 大幅回落，同比下降 25%，其中中国占全球产量的 50%，2015 年产量下降 25.6%，全球其他国家产 量下降幅度也基本如此。欧洲不锈钢厂奥托昆普发布报告显示，2015 年不锈钢产量同比下降 1.7%， 为 2009 年以来首次下降，产量为 4210 万吨，远高于 2015 年消费量 3770 万吨。可见全球不锈钢 产量过剩严重。 我们分析了过去几年国内不锈钢产量情况，从彭博的数据来看，2011 到 2013 年之间国内不锈 钢产量增幅均在两位数以上，平均增幅为 22%，但从 2014 年开始，不锈钢产量增幅大幅放缓，2014 年为 6.85%，2015 年为 5.08%。今年前两个月，不锈钢产量为 274.6 万吨，同比增幅为 5.98%，好 于去年同期的-1.14%，可见今年前两个月，不锈钢产量有所回升，这也是今年一季度镍价出现反 弹的原因之一，但该增长幅度仍然没有达到历史的正常水平，这说明镍的需求端虽有改善，但总 体情况并不乐观。从季节性看，在 4-8 月份是不锈钢产量的淡季，镍的需求方面会有一定的减弱， 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 这使镍价回落的压力将会增大。另外，从出口方面来看，巴基斯坦发布公告将进口钢铁产品调节 关税上调 15 个百分点至 30%，自今年一月份，巴就已经开始对中国生产的冷轧钢板和薄板征收反 倾销关税，加上美国对于中国不锈钢出口的“双反”调查，中国不锈钢出口接连遭受反倾销，这 会对镍的需求面造成持续影响。 四、镍市供应压力仍在，淡季镍价有望回落 整体来看，4 月份镍价在宏观氛围与资金的强势推动下出现一波反弹行情，但随着利多出尽， 市场将逐渐恢复冷静。镍的基本面作用将更加明显，考虑到全球主要镍生产商仍以增产为主，国 内镍企业恢复产量，印尼新增镍铁产量释放，还有全球巨大的库存和不锈钢的消费将进入淡季， 五月份镍价有回落的可能，所以从操作上来讲，近期镍价的反弹将提供很好的套保和沽空机会。 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告版权归银河期货研发中心所有。未获得银河期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行 任何形式的发布、复制。本报告基于银河期货研发中心及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些 信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在银河期 货研发中心及其研究员知情的范围内，银河期货研发中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或 推荐的产品不存在任何利害关系。 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8