大盘继续震荡上行，宜关注成交量及蓝筹扩散延续度 - 股指周报.pdf

金融期货研究报告 银河期货研发中心 股指期货周报 2017 年 7 月 7 日 星 期 五 大盘继续震荡上行，宜关注成交量及蓝筹扩散延续度 本周影响股市的重要宏观消息： 银河期货研发中心 李恩现 股指期货研究员 7 月 3 日，“债券通”正式启动。这是我国资本账户开放的重要举措， 也符合人民币国际化大方针，不仅将有助于完善两地债券市场的国际化进 程，也有助于巩固香港国际金融中心的地位。对债券市场而言，“债券通” 为国际投资者配置内地债券资产提供了更为便捷的“快车道”，未来有望 吸引数千亿美元的国际资金进入内地债市。 ：021-60329563 ：lienxian_qh@chinastock.com.cn ：上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO 世纪广场 9 楼 : www.yhqh.com.cn 个人税延型养老险试点年内启动 将撬动增量资金入市。国务院办公厅 7 月 4 日下发《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，2017 年年底 前启动个人税收递延型商业养老保险试点。 从业资格号：F3033699 经济稳中向好 下半年货币政策料保持稳健中性。当前我国经济保持稳 中向好的态势，通货膨胀水平较低，国际收支基本平衡。专家认为，物价 水平整体温和，有利于经济平稳运行，也为宏观调控提供了良好的操作空 间和环境。预计下半年货币政策将保持稳健中性，同时监管部门综合运用 多项政策工具，维持流动性基本稳定。 沪深 300 近期市场运行主要逻辑： 股指期货周度走势及持仓变动： 成交量 未来市场主要关注点： 从一线蓝筹向二线蓝筹扩散趋势能否持续，且成交量能否继续放大 至 2500 亿左右。 操作建议： 上证 50 和沪深 300 由于之前涨幅较大且近期出现滞涨行情，不宜跟 风盲目做多，而应持续观察成交量变化及压力位调整强弱情况后再做 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 沪深300指数 90000.0000 80000.0000 70000.0000 60000.0000 50000.0000 40000.0000 30000.0000 20000.0000 10000.0000 0.0000 3700.0000 3650.0000 3600.0000 3550.0000 3500.0000 3450.0000 3400.0000 3350.0000 3300.0000 3250.0000 6 月宏观数据中，制造业 PMI 小幅反弹，且需求、生产、价格分项均回 升，指向制造业景气短期回暖。而中观数据却好坏参半，终端地产、汽车 上证 50 需求弱改善，而工业生产中，粗钢产量回升但发电耗煤走弱。 7 月以来地产销量增速再度回落，发电耗煤增速依然偏低，意味着经济反 弹存疑。事实上，考虑到去年 3 季度发电量、主要工业品产量基数均大幅 跳升，刺激政策的后遗症将会在今年 3 季度显现，令经济回升动力不足。 期货合约 成交量 期货合约 上证50指数 60000.0000 2600.0000 50000.0000 2550.0000 2500.0000 40000.0000 2450.0000 30000.0000 2400.0000 20000.0000 2350.0000 10000.0000 2300.0000 0.0000 2250.0000 中证 500 成交量 期货合约 中证500指数 90000.0000 80000.0000 70000.0000 60000.0000 50000.0000 40000.0000 30000.0000 20000.0000 10000.0000 0.0000 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 6300.0000 6200.0000 6100.0000 6000.0000 5900.0000 5800.0000 5700.0000 5600.0000 5500.0000 金融期货研究报告 决定。而中证 500 方面，由于之前跌幅较大与上方压力位尚有不少上 涨空间，虽板块本身人气不足但有望得益于权重滞涨后的资金溢出效 应，可轻仓谨慎做多，为日后的市场风格转变做准备。 上周行情回顾 期指方面，沪深 300 当月收盘价为 3627.2 点，涨跌-15.4 点，涨幅 -0.4%，成交量为 68218 手。上证 50 当月收盘价为 2523.4 点，涨跌-0.6 点，涨幅 0.0%，成交量为 42494 手。中证 500 当月收盘价为 6183.2 点，涨跌 86 点，涨幅 1.4%，成交量为 52549 手。 表 1:期货市场上周表现 期货合约 IF1707 IH1707 IC1707 收盘价 3627.2 2523.4 6183.2 最低价 3584.4 2481.8 6086.0 最高价 3648.4 2544.8 6208.2 成交量 68218 42494 52549 涨跌 -15.4 -0.6 86.0 涨跌幅 -0.4 0.0 1.4 持仓量 25148 16738 20019 持仓量变化 -1111.0 -435.0 -1107.0 涨跌 -10.9 -6.3 87.9 涨跌幅 -0.3 -0.2 1.4 市盈率PE(TTM) 14 11 0 表２:现货市场上周表现 指数名称 沪深300 上证50 中证500 收盘价 3655.9 2543.7 6226.0 最低价 3610.5 2506.7 6127.5 最高价 3667.6 2561.6 6229.8 成交量 47823944000 10720368100 35776127700 技术面 本周指数一直在 3170-3200 这个小箱体震荡，而且在此拉锯也有一 周有余的时间，虽然触及上方平台位，但尚未实现有效突破，其中最 大的掣肘则是成交量迟迟未放出，若短期内未能有改善的话，那技术 方面的看点则是短期内不破技术位，现阶段如果破位的话一般是翻一 个箱体的幅度，比如说向下的话就是 33170-20 大约市 3150 的位置， 但有一点要注意下，大盘从 3016 点止跌反弹至今，都遵循着这样一个 规律，都是先止跌然后次日拉出攻击性阳性随后冲高回落、回调点不 漏中阳线的一半位置，保持偏强势整理。而上周 3170 左右的位置刚好 是 6.26 日阳线实体的半分位，所以如果说大盘继续回调到 3170 点以 下的位置那相较于之前依托中阳线向上的技术走势就被打破了，虽然 说还有下方 30 天和 60 天均线的支持，但技术上讲就偏弱了。另一点 就是说周二收盘价是两周以来首次跌破 5 日均线，也侧面显示出盘面 的一些弱势迹象，假定是在现在的地方向下回落，那它回落的支撑位 大概有两个技术位，一个就是是 60 天均线的位置，因为一般重要的中 期均线形成突破以后，如果回调的话会有一个回踩中期均线的动作， 然后获得支撑的概率比较高。另一个就是上升趋势线的低点，也差不 多是 3150 点的位置，所以该位置成为短线支撑位的确定性也是比较高 的。但如果说大盘要选择向上的话，也不是不可能但在市场人气比较 淡的时候概率比较低，其中最重要的问题也是成交量，3200 点平台之 上的成交量普遍在 2500-2600 以上的水平，所以向上突破的话就要求 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 金融期货研究报告 成交量要放大到相应对等的水平来持续的消耗上方套牢盘，进而使股 指深入到 3200 点之上的位置。另一点就是说大盘 3016 点止跌回升至 今靠的是平安、招行、茅台、海尔等一些一线蓝筹白马股的拉动，中 小创的走势比较惨淡，不管说是国家队护盘还是入 MSCI 指数的影响也 好，但确实造成了板块间分化严重的现状，只是与之前 A 股那种大盘 股搭台小盘股唱戏最后达成整体同向性的上涨是有本质上的区别的， 所以从这个意义层面上来讲，3200 点的压力位更多的是相对于 500 甚 至 2000 指数为代表的小盘股而言，但由于其之前其跌幅较大还远未到 压力位，而 50 指数为代表则是更多面临浮筹码获利松动的威胁，所以 说可以相对改变下思维，之前那种以大盘整体的成交量来考量并不十 分契合当前的特殊情况，但即使抛开成交量因素，大盘想要继续上行， 那也一定要保持蓝筹白马领涨板块的继续强势，但最近确实看到一些 龙头个股的相对放量减持回调行为，虽然还不是十分明显但确实是有 上涨动能趋弱的迹象。第三点就是在现有指数上方，以 4 月 5 号和 4 月 14 号 3230 点前后的跳空缺口为标志形成了一个顶部岛型反转，这 是一个相对而言确定性比较强的转势指标，所以综上几点，短期持续 向上的概率不是很大，还是以震荡上行为主。 而具体期指操作方面，上证 50 和沪深 300 由于之前涨幅较大且近 期出现滞涨行情，不宜跟风盲目做多，而应持续观察成交量变化及压 力位调整强弱情况后再做决定。而中证 500 方面，由于之前跌幅较大 与上方压力位尚有不少上涨空间，虽板块本身人气不足但有望得益于 权重滞涨后的资金溢出效应，可轻仓谨慎做多，为日后的市场风格转 变做准备。 宏观基本面 一、 下游行业分析 下游地产 6 月下旬 64 城地产销量跌幅仍大，而 6 月以来销量增速-31%，较 5 月的-25%跌幅扩大，指向 6 月地产需求依然低迷，而考虑到去年 6 月基数明显回落，真实需求或更为疲弱。上周百城土地成 交面积小幅回落，但同比依然高增，而 6 月增速也较 5 月大幅回升转正，或带动 6 月地产投资增 速回升。 图 商品房销售面积与销售额 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 金融期货研究报告 180,000.00 100.00 160,000.00 80.00 140,000.00 60.00 120,000.00 40.00 100,000.00 80,000.00 20.00 60,000.00 0.00 40,000.00 -20.00 20,000.00 0.00 -40.00 商品房销售面积:累计值 商品房销售额:累计值 商品房销售面积:累计同比 商品房销售额:累计同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 图 40 大中城市商品房销售额 45,000.00 120.00 40,000.00 100.00 35,000.00 80.00 30,000.00 60.00 25,000.00 40.00 20,000.00 20.00 15,000.00 0.00 10,000.00 5,000.00 -20.00 0.00 -40.00 40大中城市:一线城市:商品房销售额:累计值 40大中城市:二线城市:商品房销售额:累计值 40大中城市:三线城市:商品房销售额:累计值 40大中城市:一线城市:商品房销售额:累计同比 40大中城市:二线城市:商品房销售额:累计同比 40大中城市:三线城市:商品房销售额:累计同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 图 商品房待售面积 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 2012-04 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 5 70个大中城市新建住宅价格指数:一线城市:环比 70个大中城市新建住宅价格指数:二线城市:环比 70个大中城市新建住宅价格指数:三线城市:环比 70个大中城市新建住宅价格指数:一线城市:当月同比 70个大中城市新建住宅价格指数:二线城市:当月同比 70个大中城市新建住宅价格指数:三线城市:当月同比 2017-04 2017-05 20,000.00 2017-03 2017-04 2017-01 2016-10 2016-07 2016-04 2016-01 2015-10 2015-07 2015-04 2015-01 2014-10 2014-07 2014-04 2014-01 2013-10 2013-07 2013-04 2013-01 2012-10 2012-07 2012-04 60,000.00 2017-02 2017-01 2016-12 2016-11 2016-10 2016-09 2016-08 2016-07 2016-06 2016-05 2016-04 2016-03 2016-02 2016-01 2015-12 2015-11 2015-10 2015-09 2015-08 2015-07 2015-06 2015-05 2015-04 2015-03 2015-02 商品房待售面积 2015-01 2014-12 2014-11 2014-10 2014-09 2014-08 2014-07 2014-06 2014-05 2014-04 2014-03 2014-02 2014-01 2013-12 2013-11 2013-10 2013-09 2013-08 2013-07 2013-06 2013-05 2013-04 2013-03 2013-02 2013-01 2012-12 2012-11 2012-10 2012-09 2012-08 2012-07 2012-06 2012-05 金融期货研究报告 80,000.00 50.00 70,000.00 40.00 30.00 50,000.00 20.00 40,000.00 30,000.00 10.00 0.00 10,000.00 -10.00 0.00 -20.00 商品房待售面积:同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 图 新建住宅价格指数 35.00 4.00 30.00 3.50 25.00 3.00 2.50 20.00 2.00 15.00 1.50 10.00 1.00 5.00 0.50 0.00 0.00 -10.00 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 请务必阅读正文后的免责声明部分 -0.50 -5.00 -1.00 -1.50 2012-05-01 2012-06-01 2012-07-01 2012-08-01 2012-09-01 2012-10-01 2012-11-01 2012-12-01 2013-01-01 2013-02-01 2013-03-01 2013-04-01 2013-05-01 2013-06-01 2013-07-01 2013-08-01 2013-09-01 2013-10-01 2013-11-01 2013-12-01 2014-01-01 2014-02-01 2014-03-01 2014-04-01 2014-05-01 2014-06-01 2014-07-01 2014-08-01 2014-09-01 2014-10-01 2014-11-01 2014-12-01 2015-01-01 2015-02-01 2015-03-01 2015-04-01 2015-05-01 2015-06-01 2015-07-01 2015-08-01 2015-09-01 2015-10-01 2015-11-01 2015-12-01 2016-01-01 2016-02-01 2016-03-01 2016-04-01 2016-05-01 2016-06-01 2016-07-01 2016-08-01 2016-09-01 2016-10-01 2016-11-01 2016-12-01 2017-01-01 2017-02-01 2017-03-01 2017-04-01 2017-05-01 2017-06-01 2017-07-01 金融期货研究报告 图 土地成交面积 1800.0000 1600.0000 1400.0000 1200.0000 1000.0000 800.0000 600.0000 400.0000 200.0000 0.0000 一线城市：当周值 二线城市：当周值 图 乘用车批发销量同比增速（%） 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 6 三线城市：当周值 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 下游乘用车 5 月汽车经销商库存加速去化，对批发、零售均有提振，汽车制造业收入增速小幅回升。6 月第 三周乘用车批零增速均回落，其中零售增速回落主因去年同期基数较高。6 月前三周批发、零售 增速均高于 5 月，指向乘用车需求弱改善。但考虑到去年最后一周基数较高，批发增速仍面临考 验。 图 汽车经销商库存系数（期末库存量/当期销售量） 请务必阅读正文后的免责声明部分 金融期货研究报告 销量:乘用车:当月值 2.5 乘用车销量：当月同比 3,000,000 35.00 30.00 2.0 2,500,000 25.00 2,000,000 20.00 1.5 15.00 1,500,000 10.00 1,000,000 库存系数:汽车经销商 1.0 5.00 0.00 0.5 500,000 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 2016-08 2016-06 2016-04 2016-02 2015-12 2015-10 2015-08 0.0 2015-06 -10.00 2015-04 0 2015-02 -5.00 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 下游文体娱乐 上周全国电影票房、观影人次环比、同比增速均大幅回升上周电影票房大幅回升至 11.63 亿元， 环比 70.6%，同比升至 40.19%，观影人次大幅回升至 3214 万人次，环比 56.9%，同比升至 30.97%。6 月底，临近暑期档有望继续升温。 图 周度电影票房人数及票房收入 电影票房收入:当周值 电影观影人次:当周值 350,000 9,000 8,000 300,000 7,000 250,000 6,000 200,000 5,000 150,000 4,000 3,000 100,000 2,000 50,000 1,000 0 0 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 金融期货研究报告 二、中游行业 中游钢铁 上周钢价螺纹微跌、热板涨，指向供需格局不温不火。上周钢材社会库存继续去化，6 月 上旬钢企库存同比增速降至-8.3%。上周高炉开工率升至 77.8%，同比-2.1%。上周钢材社 会库存继续去但速度缓慢，表明需求继续弱改善。上周螺纹钢价格微跌，吨钢毛利下滑, 但 仍保持高位。高炉开工率小幅上升，低基数效应消退令开工率同比增速再度转负，但降幅 较前几周缩窄，预示 6 月粗钢产量增速或较 5 月上升。 图 螺纹钢、热轧板卷价格 螺纹钢价格指数 图 钢材产量当月同比 热轧卷板价格指数 12000.0000 25.0000 10000.0000 20.0000 8000.0000 15.0000 6000.0000 10.0000 4000.0000 5.0000 2000.0000 0.0000 0.0000 -5.0000 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 产量:钢材:当月值 2017-04-01 2017-02-01 2016-12-01 2016-10-01 2016-08-01 2016-06-01 2016-04-01 2016-02-01 2015-12-01 2015-10-01 2015-08-01 2015-06-01 2015-04-01 2015-02-01 2014-12-01 2014-10-01 2014-08-01 2014-06-01 2014-04-01 2014-02-01 2013-12-01 2013-10-01 2013-08-01 2013-06-01 2013-04-01 2013-02-01 2012-12-01 2012-10-01 2012-08-01 0.00 2012-06-01 2012-04-01 20.00 产量:钢材:当月同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 图 钢材库存与综合价格指数 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 8 金融期货研究报告 2500.0000 120.0000 100.0000 2000.0000 80.0000 1500.0000 60.0000 1000.0000 40.0000 500.0000 20.0000 0.0000 库存:主要钢材品种:合计 2017-04-30 2017-02-28 2016-12-31 2016-10-31 2016-08-31 2016-06-30 2016-04-30 2016-02-29 2015-12-31 2015-10-31 2015-08-31 2015-06-30 2015-04-30 2015-02-28 2014-12-31 2014-10-31 2014-08-31 2014-06-30 2014-04-30 2014-02-28 2013-12-31 2013-10-31 2013-08-31 2013-06-30 2013-04-30 2013-02-28 2012-12-31 2012-10-31 2012-08-31 2012-06-30 0.0000 钢材价格综合指数 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 中游水泥 上周全国水泥价格环比继续回落。6 月下旬，受降雨和农忙等淡季因素影响，下游需求疲弱，价 格下调区域有所扩大，但幅度尚在合理范围，预计后期价格仍将以下调趋势为主，待各区域限产 执行到位后，价格才会逐渐趋于稳定。分地区看价格，华北偏弱运行，东北以稳为主，华东继续 下调，中南涨跌互现，西南有涨有跌。 图 全国水泥平均价格（P.O42.5）（元/吨） 图 全国水泥产量当月同比（%） 25,000.00 50.00 400.00 40.00 350.00 20,000.00 30.00 300.00 20.00 15,000.00 250.00 全国水泥平均价格 （P.O42.5） 200.00 10.00 10,000.00 0.00 150.00 100.00 -10.00 5,000.00 50.00 -20.00 0.00 0.00 产量:水泥:当月值 2017-04 2016-12 2017-02 2016-10 2016-06 2016-08 2016-02 2016-04 2015-10 2015-12 2015-06 2015-08 2015-02 2015-04 2014-10 2014-12 2014-06 2014-08 2014-02 2014-04 2013-10 2013-12 2013-06 2013-08 2013-02 2013-04 2012-12 2012-08 2012-10 2012-04 2012-06 -30.00 产量:水泥:当月同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 中游机械 5 月挖掘机销量继续回落，但创下历年同期最小的环比跌幅，同比增速也微幅回升。但考虑到去年 7 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 9 金融期货研究报告 月开始基数急剧飙升，下半年挖掘机销量增速或面临下行压力。在去年同期基数较高的背景下，5 月 机械各子行业收入增速依然涨多跌少，指向行业景气度依然向好。 图 挖掘机销量 25000.0000 350.0000 300.0000 20000.0000 250.0000 200.0000 15000.0000 150.0000 100.0000 10000.0000 50.0000 0.0000 5000.0000 -50.0000 0.0000 -100.0000 销量:挖掘机:工程机械行业:当月值 销量:挖掘机:工程机械行业:当月同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 中游电力 6 月下旬发电耗煤同比大跌 7.6 个百分点，环比持平于同期低点。而 6 月发电耗煤增速也较 5 月 明显下滑。高基数效应是 6 月下旬发电耗煤增速回落的主因。去年 6 月下旬发电耗煤增速从中旬 的-2%大幅上升至 7%，并在此后维持高位，而发电量增速也从去年 6 月 2.1%跳升至 7 月 7.2%。 高基数效应开始显现。 图 六大发电集团发电耗煤当月同比增速（%） 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 10 金融期货研究报告 2500.0000 50.0000 40.0000 2000.0000 30.0000 20.0000 1500.0000 10.0000 1000.0000 0.0000 -10.0000 500.0000 -20.0000 0.0000 -30.0000 6大发电集团耗煤量:当月合计 6大发电集团耗煤量:当月同比 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 三、上游行业 上游煤炭 上周动力煤价格上涨，前期持续下跌的秦皇岛港口煤炭价格迎来持续两周的反弹。6 月下旬发电 耗煤同比转负、环比低于历年同期，需求转差令上周电厂煤炭库存继续回补。上周高炉开工率回 落，前期持续回暖的需求有所下降，钢厂炼焦煤库存天数与上周持平。 图 动力煤价格（元/吨） 图 六大电厂煤炭库存可用天数 六大发电集团煤炭库存可用天数 国内主要港口动力煤平均价（元/吨） 600.00 30.0 590.00 25.0 580.00 20.0 570.00 15.0 560.00 10.0 550.00 5.0 540.00 0.0 530.00 520.00 2017-02-09 2017-03-09 2017-04-09 2017-05-09 2017-06-09 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 上游有色 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 11 金融期货研究报告 美元加息影响逐步淡去，基本金属价格迎来普涨格局，上周除了 LME 铝和锡价格下跌，其他品 种均有不同程度上涨。上周铜、铝库存均继续回落，工业金属依然供过于求，库存仍在缓慢去化。 图 LME 铜和铝现货价格（美元/吨） 图 LME 铜，铝库存 LME铜现货价格 LME铜总库存（万吨） LME铝现货价格 6,500 2000.0000 1950.0000 1900.0000 1850.0000 1800.0000 1750.0000 1700.0000 1650.0000 1600.0000 1550.0000 1500.0000 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 LME铝总库存（万吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 大宗商品 上周美联储三号人物杜德利讲话称，加息周期“目前为止一切顺利” ，现在暂停紧缩周期将 伤害经济。这令上周美元持续回升。市场对美联储继续加息持乐观态度，上周美元持续回 升。而上周油价下跌，虽然主要产油国延长了减产协议，但全球库存高企、新增供应的潜 力，以及美元走强，均令油价承压。 图 布伦特和 WTI 原油期货价格（美元/桶） 图 美元指数与 CRB 现货价格指数 CRB现货指数 美元指数（右轴） 60.0 450 130 50.0 440 128 40.0 430 126 420 124 410 122 400 120 390 118 380 116 30.0 布伦特原油期货结算价 20.0 WTI原油期货结算价 10.0 17/06 17/05 17/04 17/03 17/02 17/01 16/12 16/11 16/10 16/09 16/08 16/07 0.0 资料来源: WIND 资讯 银河期货研究中心 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 12 金融期货研究报告 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传 播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和 修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析 方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告 中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 13