银河期货201708月报—贵金属1.pdf
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研发报告 / 贵金属 加息与风险事件并存 本月金银呈“V”字 一、综述 从本月走势看，金银整体走势属于先扬后抑。前期受全球加息预期以及通膨数据始终无法上扬的影响，月 初全球债券收益率攀升以及避险情绪的消退造成市场对贵金属的投资需求下降，技术面上又面临破位，加之连 续两次暴跌致使市场情绪涣散导致惯性下跌，因此上半月金银价格持续走低。而到下半月，随着本月美国经济 数据持续疲软、特朗普长子“邮件门”事件爆发、耶伦发表“鸽派”言论、特朗普医改方案再度遇阻以及特朗普 “通俄门”又有新进展等事件影响，致使市场对此后美国经济以及美联储加息政策表示担忧，激增的避险情绪令 金银价格再度上扬。 从本月的美国数据看，6 月公布的美国经济数据整体表现不佳。除了 PMI 数据表现尚可以外，其余数据都 表现较差。值得庆幸的是，虽然美国 6 月失业率高于预期、6 月就业市场状况指数(LMCI)不及预期，美国 6 月 ADP 就业数据不及预期，但美国 6 月季调后非农就业人口公布值为 22.2 万人，好于预期 17.9 万人，因此就业 数据看则是喜忧参半。通膨数据方面，美国 6 月 PPI 月率公布值好于预期，但 6 月季调后 CPI 月率公布值不 及预期 0.1%，说明通膨指数是美联储加息的一大重要阻力。 消息面上，本月的美联储会议纪要重申了美联储官员支持逐渐加息的政策立场，但在何时启动缩表问题上 存在分歧，尚未透露启动缩表的具体时间。此外，本月耶伦在国会的做证词时发表了“鸽派”言论，对于加息与 缩表问题，耶伦表示，资产负债表规模仍取决于包括未来对银行储备的需求等未知因素，美联储将通过采取减 少主要再投资的方式来缩表。耶伦讲话过后，金价一度刷新 7 月 7 日以来新高，但此后回调下跌。虽然耶伦 在连续第二日在国会发表证词表示她将“ 致力于‘渐进式’加息与削减资产负债表规模”，这令投资者仍然热 衷于风险资产，限制了黄金上涨。但美国经济近期表现欠佳令市场对加息尚存疑虑，因此美元指数近期一直持 续下跌，不断创出新低，令金银价格反弹。 特朗普长子小唐纳德·特朗普的“邮件门”事件以及医改受阻也令市场充满担忧。雪上加霜的是，美国共 和党参议员麦凯恩被查出患有脑部恶性肿瘤，原定于本周投票的参议院第二版医改法案将推迟一周，这可能增 加特朗普医改法案被扼杀的可能性。此后，特朗普“通俄门”事件又再起波澜，据称美国特别检察官 Robert Mueller 将扩大对特朗普“通俄门”的调查至其商业交易。更为糟糕的是，特朗普政府政局不稳，前白宫新闻 发言人斯派塞的“闪辞”也令市场意外非常。因此，多起风险事件并发，令市场担忧情绪进一步激增，美元一 再创出新低，目前已经跌破 94 关口。 日、欧央行方面，本月召开的利率决议均维持现有利率不变，由于通膨数据较差，会议过日、欧央行行长 都发表了“鸽派言论”。 德拉基暗示不急于撤除宽松刺激，认为今年秋季会讨论可能改变购债项目。但由于德 拉基讲话不够鸽派，未能给欧元施压，因此，此后欧元兑美元盘中创近两年新高。 持仓方面，从近期的 ETF 持仓数据来看，投资者正从实物黄金中撤退。全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 持仓本月持续减少；白银方面，全球最大白银 ETF——iShares Silver Trust 总体持仓也在持续下跌状态。 而从 CFTC 持仓来看，金银投机性净多头也是同时减少，这说明市场对金银后期走势表示担忧。 本月 27 日美联储将公布利率决议以及政策声明，28 日将公布美国第二季度实际 GDP 年化季率初值。从 研发报告 / 贵金属 目前的市场反应看，7 月加息的概率几乎为 0，因此，本次会议焦点在于会后的政策声明，若耶伦讲话偏鹰派 的话，则近期疲软的美元指数将获得提振，金银承压；反之，若耶伦讲话偏鸽派的话，则美元指数将再度承压。 由于 7 月公布数据整体较差，因此 8 月公布的美国经济数据能否有所改善对此后的加息进程非常重要。值 得一提的是，目前市场对此后加息的概率预期一直处于低位，从目前的市场预测看，9 月加息的概率非常低， 而 12 月加息概率也还处于 50%以下。可见由于美国经济数据表现较差，市场对此后加息进程并不看好。所以 此后的数据能否一改此前颓势对于此后的加息概率影响较大。 表格 1 下月财经日历 2017 年 8 月 星期一 星期二 星期三 1 星期四 2 中国财新制造 业P M I ；美国核 心P C E 物价指 数；制造业P M I 7 星期五 3 星期六 4 星期日 5 6 12 13 19 20 26 27 美国非制造业 美国7 月失业率 PMI；欧元区综 、新增非农就 合PMI；英国央 业人数 行宣布利率决议 8 9 10 11 美国核心C P I ； 欧盟工业生产指 数；美国进出口 价格指数；IEA 公布原油市场报 17 18 中国7月PPI同比 中国7月M1、M2 中国官方储备资 同比，社会融资 、CPI同比；EIA 产、黄金储备、 中国贸易差额； 规模；美国核心 公布月度短期能 PPI；欧佩克公 外汇储备 源展望报告。 布原油市场报告 14 15 16 美国当周初请 失业金人数； 美国密歇根大学消 欧元区C P I ，贸 费者现状指数 易差额 中国7月增加值 、固定资产投资 21 22 23 24 25 美国当周初请 失业金人数； 28 29 30 31 中国官方制造和 非制造PMI、服 务贸易差额 数据来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 表格 2 重要支撑和压力位 品种 支撑位 压力位 品种 支撑位 压力位 沪金指数 267 280 沪银指数 3660 3990 纽约黄金指数 1200 1290 纽约白银指数 14.3 16.6 黄金T+D 258 280 白银T+D 3500 3950 伦敦金 1200 1290 伦敦银 15.7 17.5 数据来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 研发报告 / 贵金属 二、行情回顾 从本月走势看，金银整体走势属于先扬后抑。前期受全球加息预期以及通膨数据始终无法上扬的影响，月 初全球债券收益率攀升以及避险情绪的消退造成市场对贵金属的投资需求下降，技术面上又面临破位，加之连 续两次暴跌致使市场情绪涣散导致惯性下跌，因此上半月金银价格持续走低。 而到下半月，随着本月美国经济数据持续疲软、特朗普长子“邮件门”事件爆发、耶伦发表“鸽派”言论、 特朗普医改方案再度遇阻以及特朗普“通俄门”又有新进展等事件影响，美元指数一路暴跌，不断创出新低， 目前已经跌破 95 大关，且有继续下破 94 关口的趋势。加上本月众多风险事件频发，因此市场对此后美国经济 以及美联储加息政策表示担忧，激增的避险情绪令金银价格再度上扬。 持仓方面，从近期的 ETF 持仓数据来看，投资者正从实物黄金中撤退。全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 持仓本月持续减少；白银方面，全球最大白银 ETF——iShares Silver Trust 总体持仓也在持续下跌状态。 而从 CFTC 持仓来看，金银投机性净多头也是同时减少，这说明市场对金银后期走势表示担忧。 图1:沪金走势图 图2: 沪银走势 S H F白 E 银 SHFE黄金 290 4350 285 4250 4150 280 4050 275 3950 270 3850 265 3750 260 3650 2017-03-29 2017-04-29 资料来源:WIND 资讯 2017-05-29 2017-06-29 2 0 1 7 - 0 3 - 2 92 0 1 7 - 0 4 - 2 92 0 1 7 - 0 5 - 2 92 0 1 7 - 0 6 - 2 9 银河期货研究中心 图3:纽约黄金主力合约走势图 图4:纽约白银主力合约走势图 COMEX黄金 COMEX白银 1320 19 1300 18 1280 1260 17 1240 1220 16 1200 1180 2017-03-29 15 2017-04-29 资料来源:WIND 资讯 2017-05-29 银河期货研究中心 2017-06-29 2017-03-29 2017-04-29 2017-05-29 2017-06-29 研发报告 / 贵金属 图5:黄金T+D走势图 图6:白银T+D走势图 黄金T+D 白银T+D 290 4300 4200 285 4100 280 4000 275 3900 3800 270 3700 265 3600 260 3500 2017-03-29 2017-04-29 资料来源:WIND 资讯 2017-05-29 2017-06-29 2017-03-29 2017-04-29 2017-05-29 2017-06-29 银河期货研究中心 图7:伦敦金走势图 图8: 伦敦银走势图 伦敦金 伦敦银 1300 19 1280 18 1260 1240 17 1220 16 1200 1180 2017-03-29 15 2017-04-29 资料来源:WIND 资讯 2017-05-29 银河期货研究中心 2017-06-29 2017-03-29 2017-04-29 2017-05-29 2017-06-29