银河期货201708月报—宏观.pdf

研发报告 / 宏观 中国金融回归本源 全球通胀不达预期 中国制造业 PMI 稳步上升 GDP 表现好于预期 M1、M2 增速不及预期 CPI 涨幅持稳 全国金融工作会议上提出要让金融回归本源，服务实体经济 加拿大继美国之后率先加息 美元指数连续创新低 一、 综述 近期中国经济数据面普遍稳中有升，总体经济情况好于预期。PMI 数据方面，6 月 30 日发布数据显示， 中国 6 月官方制造业 PMI 为 51.7，连续 11 个月在荣枯线上方，比上月上升 0.5 个百分点；中国 6 月官方非制 造业 PMI 为 54.9，高于上月 0.4 个百分点，连续两个月上升。这说明制造业与非制造业都处于延续稳中有升的 扩张态势，短期中国经济有所支撑。但从长期看，房地产以及基建的投资走向对此后中国经济走势有较大的影 响。本月公布的上半年国内生产总为值 381490 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%，好于预期，如果未来 几个季度中国经济仍然能够维持这般增长，经济企稳将成为可能。通膨方面，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%， 预期涨 1.6%，前值涨 1.5%；PPI 同比涨 5.5%，预期涨 5.5%，前值涨 5.5%。虽然 PPI 连续 10 个月上升， 但受国内信贷增长减速及全球大宗商品价格下跌拖累，该指数 2 月开始再度放缓。中国国内钢铁价格回暖是 6 月 PPI 涨幅持稳的关键因素。 本月中国政府召开了全国金融工作会议，习近平总书记发表重要讲话，深入分析中国金融工作面临的形势 和任务，阐明经济发展新常态下金融工作的指导思想和重要原则，对当前和今后一个时期金融工作做出全面部 署。贯彻落实好这次会议精神的一项主要任务，要让金融回归本源，服从服务于经济社会发展，把更好服务实 体经济作为金融工作的出发点和落脚点。这也为未来中国金融的走向奠定了方向。 美国方面，美国经济数据持续疲软。从本月的美国数据看，6 月公布的美国经济数据整体表现不佳。除了 PMI 数据表现尚可以外，其余数据都表现较差。值得庆幸的是，虽然美国 6 月失业率高于预期、6 月就业市场 状况指数(LMCI)不及预期， 美国 6 月 ADP 就业数据不及预期，但美国 6 月季调后非农就业人口公布值为 22.2 万人，好于预期 17.9 万人，因此就业数据看则是喜忧参半。通膨数据方面，美国 6 月 PPI 月率公布值好于预 期，但 6 月季调后 CPI 月率公布值不及预期 0.1%，说明通膨指数是美联储加息的一大重要阻力。 与此相反，欧洲经济有所复苏，PMI 指数持续攀升，但通膨指标始终不及预期。因此，欧洲央行本月举行 的议息会议维持原有利率不变，会后欧央行行长德拉基发表“鸽派”讲话，紧缩政策将继续延后推行。欧洲经 济数据表现较好，美国经济数据表现较差，也令本月欧元兑美元持续上涨，美元指数不断创出新低。 本月加拿大央行如期升息，将官方利率上调 25 个基点至 0.75%，称对经济前景更有信心，且需忽略通 研发报告 / 宏观 胀疲弱的影响，但表示，由于不确定性和金融系统的脆弱性犹在，未来利率决定将取决于数据，但暗示不希望 沿着一个预先设置好的路径升息。央行的决定凸显出决策者认为升息行动滞后于未来通胀的发展。 加拿大也 成为第二个加息国家，或将加快全球货币紧缩的步伐。 但本月日本央行召开的利率会议，依然保持原有利率不变，且坚持一贯的货币宽松政策，认为目前由于通 胀指标尚未达到预期，因此加息尚不值得考虑，而日本也成为为数不多的坚持货币宽松政策的国家。 二、 全球经济走势 从全球的经济形势来看，中国经济处于稳步发展的阶段，公布的 GDP 数据好于预期；欧洲 PMI 指数持续 上升，经济复苏较为明显；与之相反，美国经济数据近期表现较差，甚至引起市场对此后是否会继续加息的担 忧。通膨方面，全球通胀指数均无法到达预期，这也是很多国家和地区迟迟无法推行货币紧缩的根本原因。 1. 中国方面 近期中国经济数据面普遍稳中有升，总体经济情况好于预期。1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润 总额 29047.6 亿元，同比增长 22.7%，增速比 1-4 月份放缓 1.7 个百分点。中国 5 月规模以上工业企业整体利 润总额增长且增速略有回升。PMI 数据方面，6 月 30 日发布数据显示，中国 6 月官方制造业 PMI 为 51.7，连 续 11 个月在荣枯线上方，比上月上升 0.5 个百分点；中国 6 月官方非制造业 PMI 为 54.9，高于上月 0.4 个百 分点，连续两个月上升。这说明制造业与非制造业都处于延续稳中有升的扩张态势，短期中国经济有所支撑。 但从长期看，房地产以及基建的投资走向对此后中国经济走势有较大的影响。 7 月 3 日公布了 6 月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得 50.4，较 5 月提高 0.8 个百分点， 再次升至扩张区间，这与此前公布的国家统计局制造业 PMI 一致基本。国家统计局数据显示 6 月制造业 PMI 为 51.7，较 5 月提高 0.5 个百分点，为年内第二高值。从分项数据看，除从业人数指数出现不同外，其他指 数两者走势均相同，产成品库存指数双双下降，剩余指数双双出现回升。 从业人员指数在财新中国制造业 PMI 中出现回升，而统计局 PMI 中，这一指数出现下降。 PMI 数据向好的主要原因是在于出口超预期，但未来 短期经济走势将取决于外需回暖能否持续、房地产和基建投资的下行幅度，尤其是房地产和基建投资依然是下 半年中国经济回暖的不安定因素。7 月 5 日公布的中国 6 月财新服务业 PMI 则降至 51.6，服务业活动增速 放缓至 13 个月来的次低点。 这一走势与官方服务业 PMI 不同。国家统计局公布的 6 月服务业 PMI 为 53.8， 连续两个月加速增长，分别高于 5 月和去年同期 0.3 个和 1.6 个百分点。受服务业 PMI 的拖累，6 月财新 中国综合 PMI 从 5 月的 51.5 降至 51.1，显示经济活动增速降至一年来最低。 国家统计局 7 月 10 日公布数据显示，中国 6 月 CPI 同比涨 1.5%，预期涨 1.6%，前值涨 1.5%；PPI 同比涨 5.5%，预期涨 5.5%，前值涨 5.5%。虽然 PPI 连续 10 个月上升，但受国内信贷增长减速及全球大 宗商品价格下跌拖累，该指数 2 月开始再度放缓。中国国内钢铁价格回暖是 6 月 PPI 涨幅持稳的关键因素。 市场预计由于信贷增速放缓可能给今后几个季度的经济活动造成压力，除食品价格会上下波动外，通胀仍将进 一步下跌，预计未来 CPI 涨幅会温和抬升但保持在 2%以内，PPI 涨幅则继续收窄。7 月 12 日，中国央行 发布 6 月金融数据，中国 6 月新增人民币贷款 1.54 万亿元，预期 1.3 万亿元，前值 1.11 万亿元；社会融 资规模 1.78 万亿元，预期 1.4 万亿元，前值 1.06 万亿元，6 月 M2 同比 9.4%，预期 9.5%，前值 9.6%， M1 货币供应同比 15%，预期 15.8%，前值 17%，M0 货币供应同比 6.6%，预期 6.4%，前值 7.3%。6 月 M1、 研发报告 / 宏观 M2 增速不及预期，M2 增速再创新低，负“剪刀差”连续五个月呈缩小之势；企业短期和中长期贷款规模扩 张，拉动信贷规模增长，6 月信贷增长超预期；社融规模在上月回落后超预期回暖，主要是由于新增信托贷款 和未贴现银行承兑汇票较上月大幅增加，但表外融资出现回升、债券融资下降明显放缓，表明实体经济信贷需 求保持旺盛。 7 月 17 日，国家统计局公布上半年国内生产总值 381490 亿元，按可比价格计算，同比增长 6.9%。今年 一季度同比增长 6.9%，二季度增长 6.9%，相比较去年的 6.7%以及今年《政府工作报告》所确定的 6.5%左右 增速目标，这一经济数据超过了市场预期，展现出中国经济稳中向好的趋势，经济企稳迹象凸显。如果未来几 个季度中国经济仍然能够维持这般增长，经济企稳将成为可能。 房产数据方面，6 月份，在房地产调控政策作用下，15 个一线和热点二线城市房地产市场继续保持稳定态 势。从同比看，15 个城市新建商品住宅价格涨幅均比上月回落，回落幅度在 0.8 至 5.5 个百分点之间。从环比 看，9 个城市新建商品住宅价格下降或持平；6 个城市上涨，但涨幅均在 0.5%以内。70 个大中城市中，一二 线城市房价同比涨幅连续回落。据测算，一线城市新建商品住宅和二手住宅价格同比平均涨幅均连续 9 个月回 落，6 月份比 5 月份分别回落 2.6 和 1.9 个百分点。二线城市新建商品住宅价格同比平均涨幅连续 7 个月回落， 6 月份比 5 月份回落 0.5 个百分点；二手住宅价格同比平均涨幅连续 5 个月回落，6 月份比 5 月份回落 0.1 个百 分点。 能源数据方面，统计局发布数据显示，6 月份，规模以上工业能源生产平稳增长，其中，原煤生产继续保 持恢复性增长，原油生产降幅有所收窄，原油加工量增速回落，天然气生产增速加快，电力生产稳定增长。这 与公布的经济数据相匹配，说明目前经济处于稳中有升的状态。 本月召开了全国金融工作会议，习近平总书记发表重要讲话，深入分析我国金融工作面临的形势和任务， 阐明经济发展新常态下金融工作的指导思想和重要原则，对当前和今后一个时期金融工作做出全面部署。贯彻 落实好这次会议精神的一项主要任务，要让金融回归本源，服从服务于经济社会发展，把更好服务实体经济作 为金融工作的出发点和落脚点。 本次会议的三个核心为：服务实体经济、防控系统风险以及深化金融改革。这与此前的金融会议有所区别， 本次已经将服务实体经济做为重中之重，而金融改革方面强调的是服务职能以及风控的改革，这也与此前提倡 的金融改革的内容不同。 此外，总书记还提出四个原则：第一，回归本源，服从服务于经济社会发展，金融要把对实体经济服务作 为出发点和落脚点；第二、优化结构，完善市场、金融机构、金融产品体系，要坚持质量优先，引导金融业发 展同经济社会发展相协调，促进融资便利化，降低实体经济成本，提高资源配置效率，保障风险可控；第三， 强化监管，提高防范化解风险能力，要以强化金融监管为重点；第四，强调市场导向，发挥市场在金融资源配 置中的决定性作用。 从本次会议的总体内容可以看出，此后的金融重心将放在服务实体经济上，主基调也从以前的改革创新转 向监管，并设立了金融稳定发展委员会，用于加强金融监管协调、补齐监管短板，强化人民银行宏观审慎管理 和系统性风险防范职责。因此本次监管力度将加大，而强监管也将是长期过程。 金融会议内容公布之后，7 月 17 日周一股市受会议内容的影响，盘初恐慌性跳水。虽然盘中有所反弹， 但由于变盘时间逼近，市场上涨呈背离走势，投资者情绪不稳，盘中多股闪崩，叠加周末会议利空效应，导致 尾盘再次下挫。本次金融会议强调坚持直接融资，也就是说 IPO 将继续，这意味着资本继续扩容，而加强监 研发报告 / 宏观 管以及降低企业杠杆率等同于收紧信贷以及推行债转股，意味着市场用于投资的资金或将减少，流动性将减弱， 创业板无疑将遭受冲击。从上周开始，创业板多只前期龙头股票因各种原因接连“闪崩”，权重股乐视网的噩耗 更是令市场受重挫，直接助推了市场的恐慌情绪。中报业绩地雷频发；流动性不足以及监管力度加强，预计近 期创业板很难恢复元气。 图1: 美元兑人民币、离岸汇率和10期国债收益率 图2：中国CPI月率(环比) 6.95 3.8 6.90 3.7 6.85 6.80 CPI月率 2.00 3.6 1.50 3.5 1.00 3.4 0.50 0.00 6.75 3.3 6.70 3.2 2017-02-16 2017-03-16 2017-04-16 离岸汇率 美元兑人民币 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 2017-05-16 -0.50 -1.00 2017-06-16 10年期国债收益率 2. 美国方面 近期美国数据表现依然比较弱，除了 PMI 数据表现尚可以外，其余数据都表现较差。美国 6 月 Markit 制 造业 PMI 终值不及预期，但美国 6 月 ISM 制造业和非制造业 PMI 以及美国 6 月 Markit 服务业 PMI 终 值表现好于预期；美国 5 月工厂订单月率为-0.8%，不及预期为-0.5%，前值为-0.3%；美国 6 月 ADP 就业 数据仅录得增加 15.8 万人，刷新去年 10 月以来新低，与此同时，当周初请失业金人数和美国 5 月贸易帐， 同样表现较差。值得庆幸的是，虽然美国 6 月失业率高于预期、6 月就业市场状况指数(LMCI)不及预期，但美 国 6 月季调后非农就业人口公布值为 22.2 万人，好于预期 17.9 万人，就业数据喜忧参半。 通膨数据看，美国 6 月 PPI 月率公布值为 0.1%，好于预期-0.1%，但 6 月季调后 CPI 月率公布值为 0%， 大于前值-0.1%，但不及预期 0.1%，说明通膨指数是美联储加息的一大重要阻力。从美联储多位“鸽派”官员 的言论看，对通膨指数的担忧也正是这些官员建议谨慎加息的根本原因。 本月的联储会议纪要则重申了美联储官员支持逐渐加息的政策立场，但在何时启动缩表问题上存在分歧， 尚未透露启动缩表的具体时间。 会议纪要过后，美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5%区间的概率保持 不变，为 18.4%，12 月加息至该区间的概率下降为 47.4%。而目前 美联储 9 月加息 25 个基点至 1.25%-1.5% 区间的概率为 18.4%，12 月加息至该区间的概率为 49%。 此外，本月美联储主席耶伦也在国会做了证词。耶伦在证词中指出，美联储对经济增长保持信心，美联储 将继续密切关注通胀进展。对于加息与缩表问题，耶伦表示，资产负债表规模仍取决于包括未来对银行储备的 需求等未知因素。美联储将通过采取减少主要再投资的方式来缩表。耶伦讲话过后，金价一度刷新 7 月 7 日 以来新高，但此后回调下跌。 研发报告 / 宏观 耶伦在连续第二日的国会发表证词指出，她将“ 致力于‘渐进式’加息与削减资产负债表规模”，这令投 资者仍然热衷于风险资产，为股市提供了足够的上涨动力、但限制了黄金上涨。 美元指数方面，本月美元指数连创新低。特朗普长子唐纳德·特朗普曾收到邮件，称俄罗斯愿意帮助特朗 普竞选美国总统。这则消息降低了减税等刺激经济的政策实现的可能性，美元指数一路刷出近期新低。此外， 本月共和党参议院 Lee 发布推文宣布反对特朗普修正后的医改法案。而此前已有 2 名共和党参议员明确表态拒 绝支持，这意味着特朗普的修正医改法案可能无法获得国会通过。消息公布后美元指数应声大跌，失守 95 关 口，刷新逾一年新低。更为糟糕的是美国白宫发言人斯派塞由于对此前特朗普的一项任命决定表示不满，因此， 即使特朗普再三挽留，也坚持辞去白宫发言人职务。斯派塞宣布辞职之后，美元刷新 2016 年 6 月 24 日以 来低点至 93.86。 3. 欧洲方面 欧洲央行本月举行了议息会议，本次会议维持原有利率不变，会后欧央行行长德拉基发表讲话，“管委会 并没有讨论减码情形，一致通过不为调整 QE 设定日期，但将在秋季做出决定，尚未讨论 9 月会发生什么；预 计欧洲央行利率将在当前水平维持到 QE 结束之后；经济增长尚未带来较强的通胀趋势；核心通胀率仍未出现 令人信服的上升趋势；经济增长风险已经大体平衡，下行风险主要来自全球因素；欧元重新定价受到一些重视， 长期收益率仍然较低，最不希望金融环境收紧” 。因此，本次讲话主要偏鸽派，但市场认为该言论还不足以给 欧元施压，因此，会议过后欧元依然上涨，致使美元下跌。 经济方面，欧元区 PMI 持续稳定向上，其他数据表现也表现非常亮眼，这与疲软的美国经济数据形成鲜 明的对比，这也是近期欧元兑美元持续上升的根本原因。但与美国相同的是，欧元区通胀始终无法达到预期， 因此欧洲央行迟迟没有开始加息。 图3:三大经济体PMI比较 图4: 美元指数与美元兑欧元 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 104 102 100 98 96 94 中国 资料来源:WIND 资讯 美国 欧元区 美元指数 2017-06-09 2017-04-09 2017-02-09 2016-12-09 2016-10-09 2016-08-09 2016-06-09 2016-04-09 2016-02-09 2015-12-09 2015-10-09 2015-08-09 2015-06-09 2015-04-09 90 2015-02-09 92 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 欧元兑美元 银河期货研究中心 4. 其他国家和地区 本月加拿大央行如期升息，将官方利率上调 25 个基点至 0.75%，称对经济前景更有信心，且需忽略通 研发报告 / 宏观 胀疲弱的影响，但表示，由于不确定性和金融系统的脆弱性犹在，未来利率决定将取决于数据，但暗示不希望 沿着一个预先设置好的路径升息。央行的决定凸显出决策者认为升息行动滞后于未来通胀的发展。 加拿大也 成为第二个加息国家，或将加快全球货币紧缩的步伐。但本月日本央行召开的利率会议，依然保持原有利率不 变，且坚持一贯的货币宽松政策，认为目前由于通胀指标尚未达到预期，因此加息尚不值得考虑，而日本也成 为为数不多的坚持货币宽松政策的国家。 三、 地缘政治和政治风险 从 TED 利差以及 VIX 指数可以看出，本月虽然有风险事件发生，但并没有造成过大的恐慌情绪。特朗普 长子小唐纳德·特朗普曾收到邮件，称俄罗斯愿意帮助特朗普竞选美国总统。这则消息降低了减税增支等刺激 经济的政策实现的可能性，令市场避险情绪短线激增。 “通邮门”之后，特朗普医保法案再次失利。 目前已有三位共和党参议员表态，将反对废除奥巴马医改 法。这意味着连废除奥巴马医改的提议也可能无法实现。雪上加霜的是，美国共和党参议员麦凯恩被查出患有 脑部恶性肿瘤，原定于本周投票的参议院第二版医改法案将推迟一周，这可能增加特朗普医改法案被扼杀的可 能性。此后，特朗普“通俄门”事件又再起波澜，据称美国特别检察官 Robert Mueller 将扩大对特朗普“通俄 门”的调查至其商业交易。甚至市场有声音称，特朗普女儿伊万卡也应该接受调查，若此建议也被采纳的话， 则市场避险情绪将进一步加强。此外，上周五白宫新闻发言人斯派塞的“闪辞” 也令市场意外，因此避险情 绪有所升温由于多起风险事件并发，令市场担忧情绪进一步激增，近期美元指数不断刷新新低，目前已经跌破 94 关口，整体跌幅大大超出预期。 四、后市展望 从近期的全球经济数据看，中国经济已经走出最低迷的时期，且形势也较预期来的更好。从本月公布的 GDP 数据看，若此后几个季度能够保持这样的增速，则中国经济企稳将成为可能。而本月召开的全国金融工 作会议给此后的中国金融走向提供了方向——要让金融回归本源，服从服务于经济社会发展，把更好服务实体 经济作为金融工作的出发点和落脚点。这意味着中国大规模超发的时代也将过去，金融创新将围绕着改善服务 方式以及如何更好的服务于实体经济展开，政府将严格把控“靠钱生钱”的所谓创新方式，让市场上的流动性 资金真正的流向实体经济，这对中国以后的经济发展非常有利。 美国方面，不断推进的加息进程与美国经济数据疲软始终有所冲突，市场开始对美联储年内第三次加息产 生怀疑，因此近期美联储加息预期一直保持低位，美元指数也一路创出新低。此后，美国经济数据能否好转对 后市行情的影响较大，若美国经济始终无法好转的话，则第三次加息成为泡影将成为可能。近期美元指数连创 新低也给金融市场带来不小的波动。8 月能否扭转这一趋势，主要还是看美国经济数据。 欧洲方面，经济数据表现较好，意味着经济开始逐渐好转，但令人担忧的依然是无法到达预期的通胀预期， 这似乎成为全球货币紧缩的一个重要阻碍。近期欧元兑美元持续走高，一方面是因为欧洲数据强劲，另一方面 则是因为美国数据表现较差。若后市依然是该种局面的话，则欧元还将继续上行。 研发报告 / 宏观 【相关重要数据】 （一） 国内数据 （1）利率与汇率 图5:中国10年期国债收益率（%） 图6: 活期存款存款利率 10年 期 中 国 国 债 收 益率 活期存款利率 3.8 0.6 3.7 0.5 3.6 0.4 3.5 0.3 3.4 0.2 3.3 0.1 3.2 0.0 3.1 3.0 2 0 1 7 - 0 3 - 0 32 0 1 7 - 0 4 - 0 32 0 1 7 - 0 5 - 0 32 0 1 7 - 0 6 - 0 32 0 1 7 - 0 7 - 0 3 图7: 上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 图8: 美元兑人民币汇率 美元兑人民币 SHIBOR：3个月 5.00 6.95 4.50 6.90 4.00 6.85 3.50 6.80 3.00 2017-03-08 6.75 2017-04-08 资料来源:WIND 资讯 2017-05-08 2017-06-08 2017-07-08 2017-03-22 2017-04-22 2017-05-22 2017-06-22 银河期货研究中心 （2）价格指数和就业 图9:消费者价格指数和生产者价格指数走势（%） 图10:城镇新增就业人数 1.5 2.0 1.0 1.5 1.0 0.5 0.5 0.0 城镇新增就业人数 1500.0 1000.0 0.0 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 500.0 0.0 2016-04-30 CPI:环比 PPI:全部工业品:环比 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 城镇新增就业人数:累计值 2017-04-30 研发报告 / 宏观 （3）固定资产投资和制造业采购经理指数 图11:固定资产（房地产）投资完成额、房地产开发占固定投资比重 25 图12: 制造业采购经理指数 10 PMI 9 23 21 19 17 15 2016-04-30 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 8 52.0 7 51.5 6 51.0 5 50.5 4 50.0 3 49.5 2 49.0 2017-04-30 48.5 占固定资产投资完成额比重:房地产开发 房地产开发投资完成额:累计同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心 （4）进出口贸易 图13:进出口增速（%）与贸易差额（亿元） 图14:主要商品的进口量（万吨） 4000 20 140 15 130 3500 3000 2500 10000 9000 8000 120 10 2000 7000 110 1500 6000 5 5000 100 1000 4000 0 500 0 90 -5 80 -5 00 -1 000 2016-04-30 3000 2000 -1 0 2016-07-31 2016-10-31 2017-01-31 贸易差额:人民币:当月值 资料来源:WIND 资讯 2017-04-30 进出口金额:季调:当月同比 钢 材 进 口 铁 矿 砂 及 其 精 矿 进 口 原 油 进 口 银河期货研究中心 （5）银行与货币 图15：基础货币投放增速（%） 图16:社会融资规模增速（%） 和新增人民币贷款占比 27 14 25012 25 13 20012 23 12 21 11 19 10 17 15012 10012 15 9 5012 13 8 12 M1:同比 M2:同比 40060 35060 30060 25060 20060 15060 10060 5060 60 社 会 融 资 规 :新 模 增 人 民 币 :当 贷 月 款 值 社会融资规模:当 月 值 研发报告 / 宏观 图17：货币净投放（亿元） 图18:银行间同业拆借利率（%） 货币净投放 14000 3.0 4.2 2.8 3.9 10000 2.6 6000 2.4 3.6 3.3 2000 -2000 -6000 3.0 2.2 2.7 2.0 2.4 -10000 银行间同业拆借加权利率:1天 资料来源:WIND 资讯 银 行 间 同 业 拆 借 加:7天 权 利 率 银河期货研究中心 （二）全球市场 （1） 美国国债利率变化 图19:美国国债利率变化（%） 图20: 消费物价指数月率（%） 美国10年国债收益率 CPI月率（季调） 0.70 0.8 0.60 0.6 0.50 0.4 0.40 0.2 0.30 0.0 0.20 2017-03-22 2017-04-22 2017-05-22 2017-06-22 美国10年国债收益率 资料来源:WIND 资讯 -0.2 -0.4 银河期货研究中心 （2）美国当周初请失业金人数、非制造业数据 图21:美国当周初请失业金人数 图22: ISM和Markit制造业PMI 当周初请失业金人数（季调） 265000 260000 255000 250000 245000 240000 235000 230000 225000 220000 2017-03-18 制造业PMI 59 56 57 55 55 54 53 53 51 52 49 51 47 45 2015-03-01 2017-04-18 资料来源:WIND 资讯 2017-05-18 银河期货研究中心 2017-06-18 50 2015-09-01 2016-03-01 2016-09-01 ISM Markit 2017-03-01 研发报告 / 宏观 （3）利率和汇率 图23:美元指数 图24: 伦敦银行间同业拆借利率 美元指数 1.35 1.25 1.30 100 1.25 99 1.20 1.15 1.05 1.15 98 0.95 1.10 97 1.05 96 1.00 0.85 0.75 0.95 95 2017-03-01 0.65 2017-04-01 2017-05-01 LIBOR:美元:3个月 资料来源:WIND 资讯 2017-06-01 2017-07-01 LIBOR:美元:1周 银河期货研究中心 （4）欧元区调和 CPI 月率和失业人数 图25:欧元区调和CPI月率 图26: 欧元区失业人数 欧元区调和CPI 欧元区:失业率:季调 1.5 10.4 1.0 10.2 0.5 10.0 0.0 9.8 -0.5 9.6 9.4 -1.0 9.2 -1.5 -2.0 资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心