蛋白粕周报20170721 - 豆类周报.pdf

研发总监 周麟 期货从业证书编号：F3033704 ：021- 60329673 / 18115947882 2017-07-21 星 期 五 ：zhoulin_qh@chinastock.com.cn ▍银河期货农产品事业部 ▍ 蛋白粕周报 ：上海市浦东区向城路 288 号国华人寿金融大厦 9 层 : http://www.yhqh.com.cn/ 蛋白粕：粕事不多，看天行事 前言概要 本周市场受助于美豆种植区降水偏少震荡走强，交易者依据当 前干旱程度及历史数据对美豆单产进行初步推测。大多数观点认为 新季美豆单产或介于 47-48 蒲式耳/英亩之间，同样也不乏认为单产 达到 50 蒲式耳/英亩者。我们认为，美豆已经进入生长关键时期，单 产高低取决于未来一个月的降水及气温，建议持续关注天气降水预 报，谨慎参与盘面交易。 一 、最新数据跟踪 1.周度报告 图 1: 美国干旱程度监测地图 图 2:美国气温监测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品事业部 研究报告 图 3:美国未来 8-14 气温预测图 图 4:美国未来 8-14 降水预测图 资料来源: NOAA、银河期货农产品事业部 图 5:美豆优良率（％） 图 6:美国农农作物种植州表层土壤墒情（%） 资料来源: USDA、银河期货农产品事业部 评论：截止 7 月 18 号美国蒙大拿州，北达科他州中西部，南达科他州北部干旱程度依然是三级干旱， 局部地区是四级干旱，面积较上周稳定，虽然周内有降水出现，但对干旱缓解作用有限。爱荷华和伊利诺 伊州本周干旱面积较上周小幅增加，尤其是爱荷华州，上周雨量不如预期，并且预报未来一周该地区降水 量依然较少。气温方面，高温沿着大平原向东扩展到爱荷华，伊利诺伊，密苏里等地，影响到当地土壤墒 情，但从 8-14 天预报看，高温将逐渐消散，大平原及主要作物种植带气温将回归正常。截止到 7 月 16 号，美豆优良率为 61%，去年同期 71%.其中北达科他州优良率继续下降至 40%，南达科他州优良率下降 至 29%，爱荷华下降至 63%。后期仍需关注天气对优良率的影响。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品事业部 研究报告 图 7: 进口大豆盘面压榨毛利（美金） 图 8:大豆买船进度（％） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 9: 豆粕菜粕周度现货价走势 图 10: 豆粕菜粕周度现货基差走势 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 11: 豆粕周度压榨量走势（千吨） 图 12 豆粕周度库存走势（千吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1/1 3/1 5/1 7/1 2013年 2014年 2016年 2017年 9/1 11/1 2015年 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品事业部 研究报告 评论：国内现货角度，截止到 7 月 21 号国内压榨厂大豆压榨量 189 万吨，较上周下降 7 万吨，近期 随着油厂大豆集中到港，工厂开机率维持高位，山东华东再次出现工厂胀库停机现象，导致压榨量小幅下 降。本周到港大豆 232 万吨，处于高位，预期 7 月最后两周单周到港量仍将维持 220 万吨以上。需求角 度，下游贸易商和饲料厂反馈，需求不佳，尽管盘面持续上涨，但市场并未出现追涨心理，大多数饲料厂 依然保持较低库存。截止到上周末，下游饲料厂平均物理库存天数为 10 天，较前两周增加 1 天。沿海沿 江工厂豆粕库存略涨至 112 万吨，整体依然是高库存状态，华东山东地区豆粕库存压力较大，工厂积极采 取移库，追加仓储费等方法督促下游客户提货。国内现货偏弱拖累盘面反弹高度，榨利下滑，油厂采购积 极性下降，截止 7 月 16 号，油厂买船进度为 7 月 96%，8 月 50%，9 月 12%。 2.月度报告 图 1: 大豆进口量月度走势 （万吨） 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 图 2: 菜籽进口量月度走势（万吨） 70 56 60 50 40 42 39 45 40 30 20 10 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 2014年 2015年 2016年 2017年 9月 10月 11月 资料来源: 天下粮仓、银河期货农产品事业部 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 12月 农产品事业部 研究报告 图 3: 大豆压榨量月度走势（万吨） 1000.0 900 800.0 700 800 775 660 600.0 632 700 760 500 400.0 200.0 0.0 10月 11月 12月 2016年-2017年 1月 2月 3月 2013年-2014年 4月 5月 2015年-2016年 6月 7月 8月 9月 2014年-2015年 资料来源: 银河期货农产品事业部 二、 逻辑分析 粕事不多，看天行事。本周美豆交易主逻辑集中在美国农作物天气上，截止到 7 月 21 号当周，南北达 科他州，密苏里州，内布拉斯加州均有降雨出现，但总体上主要种植区气温持续偏高，少量的降水未能有效 改善土壤墒情，最新的全美大豆优良率继续下滑 1 个百分点至 61%，推动 CBOT 盘面 11 月合约涨至 1020 美分附近。近期我们注意到，机构发布的未来 6-10 天天气预报变化较大，市场依然面临较大的不确定性。 同时 7-8 月是传统的大豆开花，结荚期，对水分要求较高，因而美豆仍有反弹的可能。短期内，美豆及国内 粕类会依据天气情况来回震荡，内盘受制于现货压力或弱于外盘走势，榨利难见反弹。长期来看，只要天气 不出问题，逢高做空还是大势，交易上，建议短多为主，8 月美豆供需报告前大跌概率小，长线空单仍需耐 心等待。 三、 交易策略 1.单边：建议观望为主。 2.对冲或套利：豆粕 9-1 正套继续持有，菜粕 9-1 反套继续持有，豆菜粕 09 扩大继续持有。 3,.现货：现货可逢低点价，有利润即可积极出货，8 月下旬至 9 月的货暂且不点。10 月及以后的货逢 30 以 下的基差可买入。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 农产品事业部 研究报告 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方 式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公 司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的 不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期 货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策 与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货 您忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6