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大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属衍生品日报 2023 年 10 月 19 日 贵金属衍生品日报 第一部分 行情回顾及分析 研究员： 陈婧 期货从业证号： F03107034 投资咨询从业证号： Z0018401 :010-68569793 :chenjing_qh1@chinastock.com.cn 近期逻辑 美国经济基本面韧性超预期，通胀 距离 2%的目标还有一定距离，9 月 美联储会议维持利率不变，但传达 出美联储将在长时间内维持高利率 的讯息，未来也仍有加息的可能 性，支撑美元和美债收益率走势， 作为非孳息资产的贵金属则相应承 压。 【市场回顾】 1、贵金属市场：巴以冲突前景不明，仍存在进一步恶化的风险，因此贵金 属、尤其是黄金仍受到避险情绪带来的支撑。外盘贵金属今天白天在高位窄幅波 动，伦敦金当前交投于 1950 美元/盎司附近，伦敦银交投于 23 美元/盎司附近。 内盘方面，沪金主力合约在外盘的驱动和人民币贬值压力的影响下，跳涨 1.11%， 收于 471.26 元/克，沪银主力合约表现稍逊色，微跌 0.12%，收于 5835 元/千 克。 2、美元指数：受益于美联储将在长时间内维持高利率和避险情绪，美元今晨 高开，日间窄幅波动，当前交投于 106.61。 3、美债：受益于美国经济韧性超预期、并在长时间内维持高利率，美国公债 遭到抛售，10 年美债收益率今晨高开后震荡走高，一度上摸 4.983，再创 16 年以 来新高，当前交投于 4.975 附近。 市场关注 4、人民币汇率：因美元指数强劲，人民币汇率日间震荡走弱，当前交投于 1.美联储政策预期 7.316 附近。 中间价 7.1795 和昨日持平，显示监管仍强力压制贬值预期，但压力 2.地缘政治问题 难消。 3.美国银行业流动性问题 【重要资讯】 重要事件 20:30 美国至 10 月 14 日当周初请 失业金人数 21:00 美联储副主席杰斐逊致辞 1、巴以冲突：当地时间 18 日，联合国安理会就巴以冲突举行会议，并以 12 票赞成、1 票反对和 2 票弃权的表决结果，就巴西提出的一份呼吁“实行人道主义 暂停”的决议草案进行表决。由于常任理事国美国行使了否决权，草案未获通过。 22:00 美国 9 月成屋销售总数年化 次日 00:00 美联储主席鲍威尔发 2、CME“美联储观察” ： 美联储 11 月维持利率在 5.25%-5.50%区间不变 表讲话 次日 05:30 美联储哈克就经济前 景发表讲话 1 / 10 大宗商品研究所 贵金属研发报告 的概率为 90.1%，加息 25 个基点至 5.50%-5.75%区间的概率为 9.9%。到 12 月维持利率不变的概率为 58.4%，累计加息 25 个基点概率为 40.4%。 【交易策略】 1、单边： 当前贵金属市场由巴以冲突带来的避险情绪主导，但美国经济基本面韧性超预 期，美联储将在长时间内维持高利率，美元和美债收益率整体处于高位，限制了贵 金属的上行空间。 从技术面看，伦敦金再次站上 200 日均线，并顶破了 1943 强阻力，这是 2076-1810 下跌行情的 50%回撤线，有望进一步看向 1974 附近；伦敦银 5 日、10 日均线多头排列，但受到 60 日均线的压制，如果能顶破，则进一步看向 23.3。沪 金延续偏多走势，进一步看向 473；沪银如果能够站稳 30 日均线，则进一步看向 5940 附近，反之，则看向 5780 附近。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据） 2 / 10 大宗商品研究所 贵金属研发报告 第二部分 盘面表现及经济数据 2023/10/18 国际贵金属 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 伦敦金（美元/盎司） 1923.90 1950.69 1923.30 1962.41 1.35% Comex黄金（美元/盎司） 1936.70 1960.30 1935.90 1975.80 1.27% 伦敦银（美元/盎司） 22.82 22.88 22.70 23.32 0.30% Comex白银（美元/盎司） 22.98 23.00 22.84 23.49 0.13% 偏离度 基差（按结算价） 当日 前日 变动 -20% 伦敦金-comex金 -12.60 -7.50 -5.10 伦敦银-comex银 0.11 -0.34 0.46 26% 国内贵金属 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 黄金T+D（元/克） 463.20 466.51 462.80 466.88 0.78% 沪金期货主力（元/克） 465.04 467.94 463.88 468.18 0.98% 白银T+D（元/千克） 5810.00 5845.00 5810.00 5860.00 0.89% 沪银期货主力（元/千克） 5820.00 5855.00 5803.00 5873.00 1.07% 偏离度 基差（按结算价） 当日 前日 变动 16% 黄金T+D-沪金 -0.39 -0.60 0.21 白银T+D-沪银 -4.00 -21.00 17.00 42% 汇率 开盘 收盘 最低 最高 日涨跌 美元指数 106.218 106.565 106.013 106.636 0.30% 美元/人民币(CFETS) 7.3132 7.3099 7.2905 7.3180 -0.05% 美元/人民币(离) 7.3259 7.3276 7.3047 7.3305 0.02% 欧元/美元 1.0575 1.0536 1.0523 1.0594 -0.39% 美元/日元 149.8195 149.9270 149.4955 149.9405 0.08% 2023/10/18 2023/10/17 利率 日涨跌 4.91 4.83 10年国债收益率 1.66% 2.47 2.42 Tips收益率 2.07% 通胀预期 2.44 2.41 1.24% 2023/10/18 2023/10/17 ETF持仓 日变动 848.24 855.45 SPRD黄金持仓（吨） -7.21 SLV白银持仓（吨） 13795.05 13826.41 -31.36 注： ·偏离度=（基差当日值-N日内基差中值）/（（N日内基差最大值-N日内基差最小值）/2） ·N=480 ·最大值和最小值为去除了统计学意义上异常值后的取值 公布时间 2023-10-18 2023-10-18 重要数据 周期 9月 9月 美国9月新屋开工总数年化(万户) 美国9月营建许可总数(万户) 3 / 10 前值 126.9 154.1 预期值 138 145 公布值 135.8 147.3 年初至今涨跌 6.22% 6.22% -4.54% -4.86% 年初至今涨跌 13.34% 13.80% 8.34% 8.53% 年初至今涨跌 1.96% 5.86% 5.83% -0.11% 14.43% 年初至今涨跌 29.55% 61.44% 7.96% 年初至今变动 -69.40 -707.42 利空/多贵金属 公布时间 2023-10-18 多 2023-10-18 空 大宗商品研究所 贵金属研发报告 第三部分 数据参考 美元指数与贵金属走势 图表 1 美元与伦敦金走势 图表 2 美元与伦敦银走势 120 2,100 120 115 2,000 115 110 1,900 110 100 1,700 资料来源: 同花顺 iFinD 20 15 美元指数 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 10 2022-08 2023-08 2023-09 2023-06 2023-07 2023-05 2023-04 80 2023-02 1,400 2023-03 80 2022-12 85 2023-01 1,500 2022-10 85 2022-11 90 2022-08 1,600 2022-09 90 美元指数 25 95 2022-11 95 30 105 1,800 100 35 2022-10 105 40 2022-09 1. 伦敦银 伦敦金 银河期货 图表 3 美元与沪金走势 图表 4 美元与沪银走势 120 490 120 6,500 115 470 115 6,000 110 450 110 5,500 105 430 100 105 5,000 100 4,500 美元指数 资料来源: 同花顺 iFinD 美元指数 SHFE黄金 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 SHFE白银 银河期货 实际收益率与贵金属走势 图表 5 实际收益率与伦敦金 图表 6 实际收益率与伦敦银 3.00 2,100 3.00 2.50 2,000 2.00 2.00 1,900 1.50 实际收益率（Ti ps ） 资料来源: 同花顺 iFinD 伦敦金 银河期货 4 / 10 1,400 实际收益率（Ti ps ） 伦敦银 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 -1.00 2022-08 -0.50 -1.00 1,500 2023-02 19 2023-01 0.00 1,600 -0.50 2022-12 21 2022-11 0.50 2022-10 23 1,700 0.00 25 1,800 1.00 1.00 0.50 27 2022-09 1.50 29 2.50 2022-08 2. 2023-04 3,000 2023-03 80 2023-02 350 2023-01 3,500 80 2022-12 85 85 2022-11 4,000 370 2022-10 90 90 2022-09 95 390 95 2022-08 410 17 15 大宗商品研究所 3. 贵金属研发报告 内外盘期货走势 图表 7 内外盘黄金走势 图表 8 内外盘白银走势 2,100 500 480 460 440 420 400 380 360 340 320 300 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 COMEX黄金 资料来源: 同花顺 iFinD 4. 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 6,300 5,300 4,300 3,300 2,300 1,300 300 SHFE黄金 COMEX白银 SHFE白银 银河期货 期现走势 图表 9 黄金期现走势 （元/克） 图表 10 白银期现走势（元/千克） 510 7,300 250 7 6,800 460 200 6,300 5 150 5,800 410 360 3 5,300 100 4,800 50 1 4,300 0 3,800 310 -2 -50 3,300 2,800 -4 260 黄金期现价差 资料来源: 同花顺 iFinD SHFE黄金 -100 黄金T+D 白银期现价差 白银T+D SHFE白银 银河期货 图表 11 黄金 td-交割月期货合约（元/克） 图表 12 白银 td-交割月期货合约（元/千克） 4.0000 20.0000 3.0000 10.0000 2.0000 0.0000 1 1.0000 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 -10.0000 0.0000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 -1.0000 -20.0000 -30.0000 -2.0000 -40.0000 -3.0000 -50.0000 -4.0000 AU2304 AU2306 资料来源: 同花顺 iFinD AU2308 AU2310 AU2312 银河期货 5 / 10 AG2304 AG2306 AG2308 AG2310 AG2312 大宗商品研究所 5. 贵金属研发报告 内外价差 图表 13 内盘黄金期货溢价 图表 14 内盘白银期货溢价 内盘黄金溢价（元/克） 内盘白银溢价（元/千克） 600 25 500 20 400 15 300 10 200 5 100 0 2023-10 2023-08 2023-09 2023-06 2023-07 2023-04 2023-05 2023-02 2023-03 2022-12 2023-01 2022-10 2022-11 2022-08 2022-09 2022-06 2022-07 2022-04 2022-05 2022-02 -10 0 2022-03 -5 -15 -100 -200 -300 -400 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 沪银-Comex银*32.1507*汇率 银河期货 图表 16 人民币即期价与黄金隐含汇率 资料来源: 同花顺 iFinD 6. 内外黄金现货比值 内外黄金期货比值 美元人民币(CFETS) 内外黄金现货比值 银河期货 金银比 图表 17 上期所金银比 图表 18 Comex 金银比 100 95 95 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 comex金银比 上期所金银比 资料来源: 同花顺 iFinD 银河期货 6 / 10 2023-09 2023-07 2023-08 2023-05 2023-06 2023-03 2023-04 2023-01 2023-02 2022-11 2022-12 2022-09 2022-10 2022-07 2022-08 2022-05 2022-06 2022-03 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 2022-04 2023-09 2023-07 2023-08 2023-05 2023-06 2023-03 2023-04 2022-12 2023-01 2023-02 2022-10 2022-11 2022-08 中间价:美元兑人民币 2022-09 2022-06 2022-07 2022-04 2022-05 2022-02 2022-03 2022-01 8.00 7.80 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 2022-01 图表 15 人民币中间价与黄金隐含汇率 2022-02 资料来源: 同花顺 iFinD 内外黄金期货比值 大宗商品研究所 7. 贵金属研发报告 ETF 持仓 图表 19 SPDR 黄金 ETF 持仓 图表 20 SLV 白银 ETF 持仓 2000 1500 1400 35 1200 30 1000 25 800 20 600 15 25500 20500 15500 1000 400 500 200 0 2018-06 0 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 10500 10 5500 5 0 2018-05 2023-06 500 2019-05 2020-05 2021-05 伦敦现货白银:美元 SLV:白银:净持仓量(吨) 8. 2023-05 伦敦现货黄金:美元 SPDR:黄金:持仓量(吨) 资料来源: 同花顺 iFinD 2022-05 银河期货 期货持仓量 图表 21 黄金期货持仓量 图表 22 白银期货持仓量 470000 500 420000 370000 1220000 6300 1020000 5300 820000 4300 620000 3300 420000 2300 220000 1300 20000 300 450 320000 270000 400 220000 170000 350 120000 期货持仓量:总计:黄金 资料来源: 同花顺 iFinD 9. 期货持仓量:总计:白银 期货收盘价:黄金 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2023-09 2023-06 2023-03 2022-09 2022-12 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 2020-09 300 2020-12 20000 2020-09 70000 期货收盘价:白银主力 银河期货 期货库存 图表 23 沪金库存 图表 24 沪银库存 6000 500 5000 450 4000 3,500,000 6300 3,000,000 5300 2,500,000 4300 2,000,000 3000 400 3300 1,500,000 期货库存:黄金:总计 千克 资料来源: 同花顺 iFinD 期货收盘价:黄金 银河期货 7 / 10 期货库存:白银:总计 千克 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 300 2021-12 0 2021-09 1300 2021-06 2023-09 2023-06 2023-03 2022-12 2022-09 2022-06 2022-03 2021-12 2021-09 2021-06 2021-03 2020-12 300 2020-09 0 500,000 2021-03 1000 2300 1,000,000 2020-12 350 2020-09 2000 期货收盘价:白银主力 大宗商品研究所 贵金属研发报告 10. 成交量 图表 25 沪金成交量 图表 26 沪银成交量 520,000 500 470,000 420,000 450 370,000 320,000 3,520,000 6300 3,020,000 5300 2,520,000 4300 2,020,000 270,000 3300 400 1,520,000 期货成交量:总计:黄金 手 资料来源: 同花顺 iFinD 期货成交量:总计:白银 手 期货收盘价(活跃:成交量):黄金 2023-09 2023-06 2023-03 2022-09 2022-12 2022-06 300 2020-09 2023-06 20,000 2023-09 2023-03 2022-09 2022-12 2022-06 2021-12 2022-03 2021-09 2021-03 2021-06 2020-12 2020-09 300 1300 2022-03 20,000 520,000 2021-12 70,000 2021-09 120,000 2300 1,020,000 2021-06 350 2020-12 170,000 2021-03 220,000 期货收盘价(活跃:成交量):白银 银河期货 11. TD 数据 黄金 td 递延费 图表 28 白银 td 递延费 1 1 0 0 -1 -1 空付多 空付多 图表 30 白银 td 交收量（千克） 上海黄金:交收量:金Au(T+D) 资料来源: 同花顺 iFinD 上海黄金:交收量:银Ag(T+D) 银河期货 8 / 10 2023-09 2023-09 2023-08 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 1,000 2023-08 3,000 2023-07 5,000 2023-06 7,000 2023-05 9,000 2023-03 11,000 2023-02 13,000 501,000 451,000 401,000 351,000 301,000 251,000 201,000 151,000 101,000 51,000 1,000 2023-01 15,000 2022-12 17,000 2022-11 黄金 td 交收量（千克） 2022-10 图表 29 银河期货 2022-09 资料来源: 同花顺 iFinD 多付空 多付空 2023-04 图表 27 大宗商品研究所 12. 贵金属研发报告 白银主要库存 图表 31 上期所白银库存 图表 32 上金所白银库存 上期所白银库存 吨 上金所白银库存 吨 3500 6000 3000 5000 2500 4000 2000 3000 1500 1000 2000 500 1000 0 0 2023 2022 资料来源: 同花顺 iFinD 图表 33 2021 2020 2019 2023 图表 34 2020 2019 LBMA 白银库存 Comex白银库存 吨 LBMA白银库存 吨 13000 38000 12000 36000 11000 34000 10000 32000 9000 30000 8000 28000 7000 26000 6000 24000 2022 资料来源: 同花顺 iFinD 2021 银河期货 Comex 白银库存 2023 2022 2021 2020 2019 2023 2022 2021 2020 2019 银河期货 13. 国债收益率与盈亏平衡通胀率 图表 35 名义利率、通胀预期与实际利率 图表 36 美债收益率 5.50 3.00 6.0 5.00 2.50 5.0 2.00 4.0 1.50 3.0 1.00 2.0 2.50 0.50 1.0 2.00 0.00 0.0 4.50 4.00 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:1年 美国:国债收益率:5年 银河期货 9 / 10 美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:10年 2023-10-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-04-12 2023-05-12 2023-02-12 2023-03-12 2022-12-12 2023-01-12 2022-10-12 2022-11-12 2022-08-12 2022-09-12 2022-06-12 2022-07-12 2022-04-12 2022-05-12 2022-02-12 2022-03-12 2021-12-12 2022-01-12 2021-10-12 2021-11-12 TIPS:10年 右 美国:10年期盈亏平衡通胀率 资料来源: 同花顺 iFinD 2021-08-12 3.00 2021-09-12 3.50 大宗商品研究所 贵金属研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具 本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号 30220000）向其机构或个 人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律 法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个 人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告 所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独 立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本 报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街 8 号北京 IFC 财源国际中心 A 座 31 层 上海：上海市虹口区东大名路 501 号白玉兰广场 28 楼 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799 10 / 10