银河期货201703月报—聚乙烯聚丙烯.pdf

研发报告 / L PP 聚乙烯聚丙烯三月期间预计延续弱势 中下旬及三月上旬期间或有 逢低买入机会 一、宏观环境仍有隐忧 原油维持震荡难有具体指引 1、宏观环境仍有隐忧 或有补库需求 2017 年 1 月，由于春节假期岔开，部分重要数据缺失，难以对经济走势进行有力的佐证和判断，然而我 们仍然维持前期宏观经济仍有隐忧的观点。 国内中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.3%，较上月回落 0.1 个百分点，总体 PMI 连续第二个月出现 回落，但总体仍然位于高位，回落的主要原因为库存处于低位，新订单小幅下滑，企业未来补库需求预计增强， 因此下月可能有向好迹象。货币政策方面，如果人民币持续贬值，不排除央行加息稳定汇率的可能性。 美国方面，各经济数据均偏强，从美联储官员态度来看，大部分票委偏向鹰派，就目前经济数据及官员态 度来看，本次 3 月议息会议加息可能为五五开。 欧洲方面，欧洲经济再次转弱，央行态度明显鸽派，多项经济数据不及预期，预计欧元区货币宽松政策仍 将延续。欧元兑美元汇率持续下跌。 整体来看，全球货币政策方面，如美元加息，则可能带动原油回落，而央行货币政策如收紧，对大宗商品 价格产生压制。国内产业环境方面，虽国内宏观经济指标显示惬意库存低位有补库需求，然而由于聚乙烯聚丙 烯行业特征，上游生产于春节期间持续累积，国内供应偏宽松，不排除 3 月上旬继续惯性回落的可能性，宏观 环境对聚乙烯聚丙烯的影响目前整体呈偏空状态，主要关注 3 月美国的议息会议，如美国不加息，可能有一波 预期落空的反弹行情。 图 1: 制造业PMI继续回落但仍处于高位 研发报告 / L PP 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2、冻产协议达成 但美国产量增加仍为冻产协议埋下隐忧 欧佩克原油日产量已经下降，俄罗斯也履行减产协议。 截至 2017 年 2 月 17 日，库辛地区商业原油库存量 6304 万桶，较上月同期下降 233.2 万桶或 3.6%；美国 商业原油库存 51868.3 万桶，较上月同期上升 3038.7 万桶或 6.2%。随着油价上涨，美国钻井数量增加，美国 原油产量小幅增加。 而由于原油价格上涨，美国页岩油产量回升，美国强劲的石油产量可能促使那些已经同意限制产量的产油 国违背承诺。他表示，历史经验显示，配额很快会被抛之脑后，同事，短期内市场观察人士也将监测俄罗斯的 产量数据。路透社一项调查估计，如果当前减产协议在今年 6 月份到期后未能延续，俄罗斯今年下半年的原油 产量将创新高。 原油上涨之路波澜重重，预计近期仍以震荡走势为主。 图 2: 原油价格延续震荡 资料来源:WIND 资讯 图 3:美国原油库存基本持平 银河期货研发中心 二、新增产能仍难影响市场 开工率较低为目前供需主要影响因素 1、新增产能投放速度预计增加 2017 年第一季度及第二季度期间，前期预计投产的新项目目前暂无新的进展，投产概率不高，预计 3 月 期间新增产能带来的压力较小。 研发报告 / L PP 表1: 2016年拟投产项目汇总 PE PP 2016 年及 2017 年投产项目汇总 项目 聚乙烯产能 聚丙烯产能 投产时间 神华榆林 30 30 已投产 中煤蒙大新能源 30 30 4 月已投产 神华新疆煤制油 25 45 2016 年 10 月 16 2016 年 7 月 青海盐湖 久泰能源 30 30 2016 年 8 月 中天合创 67 70 2016 年 10 月 富德常州 - 30 待定 神华榆林 30 30 已投产 山西焦煤飞虹 - 40 2017 年 宁波福基 - 40 2017 年 华亭煤业 - 20 2017 年 中科湛江 55 45 2017 年 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 2、聚乙烯开工较高聚丙烯开工不如预期 第二季度检修高峰或有交易机会 2 月期间，聚乙烯开工率维持高位，约在 95%及 98%之间，而聚丙烯开工率不及预期，在 89%及 90%之 间徘徊。这是由于蒲城清洁、大唐多伦等装置计划外检修造成的，而由于 2016 年大多聚丙烯装置超负荷生产， 2017 年度计划外检修预计仍然较多，此外还有部分长期检修的装置并未包含在计划内，因此，预计第一季度 末至第二季度开工率仍将在 90%一下徘徊。而借助第二季度期间的检修高峰，如第一季度价格持续下行，可 能在第一季度末触底，3 月期间或有逢低做多的机会。 图 4:聚乙烯2017年度检修计划 图 5:聚丙烯2017年度检修计划 研发报告 / L PP 资料来源:WIND 资讯 银河期货研发中心 3、三月期间为聚乙烯及聚丙烯的小旺季 三月期间，为聚乙烯和聚丙烯的小旺季，聚乙烯农膜需求虽然减少，但地膜需求仍然坚挺，而春耕需要 种子和化肥包装，所需的编织袋也会为聚丙烯带来一个小的需求高峰。 三、基差结构暂无套利空间 截至 2017 年 2 月 23 日，聚乙烯期货与现货基差为 255，聚丙烯期货与现货基差为 107.33，为历史正常区 间，暂无套利空间。 图 7:聚乙烯期现价差 资料来源:WIND 资讯 图 8:聚丙烯期现价差 银河期货研发中心 研发报告 / L PP 四、行情预测 1、聚乙烯聚丙烯三月上旬或延续弱势 中下旬或有逢低建仓机会 宏观经济对聚乙烯聚丙烯价格在三月上旬呈偏空作用，原油价格震荡纠结难有明确指向，供应端目前库存 相对较高，然而需求端即将抬头，因此预计聚乙烯聚丙烯的价格在三月期间将呈先抑后扬走势。 目前技术面来看，聚乙烯 1705 合约已达到第一支撑位 9500-9600 区间，如后期盘面下行有力，则下个有 力支撑区间为 9150； 聚丙烯 1705 合约主要支撑位在 8400-8500 区间，如加速跌破， 则下一个有力支撑位在 8000。 结合美国三月议息会议以及装置检修情况，需求情况，可考虑前期波段偏空操作以及在宏观和供需方面支撑的 大前提下，于适当点位和技术指标指引下准备建立多单仓位。 2、风险因素 美国及中国是否升息仍为影响国际宏观环境及大宗商品整体市场气氛的炒作主线。国内聚乙烯聚丙烯装置 的检修和投产进度也是值得关注的因素。