河北银行投资策略周报2020.7.27.pdf

河北银行投资策略周报（2020.7.27） 导语： 针对 2020.7.20-2020.7.26 股票、债券、商品及外汇市场走 势回顾总结，对重要新闻时事进行解读，并对未来市场走势进行 展望分析预判。本分析报告仅供参考，不构成任何操作建议。 编委成员： 主编：李红丽 副主编：李雪、王晶磊、何玉芳 编辑：李博、赵彤彤、许青、马梦雅、邸月景、石欣、李栋、赵 然然、董丹华、左光远、万凯璐、毛茂竹、周文凯、郭亚 涛（排名不分前后） 免责声明： 本报告由河北银行朋友投顾团队撰写，完全基于公开信息资 料，但不能保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告内容及 观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。 对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏 后果不承担任何责任。本报告中包含的观点仅代表作者迄今为止 的判断，河北银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、 修正或修改的责任。 目录 一、权益部分............................................................................................................- 1 （一）A 股......................................................................................................... - 1 （二）港股.........................................................................................................- 3 （三）美股.........................................................................................................- 4 二、债券部分............................................................................................................- 5 （一）资金面.....................................................................................................- 5 （二）政策面.....................................................................................................- 6 （三）债市策略.................................................................................................- 7 三、商品部分..........................................................................................................- 11 （一）原油.......................................................................................................- 11 （二）黄金、白银...........................................................................................- 12 （三）钢铁.......................................................................................................- 15 四、外汇部分..........................................................................................................- 17 （一）美元.......................................................................................................- 17 （二）英镑.......................................................................................................- 17 （三）欧元.......................................................................................................- 18 （四）日元.......................................................................................................- 19 （五）澳元.......................................................................................................- 19 （六）加元.......................................................................................................- 20 （七）瑞郎.......................................................................................................- 20 五、本周各类市场观点汇总..................................................................................- 21 ★★★推荐在售产品★★★..................................................................................- 22 ★★★温馨提示★★★..........................................................................................- 23 - 一、权益部分 （一）A 股 本周五，指数全天大幅走弱，创业板指跌逾 6%，沪指跌逾 3.5%，深成指跌逾 5%，除船舶制造板块，题材概念股全线下行， 券商、免税店、半导体等板块领跌，个股仅约 300 家上涨，跌停 近百家，北向资金全天净流出约 150 亿元，市场氛围差。本周 A 股全线下跌，沪深 300 指数下跌 0.9%；上证指数跌 0.5%，深证 成指跌 1.4%，创业板指数跌 1.3%，科创 50 指数跌 3.8%，全部 均连续两周下跌。北向资金减仓 247.51 亿元，北向资金已经连 续 2 周呈现较大幅度的周净流出。而本周前四个交易日融资余额 增加 232.64 亿元，北向资金与融资客出现分歧。 上周我们已经提示了本周的下跌风险：首先，7 月科创板解 禁市值高达 1,757.4 亿，占流通市值 17.7%，此次解禁的 33 家 科创板公司行情涨幅可观，相关机构和股东方浮盈较大，机构的 减持意愿或较强烈，短期内会对科创板形成较为明显的冲击。从 解禁市值占总股本比重的行业分布看，军工、公用事业、医药生 物、电子和机械设备占比居前，本周相应下跌已经兑现；其次， 二季度 GDP 录得 3.2%，远超市场预期 2.4%， 进、出口增速双 双“转正”，制造业 PMI 指数连续 4 个月位于荣枯线之上，港口 货物吞吐量连续 3 个月实现正增长，6 月份全社会用电量增长 6.1%，粗钢产量、挖掘机销量、快递业务量等一系列高频数据也 持续向好，结合我们上周提到的社会零售指标和工业增加值等指 标数据，透露出中国经济供需两旺、经济强劲复苏的信号。货币 -1- 政策逐步回归常态化；最后，中美冲突成为最后导火索，美国紧 急关闭中国驻休斯敦总领馆，随后中国作为回应关闭美方关闭美 驻成都总领馆，叠加近期美国制裁 11 家中企公司的消息，加剧 了市场的避险情绪。 流动性方面，央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理 充裕水平，不开展逆回购操作，当日有 2000 亿元逆回购到期， 单日净回笼 2000 亿元。 本周央行公开市场有 8277 亿元资金到期， 共进行 1600 亿元逆回购和 500 亿元国库现金定存操作，因此本 周净回笼 6177 亿元。资金面收紧。shibor 隔夜为 1.843%，较上 周跌 48.5 个基点；shibor1 周为 2.147%，较上周跌 8 个基点； shibor2 周为 2.234%，较上周跌 18.9 个基点；shibor3 月为 2.557%，较上周涨 20.1 个基点。短期资金面仍宽松。Wind 数据 显示，下周央行公开市场将有 1600 亿元逆回购到期，无正回购 和央票等到期。从央行流动性调控基调上看，近期央行货币政策 工具操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作，而主要 通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）等进行流动性调节。 策略方面，经过了本周科创板解禁高峰后，下周限售股上市 规模大降。7 月最后一周，两市共有 45 家上市公司涉及限售股 解禁，上市流通数量共计 41.81 亿股，其中超 1 亿股解禁的公司 有 11 家。经历了本周五的大幅下跌，下周仍有下探惯性。不过 从长远来看，外部影响和短期资金面的扰动不会改变市场运行的 大趋势，中长期依然看好。技术上考验 3050-3150 附近支撑。3200 是震荡箱体的下沿，即使跌破，停留时间应该很短，在 3200 以 -2- 下，机会大于风险，操作上下周以主动分批买入为主。 （二）港股 中美紧张关系恶化的风险上升，但新冠病毒疫苗研发有进 展，抵消市场部分不安情绪，港股 7 月 23 日反弹，恒指一度跌 穿 25,000，但其后随 A 股 V 型反弹，收市升 205 点或 0.82%， 反弹 205 点但是未能突破 10 天、20 天线，港股各行业指数表现 不一，其中工业制品业指数领涨，能源业指数领跌。美股下挫， 道指跌 1.31%，纳指跌 2.29%。港股周五随美股低开，受中美关 系恶化等利空影响下挫 557 点， 收于 24705 点，跌幅扩大至 2.21%。 中美关系紧张是短期市场焦点。美国总统特朗普表示，即时起以 对待中国内地的同等地位对待香港，又指可能关闭更多中国驻美 领事馆。 内地经济增长在固投带动下超市场预期，从 6 月份的零售销 售及工业生产数据显示，疫情后的补偿性需求正在减弱，后续仍 要紧抓“六稳”、“六保”，积极的财政政策要更加积极有为， 稳定的货币政策要更加灵活适度，虽然近期有消息称人行认为近 期没有必要进一步放宽货币政策，以免过度刺激造成副作用，短 期降息降准的预期落空，但是预期下半年货币政策仍存在较大弹 性，降息降准空间仍存在。技术走势上，RSI 回稳，不过 MACD 继续在负方区域，恒指波幅指数与近期低位徘徊，港股近日表现 比较反复，不过成交量回落，而且在 10 天线见阻力，在欠缺成 交量及利好消息下，短期内难言转势，短期看恒生指数第一个阻 力位是 25300，第二个阻力位是 25500。随着大量中概股在香港 -3- 市场二次上市，港股的行业格局从传统行业独大转向新兴行业并 重，有助于提升港股整体活跃度，中长期来看港股表现未来可期。 （三）美股 7 月 20 日-24 日，美国三大股指呈震荡走势，其中，纳斯达 克 指 数 24 日 收 盘 点 数 10363.18 ， 较 周 二 纳 指 历 史 新 高 点 10839.93 回落 476.75 点，标普 500 指数 24 日报收 3215.63 点， 其中周三盘中价格一度冲高至 3279.99 继续刷新自美国新冠肺 炎 疫 情 大 流 行 以 来 指 数 高 点 ， 道 琼 斯 工 业 指 数 24 日 报 收 26469.89 点。总结一周，美国三大股指均下跌。行业上看，能 源、非核心消费、金融板块有所上涨，信息技术、电信和医疗保 健、公用事业等出现回调。 基本面分析：一方面，美国新增确诊病例居高不下，截至 24 日，累计确诊病例已超 400 万，死亡病例超 14 万，是全球新 冠疫情确诊病例最多的国家。因新冠疫情确诊病例激增，导致经 济重新开放计划暂停。目前已有 23 个州采取了更为严格的经济 封锁措施，严禁餐馆酒吧等营业，禁止居民聚集。23 日公布的 美国截至 7 月 18 日当周初请失业金人数超 140 万，续请失业金 人数达 1619.7 万人，创 3 周新高。为此，美联储持续超宽松货 币政策，比如美国时间周四，美国财长努钦表示：白宫与参议院 共和党人就一项规模在 1 亿美元左右的法案达成“基本共识”， 同时就延长即将于 7 月 31 日到期的失业救济金的问题进行商讨。 另一方面，美股估值比如科技板块、航空板块等估值较高，出现 估值回调，投资者纷纷选择抛售美股，并将资金投入债券市场和 -4- 黄金市场以避险。同时，中美关系国际关系紧张也令投终者对风 险较高的股票市场产生担忧，选择投向黄金、日元等具有避险属 性的资产。虽然目前美国经济受疫情影响按下暂停键，但美国三 大股指因结构原因，短期不会发生史诗级暴跌或调整，但震荡较 大，投资者仍需谨慎操作。中美关系、美伊关系等地缘政治因素 将长期影响美股走势，投资者需持续关注。 二、债券部分 （一）资金面 公开市场操作方面：央行公告称，目前银行体系流动性总量 处于合理充裕水平，7 月 24 日不开展逆回购操作，当日 2000 亿 元逆回购到期， 单日净回笼 2000 亿元； 本周央行公开市场有 8277 亿元资金到期，本周央行共进行了 1600 亿元逆回购和 500 亿元 国库现金定存操作，因此本周净回笼 6177 亿元。下周央行公开 市场将有 1600 亿元逆回购到期，其中 7 月 27 日到期 1000 亿元、 7 月 28 日到期 100 亿元、7 月 30 日到期 500 亿元，无正回购和 央票等到期。 银行间市场资金面在周五盘初稍紧后逐步缓和，转为平稳局 面，隔夜回购加权利率基本变化不大，七天期价格小幅回落。下 周是月末最后一周，预计资金总体仍维持稳定，跨月压力有限。 社会融资规模方面：2020 年上半年社会融资规模的增量累 计为 20.83 万亿元，比去年同期多 6.22 万亿元。6 月份当月社 会融资规模的增量是 3.43 万亿元，比去年同期多 8099 亿元。6 -5- 月末社会融资规模的存量是 271.8 万亿元，同比增长 12.8%，增 速比上年同期高 1.6 个百分点。 货币投放方面：6 月末广义货币 M2 的余额是 213.49 万亿 元，同比增长 11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高 2.6 个 百分点。狭义货币 M1 的余额是 60.43 万亿元，同比增长 6.5%， 增速比上月末低 0.3 个百分点，比去年同期高 2.1 个百分点。流 通中货币 M0 的余额是 7.95 万亿元，同比增长 9.5%，上半年净 现金投放是 2270 亿元。 通货膨胀方面：6 月 CPI 同比涨 2.5%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，终结连续 4 个月涨幅收窄态势； 环比下降 0.1%。6 月 PPI 同比降 3%，结束连续 4 个月降幅扩大趋势；环比由上月 下降 0.4%转为上涨 0.4%。 （二）政策面 今年以来，我国推出减税降费、新增地方专项债、下发抗疫 特别国债等多项积极财政政策，为稳定经济基本盘提供了强大支 撑。多位专家表示，下半年财政政策的积极效应会更大力度地显 现，实现经济恢复向好的势头有望持续。按照计划，今年全年新 增减税降费规模预计将超过 2.5 万亿元，且减负效应集中在下半 年。此外，在全年专项债额度创新高背景下，今年新增专项债发 行节奏加快，上半年共发行 2.24 万亿元，超过 2019 年全年 2.15 万亿元的发行规模，下半年剩余 1.51 万亿元待发，8 至 9 月或 迎来专项债的又一发行高峰，将对三季度基建项目产生提振作 用。除了专项债，目前抗疫特别国债已累计发行 7200 亿元，完 -6- 成 1 万亿元发行任务的 72%，剩余 2800 亿元抗疫特别国债将在 7 月底发行完成。 受疫情冲击影响，央行上半年集中了释放大量流动性以稳定 经济，但随着国内疫情得到较好控制，经济开始企稳回暖，从 4 月中旬央行暂停流动性投放、引导资金利率迅速回升之后，货币 政策就已基本结束了非常规宽松而回归常态。下半年的货币政策 操作面临着正反两方面的平衡：一方面宏观经济的现状，要求货 币政策放松支持，同时通胀走低使得货币政策具备宽松的空间。 另一方面，抑制空转套利、杠杆激增、房价上涨压力则要求货币 政策适度收紧。目前央行退出超宽松货币政策的原因在于宏观经 济逐步企稳，往后看，下半年货币政策进一步收紧的概率不大， 仍在偏宽松的通道上，但央行进一步降准降息以及幅度有多大， 市场仍存在分歧。按照惯例，7 月末中共中央政治局将召开会议， 分析研究经济形势，部署下半年经济工作，投资者可予以关注。 （三）债市策略 1.利率债： 本周发行国债 1601 亿，其中特别国债 1400 亿，政金债 1154 亿，地方债 245 亿。本周利率债到期规模较小，导致利率债净供 给小幅上升，一级市场需求较好。 -7- 本周 “股债跷跷板”效应明显减弱，两周前的权益牛市亢 奋情绪消散，股市对债市的压制基本解除。具体而言，周一至周 三呈现股债双牛的态势，A 股连涨三日，长端利率连续三日下行， 资金利率走低也提振了债市情绪。周三美国宣布关闭中国驻休斯 顿总领馆，市场整体反馈有限。周四 MLF 和 TMLF 到期造成资金 面趋紧，长端利率出现调整上行。周五中国宣布关闭美国驻成都 总领事馆，此外美国国务卿发表对华政策演讲，中美关系再度出 现波折，A 股暴跌加剧了避险情绪。 -8- 近期央行公开市场操作偏鹰导致短端利率下行受阻，而长端 受配置力量进场以及风险偏好摆动影响有所下行，意味着此前经 济修复的预期有所弱化。 2.信用债： 市场利率变化方向判断：三因素供需分析  需求：社会融资总需求 1.经济增长 （1）投资：从七月份最新的市场调查问卷来看，投资者对 全球疫情持续恶化造成经济复苏缓慢已经达成共识。投资者对于 美国中长期国债持续走低有一定预期。市场看好股市的后续发 展，由于和美国的摩擦，下半年经济复苏会有所放缓。 （2）消费：疫情影响消费，扩大内需和消费是近两年政策 -9- 的热点。 随着疫情影响逐渐减弱，6 月房地产销售继续反弹，单月同 比增长 10%，主要受益于三线以下城市销售恢复带动。市场对于 地产信用债风险较为担忧。整体来看市场选择绝对龙头的投资者 占比近六成。 （3）出口：现在出口贸易对我国经济影响较小，出口占 20% 以下。二季度 GDP 同比 3.2%,好于市场预期。但是由于和美国的 摩擦还有美国疫情的反复，出口贸易会受到影响。 2.通货膨胀 38%的投资者对通胀的担忧不多，39%的人认为通胀压力会在 2021 年体现，在消费品和工业品内部，即使有通胀，压力也是 分化的，实际上我们看到了工业品价格的企稳回升。但是核心 CPI 还没有明显恢复。在消费受到持续制约的情况下，通胀很难 快速回升，但是这并不意味着，货币政策会收紧。 3.无益于实体经济健康运行的融资需求 如：今年上半年“金融热、实体冷”，M2 与社会融资总量 一路上行，但经济增长和通货膨胀毫无起色。 综上所述：经济复苏时期，长债下行，短债可以做一下，但 是意义不大。  供给：资金供给能力或者意愿 5 月份以来，货币政策宽松力度减弱，供给增加和经济数据 改善影响，信用债虽然收益有所上行，但是整体上行幅度不及同 期。企业通过债券市场的融资成本明显低于银行贷款，同时新《证 - 10 - 券法》正式实施，发行流程简化，监管在疫情情况下鼓励企业直 接融资，以上因素导致信用债供给放量。 综上所述。债券市场从当前基本面、货币政策和信用环境来 看，方向上仍偏利空，信用债收益上行空间不大。。 三、商品部分 （一）原油 本周原油价格震荡小幅攀升，其中美国原油价格本周小幅上 涨 0.57 美元，涨幅 1.4%。布伦特原油价格本周小幅上涨 0.32 美元，涨幅 0.74%。据路透中文网报道，美国能源信息署(EIA)22 日表示，上周美国原油和馏分油库存意外增加，且因新冠感染病 例激增打击燃料消费，美国燃料需求有所下滑。不过，欧洲联盟 27 个成员国领导人 21 日凌晨就抗击新冠疫情影响、复苏欧洲经 济的财政刺激方案达成一致，同意投入 7500 亿欧元援助受创成 员国。同时，多家企业传出疫苗早期试验积极数据，机构认为， 上述消息给予原油市场信心支撑。本轮计价周期之初，原油市场 同样呈现多空因素交织状态。石油输出国组织欧佩克 7 月 15 日 发声明称，欧佩克与非欧佩克产油国同意 8 月起将减产规模降至 每日 770 万桶。但沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨 勒曼同时表示，由于未完成前 3 个月减产配额的国家将进行补 偿，8 月份的实际石油减产规模将超过每日 770 万桶。 本周上涨还受到弱势美元的支撑，此外美国页岩油产业依然 十分低迷，欧佩克报告预期今年原油供应还会减少。不过，本周 美国原油库存意外大幅度攀升，美国疫情严重等因素限制了油价 - 11 - 的涨幅。投资者仍然还需要关注全球疫情的进展，如果疫情二次 大爆发，那么原油市场又会受到沉重的压力。展望下周市场迎来 重磅美联储决议，同时还有一系列重要的经济数据。同时美国国 会还会对一万亿财政刺激计划激烈争论，任何关于该计划的细节 都可能推动市场大幅波动。同时，投资者还要关注疫情的影响， 如果二次疫情爆发的担忧升温，美元避险属性可能会被激活，美 国大选的消息也要稍加留意。下周回撤若守住下降趋势线支撑， 大概率将出现延续迹象，就上行压力位我会关注 42.5 美元震荡 平台阻力，进一步上破后就会考验 43 水平阻力，在油价下行支 撑方面首先关注 40.5-40.0 位置区间支撑，进一步下破后将改变 油价震荡上涨格局，考验前期支撑 39.0-39.2 水平支撑。 （二）黄金、白银 1.黄金 黄金现货黄金本周开启单边上涨模式，一周内涨 91.6 美元， 从 1810 美元下方涨至 1860 美元上方，后开启主动上涨模式，接 连攻破 1870、1880、1890、1900 四道关口，涨幅超过 5%，距离 2011 年的前高不足 20 美元。美国新一轮财政刺激计划的预期是 支撑金价的重要因素。据报道，美新一轮刺激计划或 8 月初敲定。 美国国会参议院多数党领袖麦康奈尔于表示，美国下一轮经济刺 激计划参议院版本的框架已基本确定，其中有三个要素：为美国 民众再发一轮纾困支票、为美国小型企业提供贷款，以及为美国 学校重启提供 1050 亿美元的援助资金。欧盟通过复苏基金激发 金价上涨动能。欧盟通过复苏基金被认为向金融市场又注入大量 - 12 - 的流动性，而这些流动性的一部分可能流入黄金市场，这种预期 推升了金价。经过四天的艰苦谈判，当地时间 7 月 21 日，欧盟 领导人终于在布鲁塞尔达成了一项“历史性”协议——敲定了 7500 亿欧元复苏基金，以及 1.74 万亿欧元的 7 年财政预算。这 是欧盟史上最大规模的财政协议。美联储宽松措施也支撑金价。 本轮金价上涨的主要因素之一是，全球央行的货币政策极度宽 松，美联储无限量放水，大量资金涌入金市从而推高了金价。不 过，在美联储已经开启无限量宽松的背景下，美联储进一步政策 空间似乎有限，市场更加关注的是财政政策。经济前景不佳投资 者仍需警惕美股见顶风险。近千企业高管本月开始抛售股票。据 外媒报道，随着美国股市攀升至 20 年来最昂贵的水平，上市公 司的高管正表现出焦虑迹象。在市场 3 月份见底时正确买入的企 业内部人士，目前主要在卖出。尽管一些分析师警告称不要过多 解读内部交易，因为估值以外的因素可能会影响这种交易。但今 年和 2018 年的类似指标飙升都预示了股市下跌。对美国疫情二 次爆发的担忧支持美元避险，限制金价。据报道，美国新冠住院 患者数量已接近 4 月峰值。美国总统特朗普 22 日在白宫就美国 疫情召开新闻简报会。当天，美国新冠住院患者数量已接近今年 4 月时峰值，病毒检测量也远未达到控制疫情传播所需规模，美 国疫情形势持续严峻。据统计，22 日全美新冠住院患者数量达 59628 例，接近 4 月 15 日 59940 例的疫情暴发以来峰值；在病 毒检测方面，截至 22 日，美国累计检测量已超过 5100 万。此外， 需要注意的是，有分析指出，COMEX 期金未平仓合约规模激增， - 13 - 7 月 29 日交割日或出现轧空风险。黄金已涨至高位，后市能否 继续上涨仍有待观望，投资者如果想参与，可以考虑风险相对较 小的黄金 ETF 和黄金股。 2.白银 金银本周开启疯狂模式，白银率先暴走，前三个交易日涨势 如虹，连破 20、21、22 美元/盎司三道关口，最高触及 23.251 美元／盎司，为 2013 年 9 月以来最高价，截至周五收盘时，银 价报 22.76 美元／盎司，一周涨幅高达 17.78%。 白银市场个人投资者较多，市场容量较小，价格较低、容易 形成更大的波动，所以短期在情绪的刺激下涨幅更大。白银上涨 理由如下：1.白银的投资需求大涨，今年到目前为止，白银 ETF 的持有量增加了 7500 吨，涨幅高达 35%；2.超过 60%的初级银产 量来自疫情严重的拉丁美洲，很多地区银矿处于停产状态，供给 减少，银价上升；3.在新一轮财政刺激的预期推动下，不少投资 者相信未来通胀将会回升，这也支撑了银价；4.20 美元或触发 交易者“担心错过”（FOMO）的买盘情绪，市场经济复苏的预期 和资金的热度较高，期货市场增仓明显，同时避险情绪也可能助 推银价阶段性上涨；5.在中国称美国要求关闭其驻休斯敦领事馆 后，白银价格上涨，这标志着两国之间的紧张局势进一步升级， 并刺激了对避险资产的需求。 未来可能刺激上涨的通胀预期、疫情蔓延导致经济放缓的避 险需求以及国际环境不稳定导致避险需求仍较强，后续仍有较强 的上涨动力，但白银也存在一些风险，本周四周五陷入了横盘整 - 14 - 理，主要因为这轮反弹涨势过快，4 个月内价格翻倍，可能已经 出现超买，积聚了一定的回调压力。另外黄金的亮眼表现也削弱 了白银的吸引力。白银当前的行情同样出现在今年 2 月下旬，但 是 2、3 月份白银却出现了大幅回调，两个月累计跌幅超过 20%。 白银近期上涨过快涨幅过大，短期可能存在回调的风险。投 资者观察等待白银回调形成一定的形态再突破时入场做多。对于 贵金属市场面临的诸多不确定性因素，投资者需重点关注美国疫 情进展，尤其是死亡率的变化，若市场担忧美国经济避险情绪升 温，一般利多黄金，而对白银有一定的利空；此外，国际关系的 进展也需要重点关注，若避险情绪升温，一般利多金银。另外， 美联储的货币政策若超预期宽松，则利多金银。 （三）钢铁 本周国内钢材市场价格先扬后抑，上半周受期螺大幅上涨带 动，现货交投氛围转向积极，整体成交放量，商家报价全线上涨。 中国钢市情绪指数小幅回升，其中多数品种回升至 50 荣枯线上 方，仅建筑钢材和工业线材品种情绪指数低于荣枯线，表明本周 市场整体情绪转暖，品种间仍呈板强长弱格局。但后半周，由于 高位成交跟进不足，同时周五期螺等大幅下挫，市场报价松动下 跌，低价资源再现。从本周数据来看，本周长江中下游多地仍遭 受洪涝灾害，短期需求释放受限，故本周整体库存仍继续增加， 不过目前市场对梅雨过后需求有较好预期，整体心态尚可。综合 来看，预计下周国内钢材市场价格或继续窄幅调整，品种间仍有 分化表现。 - 15 - 具体各品种指数来看， 7 月 24 日建筑钢材情绪指数为 46.50， 较 7 月 17 日回升 3.56；热轧板卷情绪指数为 53.11，较 7 月 17 日回升 7.89；冷轧板卷情绪指数为 55.92， 较 7 月 17 日回升 1.64； 中厚板情绪指数为 61.54，较 7 月 17 日回升 16.92；结构钢情绪 指数为 57.97，较 7 月 17 日回升 2.75；工业线材情绪指数为 46.34，较 7 月 17 日回落 3.00；镀锌板卷情绪指数为 58.90，较 7 月 17 日回落 0.35；焊接钢管情绪指数为 60.08，较 7 月 17 日 回升 0.40；无缝钢管情绪指数为 60.99，较 7 月 17 日回落 4.94； 带钢情绪指数为 55.27，较 7 月 17 日回升 0.33。 本周一至周四，全国 237 家主流贸易商日均成交量为 22 万 吨，较上周小幅回升。 供应方面，Mysteel 调研本周 247 家钢厂高炉炼铁产能利用 率 93.08%，环比增 0.12%。全国 71 家电弧炉钢厂, 平均开工率 为 70.2%，与上周相比增加 2.68%。洪水对于西南和中南地区影 响持续减弱，钢厂原料废钢入厂和成材销售逐步恢复正常。随着 成材价格上涨，钢厂盈利情况好转，检修结束，复产积极性提高， 电炉产量提升。 总体来看，受宏观利空消息影响，国内股市、黑色期市均出 现下跌，市场看空情绪有所蔓延。本周钢厂产量居高难下，钢材 需求整体并无明显起色，库存进一步攀升，也制约钢价上涨。不 过，由于中国经济持续向好，宽流动性+高成本环境下，钢价调 整空间也有限。短期来看，钢材市场或震荡偏弱运行。 - 16 - 四、外汇部分 （一）美元 本周美元指数持续下跌，最低探至 94.32，当周累计跌幅 1.72%，创下继 2018 年 10 月以来新低水平。美国疫情反弹严重， 确诊病例突破 400 万大关，死亡病例达 14.5 万，依旧看不到缓 和的迹象。疫情影响各州的经济重启计划，本周四公布的失业初 请人数也在走高，下周即将到期的额外失业补助若不能延续，整 个社会将陷入更大的压力之中，严重影响美国的复苏节奏。目前 美联储已经将实际利率降至负值，手上可用的筹码越来越有限， 为应对疫情的巨额财政支出也将进一步拖累经济。与此同时，中 美关系在下半周也呈现紧绷的态势，美方的举动很难让人产生乐 观的联想，一系列担忧导致风险偏好减弱。从对手货币来看，随 着欧盟经济救助方案落地，以及整个欧洲经济的重启，欧元兑美 元连续高涨触及 22 个月高点；随着全球经济政治局势的紧张， 避险心理驱使下黄金及日元一路上升，很大程度上分散了美元的 避险效应。 重点关注下周美联储议息会议以及美二季度 GDP 数据，同时 还有月底前是否能通过一项防疫救济法案。若有新的大规模宽松 政策达成，美元指数在短期内将进一步承压。 （二）英镑 本周英镑兑美元受欧洲整体消息利好影响，收涨 0.42%，报 1.2740.。7 月 23 日欧洲时段，因英欧双方均悲观看待谈判进展， 英镑兑美元一度下挫 80 点，但随后出现反弹，部分原因是美元 - 17 - 走软。另一方面，无协议脱欧的风险已经被疫情所造成的冲击抵 消掉一大部分，因此市场更在意的是经济的恢复速度是否达到预 期。但谈判达成的可能性仍然较大。7 月份达成贸易协议的可能 性不大，投资者需关注英国和欧盟接下去的谈判，若能出现更多 妥协，达成脱欧协议，在美元继续疲软的可能下有望推升英镑突 破 6 月 10 日高点 1.2813，甚至是 3 月 9 日创下的高点 1.3200。 （三）欧元 本周欧元兑美元受欧盟峰会新冠肺炎救助基金达成协议和 美元继续疲软影响，周涨 0.52%，报 1.1656，创出今年以来的新 高。本周利好消息较多，欧盟峰会通过新冠肺炎救助基金计划。 据悉，欧盟各成员国当天通过的这一计划涉及金额高达 1.8 万亿 欧元，其中 10740 亿欧元用于未来七年的财政预算，7500 亿欧 元用于疫情后的重建基金。在 7500 亿欧元重建基金中，3900 亿 欧元为无需偿还的拨款。另外的 3600 亿欧元作为救助贷款使用。 欧盟希望通过金融救助计划来应对新冠疫情所导致的衰退，并保 持欧盟内部市场的一体化，同时亦加大向数字化领域和气候友好 型经济转型方向的投资。对经济的修复有一定的提振作用。7 月 24 日法国和德国公布 PMI 数据，显示法国德国经济整体复苏势 头向好，法国制造业 PMI 不及预期，但德国三大 PMI 均好于预期， 欧元兑美元探底回升 20 点。但两方面利空需要担忧，一方面， 欧元区通胀预期依旧非常低，另一方面，机构认为，欧元短期已 经超买，欧元或存下落风险。下周投资者迎来一系列密集的欧元 区数据，其中欧元区二季度 GDP，欧元区 7 月 CPI 值得重点关注。 - 18 - （四）日元 本周美元兑日元累计下跌 0.83％至 106.14，周五盘中一度 下探至近四个月新低 105.68，保持着沉重的抛压。 随着美国疫情不断加重，美失业数据不甚乐观，经济复苏前 景并不明朗，加上下半周全球政治局势进一步紧张，使得投资者 的目光更多的转向了传统避险资产，美元兑日元下跌的最主要因 素就是市场对避险日元的需求恢复，同时美元指数受打压也利多 日元。除此之外，从技术分析层面来说，在 106.65-60 支撑位下 方进行一些技术性抛售的可能进一步加剧了美元兑日元汇价的 看跌的压力。重点关注美疫情与经济数据，以及全球地缘政治局 势是否能尽快获得稳定，至少短期来看日元作为避险资产是格外 受全球投资者青睐的，如果后续美元持续走弱，日元将进一步从 中获益。 （五）澳元 本周，受益于美元疲弱和良好的经济复苏预期，澳元兑美元 震荡攀升，周三最高触及 0.7182 刷新 15 个月高位，周五收于 0.7105，周涨幅 1.56%，已经修复疫情之后的跌幅。澳洲联储主 席洛威表示：澳元利率处于下限，澳元与经济基本面基本一致， 且再次排除了转向负利率的可能性。他称直接干预外汇市场也不 是澳洲联储需要做的事情。澳大利亚公布财政和经济状况最新数 据，预计 2020-2021 年预算赤字 1845 亿澳元，为二战以来最高。 不过，政府认为，债务负担仍然是可控的，2021 财年实际 GDP 料增长 2.5%。穆迪预计，澳洲 AAA 评级将保持韧性。标普认为， - 19 - 澳大利亚的 AAA 评级可以消化不断上升的赤字。当前全球贸易摩 擦风波再起，但经济复苏依旧是大趋势，大宗商品在高位运行， 澳元受到支撑，继续关注疫情及地缘政治局势风险。关注下周澳 大利亚消费者信心指数、CPI、PPI 等数据影响。 （六）加元 本周，美元兑加元收于 1.3416，跌幅 1.21%。美元走软和原 油价格攀升刷新 4 个月高位是美元兑加元走软的重要因素。5 月 零售销售数据虽然不及市场预期，但大幅好于前值也对汇价构成 了一定的打压。 6 月 CPI 同比上升了 0.7%，高于市场预期的 0.2%， 助推了加元走强。加拿大央行宣布，随着市场压力的减轻，以及 省级货币市场购买量(PMMP)计划使用量从峰值下降，27 日起 PMMP 将从 40%降至 20%。央行将继续密切监测全球和国内市场的 发展，并继续致力于提供必要的流动性，以支持加拿大金融体系 的运作。下周将公布加拿大 5 月 GDP 报告，迟滞的数据应该不会 对外汇市场有太大影响。美元兑加元进一步下看 6 月初低点 1.3316。关注美联储下周的政策决议，如果美加之间的货币政策 落差进一步加深，美元兑加元将有望下探至年初的低位 1.32 关 口一线。 （七）瑞郎 本周，受美元持续疲软的影响，美元兑瑞郎连续六个交易日 走低，最低跌至 3 月 10 日以来 0.9205，收于 0.9206，周跌幅 1.92%。欧盟达成史上最大规模的财政协议，敲定了 7500 亿欧元 复苏基金，以及 1.74 万亿欧元的 7 年财政预算，使得美元最大 - 20 - 的对手货币欧元受到强力支撑持续走强，市场对欧盟改善经济前 景抱有相当乐观的态度，进一步削弱了瑞郎的避险作用。但欧盟 复苏基金不是一项自动生效的协议，未来仍有很多变数。瑞银集 团称，瑞士可能会被美国贴上“货币操纵国”的标签，导致瑞士 央行未来货币政策的不确定性增加，并可能加剧汇率波动。下周 关注美联储决议，美国一万亿财政刺激计划也会造成市场大幅波 动。还要关注疫情的影响，如果二次疫情爆发的担忧升温，美元 避险属性可能会被激活。美元兑瑞郎有进一步下跌空间，下一关 键支撑位是 2018 年和 2020 年低点 0.9188/83。 五、本周各类市场观点汇总 资产类别 配置建议 A股 超配 港股 超配 美股 低配 债券 低配 黄金 标配 原油 标配 美元 低配 - 21 - ★★★推荐在售产品★★★ 产品类型 产品名称 炫彩周末理财 自营理财 产品简介 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