201708鸡蛋月度报告：需求有望渐暖 关注现货涨幅 - 鸡蛋专题 -.pdf

▍银河期货农产品事业部 ▍2017 年 8 月报告 银河期货农产品： 胡香君 ：010-68569519：huxiangjun@chinastock.com.cn ：北京市朝阳区朝外大街 16 号中国人寿大厦 1306 室 : 需求有望渐暖 www.yhqh.com.cn 关注现货涨幅 一、行情概要 鸡蛋价格于 6 月迎来一波超跌反弹，超出预期的上涨节奏及幅度，令 6 月下旬以来的期、现货价格波动 变得愈加敏感。在 6 月 20 日到 7 月 20 日这一个月期间，鸡蛋现货均价从 3.5 元快速回落至 2.3 元附近，而 后又迅速回升至 2.6-2.7 元。现货价格变化莫测，令盘面缺乏持续性指引，以窄幅调整为主，似在等待期现价 差一定程度的修复后，再做方向上的抉择。 图1:鸡蛋期货主力1709合约日线 资料来源: 文华财经 银河期货 二、当前基本面分析 （一）鲜蛋市场 短期鲜蛋市场仍是供大于求的局面，这令鲜蛋价格较不稳定。在以“批发市场+农户”为主导的贸易结构 下，鸡蛋的价格容易受到批发商和农户的行为影响。供给过剩，蛋价下跌，而一旦蛋价过低，会令养殖户产 生惜售心理，蛋贩收货难，造成局部货源短期紧张的局面，而消费相对稳定，蛋价由此跌稳企涨。一旦价格 上涨超过成本线，加上高温天难以长期囤货，惜售心理解除，鸡蛋正常出货，货源偏多，市场消化能力有限， 又将抑制蛋价。如此反复，令价格波动剧烈。 当前已进入闰六月，离双节更近了一步，但大部分食品厂尚未开始备货。鲜蛋消费仍以居民家庭食用为 主，需求相对稳定。供给上，部分设备条件较落后的养殖场，蛋鸡产蛋率易受到高温影响下降，造成局部供 银河期货农产品事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 农产品研究报告 给紧张，但整体来看仍较充足。 由此看来，短期蛋价上涨空间依然有限，但受后市双节备货预期的支撑，亦难以有明显下跌，以缓步震 荡上行等待需求拐点为主。按照现货的备货节奏，预计 8 月下旬鸡蛋价格有望迎来持续上涨。 图2: 2017年以来主要产区鸡蛋每日平均价（元/斤） 资料来源:WIND 资讯 图3：2017年以来主要销区鸡蛋每日平均价（元/斤） 银河期货 （二）商品代蛋鸡存栏 6 月底我们跟随北京蛋品加工协会对河北、北京区域大中型种鸡场和蛋鸡场进行了调研，所调研的种鸡场 商品代雏鸡销售量能覆盖到全国的 50%以上。走访中了解到，因今年上半年蛋价低迷，雏鸡补栏量同比大幅 下滑，严重影响了鸡苗的销售，尤其是二季度，商品代鸡苗销量平均下降 40%左右。 并且，5-6 月期间，各 家都有不同程度的种蛋转商品蛋，以及直接淘汰种鸡的情况。据了解，因种蛋孵化有严格的时间要求，停孵 的产能要想全面恢复的话，需要 2 个月左右，也就是 8 月底。而 8、9 月份并非传统补栏旺季，因错过了鸡蛋 的需求高峰，故后期即使鸡苗孵化产能恢复，补栏情况或仍不乐观。 从芝华数据最新的存栏报告中，我们也可以找到相关印证。6 月在产蛋鸡存栏为 10.53 亿只，较 5 月减少 1.42%；育雏鸡补栏 5417 万只，较 5 月减少 1.37%；新增开产量为 0.6653 亿只，环比减少 0.21%；淘汰量 为 0.8166 亿只，环比大幅减少 38.7%。2017 年 1-6 月，育雏鸡共计补栏 34024 万只，较上年同期的 48866 万只大幅减少了 30.3%。 从养殖利润来看，截至 7 月 21 日当周，蛋鸡养殖利润为-14.27 元/羽，较前一周的-8.79 元/羽下降了 62.3%。 6、7 月份，鸡蛋价格波动剧烈，养殖利润也跟着忽高忽下，预计育雏鸡补栏情况不太乐观。 从鸡龄结构来看，90-119 天即将开产的蛋鸡占比 6.28%，较 5 月下降 0.4%；480 天以上即将淘汰的老鸡 占比 3.84%，较 5 月下降 0.29%。显示 7 月新增开产将继续下滑，而可以延迟淘汰的老鸡量也在下降，7 月在 产存栏或继续下滑。 银河期货农产品事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 农产品研究报告 图4: 蛋鸡存栏与养殖利润（亿只、元/羽） 图5：蛋鸡鸡龄占比 资料来源:博亚和讯、芝华数据、银河期货 （四）饲料市场 图6: 玉米、豆粕现货价（元/吨） 图7： 蛋鸡配合料（元/公斤） 资料来源:WIND 资讯、博亚和讯 、银河期货 农业部数据显示，截止 7 月 25 日，玉米现货价为 1773.5 元/吨，豆粕现货价为 2904 元/吨，分别较 7 月初上涨了 0.4%，2.9%。据博亚和讯统计，7 月 21 日当周蛋鸡配合料为 2.16 元/公斤，较月初上涨了 0.9%。 可见 7 月以来，随着豆粕、玉米价格的抬升，蛋鸡饲料价格也微幅上涨，但仍在年内低位。 后市来看，玉米北方产区墒情转好、陈粮轮换以及南方销区早熟玉米陆续成熟收割，或将限制玉米上行 空间；豆粕方面，短期仍看天气市炒作，整体供给暂无缺口，反弹压力较大。在缺乏基本面的支撑下，原料 价格续涨空间有限，饲料价格或维持低位震荡。 （五）猪肉、禽肉的消费情况 猪肉：夏季为猪肉的消费淡季，猪价表现偏弱，而近日北方多地降雨影响生猪调运，屠企收购量下滑， 局部地区价格受到支撑。整体猪价仍维持震荡偏弱态势，全国瘦肉型生猪出栏均价再低跌至 14 元/公斤以下。 高温天气对生猪市场的影响主要在于需求上，供给上虽短期受到降雨影响，但不会长期受阻。预计短期猪价 有望持稳，而到 8 月中旬左右，有望因节日需求而上涨。 银河期货农产品事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 农产品研究报告 鸡肉：鸡肉消费目前仍无明显好转，不过因毛鸡出栏量持续减少，屠宰场新增库存不多，收购价有所提 高。关注 8 月份节日备货能否带动消费的增长。 三、期、现价差走势 图6: 鸡蛋主力合约价差（元/500kg） 资料来源:文华财经 图7： 鸡蛋期现基差（元/500kg） 银河期货 截至 7 月 25 日，鸡蛋 9-1 价差为-70，继续缩小。多 01 空 09 套利的可行性在于：1、09 对现货的升水 仍较高，一旦现货涨幅受限，09 易受拖累；2、当前在产蛋鸡存栏趋于紧张，结合补栏与老鸡淘汰两方面来看， 预计 12 月或 1 月份有望达到最低点，这对 01 合约形成支撑，且年前备货也将从需求上利于鸡蛋上涨。不过， 此套利的风险在于：现货若保持良好的上涨的节奏，期现价差一定程度上修复后，或出现期、现货价格一同 上涨的局面。进而有可能会提振散户补栏热情，以及出现老鸡延迟淘汰，对 1 月在产存栏将起到影响。 截至 7 月 25 日，鸡蛋 09 合约对现货均价的基差为-1167，较月初-1500 的基差已有明显回升，但仍在偏 低位置，临近 8 月，09 面临限仓风险，而现货也在逐步上涨的过程中，基差有望进一步回归。 四、后市展望 8 月临近，双节备货时点也在靠近。在漫长的等待之后，鸡蛋现货正在全力准备进行节前一搏，蛋价或保 持易涨难跌的节奏。只是幅度上令人难以估计，从 3.5 到 4.3 均有猜测，而终究需看市场演绎。也正因为后期 现货价格的不确定性，09 合约走势颇为纠结，于 3800-4100 区间震荡多日，临近交割月份，现货走势对于 09 显得更为重要，暂持谨慎看多思路，多 01 空 09 套利短期持有，关注限仓风险。 ￭ 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、 翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本 报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设 银河期货农产品事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 4 农产品研究报告 想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不 保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河 期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货 有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 银河期货农产品事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 5